ทำไมซาอุฯ ต้องหั่นราคาน้ำมันดิบ Arab Light ลงถึง 3-8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

สาเหตุของการทรุดตัวลงอย่างกะทันหันนี้มาจากความคืบหน้าอย่างรวดเร็วในการเจรจาหยุดยิงระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน ข้อตกลงเบื้องต้นในการขยายเวลาหยุดยิงออกไป 60 วัน ประกอบกับร่างกรอบข้อตกลงที่อาจอนุญาตให้มีการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้อย่างไม่มีข้อจำกัด ได้จุดชนวนให้เกิดมุมมองเชิงลบ (Bearish Sentiment) อย่างรุนแรงในตลาด แม้ว่าเส้นทางเดินเรือดังกล่าวจะยังห่างไกลจากการกลับมาเปิดได้อย่างเต็มรูปแบบ แต่เพียงความเป็นไปได้ที่จะมีการสัญจรตามปกติก็มากพอที่จะจุดชนวนการเทขายครั้งใหญ่ ซึ่งได้ลบล้างค่าความเสี่ยง (Risk Premiums) ที่ไม่ปกติซึ่งฝังตัวอยู่ในราคานับตั้งแต่การปิดกั้นช่องแคบเริ่มต้นขึ้น

การคลี่คลายของค่าพรีเมียมจากวิกฤต

ราคาขายอย่างเป็นทางการ (OSP) ของซาอุดีอาระเบียสำหรับเอเชียถูกกำหนดเป็น 'ส่วนต่าง' บนราคาอ้างอิงเฉลี่ยโอมาน/ดูไบ (Oman/Dubai benchmark) ส่วนต่างนั้นเคยพุ่งขึ้นไปทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 19.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สำหรับการส่งมอบเดือนพฤษภาคม นั่นเป็นผลโดยตรงจากภาวะอุปทานทางกายภาพที่ตึงตัวอย่างหนัก (Physical Supply Squeeze) อันเนื่องมาจากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งในช่วงสูงสุดของวิกฤตการณ์ครั้งนี้ ได้ส่งผลกระทบต่ออุปทานน้ำมันโลกประมาณ 20%

ในช่วงที่วิกฤตทวีความรุนแรงสูงสุดในเดือนมีนาคม ค่าพรีเมียมของราคาน้ำมันดูไบในตลาดซื้อขายจริง (Dubai Cash-to-Swaps Premium) พุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ประมาณ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตลาดซื้อขายจริงได้ส่งสัญญาณถึงภาวะขาดแคลนทางกายภาพอย่างรุนแรง และ OSP ของซาอุดีอาระเบียก็สะท้อนความเป็นจริงนั้น อย่างไรก็ตาม เมื่อมาถึงเดือนพฤษภาคม ค่าพรีเมียมเงินสดของดูไบได้ทรุดตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 8.90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงจาก 13.92 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน การปรับลด OSP ในเดือนกรกฎาคมนั้นเป็นไปอย่างล่าช้ากว่าตลาดซื้อขายจริง (Spot Market) ซึ่งได้ปรับราคาลงอย่างรุนแรงไปแล้วก่อนหน้านี้ โดยทั่วไปจะมีความล่าช้าประมาณหนึ่งเดือน

ผู้ซื้อในเอเชียกำลังเดินจากไป

กลไกด้านอุปสงค์ (Demand) ทำให้การปรับลดราคาครั้งนี้เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ บรรดาลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของซาอุดีอาระเบียในเอเชีย ไม่ว่าจะเป็นจีน ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ อินเดีย และไต้หวัน ต่างพากันลดการเสนอขอซื้อน้ำมัน (Crude Nominations) ตามสัญญาระยะยาว สินค้าที่มีกำหนดการขนส่งออกจากซาอุดีอาระเบียในเดือนพฤษภาคม ลดลงไปแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 3.9 ล้านบาร์เรลต่อวัน

ประเทศจีนซึ่งเป็นลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของราชอาณาจักร คือตัวอย่างที่ชัดเจนของแนวโน้มนี้ ปริมาณการเสนอขอซื้อน้ำมันดิบซาอุดีอาระเบียของจีนลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนมีนาคม และคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 600,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนมิถุนายน ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของปริมาณในเดือนเมษายน เมื่อผู้ซื้อตามสัญญาระยะยาวหยุดการเสนอขอซื้อ ผู้ขายมีทางเลือกเพียงสองทาง คือลดราคา หรือ สูญเสียลูกค้าไปตลอดกาลให้กับทางเลือกที่ถูกกว่า รวมถึงน้ำมันเกรดต่างๆ จากรัสเซีย แอฟริกาตะวันตก และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์

สงครามแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดทวีความรุนแรง

แรงกดดันให้ต้องลดราคานี้มีมากกว่าแค่อุปสงค์ที่อ่อนแอในระยะสั้น การที่สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) ถอนตัวออกจากกลุ่มโอเปก (OPEC) ได้เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การแข่งขันสำหรับส่วนแบ่งตลาดในเอเชียไปอย่างสิ้นเชิง นักวิเคราะห์หลายรายได้ออกมาชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า การปรับลดราคาของซาอุดีอาระเบียอาจดำเนินต่อไปอีกในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากการแข่งขันที่ทวีความรุนแรงมากขึ้นนี่เอง

ราชอาณาจักรกำลังตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงกลยุทธ์แบบคลาสสิก: จะปกป้องรายได้ต่อบาร์เรลด้วยการตั้งราคาสูง หรือจะปกป้องปริมาณการขาย (Volume) ด้วยการตั้งราคาที่แข่งขันได้ แต่ไม่สามารถทำได้ทั้งสองอย่างพร้อมกัน การปรับลด OSP ในเดือนกรกฎาคมนี้เป็นการส่งสัญญาณถึงการเลือกอย่างชัดเจนในการให้ความสำคัญกับส่วนแบ่งตลาด เพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ซื้อในเอเชียหันไปทำสัญญาระยะยาวกับคู่แข่งรายอื่น

แล้วตัวเลขการปรับลดจะเป็นเท่าไรกันแน่?

ช่วงการคาดการณ์ที่ 3–8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนในตลาดปัจจุบัน เมื่อย้อนกลับไปในปี 2020 ซึ่งสัญญาณตลาดก็วุ่นวายคล้ายคลึงกัน ผลสำรวจของ Bloomberg สำหรับการคาดการณ์การปรับลด OSP ของซาอุดีอาระเบียอยู่ในช่วงกว้างตั้งแต่ 0.50 ถึง 7.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยนักวิเคราะห์ระบุว่าสัญญาณที่ขัดแย้งกันเป็นสาเหตุที่ทำให้ไม่สามารถหาฉันทามติได้

การปรับลดลง 3–8 ดอลลาร์จาก OSP เดือนมิถุนายนที่ 15.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จะส่งผลให้ส่วนต่าง (Differential) มาอยู่ในช่วง 7.50–12.50 ดอลลาร์เหนือราคาโอมาน/ดูไบ ซึ่งก็ยังถือว่าสูงเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต (ในปีปกติ ค่าพรีเมียมจะอยู่ในช่วง 1.90 ถึง 3.65 ดอลลาร์) แต่จะสอดคล้องกับความเป็นจริงของตลาดใหม่มากกว่า ซึ่งราคา ‘ตลาดโลก’ ได้ร่วงลงไป 19% ค่าส่วนต่างในตลาดซื้อขายจริงลดลงเกินครึ่ง และค่าความเสี่ยงจากสถานการณ์ฮอร์มุซกำลังลดลงอย่างต่อเนื่อง

ปมปัญหา 'ช่องแคบ' ที่ยังไม่คลี่คลาย

สิ่งสำคัญที่ต้องจดจำไว้คือ สถานการณ์การเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซยังคงไม่ได้รับการแก้ไข แม้จะมีความคืบหน้าในการหยุดยิง แต่เส้นทางน้ำนี้ถูกรบกวนมาเป็นเวลาเกือบสามเดือนแล้ว และการจราจรยังคงอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าปกติอย่างมาก นักวิเคราะห์บางส่วนเตือนว่า มีหลักฐานเพียงเล็กน้อยที่บ่งชี้ถึงความเคลื่อนไหวที่แท้จริงไปสู่การเปิดเส้นทางอย่างเต็มรูปแบบ และสถานการณ์ดังกล่าวอาจเป็นเพียง ‘ทางตัน’ ที่ถูกเปลี่ยนชื่อเรียกใหม่ มากกว่าที่จะเป็นการลดระดับความขัดแย้งอย่างแท้จริง

ความพ่ายแพ้ใดๆ ในการเจรจาอาจทำให้ค่าพรีเมียมจากความเสี่ยงพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งได้อย่างรวดเร็ว แต่สำหรับสินค้าที่จะขนส่งในเดือนกรกฎาคม สัญญาณราคาได้ปรากฏชัดเจนแล้ว: ค่าพรีเมียมจากวิกฤตที่เคยทำให้ OSP สูงเป็นประวัติการณ์ได้หมดไปแล้ว และซาอุดีอาระเบียกำลังตั้งราคาน้ำมันดิบของตนตามสภาพความเป็นจริงของตลาดใหม่นี้