นี่ไม่ใช่แค่กระแส AI ชั่วคราว แต่ Aletheia กำลังเดิมพันว่าแผนการขยายกำลังการผลิตของ TSMC ซึ่งรวมถึงการเร่งกำหนดการผลิตเทคโนโลยี 3 นาโนเมตร (N3) ในญี่ปุ่น การเร่งกระบวนการผลิตบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง และการขยายเทคโนโลยี SoIC (System-on-Integrated-Chips) จะนำไปสู่การพุ่งทะยานของกำไรในปี 2028 ซึ่งนักลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่ได้ประเมินรวมเข้าไปในราคา การประเมินมูลค่านี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานค่า P/E ล่วงหน้า 20–25 เท่า ของประมาณการกำไรปี 2027–2028 สะท้อนความมั่นใจว่า TSMC จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปี (CAGR) ได้ "สูงกว่า 30% อย่างมีนัยสำคัญ"

เส้นทางแห่งความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้น: การปรับเป้าหมายครั้งที่สามในปี 2026

การเดินหน้าปรับเป้าหมายของ Aletheia ในปีนี้สะท้อนถึงความมั่นใจที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในวงจรขาขึ้นของ TSMC ที่ขับเคลื่อนด้วย AI:

• มกราคม 2026: ปรับเพิ่มเป้าหมายจาก 2,100 เป็น 2,400 ดอลลาร์ไต้หวัน โดยอ้างถึงการขยายกำลังการผลิตและการผสมผสานผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น
• เมษายน 2026: ขึ้นเป้าหมายอีกครั้งเป็น 3,000 ดอลลาร์ไต้หวัน (ADR ที่ 600 ดอลลาร์สหรัฐ) หลังจากสังเกตเห็นการเร่งขยายกำลังการผลิต N3 ในญี่ปุ่น และการเร่งอัตราการผลิตของเทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงอย่าง CoPoS และ SoIC ที่เร็วกว่าคาด
• มิถุนายน 2026: หลังจากการลงพื้นที่เยี่ยมชมโรงงานจริงทั่วไต้หวัน Aletheia ก็ได้ขยับเป้าหมายขึ้นอีกครั้งเป็น 3,500 ดอลลาร์ไต้หวัน (ADR ที่ 700 ดอลลาร์สหรัฐ) ส่งผลให้เป็นราคาเป้าหมายที่สูงที่สุดในบรรดานักวิเคราะห์ทั้งในและต่างประเทศ

ปัจจัยสำคัญที่จุดชนวนการปรับขึ้นครั้งล่าสุดคือหลักฐานเชิงประจักษ์ “ตลาดยังคงประเมินต่ำไป” นักวิเคราะห์เขียนไว้หลังจากลงพื้นที่ตรวจสอบโรงงานแห่งใหม่ โดยระบุว่าการเร่งสร้างกำลังการผลิตที่เกิดขึ้นจริงเร็วกว่าที่แบบจำลองนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้

ไตรมาส 1 ปี 2026: ตัวเลขหนุนหลังกรณีขาขึ้น

ราคาเป้าหมายของ Aletheia ไม่ได้ตั้งอยู่บนการคาดเดาเพียงอย่างเดียว แต่ข้อมูลผลประกอบการล่าสุดของ TSMC ได้แสดงให้เห็นแรงผลักดันที่แข็งแกร่งอย่างเป็นรูปธรรม

• รายได้: 35.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 40.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน และสูงกว่ากรอบประมาณการของบริษัทที่ 34.6–35.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเล็กน้อย ในสกุลเงินดอลลาร์ไต้หวัน รายได้ทะลุหลัก 1.13 ล้านล้านดอลลาร์ไต้หวัน
• ความสามารถในการทำกำไร: อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) อยู่ที่ 66.2% อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating Margin) 55.6% และอัตรากำไรสุทธิ (Net Profit Margin) ที่ 50.5%
• แนวโน้มในอนาคต: สำหรับไตรมาสที่ 2 ปี 2026 TSMC ให้แนวทางรายได้ไว้ระหว่าง 39 พันล้าน ถึง 40.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณการเติบโตที่เร่งตัวขึ้น Aletheia คาดการณ์ว่าทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของไตรมาส 2 มีโอกาสที่จะออกมาดีกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้
• ภาพรวมทั้งปี: ซี.ซี. เว่ย (C.C. Wei) ซีอีโอของ TSMC ยังคงยืนยันเป้าหมายรายได้ทั้งปีที่ประมาณ 2.75 ล้านล้านดอลลาร์ไต้หวัน (ประมาณ 85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐขึ้นไป) โดยระบุว่าบริษัทยังไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของลูกค้า แม้จะมีความไม่แน่นอนจากมาตรการภาษีศุลกากรที่ยังคงอยู่

แบบจำลองของ Aletheia เองมีความเป็นขาขึ้นมากกว่าภาษาทางการของ TSMC ทางบริษัทคาดการณ์ว่ารายได้ทั้งปี 2026 จะสูงถึง 163.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้นประมาณ 33% จากปีก่อน) และยังมองว่าในปี 2027 รายได้อาจทะลุ 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐได้อีกด้วย

วิทยานิพนธ์ปี 2028: ทำไม Aletheia ถึงมองเห็นจุดพลิกผันของกำไร

ในขณะที่ราคาเป้าหมายของ TSMC ส่วนใหญ่มองไปข้างหน้าเพียงหนึ่งหรือสองปี Aletheia กลับมองการณ์ไกลกว่านั้น และสิ่งที่พวกเขามองเห็นคือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของฐานรายได้ในตลาดชิป

นักวิเคราะห์ประเมินว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของ TSMC สามารถเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากปี 2026 ถึง 2028 การเติบโตนี้ไม่ได้เป็นไปตามวัฏจักรอุปสงค์ระยะสั้น แต่มีรากฐานมาจากพลวัตสามประการ:

1. อุปสงค์ที่กว้างขึ้นของ AI: นอกเหนือจาก GPU ของ NVIDIA แล้ว Aletheia ยังชี้ไปที่ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับ CPU, ASIC แบบเฉพาะทาง และ TPU แบบของ Google ในมุมมองของพวกเขา ปี 2028 จะเป็นปีที่ความหลากหลายนี้เริ่มแสดงผลในอัตรากำไร ไม่ใช่แค่ในรูปของรายได้
2. การเร่งกำลังการผลิต: TSMC กำลังเร่งการผลิต N3 (3 นาโนเมตร) ในญี่ปุ่น เร่งอัตราการผลิตบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง CoPoS (ชิปบนแผงบนซับสเตรต) และขยายกำลังการผลิต SoIC เร็วกว่าที่หลายแบบจำลองคาดการณ์ไว้
3. การรักษา CAGR ไว้ที่ 30% ขึ้นไป: หากอุปสงค์และการดำเนินการในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป Aletheia ประเมินว่า TSMC สามารถรักษาอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีได้ "สูงกว่า 30% อย่างมีนัยสำคัญ" โดยอัตราการเติบโตของ EPS ในปี 2027 ถูกตรึงไว้ที่ประมาณ 33–35% และจะเร่งตัวขึ้นอีกในปี 2028

วิธีการประเมินมูลค่าใช้ค่า P/E 20 เท่าสำหรับหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ไต้หวัน (อิงจากกำไรเฉลี่ยปี 2027–2028) และ 25 เท่าสำหรับ ADR ในสหรัฐอเมริกา กรอบการวิเคราะห์ที่มองไปข้างหน้าด้วยวิธีนี้ ไม่ใช่การมอง P/E ในระยะสั้น คือสิ่งที่นำไปสู่เป้าหมาย 3,500 ดอลลาร์ไต้หวัน/700 ดอลลาร์สหรัฐ

ความต้องการ AI: เครื่องยนต์โครงสร้างเบื้องหลังตัวเลข

อุปสงค์ของ AI เป็นทั้งจุดแข็งในปัจจุบันของ TSMC และเป็นสมอการเติบโตสำหรับปี 2028 การแจกแจงรายได้ของไตรมาส 1 ปี 2026 ตอกย้ำถึงความเป็นผู้นำตลาดนี้:

• AI และ High-Performance Computing (HPC) เป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุด โดยที่กระบวนการผลิตที่ล้ำสมัยอย่าง 3nm และ 5nm มีอัตราการใช้กำลังการผลิต (Utilization Rate) ที่สูงมาก
• ผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลกำลังเร่งการพัฒนาชิป ASIC แบบเฉพาะทาง ขณะที่ AMD กำลังคว้าส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น และความต้องการ GPU สำหรับ AI จาก NVIDIA ยังคงพุ่งสูงอย่างต่อเนื่อง
• เทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงของ TSMC อย่าง CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) และ SoIC กำลังทำงานใกล้เต็มกำลังการผลิต ผลักดันให้บริษัทต้องเร่งเพิ่มสายการผลิตทั้งในไต้หวัน ญี่ปุ่น และแอริโซนาไปพร้อมๆ กัน

วิทยานิพนธ์ของ Aletheia ตั้งสมมติฐานไว้อย่างชัดเจนว่าอุปสงค์ AI นี้จะยังคงแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้างไปจนถึงปี 2028 ควรสังเกตว่าราคาเป้าหมายนี้ไม่ได้ถูกผูกไว้กับเส้นตายที่แน่นอน รายงานไม่ได้ระบุกรอบเวลาที่หุ้นจะไปถึง 3,500 ดอลลาร์ไต้หวัน เพียงแต่ชี้ว่ากำลังการผลิตที่จะมาสนับสนุนมูลค่าดังกล่าวกำลังถูกสร้างขึ้นในตอนนี้

เช่นเดียวกับทุกการลงทุน ความเสี่ยงก็คือสมมติฐานนั้นเอง หากการใช้จ่ายด้านการลงทุนใน AI ชะลอตัวลง หรือหากข้อจำกัดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนเข้มงวดยิ่งขึ้นไปอีก การประเมินมูลค่าด้วยค่า P/E 20–25 เท่าก็จะพิสูจน์ให้เห็นได้ยากขึ้น แต่สำหรับตอนนี้ หลักฐานเชิงประจักษ์ที่นักวิเคราะห์ของ Aletheia ได้เห็นมากับตาจากหน้างานในไต้หวัน ทำให้พวกเขามั่นใจว่าตลาดยังคงวิ่งตามหลังความเป็นจริงที่เกิดขึ้น

นี่ไม่ใช่แค่กระแส AI ชั่วคราว แต่ Aletheia กำลังเดิมพันว่าแผนการขยายกำลังการผลิตของ TSMC ซึ่งรวมถึงการเร่งกำหนดการผลิตเทคโนโลยี 3 นาโนเมตร (N3) ในญี่ปุ่น การเร่งกระบวนการผลิตบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง และการขยายเทคโนโลยี SoIC (System-on-Integrated-Chips) จะนำไปสู่การพุ่งทะยานของกำไรในปี 2028 ซึ่งนักลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่ได้ประเมินรวมเข้าไปในราคา การประเมินมูลค่านี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานค่า P/E ล่วงหน้า 20–25 เท่า ของประมาณการกำไรปี 2027–2028 สะท้อนความมั่นใจว่า TSMC จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปี (CAGR) ได้ "สูงกว่า 30% อย่างมีนัยสำคัญ"

เส้นทางแห่งความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้น: การปรับเป้าหมายครั้งที่สามในปี 2026

การเดินหน้าปรับเป้าหมายของ Aletheia ในปีนี้สะท้อนถึงความมั่นใจที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในวงจรขาขึ้นของ TSMC ที่ขับเคลื่อนด้วย AI:

• มกราคม 2026: ปรับเพิ่มเป้าหมายจาก 2,100 เป็น 2,400 ดอลลาร์ไต้หวัน โดยอ้างถึงการขยายกำลังการผลิตและการผสมผสานผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น
• เมษายน 2026: ขึ้นเป้าหมายอีกครั้งเป็น 3,000 ดอลลาร์ไต้หวัน (ADR ที่ 600 ดอลลาร์สหรัฐ) หลังจากสังเกตเห็นการเร่งขยายกำลังการผลิต N3 ในญี่ปุ่น และการเร่งอัตราการผลิตของเทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงอย่าง CoPoS และ SoIC ที่เร็วกว่าคาด
• มิถุนายน 2026: หลังจากการลงพื้นที่เยี่ยมชมโรงงานจริงทั่วไต้หวัน Aletheia ก็ได้ขยับเป้าหมายขึ้นอีกครั้งเป็น 3,500 ดอลลาร์ไต้หวัน (ADR ที่ 700 ดอลลาร์สหรัฐ) ส่งผลให้เป็นราคาเป้าหมายที่สูงที่สุดในบรรดานักวิเคราะห์ทั้งในและต่างประเทศ

ปัจจัยสำคัญที่จุดชนวนการปรับขึ้นครั้งล่าสุดคือหลักฐานเชิงประจักษ์ “ตลาดยังคงประเมินต่ำไป” นักวิเคราะห์เขียนไว้หลังจากลงพื้นที่ตรวจสอบโรงงานแห่งใหม่ โดยระบุว่าการเร่งสร้างกำลังการผลิตที่เกิดขึ้นจริงเร็วกว่าที่แบบจำลองนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้

ไตรมาส 1 ปี 2026: ตัวเลขหนุนหลังกรณีขาขึ้น

ราคาเป้าหมายของ Aletheia ไม่ได้ตั้งอยู่บนการคาดเดาเพียงอย่างเดียว แต่ข้อมูลผลประกอบการล่าสุดของ TSMC ได้แสดงให้เห็นแรงผลักดันที่แข็งแกร่งอย่างเป็นรูปธรรม

• รายได้: 35.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 40.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน และสูงกว่ากรอบประมาณการของบริษัทที่ 34.6–35.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเล็กน้อย ในสกุลเงินดอลลาร์ไต้หวัน รายได้ทะลุหลัก 1.13 ล้านล้านดอลลาร์ไต้หวัน
• ความสามารถในการทำกำไร: อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) อยู่ที่ 66.2% อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating Margin) 55.6% และอัตรากำไรสุทธิ (Net Profit Margin) ที่ 50.5%
• แนวโน้มในอนาคต: สำหรับไตรมาสที่ 2 ปี 2026 TSMC ให้แนวทางรายได้ไว้ระหว่าง 39 พันล้าน ถึง 40.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณการเติบโตที่เร่งตัวขึ้น Aletheia คาดการณ์ว่าทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของไตรมาส 2 มีโอกาสที่จะออกมาดีกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้
• ภาพรวมทั้งปี: ซี.ซี. เว่ย (C.C. Wei) ซีอีโอของ TSMC ยังคงยืนยันเป้าหมายรายได้ทั้งปีที่ประมาณ 2.75 ล้านล้านดอลลาร์ไต้หวัน (ประมาณ 85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐขึ้นไป) โดยระบุว่าบริษัทยังไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของลูกค้า แม้จะมีความไม่แน่นอนจากมาตรการภาษีศุลกากรที่ยังคงอยู่

แบบจำลองของ Aletheia เองมีความเป็นขาขึ้นมากกว่าภาษาทางการของ TSMC ทางบริษัทคาดการณ์ว่ารายได้ทั้งปี 2026 จะสูงถึง 163.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้นประมาณ 33% จากปีก่อน) และยังมองว่าในปี 2027 รายได้อาจทะลุ 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐได้อีกด้วย

วิทยานิพนธ์ปี 2028: ทำไม Aletheia ถึงมองเห็นจุดพลิกผันของกำไร

ในขณะที่ราคาเป้าหมายของ TSMC ส่วนใหญ่มองไปข้างหน้าเพียงหนึ่งหรือสองปี Aletheia กลับมองการณ์ไกลกว่านั้น และสิ่งที่พวกเขามองเห็นคือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของฐานรายได้ในตลาดชิป

นักวิเคราะห์ประเมินว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของ TSMC สามารถเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากปี 2026 ถึง 2028 การเติบโตนี้ไม่ได้เป็นไปตามวัฏจักรอุปสงค์ระยะสั้น แต่มีรากฐานมาจากพลวัตสามประการ:

1. อุปสงค์ที่กว้างขึ้นของ AI: นอกเหนือจาก GPU ของ NVIDIA แล้ว Aletheia ยังชี้ไปที่ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับ CPU, ASIC แบบเฉพาะทาง และ TPU แบบของ Google ในมุมมองของพวกเขา ปี 2028 จะเป็นปีที่ความหลากหลายนี้เริ่มแสดงผลในอัตรากำไร ไม่ใช่แค่ในรูปของรายได้
2. การเร่งกำลังการผลิต: TSMC กำลังเร่งการผลิต N3 (3 นาโนเมตร) ในญี่ปุ่น เร่งอัตราการผลิตบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง CoPoS (ชิปบนแผงบนซับสเตรต) และขยายกำลังการผลิต SoIC เร็วกว่าที่หลายแบบจำลองคาดการณ์ไว้
3. การรักษา CAGR ไว้ที่ 30% ขึ้นไป: หากอุปสงค์และการดำเนินการในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป Aletheia ประเมินว่า TSMC สามารถรักษาอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีได้ "สูงกว่า 30% อย่างมีนัยสำคัญ" โดยอัตราการเติบโตของ EPS ในปี 2027 ถูกตรึงไว้ที่ประมาณ 33–35% และจะเร่งตัวขึ้นอีกในปี 2028

วิธีการประเมินมูลค่าใช้ค่า P/E 20 เท่าสำหรับหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ไต้หวัน (อิงจากกำไรเฉลี่ยปี 2027–2028) และ 25 เท่าสำหรับ ADR ในสหรัฐอเมริกา กรอบการวิเคราะห์ที่มองไปข้างหน้าด้วยวิธีนี้ ไม่ใช่การมอง P/E ในระยะสั้น คือสิ่งที่นำไปสู่เป้าหมาย 3,500 ดอลลาร์ไต้หวัน/700 ดอลลาร์สหรัฐ

ความต้องการ AI: เครื่องยนต์โครงสร้างเบื้องหลังตัวเลข

อุปสงค์ของ AI เป็นทั้งจุดแข็งในปัจจุบันของ TSMC และเป็นสมอการเติบโตสำหรับปี 2028 การแจกแจงรายได้ของไตรมาส 1 ปี 2026 ตอกย้ำถึงความเป็นผู้นำตลาดนี้:

• AI และ High-Performance Computing (HPC) เป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุด โดยที่กระบวนการผลิตที่ล้ำสมัยอย่าง 3nm และ 5nm มีอัตราการใช้กำลังการผลิต (Utilization Rate) ที่สูงมาก
• ผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลกำลังเร่งการพัฒนาชิป ASIC แบบเฉพาะทาง ขณะที่ AMD กำลังคว้าส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น และความต้องการ GPU สำหรับ AI จาก NVIDIA ยังคงพุ่งสูงอย่างต่อเนื่อง
• เทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงของ TSMC อย่าง CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) และ SoIC กำลังทำงานใกล้เต็มกำลังการผลิต ผลักดันให้บริษัทต้องเร่งเพิ่มสายการผลิตทั้งในไต้หวัน ญี่ปุ่น และแอริโซนาไปพร้อมๆ กัน

วิทยานิพนธ์ของ Aletheia ตั้งสมมติฐานไว้อย่างชัดเจนว่าอุปสงค์ AI นี้จะยังคงแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้างไปจนถึงปี 2028 ควรสังเกตว่าราคาเป้าหมายนี้ไม่ได้ถูกผูกไว้กับเส้นตายที่แน่นอน รายงานไม่ได้ระบุกรอบเวลาที่หุ้นจะไปถึง 3,500 ดอลลาร์ไต้หวัน เพียงแต่ชี้ว่ากำลังการผลิตที่จะมาสนับสนุนมูลค่าดังกล่าวกำลังถูกสร้างขึ้นในตอนนี้

เช่นเดียวกับทุกการลงทุน ความเสี่ยงก็คือสมมติฐานนั้นเอง หากการใช้จ่ายด้านการลงทุนใน AI ชะลอตัวลง หรือหากข้อจำกัดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนเข้มงวดยิ่งขึ้นไปอีก การประเมินมูลค่าด้วยค่า P/E 20–25 เท่าก็จะพิสูจน์ให้เห็นได้ยากขึ้น แต่สำหรับตอนนี้ หลักฐานเชิงประจักษ์ที่นักวิเคราะห์ของ Aletheia ได้เห็นมากับตาจากหน้างานในไต้หวัน ทำให้พวกเขามั่นใจว่าตลาดยังคงวิ่งตามหลังความเป็นจริงที่เกิดขึ้น