เปิดสาเหตุทองคำร่วงหนัก 25% ในปี 2026: จาก ECB ขึ้นดอกเบี้ยสู่ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน และอนาคตที่วอลล์สตรีทมองต่างมุม

หลังจากการพุ่งทะยานอย่างร้อนแรงที่ส่งให้ราคา ทองคำ ขึ้นไปทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 5,608.35 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ในเดือนมกราคม 2026 โลหะมีค่าชนิดนี้ก็เผชิญกับการกลับตัวอย่างรุนแรง ภายในกลางเดือนมิถุนายน ราคาทองคำสปอตได้ดิ่งลงมากกว่า 25% จากจุดสูงสุดนั้น เข้าสู่เขตแดนของ "ตลาดหมี" อย่างเป็นทางการเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 นี่ไม่ใช่การพุ่งขึ้นของสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างที่นักลงทุนหลายคนคาดการณ์ไว้ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น ในทางกลับกัน ปัจจัยเดียวกับที่มักจะหนุนราคาทองคำ — ความกลัวเงินเฟ้อและความขัดแย้งในตะวันออกกลาง — กลับกลายเป็นพิษต่อทองคำแท่ง โดยบีบให้ธนาคารกลางทั่วโลกต้องปรับนโยบายการเงินในเชิงคุมเข้ม (Hawkish Pivot) ซึ่งได้เขียนต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่สร้างผลตอบแทนอย่างทองคำขึ้นมาใหม่

จุดเปลี่ยนนโยบายของธนาคารกลางที่ทำลายขาขึ้นของทองคำ

ตัวเร่งปฏิกิริยาขาลงที่สำคัญที่สุดเพียงหนึ่งเดียวในเดือนมิถุนายน 2026 คือการเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังนโยบายการเงิน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (Deposit Facility Rate) หลักขึ้น 0.25% เป็น 2.25% ในวันที่ 11 มิถุนายน นับเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 การเคลื่อนไหวครั้งนี้ถูกคาดการณ์ไว้อย่างกว้างขวาง: ตลาดฟิวเจอร์สได้คำนวณความเป็นไปได้ 99% ของการปรับขึ้นครั้งนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในอิหร่านและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ

การปรับนโยบายที่เข้มงวดขึ้นนี้สร้างแรงกดดันโดยตรงต่อการลงทุนในทองคำ เพราะอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นการเพิ่ม ต้นทุนค่าโอกาส ในการถือครองทองคำแท่ง ซึ่งไม่มีการจ่ายผลตอบแทนใดๆ ที่สำคัญกว่านั้น การเคลื่อนไหวของ ECB ตอกย้ำความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve หรือ เฟด) จะถูกบีบให้ต้องดำเนินตาม โดยจะตรึงอัตราดอกเบี้ยให้สูงไว้นานขึ้น หรือแม้กระทั่งกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงปลายปี 2026 ดังที่บทวิเคราะห์หนึ่งของ Citi ระบุไว้ว่า ความเป็นไปได้ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ต้องปรับลดเป้าหมายราคาทองคำในระยะสั้น

BNP Paribas ได้สรุปภาพการเปลี่ยนแปลงท่าทีของธนาคารกลางได้อย่างชัดเจน: ภายในเดือนมิถุนายน การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เคยดูเหมือนเร็วเกินไปในเดือนเมษายน ได้กลายเป็น "ทางเลือกที่เป็นค่าเริ่มต้น" โดยมีข้อมูลเงินเฟ้อสนับสนุนการดำเนินการดังกล่าว เว้นเสียแต่ว่าราคาพลังงานจะลดลงอย่างรวดเร็วและต่อเนื่อง ซึ่งความหวังที่ว่าราคาพลังงานจะบรรเทาลงนั้นไม่เคยเกิดขึ้นจริง จึงทำให้แนวโน้มนโยบายการเงินที่เข้มงวดนั้นแข็งแกร่งขึ้น

การพังทลายทางเทคนิค: Citi ปรับลดเป้าหมายลงเหลือ 4,000 ดอลลาร์ เมื่อแนวรับถูกทำลาย

การเทขายไม่ได้มาจากปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียว สัญญาณทางเทคนิคได้ขยายผลของการลดลงและบีบให้นักพยากรณ์จากสถาบันต่างๆ ต้องปรับมุมมองใหม่ Ed Yardeni นักวิเคราะห์มากประสบการณ์ ชี้ว่าการที่ทองคำหลุดเส้น ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (200-day Moving Average) ที่ระดับ 4,443.40 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นสัญญาณเตือนทางเทคนิคที่สำคัญ "เราคาดว่าแนวรับถัดไปคือที่ 4,000 ดอลลาร์" Yardeni กล่าวกับลูกค้า

Citi Research ดำเนินการตอบสนองต่อสัญญาณนั้น ในรายงานวิจัยที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ธนาคารได้ปรับลดเป้าหมายราคาทองคำในระยะ 0-3 เดือนจาก 4,300 ดอลลาร์ ลงมาเป็น 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยอ้างถึงสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ปรับตัวดีขึ้นและบรรยากาศของอุปสงค์ที่เอื้ออำนวยน้อยลง Citi ระบุอย่างชัดเจนว่า ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ก่อนหน้า ได้ผลักให้ราคาทองคำปิดต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023

กรณีศึกษาทางเทคนิคยังขยายผลต่อไปอีก บทวิเคราะห์ของ CMC Markets ระบุถึงการเกิด รูปแบบธงหมี (Bear Flag Pattern) ในกราฟทองคำตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม ประกอบกับดัชนี Relative Strength Index ที่อ่อนแรงลงและความผันผวนของราคาทองคำที่ลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาโลหะมีค่าอาจเคลื่อนตัวลงไปต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ การรวมกันของความผันผวนของราคาน้ำมัน อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ได้บีบรัดสภาวะทางการเงินมากพอที่จะทำลายแนวโน้มขาขึ้นทางเทคนิคของทองคำ

ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน: ดาบสองคมที่ฟันกลับมาทั้งสองด้าน

ความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ตามธรรมเนียมแล้วจะหนุนราคาทองคำในขณะที่นักลงทุนหนีเข้าหาสินทรัพย์ปลอดภัย ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน รวมถึงการหยุดชะงักของการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ได้กระตุ้นให้เกิดการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยในบางช่วง โดยเฉพาะเมื่อมีข่าวการสู้รบที่รุนแรงขึ้น ราคาทองคำดีดตัวจากจุดต่ำสุดของวันใกล้ 4,023 ดอลลาร์ ขึ้นไปถึง 4,133 ดอลลาร์ในวันที่ 11 มิถุนายน หลังจากที่กองทัพสหรัฐฯ ประกาศว่าการโจมตีเสร็จสิ้นลง ซึ่งเป็นการรื้อฟื้นความหวังสำหรับการเจรจาสันติภาพ

แต่ผลกระทบสุทธิกลับเป็นลบต่อราคาทองคำ ความขัดแย้งดังกล่าวผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งส่งผลย้อนกลับมาจุดชนวน ความกลัวเงินเฟ้อ ทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจโลก แทนที่จะหนุนราคาทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ (Inflation Hedge) พลวัตนี้กลับทำงานในทิศทางตรงกันข้าม: เงินเฟ้อที่ถูกขับเคลื่อนด้วยพลังงานได้ผลักให้ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yields) สูงขึ้น ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น และบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องตรึงนโยบายไว้ — ทั้งหมดนี้คือแรงกดดันแบบคลาสสิกสำหรับทองคำแท่ง

บทบาทดั้งเดิมของทองคำในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อจะพังทลายลงเมื่อเงินเฟ้อกระตุ้นให้เกิดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ดังที่บทวิเคราะห์หนึ่งอธิบายว่า "ตัวแปรที่เกี่ยวข้องกับทองคำไม่ใช่อัตราผลตอบแทนในนาม แต่เป็น อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง: เมื่อการคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้นโดยไม่มีการผ่อนคลายนโยบายที่สอดคล้องกัน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงก็ยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นการรักษาต้นทุนค่าโอกาสในการถือครองทองคำเอาไว้"

รายงานการเจรจาสันติภาพที่ดำเนินอยู่ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยิ่งทำให้ภาพมีความซับซ้อนมากขึ้น ข่าวการลดระดับความตึงเครียดกดดันราคาน้ำมันให้ลดลง ช่วยบรรเทาความกลัวเงินเฟ้อ แต่ก็ดึงเอาแรงหนุนจากการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยที่เคยให้การสนับสนุนชั่วคราวออกไปด้วย ตลาดทองคำพบว่าตัวเองติดอยู่ในกับดักระหว่างความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยในเชิงลบและแรงกระตุ้นทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คลุมเครือ ซึ่งไม่สามารถพยุงให้เกิดการฟื้นตัวขึ้นได้

ความเห็นที่แตกแยกอย่างรุนแรงจากวอลล์สตรีท: 4,000 ดอลลาร์ vs 5,400 ดอลลาร์และมากกว่านั้น

การเทขายครั้งใหญ่ในช่วงกลางปี 2026 ได้สร้างหนึ่งในการกระจายตัวของเป้าหมายราคาที่กว้างที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดทองคำเมื่อไม่นานมานี้ ความแตกแยกนี้เผยให้เห็นถึงความไม่ลงรอยกันในระดับพื้นฐานว่า นี่คือ 'การพักฐาน' หรือ 'การกลับตัว' กันแน่:

ฝั่งหมี: เป้าหมายระยะสั้นของ Citi ที่ 4,000 ดอลลาร์

Citi Research กลายเป็นเสียงที่โดดเด่นที่สุดในฝั่งขาลง นอกเหนือจากการปรับลดเป้าหมายระยะ 0-3 เดือนไปที่ 4,000 ดอลลาร์แล้ว Citi ยังคงมุมมองระยะ 6-12 เดือนไว้ที่ 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แต่เตือนถึงขาขึ้นที่จำกัดในระยะใกล้ กรณีฐานของธนาคาร — ซึ่งกำหนดความน่าจะเป็นเชิงบ่งชี้ไว้เพียง 50% — คือทองคำจะ "ค่อยๆ ลดต่ำลงในช่วงที่เหลือของปี" เมื่อความเชื่อมั่นในการเติบโตของสหรัฐฯ ปรับตัวดีขึ้นและความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากรเริ่มจางหายไป

กรณีขาลงของ Citi ชัดเจนยิ่งกว่า: หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดตลอดช่วงฤดูร้อน อุปสงค์ทองคำทั่วโลกอาจลดลงมากพอที่จะผลักราคาไปยังระดับ 3,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาเป็นเวลา 9 เดือน

ฝั่งกระทิง: Goldman Sachs ยืนหยัดที่ 5,400 ดอลลาร์

Goldman Sachs ยังคงรักษามุมมองขาขึ้นไว้ได้แม้จะมีการเทขายก็ตาม ธนาคารคงเป้าหมายสิ้นปี 2026 ไว้ที่ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยอ้างถึงการเข้าซื้อของธนาคารกลางอย่างต่อเนื่อง การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด และการกระจายการลงทุนของภาคเอกชนเข้าสู่ทองคำในวงกว้าง ในรายงานที่เผยแพร่เมื่อปลายเดือนมีนาคม นักวิเคราะห์ Lina Thomas และ Daan Struyven ให้เหตุผลว่าแนวโน้มระยะกลางของทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยการเทขายเป็นเพียงการปรับฐานของสถานะการเก็งกำไร (Speculative Positioning) ซึ่งคิดเป็นมูลค่าประมาณ 195 ดอลลาร์สหรัฐต่อทรอยออนซ์

Goldman ได้ปรับขึ้นเป้าหมายอย่างจริงจังในเดือนมกราคม จาก 4,900 ดอลลาร์ไปเป็น 5,400 ดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงสิ่งที่เรียกว่า "ช่วงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง" ที่ขับเคลื่อนโดยการกักตุนทองคำเชิงกลยุทธ์ระยะยาวของธนาคารกลางและนักลงทุนเอกชนที่ต้องการป้องกันความเสี่ยงจากนโยบายเศรษฐกิจมหภาค ธนาคารคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะซื้อทองคำประมาณ 60 ตันต่อเดือนตลอดปี 2026 หรือประมาณ 720 ตันต่อปี

ฝั่งมหากระทิง: เป้าหมาย 6,000 ดอลลาร์ของ J.P. Morgan

J.P. Morgan Global Research ไปไกลกว่านั้น โดยคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะเฉลี่ยอยู่ที่ 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ภายในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 และมีโอกาสไปถึง 6,300 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2027 อย่างไรก็ตาม ธนาคารยอมรับว่าอุปสงค์และเสถียรภาพด้านราคาในอนาคตขึ้นอยู่กับการแก้ไขของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่และนโยบายของเฟด — "ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ไม่มีความแน่นอนในเวลานี้"

ดังนั้น ช่วงเป้าหมายราคาที่ได้รับการสนับสนุนจากแหล่งข้อมูลจึงครอบคลุมตั้งแต่เป้าหมายระยะใกล้ที่ระมัดระวังของ Citi ที่ 4,000 ดอลลาร์ ไปจนถึงมุมมองระยะยาวของ J.P. Morgan ที่ 6,000+ ดอลลาร์ — ซึ่งเป็นส่วนต่างถึง 2,000 ดอลลาร์ที่สะท้อนถึงความไม่แน่นอนในระดับที่ไม่ธรรมดา

ฐานราคาจากปัจจัยเชิงโครงสร้าง: การซื้อของธนาคารกลางยังคงสูง

ข้อโต้แย้งสำคัญประการหนึ่งที่คัดค้านการกลับตัวที่ยั่งยืนคืออุปสงค์เชิงโครงสร้างที่ต่อเนื่องมาจากธนาคารกลาง รายงานของธนาคารกลางยุโรปในเดือนมิถุนายน 2026 เกี่ยวกับบทบาทของเงินยูโรในระดับสากลระบุว่า การซื้อทองคำของธนาคารกลางยังคงสูงเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 850 ตัน ในปี 2025 แม้ว่าจะลดลงจากมากกว่า 1,000 ตันต่อปีในช่วงระหว่างปี 2022 ถึง 2024 ก็ตาม การซื้อเหล่านี้ยังคงอยู่ในระดับสูงแม้ราคาทองคำจะอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ โดยได้รับแรงหนุนจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คงอยู่

การซื้อเชิงโครงสร้างนี้ได้สร้างฐานอุปสงค์ที่ไม่เคยมีอยู่ในตลาดหมีของทองคำครั้งก่อนๆ และเป็นเหตุผลหลักว่าทำไม Goldman Sachs และนักวิเคราะห์ฝั่งกระทิงคนอื่นๆ จึงยืนยันว่าการเทขายในปัจจุบันเป็น 'การพักฐานภายในตลาดกระทิงระยะยาว' มากกว่าที่จะเป็น 'จุดสูงสุดของวัฏจักร'

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป: เหตุการณ์ที่จะตัดสินทิศทางของตลาด

ตลาดอยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญ สามเหตุการณ์ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าจะเป็นตัวตัดสินว่าราคาทองคำจะทรงตัวหรือร่วงลงต่ำกว่านี้:

การเปิดเผยตัวเลข CPI เดือนมิถุนายน: ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index) ที่จะประกาศในวันพุธนี้จะเป็นการทดสอบครั้งใหญ่ครั้งแรก หากตัวเลขเงินเฟ้อออกมาสูงเกินคาด จะยิ่งตอกย้ำเหตุผลให้ธนาคารกลางใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งจะรักษาแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่บดขยี้ราคาทองคำเอาไว้ ในทางกลับกัน หากอัตราเงินเฟ้อสร้างความประหลาดใจด้วยการลดต่ำลง ก็อาจช่วยผ่อนคลายความกลัวการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและจุดชนวนให้เกิดการดีดตัวเพื่อบรรเทา

การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (16-17 มิถุนายน): การตัดสินใจนโยบายและแนวทางในอนาคตของเฟดจะเป็นตัวกำหนดทิศทางสำหรับช่วงครึ่งหลังของปี 2026 สัญญาณใดๆ ที่บ่งบอกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยไม่อยู่ในแผน — หรือว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกลับมาเป็นไปได้อีกครั้ง — มีแนวโน้มที่จะยืดระยะเวลาการเทขายออกไป กรณีขาขึ้นของ Goldman Sachs ส่วนหนึ่งตั้งอยู่บนความคาดหวังว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย 0.50% ในปีนี้ และข้อสันนิษฐานนั้นกำลังตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน

สถานะข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่าน: การคลี่คลายความขัดแย้งในอิหร่านอาจส่งผลได้สองด้าน ข้อตกลงสันติภาพจะช่วยบรรเทาแรงกดดันเงินเฟ้อจากพลังงาน และอาจลดความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ซึ่งจะเป็นผลดีต่อทองคำ แต่มันก็จะดึงเอาแรงหนุนจากการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยที่ผลักดันราคาขึ้นเป็นครั้งคราวเมื่อมีข่าวการสู้รบทวีความรุนแรงออกไปด้วย ความล้มเหลวในการบรรลุข้อตกลงมีแนวโน้มที่จะทำให้ต้นทุนพลังงานยังคงสูง รักษาวงจรเงินเฟ้อ → การขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ได้ลงโทษทองคำแท่งมาตลอด

คำตัดสิน: การพักฐาน หรือ การกลับตัว?

น้ำหนักของหลักฐานในช่วงกลางเดือนมิถุนายน 2026 เอนเอียงไปทาง การพักฐานอย่างรุนแรงภายในตลาดกระทิงที่มีปัจจัยเชิงโครงสร้างรองรับ แต่เส้นทางในระยะใกล้นั้นยังไม่มั่นคง และความเชื่อมั่นของทั้งสองฝ่ายยังอยู่ในระดับต่ำ

กรณีขาขึ้น ตั้งอยู่บนอุปสงค์เชิงโครงสร้าง: ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำไปประมาณ 850 ตันในปี 2025 และ Goldman Sachs คาดการณ์ว่าจะซื้ออีกประมาณ 720 ตันในปี 2026 — เป็นระดับที่สูงกว่าบรรทัดฐานในอดีตอย่างมาก การซื้อของภาครัฐที่ต่อเนื่องนี้ รวมกับการกระจายความเสี่ยงของภาคเอกชนเข้าสู่ทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาค ได้สร้างฐานอุปสงค์ที่ตลาดหมีครั้งก่อนๆ ขาดไป

กรณีขาลง ก็มีความชัดเจนไม่แพ้กัน: ภูมิหลังทางเศรษฐกิจมหภาคได้ทรุดตัวลงอย่างรวดเร็ว เงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานได้ผลักให้ ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทำให้เกิดความคาดหวังว่าเฟดจะใช้นโยบายเข้มงวดขึ้น ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และยกระดับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง — ทั้งหมดนี้คือปัจจัยที่ ลด ความน่าสนใจของทองคำโดยตรง การที่ Citi ปรับลดเป้าหมายลงมาที่ 4,000 ดอลลาร์ และการเตือนถึงขาขึ้นที่จำกัด ส่งสัญญาณว่ามีธนาคารใหญ่อย่างน้อยหนึ่งแห่งที่มองเห็นว่าแรงหนุนจากการซื้อเพื่อป้องกันความเสี่ยงกำลังอ่อนแรงลง

Citi เองก็กำหนดความน่าจะเป็นเพียง 50% ให้กับกรณีฐานที่จะค่อยๆ ลดต่ำลง ในขณะที่มีความน่าจะเป็น 30% สำหรับกรณีขาขึ้นที่ทองคำจะไปถึง 5,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 และ 6,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2027 การพยากรณ์ที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนนี้สะท้อนให้เห็นถึงสภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของตลาด: กรณีโครงสร้างของตลาดกระทิงยังคงอยู่ แต่แรงต้านจากวัฏจักรเศรษฐกิจนั้นมีอยู่จริงและกำลังทวีความรุนแรงขึ้น ตัวเลข CPI ครั้งต่อไป การประชุมของเฟด และข่าวเกี่ยวกับอิหร่านจะเป็นตัวตัดสินว่าเรื่องเล่าใดจะชนะ