ทำไมส่วนต่างราคาน้ำมันดิบอูราลของรัสเซียจึงถ่างกว้างขึ้นอีกครั้ง

นี่เป็นเรื่องสำคัญเพราะมาตรการคว่ำบาตรไม่ได้ส่งผลแค่ราคาหลัก พวกมันลดจำนวนผู้ซื้อที่เต็มใจ เพิ่มความเสี่ยงในการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์สำหรับโรงกลั่นและผู้ค้า และอาจบังคับให้ผู้ขายต้องชดเชยผู้ซื้อที่ยอมรับน้ำมันซึ่งมีความซับซ้อนในการจัดหาเงินทุน การขนส่ง หรือการขายต่อมากกว่า บทวิเคราะห์หนึ่งระบุว่า มาตรการคว่ำบาตรและการแตกกระจายของตลาดได้ผลักดันให้การค้าของรัสเซียเข้าสู่ระบบ "กองเรือเงา" ที่มีต้นทุนสูงและบั่นทอนรายได้ผ่านบทลงโทษด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

อุปสงค์จากอินเดียพึ่งพาได้น้อยลง

อินเดียกลายเป็นทางออกหลักสำหรับน้ำมันดิบรัสเซียหลังจากมาตรการคว่ำบาตรของตะวันตกเปลี่ยนทิศทางการค้า แต่รายงานล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอุปสงค์ของอินเดียสามารถอ่อนตัวลงอย่างรวดเร็วเมื่อการตรวจสอบมาตรการคว่ำบาตรเข้มข้นขึ้น รอยเตอร์รายงานว่า สินค้าน้ำมันอูราลที่ส่งมอบไปยังท่าเรืออินเดียในเดือนกุมภาพันธ์ซื้อขายกันในราคาที่ต่ำกว่า Dated Brent ประมาณ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นส่วนลดที่กว้างกว่าการส่งมอบในฤดูใบไม้ร่วงถึง 3-5 ดอลลาร์สหรัฐ และใกล้เคียงกับระดับที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ท่ามกลางแรงกดดันจากมาตรการคว่ำบาตรของตะวันตกที่เข้มข้นขึ้น

รายงานอื่นๆ ระบุว่า โรงกลั่นในอินเดียและจีนลดการซื้อลงหลังการคว่ำบาตรครั้งใหม่ของสหรัฐฯ ต่อผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ของรัสเซีย ส่งผลให้ส่วนลดน้ำมันอูราลถ่างกว้างขึ้นตามไปด้วย เมื่อผู้ซื้อรายใหญ่อย่างอินเดียคาดเดาได้ยากขึ้น รัสเซียก็ต้องแข่งขันกันอย่างหนักเพื่อแย่งชิงอุปสงค์ที่เหลืออยู่

จีนมีอำนาจต่อรองมากขึ้น

เมื่อบทบาทของอินเดียเริ่มไม่แน่นอน จีนก็มีอำนาจต่อรองเพิ่มขึ้น รายงานในช่วงต้นปี 2026 ระบุว่าผู้ขายชาวรัสเซียกำลังเตรียมเพิ่มส่วนลดสำหรับน้ำมันอูราลที่จะส่งมอบให้จีนอีก 2–5 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล จากระดับประมาณ 10–12 ดอลลาร์สหรัฐ เพื่อรักษาปริมาณการส่งออก อีกรายงานหนึ่งระบุว่าส่วนลดน้ำมันดิบรัสเซียที่ขายให้จีนได้ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากผู้ขายพยายามรักษาอุปสงค์ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการซื้อในอนาคตของอินเดีย

ต้นทุนของอำนาจต่อรองนี้สะท้อนให้เห็นในประมาณการรายได้ The Moscow Times อ้างอิงนักวิเคราะห์จากสถาบันไกดาร์ที่ประมาณการว่า ส่วนลดที่มอบให้กับโรงกลั่นจีนทำให้ซัพพลายเออร์น้ำมันรัสเซียสูญเสียรายได้ถึง 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 แม้ว่าราคาน้ำมันโลกจะสูงขึ้นก็ตาม

การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันโลกไม่ได้ลบความเสี่ยงเฉพาะของรัสเซีย

ความผันผวนของตลาดน้ำมันสามารถดันราคาเบรนท์และอูราลขึ้นพร้อมกันได้ แต่ไม่ได้ทำให้ส่วนต่างระหว่างสองชนิดนี้แคบลงโดยอัตโนมัติ Rigzone รายงานว่า น้ำมันอูราลจากท่าเรือตะวันตกของรัสเซียยังคงซื้อขายต่ำกว่า Dated Brent ประมาณ 30.9 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ในช่วงที่ราคาน้ำมันโลกพุ่งขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นส่วนต่างที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023

ข้อแตกต่างนี้สำคัญมาก อีกรายงานหนึ่งกล่าวว่าราคาน้ำมันอูราลที่ส่งมอบยังท่าเรืออินเดียพุ่งขึ้นไปถึง 98.93 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้อุปทานน้ำมันโลกตึงตัว กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ราคาน้ำมันอูราลในรูปตัวเงินสามารถสูงขึ้นตามตลาดได้ ในขณะที่ส่วนลดเมื่อเทียบกับเบรนท์ยังคงกว้าง หากผู้ซื้อยังคงเรียกร้องค่าชดเชยพิเศษสำหรับความเสี่ยงเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับรัสเซีย

คุณภาพมีส่วน แต่มันไม่ใช่ประเด็นหลัก

คุณสมบัติของน้ำมันอูราลที่หนักกว่าและมีกำมะถันสูงกว่าช่วยอธิบายว่าทำไมมันจึงมักซื้อขายต่ำกว่าเบรนท์ แต่มันไม่ได้อธิบายส่วนต่างที่กว้างกว่า 30 ดอลลาร์ เพราะส่วนลดด้านคุณภาพปกติที่แหล่งข้อมูลตลาดแห่งหนึ่งอ้างถึงนั้นอยู่ที่ประมาณ 1–3 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลก่อนยุคมาตรการคว่ำบาตร ในขณะที่มาตรการคว่ำบาตรและการเปลี่ยนทิศทางการค้าหลังปี 2022 ได้ผลักดันให้ส่วนต่างกว้างขึ้นมาก

ดังนั้น ส่วนลดในปัจจุบันจึงถูกเข้าใจได้ดีที่สุดว่าเป็น "ส่วนลดจากการคว่ำบาตรและการเข้าถึงตลาด" ที่ซ้อนทับอยู่บนส่วนต่างด้านคุณภาพตามปกติ

ทำไมส่วนลดนี้จึงสำคัญ

ส่วนลดของน้ำมันอูราลที่กว้างขึ้นส่งผลโดยตรงต่อรายได้จากน้ำมันของรัสเซีย รายงานที่เชื่อมโยงกับรอยเตอร์ระบุว่า ราคาน้ำมันที่ต่ำลงส่งผลกระทบต่องบประมาณของรัฐบาล และรายได้จากน้ำมันและก๊าซของรัฐลดลง 24% ในปี 2025 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2020 ตามข้อมูลของกระทรวงการคลังรัสเซีย

สำหรับตลาดในวงกว้าง บทสรุปคือความผันผวนของราคาเบรนท์และราคาน้ำมันดิบรัสเซียสามารถแยกออกจากกันได้ เบรนท์สะท้อนถึงความตึงเครียดด้านอุปสงค์-อุปทานของโลก ในขณะที่น้ำมันอูราลยังสะท้อนว่ามีผู้ซื้อเต็มใจและมีความสามารถในการจัดการกับน้ำมันรัสเซียที่ถูกคว่ำบาตรเพียงพอหรือไม่ และในตอนนี้ ปัจจัยหลังกำลังเป็นตัวกำหนดทิศทางอย่างแท้จริง