การพุ่งขึ้นเป็นประวัติการณ์ของเกาหลีใต้และไต้หวัน: ในอีกฟากหนึ่ง ตลาดหุ้นเกาหลีใต้และไต้หวันกำลังให้ผลตอบแทนในระดับที่หาดูได้ยากชั่วอายุคน ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้พุ่งขึ้นประมาณ 90% ในปี 2026 และทะยานขึ้นราว 226% ในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่ต้นปี 2025 มันทะลุระดับ 7,000 จุดเป็นครั้งแรกในเดือนพฤษภาคม 2026 ส่วนดัชนี TAIEX ของไต้หวันปรับตัวขึ้นประมาณ 92% ในรูปเงินดอลลาร์นับจากต้นปี 2025 โดยมูลค่าตลาดรวมของไต้หวันทะลุ 4.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้าสหราชอาณาจักรไปเป็นที่เรียบร้อย

การกระจุกตัวของมูลค่าหลายล้านล้าน: มีบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่เป็นศูนย์กลางของการพุ่งขึ้นครั้งนี้ บริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดสามอันดับแรกของเอเชียล้วนเป็นผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ ได้แก่ TSMC, Samsung Electronics และ SK Hynix โดย SK Hynix ได้เข้าร่วมกลุ่มบริษัทที่มีมาร์เก็ตแคปเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ตามหลัง TSMC และ Samsung ตอนนี้ผลประกอบการของสามบริษัทนี้มีอำนาจอย่างท่วมท้นในการกำหนดทิศทางของดัชนีหุ้นในประเทศของตน ซึ่งสร้างความเสี่ยงจากการกระจุกตัวอย่างมีนัยสำคัญ

เหตุใดฮ่องกงจึงมีผลงานต่ำกว่าตลาด

การลดลงของตลาดหุ้นฮ่องกงไม่ได้มีสาเหตุหลักมาจากเงินทุนต่างชาติที่ไหลออก แต่เกิดจากการหมุนเวียนเงินทุนของนักลงทุนจีนแผ่นดินใหญ่

เงินทุนจีนแผ่นดินใหญ่กำลังไหลกลับบ้าน: นักลงทุนจีนกำลังถอนเงินจำนวนมหาศาลเป็นประวัติการณ์ออกจากหุ้น H-share ที่จดทะเบียนในฮ่องกง และหันไปซื้อหุ้น AI และเซมิคอนดักเตอร์ที่จดทะเบียนในตลาด A-share ภายในประเทศ ซึ่งมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับเป้าหมายนโยบายอุตสาหกรรมของปักกิ่งมากกว่า ช่องทาง Southbound Stock Connect ซึ่งมีเม็ดเงินไหลเข้าสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ฮ่องกงในปี 2025 ได้เปลี่ยนทิศทาง โดยนักลงทุนรายย่อยและสถาบันในแผ่นดินใหญ่กำลังไล่ล่าหุ้นชิป AI ในประเทศ ซึ่งเป็นพลวัตที่งานวิเคราะห์หนึ่งบรรยายว่า กำลังสร้าง "การกระจายตัวของมูลค่าที่สุดขั้ว" ภายในภาคส่วนนี้ ดังที่รายงานข่าวหนึ่งระบุว่า "สำหรับตอนนี้ นักลงทุนแผ่นดินใหญ่ดูเหมือนจะมองว่าตลาดในประเทศเป็นการแสดงออกถึงธีม AI จีนที่บริสุทธิ์กว่า"

ปัญหาองค์ประกอบของดัชนี: ดัชนีฮั่งเส็งและ Hang Seng TECH มีโครงสร้างที่ไม่สอดคล้องกับวงจรการลงทุน AI ในปัจจุบัน พวกมันถ่วงน้ำหนักไปทางบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Tencent, Alibaba และ Meituan รวมถึงหุ้นกลุ่มการเงินแบบดั้งเดิม ภาคส่วนเหล่านี้ไม่ใช่ผู้ได้รับผลประโยชน์โดยตรงจากการใช้จ่ายมหาศาลในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI นอกจากนี้ บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ไม่กี่แห่งที่จดทะเบียนในฮ่องกงมักเป็นหุ้นน้องใหม่ มาร์เก็ตแคปเล็ก และมุ่งเน้นไปที่การผลิตชิปเพื่อทดแทนการนำเข้าของจีน มากกว่าจะเป็นห่วงโซ่อุปทาน AI ระดับโลก

แรงขับเคลื่อนเบื้องหลังกระแสพุ่งของเกาหลีใต้และไต้หวัน

การพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นในโซลและไทเปไม่ได้สร้างขึ้นจากการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว มันมีพื้นฐานมาจากการเติบโตของกำไรที่แท้จริง ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI

ความต้องการชิปหน่วยความจำและชิปประมวลผลที่ไม่มีใครเทียบได้: ซูเปอร์ไซเคิล AI ได้สร้างอุปสงค์ที่แทบจะไม่มีที่สิ้นสุดสำหรับหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) และชิปประมวลผลขั้นสูง SK Hynix และ Samsung ครองตลาดอุปทาน HBM ทั่วโลก ในขณะที่ TSMC เป็นผู้ผลิตชิปประมวลผล AI ที่ล้ำสมัยที่สุดในโลก สิ่งนี้แปลงไปสู่รายได้ที่พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์: มีรายงานว่ารายได้จากชิปของ Samsung พุ่งขึ้นเกือบ 50 เท่าในหนึ่งไตรมาส และภาคส่วนโดยรวมคาดการณ์ว่ารายได้เซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกจะสูงถึง 9.75 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

การจัดอันดับตลาดโลกใหม่: การไหลของเงินทุนสถาบันสะท้อนความเป็นจริงใหม่นี้ จากข้อมูลของ HSBC มูลค่าตลาดหุ้นไต้หวันแซงหน้าแคนาดากลายเป็นตลาดหุ้นใหญ่อันดับ 6 ของโลก และเกาหลีใต้แซงหน้าสหราชอาณาจักรขึ้นเป็นอันดับ 8 รายงาน Invesco 2026 Midyear Outlook ระบุอย่างชัดเจนว่า "เอเชียเหนือ โดยเฉพาะไต้หวันและเกาหลีใต้" คือผู้รับผลประโยชน์หลักจากวงจรเซมิคอนดักเตอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI นักกลยุทธ์จาก Goldman Sachs ยังคงให้น้ำหนักการลงทุนมากกว่าตลาดในภาคส่วนนี้ และ Citi ระบุว่านักลงทุนระยะยาวทั่วโลกกำลังสะสมหุ้นเทคเอเชีย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบทบาทของพวกเขาในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์

การชุมนุมที่ทรงพลังแต่มีความกว้างจำกัด: ความแข็งแกร่งในตลาดเหล่านี้กระจุกตัวอย่างรุนแรง ผลงานของ Kospi ถูกขับเคลื่อนอย่างท่วมท้นโดย Samsung และ SK Hynix เช่นเดียวกับที่ TAIEX ถูกขับเคลื่อนโดย TSMC แม้ว่าผู้จัดการกองทุนบางรายจะเริ่มโยกย้ายผลกำไรจากเกาหลีและไต้หวันกลับไปยังหุ้น AI จีนด้วยเหตุผลด้านมูลค่า แต่กระแสเงินทุนสถาบันในภาพรวมเชิงโครงสร้างยังคงมุ่งตรงไปยังห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์

การปรับโครงสร้างใหม่ของตลาดทุนเอเชีย

นอกเหนือจากตัวเลขผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปี การเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานกำลังเกิดขึ้นในวิธีที่ศูนย์กลางการเงินของเอเชียเข้ากันได้กับเศรษฐกิจ AI

• บทบาทของฮ่องกงกำลังเปลี่ยนจากศูนย์กลางการซื้อขายสู่ศูนย์กลางการระดมทุน: ในขณะที่ผลงานในตลาดรองย่ำแย่ ฮ่องกงกำลังเติบโตอย่างรุ่งเรืองในฐานะสถานที่ระดมทุนหลัก เมืองนี้กำลังกลายเป็นจุดหมายปลายทางสำหรับการจดทะเบียนนอกประเทศของบริษัท AI และเซมิคอนดักเตอร์จีนที่กำลังมองหาเงินทุนระหว่างประเทศ ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว เงินทุนที่ระดมได้ผ่านการเสนอขายหุ้น IPO และการเสนอขายหุ้นเพิ่มเติมสูงถึง 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดสูงสุดในรอบ 5 ปี ฮ่องกงกำลังถูกปรับตำแหน่งอย่างจงใจให้เป็น "ศูนย์กลางเทคโนโลยีระดับโลก" โดยรัฐบาลของเมือง ซึ่งได้จัดสรรงบประมาณอย่างน้อย 3 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงเพื่อพัฒนาศูนย์กลางเทคโนโลยีในพื้นที่ชายแดน และกำลังพยายามดึงดูดบริษัทเทคโนโลยีของเกาหลีอย่างแข็งขัน คาดการณ์ว่ามีบริษัทราว 200 แห่งรอเข้าจดทะเบียนในปี 2026 เพื่อระดมทุนมูลค่า 3.2 ถึง 3.5 แสนล้านดอลลาร์ฮ่องก
• เกาหลีและไต้หวันกลายเป็นชั้นฮาร์ดแวร์ที่ไม่มีใครแทนที่ได้: ห่วงโซ่อุปทาน AI สำหรับการผลิตและการผลิตหน่วยความจำที่ล้ำสมัยยังคงกระจุกตัวอยู่ในไต้หวันและเกาหลีใต้เกือบทั้งหมด ตราบใดที่การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกยังคงเติบโตต่อไป ตลาดเหล่านี้จะยังคงดำรงตำแหน่งศูนย์กลางในกระแสเงินลงทุนในหุ้นทั่วโลก

สิ่งที่ดูเหมือนเป็นการแยกทางของตลาดบนพื้นผิว แท้จริงแล้วคือการหมุนเวียนของเงินทุนที่กำลังวาดแผนที่การเงินของเอเชียขึ้นใหม่เป็นการถาวร ฮ่องกงกำลังต่อสู้เพื่อเป็นสถานที่หลักที่บริษัท AI จีนยุคต่อไปจะระดมทุน เกาหลีใต้และไต้หวันคือที่ที่นักลงทุนทั่วโลกวางเงินของพวกเขาเพื่อเป็นเจ้าของฮาร์ดแวร์ทางกายภาพที่ทำให้ AI เป็นไปได้

การพุ่งขึ้นเป็นประวัติการณ์ของเกาหลีใต้และไต้หวัน: ในอีกฟากหนึ่ง ตลาดหุ้นเกาหลีใต้และไต้หวันกำลังให้ผลตอบแทนในระดับที่หาดูได้ยากชั่วอายุคน ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้พุ่งขึ้นประมาณ 90% ในปี 2026 และทะยานขึ้นราว 226% ในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่ต้นปี 2025 มันทะลุระดับ 7,000 จุดเป็นครั้งแรกในเดือนพฤษภาคม 2026 ส่วนดัชนี TAIEX ของไต้หวันปรับตัวขึ้นประมาณ 92% ในรูปเงินดอลลาร์นับจากต้นปี 2025 โดยมูลค่าตลาดรวมของไต้หวันทะลุ 4.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้าสหราชอาณาจักรไปเป็นที่เรียบร้อย

การกระจุกตัวของมูลค่าหลายล้านล้าน: มีบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่เป็นศูนย์กลางของการพุ่งขึ้นครั้งนี้ บริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดสามอันดับแรกของเอเชียล้วนเป็นผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ ได้แก่ TSMC, Samsung Electronics และ SK Hynix โดย SK Hynix ได้เข้าร่วมกลุ่มบริษัทที่มีมาร์เก็ตแคปเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ตามหลัง TSMC และ Samsung ตอนนี้ผลประกอบการของสามบริษัทนี้มีอำนาจอย่างท่วมท้นในการกำหนดทิศทางของดัชนีหุ้นในประเทศของตน ซึ่งสร้างความเสี่ยงจากการกระจุกตัวอย่างมีนัยสำคัญ

เหตุใดฮ่องกงจึงมีผลงานต่ำกว่าตลาด

การลดลงของตลาดหุ้นฮ่องกงไม่ได้มีสาเหตุหลักมาจากเงินทุนต่างชาติที่ไหลออก แต่เกิดจากการหมุนเวียนเงินทุนของนักลงทุนจีนแผ่นดินใหญ่

เงินทุนจีนแผ่นดินใหญ่กำลังไหลกลับบ้าน: นักลงทุนจีนกำลังถอนเงินจำนวนมหาศาลเป็นประวัติการณ์ออกจากหุ้น H-share ที่จดทะเบียนในฮ่องกง และหันไปซื้อหุ้น AI และเซมิคอนดักเตอร์ที่จดทะเบียนในตลาด A-share ภายในประเทศ ซึ่งมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับเป้าหมายนโยบายอุตสาหกรรมของปักกิ่งมากกว่า ช่องทาง Southbound Stock Connect ซึ่งมีเม็ดเงินไหลเข้าสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ฮ่องกงในปี 2025 ได้เปลี่ยนทิศทาง โดยนักลงทุนรายย่อยและสถาบันในแผ่นดินใหญ่กำลังไล่ล่าหุ้นชิป AI ในประเทศ ซึ่งเป็นพลวัตที่งานวิเคราะห์หนึ่งบรรยายว่า กำลังสร้าง "การกระจายตัวของมูลค่าที่สุดขั้ว" ภายในภาคส่วนนี้ ดังที่รายงานข่าวหนึ่งระบุว่า "สำหรับตอนนี้ นักลงทุนแผ่นดินใหญ่ดูเหมือนจะมองว่าตลาดในประเทศเป็นการแสดงออกถึงธีม AI จีนที่บริสุทธิ์กว่า"

ปัญหาองค์ประกอบของดัชนี: ดัชนีฮั่งเส็งและ Hang Seng TECH มีโครงสร้างที่ไม่สอดคล้องกับวงจรการลงทุน AI ในปัจจุบัน พวกมันถ่วงน้ำหนักไปทางบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Tencent, Alibaba และ Meituan รวมถึงหุ้นกลุ่มการเงินแบบดั้งเดิม ภาคส่วนเหล่านี้ไม่ใช่ผู้ได้รับผลประโยชน์โดยตรงจากการใช้จ่ายมหาศาลในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI นอกจากนี้ บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ไม่กี่แห่งที่จดทะเบียนในฮ่องกงมักเป็นหุ้นน้องใหม่ มาร์เก็ตแคปเล็ก และมุ่งเน้นไปที่การผลิตชิปเพื่อทดแทนการนำเข้าของจีน มากกว่าจะเป็นห่วงโซ่อุปทาน AI ระดับโลก

แรงขับเคลื่อนเบื้องหลังกระแสพุ่งของเกาหลีใต้และไต้หวัน

การพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นในโซลและไทเปไม่ได้สร้างขึ้นจากการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว มันมีพื้นฐานมาจากการเติบโตของกำไรที่แท้จริง ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI

ความต้องการชิปหน่วยความจำและชิปประมวลผลที่ไม่มีใครเทียบได้: ซูเปอร์ไซเคิล AI ได้สร้างอุปสงค์ที่แทบจะไม่มีที่สิ้นสุดสำหรับหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) และชิปประมวลผลขั้นสูง SK Hynix และ Samsung ครองตลาดอุปทาน HBM ทั่วโลก ในขณะที่ TSMC เป็นผู้ผลิตชิปประมวลผล AI ที่ล้ำสมัยที่สุดในโลก สิ่งนี้แปลงไปสู่รายได้ที่พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์: มีรายงานว่ารายได้จากชิปของ Samsung พุ่งขึ้นเกือบ 50 เท่าในหนึ่งไตรมาส และภาคส่วนโดยรวมคาดการณ์ว่ารายได้เซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกจะสูงถึง 9.75 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

การจัดอันดับตลาดโลกใหม่: การไหลของเงินทุนสถาบันสะท้อนความเป็นจริงใหม่นี้ จากข้อมูลของ HSBC มูลค่าตลาดหุ้นไต้หวันแซงหน้าแคนาดากลายเป็นตลาดหุ้นใหญ่อันดับ 6 ของโลก และเกาหลีใต้แซงหน้าสหราชอาณาจักรขึ้นเป็นอันดับ 8 รายงาน Invesco 2026 Midyear Outlook ระบุอย่างชัดเจนว่า "เอเชียเหนือ โดยเฉพาะไต้หวันและเกาหลีใต้" คือผู้รับผลประโยชน์หลักจากวงจรเซมิคอนดักเตอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI นักกลยุทธ์จาก Goldman Sachs ยังคงให้น้ำหนักการลงทุนมากกว่าตลาดในภาคส่วนนี้ และ Citi ระบุว่านักลงทุนระยะยาวทั่วโลกกำลังสะสมหุ้นเทคเอเชีย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบทบาทของพวกเขาในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์

การชุมนุมที่ทรงพลังแต่มีความกว้างจำกัด: ความแข็งแกร่งในตลาดเหล่านี้กระจุกตัวอย่างรุนแรง ผลงานของ Kospi ถูกขับเคลื่อนอย่างท่วมท้นโดย Samsung และ SK Hynix เช่นเดียวกับที่ TAIEX ถูกขับเคลื่อนโดย TSMC แม้ว่าผู้จัดการกองทุนบางรายจะเริ่มโยกย้ายผลกำไรจากเกาหลีและไต้หวันกลับไปยังหุ้น AI จีนด้วยเหตุผลด้านมูลค่า แต่กระแสเงินทุนสถาบันในภาพรวมเชิงโครงสร้างยังคงมุ่งตรงไปยังห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์

การปรับโครงสร้างใหม่ของตลาดทุนเอเชีย

นอกเหนือจากตัวเลขผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปี การเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานกำลังเกิดขึ้นในวิธีที่ศูนย์กลางการเงินของเอเชียเข้ากันได้กับเศรษฐกิจ AI

• บทบาทของฮ่องกงกำลังเปลี่ยนจากศูนย์กลางการซื้อขายสู่ศูนย์กลางการระดมทุน: ในขณะที่ผลงานในตลาดรองย่ำแย่ ฮ่องกงกำลังเติบโตอย่างรุ่งเรืองในฐานะสถานที่ระดมทุนหลัก เมืองนี้กำลังกลายเป็นจุดหมายปลายทางสำหรับการจดทะเบียนนอกประเทศของบริษัท AI และเซมิคอนดักเตอร์จีนที่กำลังมองหาเงินทุนระหว่างประเทศ ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว เงินทุนที่ระดมได้ผ่านการเสนอขายหุ้น IPO และการเสนอขายหุ้นเพิ่มเติมสูงถึง 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดสูงสุดในรอบ 5 ปี ฮ่องกงกำลังถูกปรับตำแหน่งอย่างจงใจให้เป็น "ศูนย์กลางเทคโนโลยีระดับโลก" โดยรัฐบาลของเมือง ซึ่งได้จัดสรรงบประมาณอย่างน้อย 3 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงเพื่อพัฒนาศูนย์กลางเทคโนโลยีในพื้นที่ชายแดน และกำลังพยายามดึงดูดบริษัทเทคโนโลยีของเกาหลีอย่างแข็งขัน คาดการณ์ว่ามีบริษัทราว 200 แห่งรอเข้าจดทะเบียนในปี 2026 เพื่อระดมทุนมูลค่า 3.2 ถึง 3.5 แสนล้านดอลลาร์ฮ่องก
• เกาหลีและไต้หวันกลายเป็นชั้นฮาร์ดแวร์ที่ไม่มีใครแทนที่ได้: ห่วงโซ่อุปทาน AI สำหรับการผลิตและการผลิตหน่วยความจำที่ล้ำสมัยยังคงกระจุกตัวอยู่ในไต้หวันและเกาหลีใต้เกือบทั้งหมด ตราบใดที่การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกยังคงเติบโตต่อไป ตลาดเหล่านี้จะยังคงดำรงตำแหน่งศูนย์กลางในกระแสเงินลงทุนในหุ้นทั่วโลก

สิ่งที่ดูเหมือนเป็นการแยกทางของตลาดบนพื้นผิว แท้จริงแล้วคือการหมุนเวียนของเงินทุนที่กำลังวาดแผนที่การเงินของเอเชียขึ้นใหม่เป็นการถาวร ฮ่องกงกำลังต่อสู้เพื่อเป็นสถานที่หลักที่บริษัท AI จีนยุคต่อไปจะระดมทุน เกาหลีใต้และไต้หวันคือที่ที่นักลงทุนทั่วโลกวางเงินของพวกเขาเพื่อเป็นเจ้าของฮาร์ดแวร์ทางกายภาพที่ทำให้ AI เป็นไปได้