ฮาร์ดเทคจีนกำลังดึงดูดนักลงทุน แต่ความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

แรงส่งยังต่อเนื่องเข้าสู่ปี 2026 โดยการส่งออกของจีนในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 23.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนในรูปเงินดอลลาร์สหรัฐ Reuters รายงานว่า การขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกช่วยผลักดันความต้องการสินค้าไฮเทคของจีน อย่างไรก็ดี ผู้ส่งออกบางส่วนเร่งส่งสินค้าก่อนที่ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ จะปรับสูงขึ้น ดังนั้นการเพิ่มขึ้นบางส่วนอาจสะท้อนจังหวะการส่งมอบ มากกว่าการเปลี่ยนแปลงถาวรของอุปสงค์

จีนยังพยายามกระจายตลาดไปยังประเทศกำลังพัฒนา โดยการส่งออกไปแอฟริกาเพิ่มขึ้น 25.8% ในปี 2025 และการส่งออกไปกลุ่มอาเซียนเพิ่มขึ้น 13.4% ช่วยให้ผู้ผลิตจีนลดการพึ่งพาตลาดแบบเดิม

CXMT สะท้อนทั้งโอกาสและความเสี่ยง

ChangXin Memory Technologies หรือ CXMT กลายเป็นสัญลักษณ์ที่ชัดเจนที่สุดของความทะเยอทะยานด้านฮาร์ดเทคของจีน บริษัทผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายนี้ระดมทุนได้ราว 8.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากการเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ และราคาหุ้นพุ่งขึ้นมากกว่า 500% ในวันแรก จนช่วงหนึ่งมีมูลค่าตลาดประมาณ 539 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นักลงทุนกำลังเดิมพันกับแนวคิดที่เชื่อมโยงกัน 3 ประการ ได้แก่ ความต้องการหน่วยความจำจะยังได้รับแรงหนุนจาก AI จีนจำเป็นต้องมีขีดความสามารถผลิต DRAM ภายในประเทศ และการสนับสนุนจากภาครัฐจะเดินหน้าต่อเพื่อปกป้องผู้ผลิตชิปที่มีความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ นักลงทุนที่เชื่อมโยงกับรัฐบาลเมืองเหอเฝย์ถือหุ้น CXMT อยู่ 36.8% ซึ่งสะท้อนความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดระหว่างเงินทุนสาธารณะกับการพัฒนาบริษัท

แต่การเสนอขายหุ้นครั้งใหญ่ไม่ได้หมายความว่า CXMT ปิดช่องว่างทางเทคโนโลยีได้แล้ว นักวิเคราะห์ชี้ถึงข้อจำกัดในการเข้าถึงอุปกรณ์ลิโทกราฟีระดับแนวหน้า และความยากลำบากในการแข่งขันกับผู้ผลิตหน่วยความจำระดับโลกที่มีประสบการณ์ยาวนาน บททดสอบสำคัญจึงอยู่ที่การดำเนินงานจริง: CXMT จะยกระดับความสามารถด้านหน่วยความจำขั้นสูง เพิ่มกำลังการผลิต และสร้างผลกำไรที่ยั่งยืนได้หรือไม่ ไม่ใช่เพียงได้รับมูลค่าเพิ่มจากสถานะบริษัทเชิงยุทธศาสตร์

กระแสหุ่นยนต์ยังนำหน้าหลักฐานเชิงพาณิชย์

หุ่นยนต์มีเรื่องราวคล้ายกัน แต่ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น บริษัทจีนได้ประโยชน์จากระบบนิเวศชิ้นส่วนที่หนาแน่น ฐานลูกค้าภาคการผลิตขนาดใหญ่ และความสนใจของภาครัฐต่อ “ปัญญาประดิษฐ์ที่มีร่างกาย” หรือ embodied AI

Unitree กลายเป็นหนึ่งในสัญลักษณ์สำคัญของความสนใจต่อหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์และหุ่นยนต์สี่ขา ขณะที่ตลาดหุ่นยนต์โดยรวมกำลังดึงดูดเงินทุนและความสนใจจำนวนมาก

อย่างไรก็ตาม การสาธิตผลิตภัณฑ์ การระดมทุน และมูลค่ากิจการที่สูง ยังไม่ใช่หลักฐานว่าการใช้งานเชิงพาณิชย์มีความคุ้มค่าและเติบโตเต็มที่ นักลงทุนยังต้องดูคำสั่งซื้อซ้ำ ต้นทุนการผลิต อัตรากำไร และการใช้งานจริงที่เชื่อถือได้ หุ่นยนต์อาจกลายเป็นโอกาสการส่งออกฮาร์ดเทคครั้งใหญ่ของจีน แต่ข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่เพียงพอที่จะใช้ Unitree เพียงบริษัทเดียวเป็นหลักฐานว่าเงินทุนต่างชาติกำลังไหลเข้าสู่จีนในวงกว้าง หรือว่าตลาดหุ่นยนต์ทั้งอุตสาหกรรมทำกำไรได้แล้ว

ตัวเลขเงินลงทุนต่างชาติยังให้ภาพที่ซับซ้อน

การฟื้นตัวของหุ้นฮาร์ดเทคจีนไม่ควรถูกตีความว่าเป็นการปรับดีขึ้นของกระแสเงินทุนต่างชาติโดยรวม เงินลงทุนโดยตรงจากต่างชาติที่ใช้จริงในจีนลดลง 9.5% ในปี 2025 เหลือ 747.69 พันล้านหยวน แม้จำนวนบริษัทต่างชาติที่จัดตั้งใหม่จะเพิ่มขึ้น 19.1%

ความแตกต่างนี้ชี้ว่า บริษัทต่างชาติยังคงสำรวจโอกาสในจีน โดยเฉพาะในบางกลุ่มไฮเทคและบริการ แต่ระมัดระวังมากขึ้นในการนำเงินเข้าลงทุน ปัจจัยกังวลประกอบด้วยอุปสงค์ที่อ่อนแอ กฎระเบียบ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อุปสรรคทางการค้า และความไม่แน่นอนของผลตอบแทน

ในเวลาเดียวกัน บริษัทจีนกำลังขยายธุรกิจออกไปต่างประเทศ การลงทุนโดยตรงขาออกเพิ่มขึ้น 7.1% ในปี 2025 และการควบรวมกิจการในต่างประเทศเพิ่มขึ้นเกือบ 40% ตามข้อมูลของ EY นี่สะท้อนยุทธศาสตร์ที่บริษัทจีนสร้างตลาดและห่วงโซ่อุปทานในต่างประเทศโดยตรง แทนที่จะพึ่งพาการลงทุนที่ไหลเข้าจีนเพียงทางเดียว

บททดสอบที่แท้จริงคืออุปสงค์ภายในประเทศ

เศรษฐกิจฮาร์ดเทคกำลังเติบโตท่ามกลางสภาพแวดล้อมภายในประเทศที่ไม่ง่าย ธนาคารโลกระบุว่าเศรษฐกิจจีนมีแนวโน้มชะลอตัวในปี 2026 เนื่องจากการบริโภคยังซบเซา การปรับโครงสร้างภาคอสังหาริมทรัพย์ยังดำเนินต่อ และการลงทุนภาคเอกชนถูกจำกัดจากความสามารถในการทำกำไรที่ต่ำ

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ หรือ IMF ก็เรียกร้องให้จีนเพิ่มการสนับสนุนการบริโภคและภาคอสังหาริมทรัพย์ พร้อมลดการพึ่งพาการลงทุนที่ไม่มีประสิทธิภาพ ข้อเสนอประกอบด้วยการเพิ่มประสิทธิผลของการใช้จ่ายด้านสังคม การผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม และการปรับโครงสร้างภาคอสังหาริมทรัพย์ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น

นี่คือบททดสอบเชิงนโยบายที่สำคัญที่สุด การสนับสนุนชิป AI หุ่นยนต์ และการผลิตขั้นสูงอาจสร้างความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและเพิ่มการส่งออกได้ แต่การฟื้นตัวของการลงทุนอย่างยั่งยืนจำเป็นต้องมาพร้อมกับกำลังซื้อของครัวเรือนที่แข็งแรงขึ้น กติกาที่ชัดเจนสำหรับบริษัทเอกชนและบริษัทต่างชาติ การปรับโครงสร้างอสังหาริมทรัพย์ที่น่าเชื่อถือ และมาตรการลดกำลังการผลิตส่วนเกินที่ทำลายผลตอบแทน

สรุป: เป็นการฟื้นตัวแบบเลือกจุด ไม่ใช่การกลับมาของความเชื่อมั่นทั้งหมด

ความเชื่อมั่นทั่วโลกต่ออุตสาหกรรมฮาร์ดเทคของจีนเพิ่มขึ้นด้วยเหตุผลที่เป็นรูปธรรม ความต้องการที่เชื่อมโยงกับ AI ช่วยผลักดันการส่งออก ระบบนิเวศอุตสาหกรรมพัฒนาขึ้น และนโยบายภาครัฐช่วยให้บริษัทเชิงยุทธศาสตร์ขยายขนาดได้

แต่ข้อมูลยังสะท้อนการฟื้นตัวแบบเลือกจุดในภาคเทคโนโลยี ไม่ใช่การกลับมาของความเชื่อมั่นจากต่างชาติที่ครอบคลุมเศรษฐกิจจีนทั้งหมด

CXMT แสดงให้เห็นทั้งโอกาสและความเสี่ยง การเปิดตัวในตลาดหุ้นสะท้อนว่านักลงทุนพร้อมจ่ายเพื่อเดิมพันกับการพึ่งพาตนเองด้านเซมิคอนดักเตอร์และการเติบโตของ AI ขณะเดียวกัน ข้อจำกัดด้านอุปกรณ์และการแข่งขันระดับโลกก็ย้ำว่า ผลตอบแทนในอนาคตจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการดำเนินงาน อัตรากำไร และการเข้าถึงตลาดโลก มากกว่ากระแสข่าวเพียงอย่างเดียว