ปัจจัยที่เติมเชื้อไฟให้กับตลาดคือความหวังที่จะเห็นการยุติความขัดแย้งในตะวันออกกลางด้วยวิธีทางการทูต โอกาสในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ซึ่งเป็นเส้นทางสัญจรสำคัญสำหรับการขนส่งพลังงานของโลกอีกครั้ง ได้ผลักดันดัชนี MSCI Asia Pacific Index ให้มีแนวโน้มปรับตัวขึ้นในสัปดาห์นี้ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 ในขณะที่ดัชนี Euro Stoxx 50 พุ่งขึ้น 2% ลบล้างผลขาดทุนทั้งหมดที่เกิดขึ้นนับตั้งแต่สงครามอิหร่านเริ่มต้นขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ นอกจากนี้ ดัชนี FTSE MIB ของอิตาลียังพุ่งทะลุแนว 50,000 จุด ปิดที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2000 ส่วนดัชนี Stoxx 600 ปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่ 6 ซึ่งเป็นสถิติการปรับตัวขึ้นต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม โดยตลาดหุ้นยุโรปเปิดทำการในวันพุธด้วยบรรยากาศที่เป็นบวก เพื่อตอบรับสัญญาณความคืบหน้าในการเจรจาโดยตรง

ราคาน้ำมันร่วงลงเมื่อพื้นฐานของข้อตกลงยังคงสั่นคลอน

แม้ตลาดหุ้นจะมีโทนที่เป็นบวก แต่ตลาดน้ำมันกลับเต็มไปด้วยความกังขามากกว่ามาก สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude) ปรับตัวลง 1.42 ดอลลาร์ หรือ 1.43% ไปอยู่ที่ 98.16 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ในขณะที่น้ำมันดิบเวสต์เท็กซัส (WTI) ปรับตัวลดลง 1.66 ดอลลาร์ หรือ 1.77% ไปอยู่ที่ 92.23 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเท่ากับเป็นการลบล้างช่วงขาขึ้น 4% เมื่อวันอังคารไปเกือบทั้งหมด การปรับตัวลงนี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินความซับซ้อนของการเจรจาอย่างหนัก ซึ่งเพิ่งจะถูกทำให้ถอยหลังลงเมื่อไม่กี่วันก่อนจากความเป็นศัตรูที่ปะทุขึ้นอีกครั้ง

การร่วงลงของราคาน้ำมันในครั้งนี้เป็นการเช็กความจริง หลังจากที่ตลาดมองโลกในแง่ดีอย่างมากในช่วงต้นสัปดาห์ โดยเมื่อวันจันทร์ที่ 25 พฤษภาคม ราคาน้ำมันเบรนท์เพิ่งดิ่งลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรก จากการร่วงลงกว่า 4% หลังจากมีข่าวว่าข้อตกลงสันติภาพ "บรรลุผลไปแล้วเป็นส่วนใหญ่" ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นบ้างในวันอังคารและย่อตัวลงอีกครั้งในวันพุธ การเคลื่อนไหวที่ผันผวนนี้ตอกย้ำว่าตลาดถูกขับเคลื่อนด้วยพาดหัวข่าวที่ไวต่อความรู้สึกมากกว่าข้อตกลงที่สรุปสมบูรณ์และเป็นรูปธรรม

สัญญาณระมัดระวังจากทั้งวอชิงตันและเตหะราน

พื้นฐานที่เปราะบางของช่วงขาขึ้นในตลาด ถูกตอกย้ำด้วยคำกล่าวที่ขัดแย้งกันเองของนักการทูตจากทั้งสองฝ่าย นายมาร์โก รูบิโอ รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐฯ ซึ่งกล่าวจากกรุงนิวเดลี ยืนยันถึงความคืบหน้าแต่ก็จงใจลดทอนความคาดหวังของตลาด "เราคิดว่าเราอาจจะมีข่าวบางอย่างเมื่อคืนนี้ หรืออาจจะเป็นวันนี้ ผมคงไม่ให้ความสำคัญกับมันมากเกินไปนัก" รูบิโอกล่าวกับผู้สื่อข่าว พร้อมเสริมว่าแม้จะมี "สิ่งที่ค่อนข้างมั่นคงบนโต๊ะเจรจา" สำหรับการเปิดช่องแคบอีกครั้ง แต่สถานการณ์ก็ยังคงละเอียดอ่อน รูบิโอเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าสหรัฐฯ จะ "มีข้อตกลงที่ดีกับอิหร่าน หรือไม่ก็จัดการด้วยวิธีอื่น"

ด้านเตหะราน ภาพที่ออกมาก็ดูสับสนไม่แพ้กัน นายเอสมาอิล บาแกอี โฆษกกระทรวงการต่างประเทศของอิหร่าน ได้อธิบายสถานะของการเจรจาว่าทั้ง "ไกลมาก" และ "ใกล้มาก" เขายืนยันว่าทุกฝ่ายกำลังสรุปรายละเอียดบันทึกความเข้าใจ 14 ข้อ ซึ่งถูกออกแบบให้เป็นกรอบการทำงานชั่วคราวสำหรับการทูตในอนาคต ที่สำคัญ บาแกอีเน้นย้ำว่า "จุดสำคัญของการเจรจาคือการยุติสงคราม" มากกว่าการลงรายละเอียดในประเด็นที่ถกเถียงกันอย่างโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน ซึ่งเตหะรานยืนกรานว่ายังไม่ใช่หัวข้อที่จะพูดคุยในขั้นตอนนี้

โครงสร้างที่ถูกนำเสนอ คือการใช้เวลา 30 ถึง 60 วันหลังจากการลงนามในบันทึกข้อตกลง เพื่อเจรจาประเด็นที่เป็นแกนกลาง อาทิ การเสริมสมรรถนะแร่ยูเรเนียม การผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตร และสถานะของช่องแคบฮอร์มุซ เผยให้เห็นถึงธรรมชาติที่แท้จริงของข้อตกลงนี้ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้เคยกล่าวไว้เมื่อวันที่ 24 พฤษภาคมว่า ข้อตกลงถูก "เจรจาต่อรองสำเร็จไปแล้วเป็นส่วนใหญ่" แต่รายละเอียดสุดท้ายยังคงไม่สามารถตกลงกันได้

ข้อตกลงหยุดยิงสุดเปราะบาง ในคราบของข้อตกลงสันติภาพ

ความคิดเห็นที่ระมัดระวังจากเจ้าหน้าที่เหล่านี้ตอกย้ำถึงความเปราะบางอย่างที่สุดของตลาดหุ้นที่กำลังวิ่งขึ้น นักวิเคราะห์เตือนว่าสิ่งที่ตลาดกำลังประเมินราคาอยู่นั้น ไม่ใช่ข้อตกลงสันติภาพที่ครอบคลุมและเป็นประวัติศาสตร์ แต่เป็นเพียงเครื่องมือจัดการการหยุดยิงแบบชั่วคราวเท่านั้น ข้อพิพาทพื้นฐานที่ฝังรากลึกและยากจะแก้ไข ซึ่งเป็นต้นเหตุของความขัดแย้งตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ยังคงไม่ได้รับการแก้ไขเลย: โครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน สิทธิอธิปไตยเหนือช่องแคบฮอร์มุซ และสถานะของคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูงของประเทศ

ในตอนนี้ ตลาดการเงินโลกดูจะพอใจกับการตั้งราคาสำหรับสถานการณ์ที่ดีที่สุด ซึ่งก็คือการสงบศึกที่ยืดเยื้อและการที่การขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซอาจกลับเข้าสู่ภาวะปกติได้อีกครั้ง อย่างไรก็ดี ด้วยสถานะการปิดล้อมทางทหารของสหรัฐฯ ต่ออิหร่านที่ยังคงมีผลบังคับใช้ และแถลงการณ์ทางการทูตที่แกว่งไปมาระหว่างร้อนและเย็นภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมง การพุ่งขึ้นทำสถิติใหม่ของตลาดหุ้นจึงตั้งอยู่บนรากฐานที่เปราะบางอย่างยิ่ง และสุ่มเสี่ยงอย่างรุนแรงต่อการพังทลาย หากการเจรจาที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนนี้เกิดสะดุดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ปัจจัยที่เติมเชื้อไฟให้กับตลาดคือความหวังที่จะเห็นการยุติความขัดแย้งในตะวันออกกลางด้วยวิธีทางการทูต โอกาสในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ซึ่งเป็นเส้นทางสัญจรสำคัญสำหรับการขนส่งพลังงานของโลกอีกครั้ง ได้ผลักดันดัชนี MSCI Asia Pacific Index ให้มีแนวโน้มปรับตัวขึ้นในสัปดาห์นี้ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 ในขณะที่ดัชนี Euro Stoxx 50 พุ่งขึ้น 2% ลบล้างผลขาดทุนทั้งหมดที่เกิดขึ้นนับตั้งแต่สงครามอิหร่านเริ่มต้นขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ นอกจากนี้ ดัชนี FTSE MIB ของอิตาลียังพุ่งทะลุแนว 50,000 จุด ปิดที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2000 ส่วนดัชนี Stoxx 600 ปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่ 6 ซึ่งเป็นสถิติการปรับตัวขึ้นต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม โดยตลาดหุ้นยุโรปเปิดทำการในวันพุธด้วยบรรยากาศที่เป็นบวก เพื่อตอบรับสัญญาณความคืบหน้าในการเจรจาโดยตรง

ราคาน้ำมันร่วงลงเมื่อพื้นฐานของข้อตกลงยังคงสั่นคลอน

แม้ตลาดหุ้นจะมีโทนที่เป็นบวก แต่ตลาดน้ำมันกลับเต็มไปด้วยความกังขามากกว่ามาก สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude) ปรับตัวลง 1.42 ดอลลาร์ หรือ 1.43% ไปอยู่ที่ 98.16 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ในขณะที่น้ำมันดิบเวสต์เท็กซัส (WTI) ปรับตัวลดลง 1.66 ดอลลาร์ หรือ 1.77% ไปอยู่ที่ 92.23 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเท่ากับเป็นการลบล้างช่วงขาขึ้น 4% เมื่อวันอังคารไปเกือบทั้งหมด การปรับตัวลงนี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินความซับซ้อนของการเจรจาอย่างหนัก ซึ่งเพิ่งจะถูกทำให้ถอยหลังลงเมื่อไม่กี่วันก่อนจากความเป็นศัตรูที่ปะทุขึ้นอีกครั้ง

การร่วงลงของราคาน้ำมันในครั้งนี้เป็นการเช็กความจริง หลังจากที่ตลาดมองโลกในแง่ดีอย่างมากในช่วงต้นสัปดาห์ โดยเมื่อวันจันทร์ที่ 25 พฤษภาคม ราคาน้ำมันเบรนท์เพิ่งดิ่งลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรก จากการร่วงลงกว่า 4% หลังจากมีข่าวว่าข้อตกลงสันติภาพ "บรรลุผลไปแล้วเป็นส่วนใหญ่" ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นบ้างในวันอังคารและย่อตัวลงอีกครั้งในวันพุธ การเคลื่อนไหวที่ผันผวนนี้ตอกย้ำว่าตลาดถูกขับเคลื่อนด้วยพาดหัวข่าวที่ไวต่อความรู้สึกมากกว่าข้อตกลงที่สรุปสมบูรณ์และเป็นรูปธรรม

สัญญาณระมัดระวังจากทั้งวอชิงตันและเตหะราน

พื้นฐานที่เปราะบางของช่วงขาขึ้นในตลาด ถูกตอกย้ำด้วยคำกล่าวที่ขัดแย้งกันเองของนักการทูตจากทั้งสองฝ่าย นายมาร์โก รูบิโอ รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐฯ ซึ่งกล่าวจากกรุงนิวเดลี ยืนยันถึงความคืบหน้าแต่ก็จงใจลดทอนความคาดหวังของตลาด "เราคิดว่าเราอาจจะมีข่าวบางอย่างเมื่อคืนนี้ หรืออาจจะเป็นวันนี้ ผมคงไม่ให้ความสำคัญกับมันมากเกินไปนัก" รูบิโอกล่าวกับผู้สื่อข่าว พร้อมเสริมว่าแม้จะมี "สิ่งที่ค่อนข้างมั่นคงบนโต๊ะเจรจา" สำหรับการเปิดช่องแคบอีกครั้ง แต่สถานการณ์ก็ยังคงละเอียดอ่อน รูบิโอเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าสหรัฐฯ จะ "มีข้อตกลงที่ดีกับอิหร่าน หรือไม่ก็จัดการด้วยวิธีอื่น"

ด้านเตหะราน ภาพที่ออกมาก็ดูสับสนไม่แพ้กัน นายเอสมาอิล บาแกอี โฆษกกระทรวงการต่างประเทศของอิหร่าน ได้อธิบายสถานะของการเจรจาว่าทั้ง "ไกลมาก" และ "ใกล้มาก" เขายืนยันว่าทุกฝ่ายกำลังสรุปรายละเอียดบันทึกความเข้าใจ 14 ข้อ ซึ่งถูกออกแบบให้เป็นกรอบการทำงานชั่วคราวสำหรับการทูตในอนาคต ที่สำคัญ บาแกอีเน้นย้ำว่า "จุดสำคัญของการเจรจาคือการยุติสงคราม" มากกว่าการลงรายละเอียดในประเด็นที่ถกเถียงกันอย่างโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน ซึ่งเตหะรานยืนกรานว่ายังไม่ใช่หัวข้อที่จะพูดคุยในขั้นตอนนี้

โครงสร้างที่ถูกนำเสนอ คือการใช้เวลา 30 ถึง 60 วันหลังจากการลงนามในบันทึกข้อตกลง เพื่อเจรจาประเด็นที่เป็นแกนกลาง อาทิ การเสริมสมรรถนะแร่ยูเรเนียม การผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตร และสถานะของช่องแคบฮอร์มุซ เผยให้เห็นถึงธรรมชาติที่แท้จริงของข้อตกลงนี้ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้เคยกล่าวไว้เมื่อวันที่ 24 พฤษภาคมว่า ข้อตกลงถูก "เจรจาต่อรองสำเร็จไปแล้วเป็นส่วนใหญ่" แต่รายละเอียดสุดท้ายยังคงไม่สามารถตกลงกันได้

ข้อตกลงหยุดยิงสุดเปราะบาง ในคราบของข้อตกลงสันติภาพ

ความคิดเห็นที่ระมัดระวังจากเจ้าหน้าที่เหล่านี้ตอกย้ำถึงความเปราะบางอย่างที่สุดของตลาดหุ้นที่กำลังวิ่งขึ้น นักวิเคราะห์เตือนว่าสิ่งที่ตลาดกำลังประเมินราคาอยู่นั้น ไม่ใช่ข้อตกลงสันติภาพที่ครอบคลุมและเป็นประวัติศาสตร์ แต่เป็นเพียงเครื่องมือจัดการการหยุดยิงแบบชั่วคราวเท่านั้น ข้อพิพาทพื้นฐานที่ฝังรากลึกและยากจะแก้ไข ซึ่งเป็นต้นเหตุของความขัดแย้งตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ยังคงไม่ได้รับการแก้ไขเลย: โครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน สิทธิอธิปไตยเหนือช่องแคบฮอร์มุซ และสถานะของคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูงของประเทศ

ในตอนนี้ ตลาดการเงินโลกดูจะพอใจกับการตั้งราคาสำหรับสถานการณ์ที่ดีที่สุด ซึ่งก็คือการสงบศึกที่ยืดเยื้อและการที่การขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซอาจกลับเข้าสู่ภาวะปกติได้อีกครั้ง อย่างไรก็ดี ด้วยสถานะการปิดล้อมทางทหารของสหรัฐฯ ต่ออิหร่านที่ยังคงมีผลบังคับใช้ และแถลงการณ์ทางการทูตที่แกว่งไปมาระหว่างร้อนและเย็นภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมง การพุ่งขึ้นทำสถิติใหม่ของตลาดหุ้นจึงตั้งอยู่บนรากฐานที่เปราะบางอย่างยิ่ง และสุ่มเสี่ยงอย่างรุนแรงต่อการพังทลาย หากการเจรจาที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนนี้เกิดสะดุดลงอย่างมีนัยสำคัญ