เมื่อนักลงทุนประเมินได้ว่าความเสียหายต่อระบบพลังงานอาจรุนแรงกว่าที่คาด พวกเขาไม่ได้เพิ่มการถือครองทองคำต่อ แต่กลับขายทองเพื่อระดมเงินดอลลาร์ ราคาทองคำจึงเผชิญการลดลงรายสัปดาห์ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบกว่า 14 ปี และปรับตัวลงทุกสัปดาห์นับตั้งแต่เริ่มการโจมตี

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาเดียวกัน สะท้อนว่าเงินทุนกำลังไหลเข้าสู่สกุลเงินดอลลาร์และออกจากสินทรัพย์เกือบทุกประเภท แรงต้องการสภาพคล่องดังกล่าวรุนแรงถึงขั้นบดบังสถานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงของทองคำที่มีมายาวนานหลายพันปี

การร่วงจาก 5,602 ดอลลาร์ลงไปแตะระดับใกล้ 4,100 ดอลลาร์ เท่ากับมูลค่าหายไปราว 25% เพราะต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผลเพิ่มสูงขึ้นในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยกำลังปรับขึ้น

บิตคอยน์สอบตกบทบาท “ทองคำดิจิทัล” และกำลังถูกซื้อขายเหมือนหุ้นเทคโนโลยี

ความขัดแย้งครั้งนี้เป็นบททดสอบในโลกจริงของแนวคิดที่เรียกบิตคอยน์ว่า “ทองคำดิจิทัล” และผลลัพธ์กลับไม่เป็นไปตามความคาดหวัง

ในช่วง 48 ชั่วโมงแรกหลังการโจมตีร่วมระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอล บิตคอยน์ร่วง 12% จากประมาณ 72,000 ดอลลาร์ลงมาใกล้ 63,000 ดอลลาร์ ขณะที่ทองคำพุ่งขึ้น 5.2% ความแตกต่างนี้ชี้ว่า บิตคอยน์มีพฤติกรรมสอดคล้องกับหุ้นเทคโนโลยีที่มีเบตาสูง เช่น หุ้นในดัชนี Nasdaq มากกว่าสินทรัพย์ปลอดภัยที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงจากสงคราม

เมื่อเข้าสู่ช่วงต้นเดือนเมษายน ซึ่งเป็นสัปดาห์ที่หกของสงคราม บิตคอยน์ร่วงลงแตะระดับต่ำสุดของปี 2026 ที่ 65,834 ดอลลาร์ และเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับบรรยากาศลดความเสี่ยงในตลาดหุ้น แทนที่จะทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

อีเธอร์ หรือ Ethereum ซึ่งซื้อขายอยู่ใกล้ 1,800 ดอลลาร์ ก็เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกัน สะท้อนว่าตลาดคริปโตกำลังถูกมองเป็นการเดิมพันแบบมีเลเวอเรจต่อสภาพคล่อง มากกว่าจะเป็นแหล่งเก็บรักษามูลค่า

เงิน 3.4 พันล้านดอลลาร์ไหลออก: สถาบันกำลังลดความเสี่ยงอย่างหนัก

หลักฐานที่จับต้องได้มากที่สุดของความตื่นตระหนกในกลุ่มนักลงทุนสถาบัน คือเงินทุนที่ไหลออกจากกองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตในสหรัฐฯ อย่างรุนแรง

ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026 กองทุนดังกล่าวมีเงินไหลออกสุทธิรายสัปดาห์สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 3.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไถ่ถอนครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เริ่มเปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 นักลงทุนสถาบันที่เคยถูกคาดหวังว่าจะเป็นแรงซื้อประจำของตลาดคริปโต กลับกลายเป็นกลุ่มที่นำการลดสถานะในครั้งนี้

ก่อนหน้านั้น กองทุน ETF บิตคอยน์ยังมีเงินไหลออกติดต่อกันเป็นประวัติการณ์ 11 วัน รวม 3.45 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่พุ่งขึ้นและความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกระตุ้นให้เงินทุนไหลออกจากคริปโต

iShares Bitcoin Trust หรือ IBIT ของ BlackRock ซึ่งเป็นกองทุนหลักของตลาด บันทึกสัปดาห์ที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว โดยมีเงินไหลออกประมาณ 980 ล้านดอลลาร์ การถอนเงินของสถาบันเช่นนี้ทำให้เสาหลักด้านอุปสงค์ของบิตคอยน์อ่อนแอลง และเพิ่มความเปราะบางของราคาในช่วงที่สภาพคล่องในตลาดอยู่ในระดับต่ำ

ช่องแคบฮอร์มุซเติมเชื้อให้วงจรขายสินทรัพย์

ต้นตอของระบอบตลาดที่ดูย้อนแย้งนี้คือการที่ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางคมนาคมสำคัญของพลังงานโลก ถูกปิดกั้นอย่างมีประสิทธิภาพนับตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ การหยุดชะงักดังกล่าวกระทบกระแสการขนส่งน้ำมันทั่วโลกราว 20%

ผลกระทบทางเศรษฐกิจมีความรุนแรงตามมา ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยอยู่ที่ 103 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนมีนาคม และสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ หรือ EIA คาดว่าราคาอาจขึ้นไปแตะจุดสูงสุดใกล้ 115 ดอลลาร์ในไตรมาส 2 ของปี 2026

ธนาคารโลกประเมินว่าความเสี่ยงต่อราคาน้ำมันยัง “เอนเอียงไปทางขาขึ้นเป็นส่วนใหญ่” และคาดว่าราคาน้ำมันเบรนท์จะเฉลี่ย 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตลอดปีนี้ แม้ในกรณีฐานที่สถานการณ์คลี่คลายบางส่วน

แรงกระแทกด้านอุปทานทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น และลดความหวังที่จะเห็นธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ Fed ลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จึงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นแรงกดดันโดยตรงต่อทั้งทองคำและบิตคอยน์ เพราะพันธบัตรและสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนกลายเป็นทางเลือกที่น่าสนใจกว่าสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผล

นักวิเคราะห์ของ J.P. Morgan เตือนว่า แม้ช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้ง ปัญหาคอขวดด้านโลจิสติกส์ก็อาจทำให้ราคาน้ำมันเบรนท์อยู่ในระดับ 100 ดอลลาร์ต้น ๆ ไปตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 ทั้งจากข้อจำกัดด้านเรือบรรทุก การเดินเครื่องโรงกลั่น และการฟื้นตัวของระบบขนส่ง

ระบอบตลาดที่กดดันทุกอย่าง ยกเว้นดอลลาร์ น้ำมัน และบอนด์ยีลด์

สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านทำให้ตลาดเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ขัดแย้งกันเอง กล่าวคือ เป็นบวกต่อราคาน้ำมัน ดอลลาร์สหรัฐ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แต่เป็นลบต่อสินทรัพย์เกือบทุกประเภท รวมถึงสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม

การเจรจาทางการทูตที่ยังชะงักทำให้ภาวะเช่นนี้อาจดำเนินต่อไปอีกหลายเดือน เงินดอลลาร์ที่แข็งค่ากำลังกดดันทั้งทองคำและโลหะเงิน ขณะที่กองทุน ETF ของอีเธอร์มีเงินไหลออกติดต่อกัน 14 ช่วงการซื้อขาย

ปัจจัยที่จะทำให้ตลาดกลับทิศได้อย่างชัดเจนมีอยู่สองทางหลัก

1. ความคืบหน้าทางการทูตที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งเปิดทางให้การขนส่งน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติ ราคาน้ำมันและความคาดหวังเงินเฟ้อลดลง ดอลลาร์อ่อนค่าลง และแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยมีโอกาสหมุนกลับเข้าสู่ทองคำ
2. ความขัดแย้งที่ยกระดับขึ้นอย่างรุนแรง จนแรงหวาดกลัวมีอำนาจเหนือผลกระทบด้านเงินเฟ้อและการคลัง และกระตุ้นการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างเต็มรูปแบบ

จนกว่าจะเกิดหนึ่งในสองสถานการณ์นี้ ข้อมูลตลาดยังชี้ว่าเงินสดดอลลาร์คือผู้ชนะ และทั้งทองคำในรูปแบบดั้งเดิมกับ “ทองคำดิจิทัล” อย่างบิตคอยน์ยังคงเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก

เมื่อนักลงทุนประเมินได้ว่าความเสียหายต่อระบบพลังงานอาจรุนแรงกว่าที่คาด พวกเขาไม่ได้เพิ่มการถือครองทองคำต่อ แต่กลับขายทองเพื่อระดมเงินดอลลาร์ ราคาทองคำจึงเผชิญการลดลงรายสัปดาห์ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบกว่า 14 ปี และปรับตัวลงทุกสัปดาห์นับตั้งแต่เริ่มการโจมตี

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาเดียวกัน สะท้อนว่าเงินทุนกำลังไหลเข้าสู่สกุลเงินดอลลาร์และออกจากสินทรัพย์เกือบทุกประเภท แรงต้องการสภาพคล่องดังกล่าวรุนแรงถึงขั้นบดบังสถานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงของทองคำที่มีมายาวนานหลายพันปี

การร่วงจาก 5,602 ดอลลาร์ลงไปแตะระดับใกล้ 4,100 ดอลลาร์ เท่ากับมูลค่าหายไปราว 25% เพราะต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผลเพิ่มสูงขึ้นในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยกำลังปรับขึ้น

บิตคอยน์สอบตกบทบาท “ทองคำดิจิทัล” และกำลังถูกซื้อขายเหมือนหุ้นเทคโนโลยี

ความขัดแย้งครั้งนี้เป็นบททดสอบในโลกจริงของแนวคิดที่เรียกบิตคอยน์ว่า “ทองคำดิจิทัล” และผลลัพธ์กลับไม่เป็นไปตามความคาดหวัง

ในช่วง 48 ชั่วโมงแรกหลังการโจมตีร่วมระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอล บิตคอยน์ร่วง 12% จากประมาณ 72,000 ดอลลาร์ลงมาใกล้ 63,000 ดอลลาร์ ขณะที่ทองคำพุ่งขึ้น 5.2% ความแตกต่างนี้ชี้ว่า บิตคอยน์มีพฤติกรรมสอดคล้องกับหุ้นเทคโนโลยีที่มีเบตาสูง เช่น หุ้นในดัชนี Nasdaq มากกว่าสินทรัพย์ปลอดภัยที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงจากสงคราม

เมื่อเข้าสู่ช่วงต้นเดือนเมษายน ซึ่งเป็นสัปดาห์ที่หกของสงคราม บิตคอยน์ร่วงลงแตะระดับต่ำสุดของปี 2026 ที่ 65,834 ดอลลาร์ และเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับบรรยากาศลดความเสี่ยงในตลาดหุ้น แทนที่จะทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

อีเธอร์ หรือ Ethereum ซึ่งซื้อขายอยู่ใกล้ 1,800 ดอลลาร์ ก็เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกัน สะท้อนว่าตลาดคริปโตกำลังถูกมองเป็นการเดิมพันแบบมีเลเวอเรจต่อสภาพคล่อง มากกว่าจะเป็นแหล่งเก็บรักษามูลค่า

เงิน 3.4 พันล้านดอลลาร์ไหลออก: สถาบันกำลังลดความเสี่ยงอย่างหนัก

หลักฐานที่จับต้องได้มากที่สุดของความตื่นตระหนกในกลุ่มนักลงทุนสถาบัน คือเงินทุนที่ไหลออกจากกองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตในสหรัฐฯ อย่างรุนแรง

ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026 กองทุนดังกล่าวมีเงินไหลออกสุทธิรายสัปดาห์สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 3.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไถ่ถอนครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เริ่มเปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 นักลงทุนสถาบันที่เคยถูกคาดหวังว่าจะเป็นแรงซื้อประจำของตลาดคริปโต กลับกลายเป็นกลุ่มที่นำการลดสถานะในครั้งนี้

ก่อนหน้านั้น กองทุน ETF บิตคอยน์ยังมีเงินไหลออกติดต่อกันเป็นประวัติการณ์ 11 วัน รวม 3.45 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่พุ่งขึ้นและความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกระตุ้นให้เงินทุนไหลออกจากคริปโต

iShares Bitcoin Trust หรือ IBIT ของ BlackRock ซึ่งเป็นกองทุนหลักของตลาด บันทึกสัปดาห์ที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว โดยมีเงินไหลออกประมาณ 980 ล้านดอลลาร์ การถอนเงินของสถาบันเช่นนี้ทำให้เสาหลักด้านอุปสงค์ของบิตคอยน์อ่อนแอลง และเพิ่มความเปราะบางของราคาในช่วงที่สภาพคล่องในตลาดอยู่ในระดับต่ำ

ช่องแคบฮอร์มุซเติมเชื้อให้วงจรขายสินทรัพย์

ต้นตอของระบอบตลาดที่ดูย้อนแย้งนี้คือการที่ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางคมนาคมสำคัญของพลังงานโลก ถูกปิดกั้นอย่างมีประสิทธิภาพนับตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ การหยุดชะงักดังกล่าวกระทบกระแสการขนส่งน้ำมันทั่วโลกราว 20%

ผลกระทบทางเศรษฐกิจมีความรุนแรงตามมา ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยอยู่ที่ 103 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนมีนาคม และสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ หรือ EIA คาดว่าราคาอาจขึ้นไปแตะจุดสูงสุดใกล้ 115 ดอลลาร์ในไตรมาส 2 ของปี 2026

ธนาคารโลกประเมินว่าความเสี่ยงต่อราคาน้ำมันยัง “เอนเอียงไปทางขาขึ้นเป็นส่วนใหญ่” และคาดว่าราคาน้ำมันเบรนท์จะเฉลี่ย 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตลอดปีนี้ แม้ในกรณีฐานที่สถานการณ์คลี่คลายบางส่วน

แรงกระแทกด้านอุปทานทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น และลดความหวังที่จะเห็นธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ Fed ลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จึงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นแรงกดดันโดยตรงต่อทั้งทองคำและบิตคอยน์ เพราะพันธบัตรและสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนกลายเป็นทางเลือกที่น่าสนใจกว่าสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผล

นักวิเคราะห์ของ J.P. Morgan เตือนว่า แม้ช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้ง ปัญหาคอขวดด้านโลจิสติกส์ก็อาจทำให้ราคาน้ำมันเบรนท์อยู่ในระดับ 100 ดอลลาร์ต้น ๆ ไปตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 ทั้งจากข้อจำกัดด้านเรือบรรทุก การเดินเครื่องโรงกลั่น และการฟื้นตัวของระบบขนส่ง

ระบอบตลาดที่กดดันทุกอย่าง ยกเว้นดอลลาร์ น้ำมัน และบอนด์ยีลด์

สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านทำให้ตลาดเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ขัดแย้งกันเอง กล่าวคือ เป็นบวกต่อราคาน้ำมัน ดอลลาร์สหรัฐ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แต่เป็นลบต่อสินทรัพย์เกือบทุกประเภท รวมถึงสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม

การเจรจาทางการทูตที่ยังชะงักทำให้ภาวะเช่นนี้อาจดำเนินต่อไปอีกหลายเดือน เงินดอลลาร์ที่แข็งค่ากำลังกดดันทั้งทองคำและโลหะเงิน ขณะที่กองทุน ETF ของอีเธอร์มีเงินไหลออกติดต่อกัน 14 ช่วงการซื้อขาย

ปัจจัยที่จะทำให้ตลาดกลับทิศได้อย่างชัดเจนมีอยู่สองทางหลัก

1. ความคืบหน้าทางการทูตที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งเปิดทางให้การขนส่งน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติ ราคาน้ำมันและความคาดหวังเงินเฟ้อลดลง ดอลลาร์อ่อนค่าลง และแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยมีโอกาสหมุนกลับเข้าสู่ทองคำ
2. ความขัดแย้งที่ยกระดับขึ้นอย่างรุนแรง จนแรงหวาดกลัวมีอำนาจเหนือผลกระทบด้านเงินเฟ้อและการคลัง และกระตุ้นการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างเต็มรูปแบบ

จนกว่าจะเกิดหนึ่งในสองสถานการณ์นี้ ข้อมูลตลาดยังชี้ว่าเงินสดดอลลาร์คือผู้ชนะ และทั้งทองคำในรูปแบบดั้งเดิมกับ “ทองคำดิจิทัล” อย่างบิตคอยน์ยังคงเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก