ไขปริศนา ทองคำดิ่ง 25% ท่ามกลางสงครามอิหร่าน: กับดักน้ำมัน-ดอกเบี้ย ที่ทำลายสถานะ Safe Haven

ผลลัพธ์คือราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงอย่างต่อเนื่อง น้ำมันดิบเบรนท์ซึ่งเป็นมาตรฐานอ้างอิงสากล ซื้อขายในช่วงผันผวนระหว่าง 94 ถึง 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026 หลังจากพุ่งทะลุ 108 ดอลลาร์ในบางช่วงก่อนหน้านี้ นี่ไม่ใช่การพุ่งขึ้นชั่วครู่ แต่เป็นภาวะชะงักงันของอุปทานที่ยืดเยื้อ ซึ่งส่งผ่านโดยตรงไปยังความกลัวเงินเฟ้อ

ความกลัวเงินเฟ้อพลิกโฉมแนวโน้มดอกเบี้ยอย่างไร

ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน มันเติบโตได้ดีเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงหรือถูกคาดหมายว่าจะลดลง แต่แรงกระแทกจากราคาน้ำมันส่งสัญญาณตรงกันข้าม ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นทำให้ตลาดเชื่อว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงยาวนานขึ้น บีบให้เกิดการปรับมุมมองทิศทางอัตราดอกเบี้ยของเฟดอย่างรุนแรงไปในทางเข้มงวด

เครื่องมือ CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งภายในเดือนธันวาคม 2026 พุ่งขึ้นเหนือ 67% ซึ่งรวมถึงโอกาส 42.5% ที่จะขึ้น 0.25% และโอกาส 20.6% ที่จะขึ้น 0.50% ข้อมูลล่าสุดหลังตัวเลขการจ้างงาน ยิ่งผลักดันความน่าจะเป็นของการคุมเข้มนโยบายภายในสิ้นปีให้สูงขึ้นไปอีกเป็น 68.4%

การคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยนี้คือเหตุผลหลักที่ทองคำร่วงลง รายงานต่างๆ ได้เชื่อมโยงการลดลงของทองคำอย่างชัดเจนกับความขัดแย้งครั้งใหม่ที่กระตุ้นความกลัวเงินเฟ้อและบดบังแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่ถูกคาดว่าจะสูงขึ้น เพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ และผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น ซึ่งทั้งสองปัจจัยล้วนเป็นลบต่อทองคำ

บทบาทของดอลลาร์ในฐานะ Safe Haven ที่ถูกเลือกมากกว่า

ในวิกฤตครั้งนี้ กระแสเงินทุนที่หลบหนีความเสี่ยงไม่ได้ไหลเข้าหาทองคำ แต่มุ่งไปที่ดอลลาร์สหรัฐฯ รายงานจาก CNBC และ Republic World ระบุว่าทองคำร่วงลงในขณะที่ดอลลาร์และน้ำมันปรับตัวขึ้นพร้อมกัน เมื่อความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านปะทุขึ้นอีกครั้ง เนื่องจากทองคำมีราคาเป็นดอลลาร์ การแข็งค่าของสกุลเงินดอลลาร์จึงเพิ่มแรงกดดันด้านขาลงโดยตรง

Bloomberg รายงานว่า ทองคำ "ปรับตัวลดลงเป็นวันที่สาม หลังจากสหรัฐฯ เปิดฉากการโจมตีอิหร่านครั้งใหม่ ซึ่งมีแนวโน้มจะยืดเยื้อสงครามที่สร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดโลกและกระตุ้นเงินเฟ้อ ทองคำร่วงลงมากถึง 1.2% ไปที่ใกล้ระดับ 4,024 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ต่อเนื่องจากที่ร่วงไป 4.4%"

ความน่าดึงดูดของดอลลาร์ได้รับการตอกย้ำจากข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ถูกคาดหมายว่าจะสูงขึ้น ทำให้ผลตอบแทนในรูปสกุลเงินดอลลาร์มีความน่าสนใจยิ่งขึ้นเมื่อเทียบกับทองคำ มันกลายเป็นวัฏจักรที่ตอกย้ำตัวเอง: สงครามดันราคาน้ำมัน ราคาน้ำมันดันความคาดหวังเงินเฟ้อ ความคาดหวังเงินเฟ้อดันการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย และการคาดการณ์เหล่านั้นก็ดึงดูดนักลงทุนเข้าหาดอลลาร์และออกจากทองคำ

ทำไมปัจจัยหนุนระยะยาวถึงไร้ความหมายในตอนนี้

ข้อโต้แย้งที่ว่าทองคำควรจะปรับตัวขึ้น จากการเข้าซื้อของธนาคารกลาง ความกังวลเรื่องการลดค่าเงิน หรือการกระจายทุนสำรองระหว่างประเทศนั้น มีความถูกต้องเชิงโครงสร้างแต่ไม่มีความสำคัญในเชิงกลยุทธ์ระหว่างที่เกิดแรงกระแทกนี้ แรงผลักเหล่านั้นเป็นปัจจัยที่ตามหลัง ไม่ใช่ปัจจัยนำ พวกมันสามารถหนุนราคาทองคำได้ในช่วงเวลาหลายปี แต่ไม่ได้กำหนดทิศทางราคาเมื่อตลาดกำลังปรับมุมมองแนวโน้มนโยบายของเฟดใหม่เกือบทุกวัน

แม้แต่ตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานที่ออกมาอย่างอ่อนโยนที่ 0.2% แบบเดือนต่อเดือนในเดือนพฤษภาคม ก็กลายเป็นเพียงตัวประกอบ รายงานและปฏิกิริยาของตลาดมุ่งความสนใจไปที่ความเสี่ยงเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่ส่งผ่านไปยังสินค้าอื่นๆ ไม่ใช่ตัวเลข CPI พื้นฐานที่ทรงตัว ตลาดกำลังปรับราคาใหม่เพื่อรับมือกับแรงกระแทกด้านอุปทานในทันที และการปรับมุมมองดังกล่าวคือสิ่งที่ฉุดราคาทองคำลง

คำเตือนจาก Citi: ความเจ็บปวดที่มากขึ้นรออยู่ก่อนการรีเซ็ต

นักวิเคราะห์จาก Citigroup ได้ให้การคาดการณ์ระยะใกล้ที่ทำให้ใจเย็นที่สุด พวกเขาเตือนว่าหากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้นไปจนถึงปลายฤดูร้อน ราคาทองคำอาจทรุดตัวลงอีก 20% จาก $4,357.90 ไปต่ำสุดที่ $3,500 ต่อออนซ์ นี่แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงคือการปรับตัวลงต่อไปอีกก่อนที่วัฎจักรขาขึ้นเชิงโครงสร้างจะกลับมาแสดงบทบาท

เรื่องเล่าระยะยาวของทองคำยังคงไม่เสียหาย แต่มันกำลังอยู่ในช่วงจำศีล เมื่อการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยถึงจุดสูงสุด หรือการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซแสดงสัญญาณว่าจะคลี่คลาย เงื่อนไขที่ทำให้ทองคำน่าดึงดูดใจ ไม่ว่าจะเป็นความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ความกังวลด้านการคลัง และการผ่อนคลายนโยบายของเฟดในที่สุด ก็จะกลับมา จนกว่าจะถึงตอนนั้น กับดักน้ำมันและอัตราดอกเบี้ยคือเรื่องราวเดียวที่มีความหมาย