ตลาดหมี Bitcoin จบแล้วหรือยัง? หลักฐานเบื้องหลังมุมมองขาขึ้นของ Ki Young Ju

การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นหลังจากนั้นมีความสำคัญ เพราะการปรับขึ้นที่พึ่งพาอนุพันธ์เพียงอย่างเดียวอาจถูกขยายด้วยเลเวอเรจและการบังคับปิดสถานะ แต่เมื่อทั้งตลาดสปอตและตลาดเพอร์เพทชวลเปลี่ยนเป็นบวก ก็สะท้อนว่าการฟื้นตัวเริ่มมีฐานกว้างขึ้น ไม่ได้อาศัยการเก็งกำไรผ่านฟิวเจอร์สเพียงอย่างเดียว รายงานของ CryptoQuant และแหล่งข้อมูลอื่นระบุว่านี่เป็นการอ่านค่าสัญญาณเชิงบวกพร้อมกันครั้งแรกนับจากจุดสูงสุดของ Bitcoin ในเดือนตุลาคม 2025

นี่คือหลักฐานที่ชัดเจนที่สุดที่สนับสนุนมุมมองของ Ju แต่ขนาดของสัญญาณยังถูกอธิบายว่าอยู่ในระดับจำกัด ดังนั้นควรมองว่านี่เป็นการเริ่มต้นทดสอบการกลับตัวของวัฏจักร มากกว่าจะเป็นการกลับทิศทางที่ยืนยันเสร็จสมบูรณ์แล้ว

การฟื้นตัวของราคาและเส้นค่าเฉลี่ยช่วยหนุนภาพการกลับตัว

Bitcoin ฟื้นจากบริเวณกลาง 64,000 ดอลลาร์ในวันที่ 19 สิงหาคม ขึ้นไปใกล้ 70,000 ดอลลาร์ และต่อมาเหนือ 77,000 ดอลลาร์ โดยการเคลื่อนไหวดังกล่าวคิดเป็นการฟื้นตัวราว 23% จากระดับวันที่ 19 สิงหาคม ข้อมูลทางเทคนิค ณ วันที่ 21 สิงหาคมระบุว่า Bitcoin ซื้อขายอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ขณะที่ Starkiller Capital ระบุว่า Bitcoin และ Ethereum กลับมายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน หลังจากร่วงจากจุดสูงสุดประมาณ 54% และ 70% ตามลำดับ

Starkiller ให้เหตุผลว่า การฟื้นตัวของ Bitcoin ในอดีตที่กลับขึ้นมายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน มักเกิดขึ้นพร้อมกับจุดสิ้นสุดของตลาดหมี รูปแบบในอดีตนี้ช่วยสนับสนุนมุมมองเชิงบวก แต่ไม่ใช่หลักประกัน เพราะการกลับมายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ยสามารถล้มเหลวได้ โดยเฉพาะเมื่อภาวะเศรษฐกิจมหภาคและโครงสร้างตลาดในแต่ละวัฏจักรแตกต่างกัน

ส่วนข้ออ้างว่า Bitcoin กลับมายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 120 วันและ 20 สัปดาห์แล้ว หรือการคาดการณ์ว่าราคาจะกลับไปที่ 50,000 ดอลลาร์ได้ยากนั้น เป็นการตีความของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่หลักฐานที่ได้รับการยืนยันอย่างเป็นอิสระจากรายงานที่มีอยู่ จึงอาจช่วยเสริมภาพเชิงเทคนิคฝั่งขาขึ้นได้ แต่ไม่ควรถูกมองว่าเป็นหลักฐานว่าความเสี่ยงขาลงหายไปแล้ว

ประกาศจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อธิบายได้ทั้งแรงส่งและความต้องระวัง

ปัจจัยกระตุ้นในวันที่ 19 สิงหาคมคือการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตัดสินใจเพิ่มเพดานการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวอย่างน้อยเท่าตัว จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการ รายงานที่มีอยู่เชื่อมโยงประกาศดังกล่าวกับการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว และการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของ Bitcoin

รายละเอียดด้านถ้อยคำมีความสำคัญ: รายงานที่อ้างถึงระบุว่าเป็น การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไม่ใช่โครงการเพิ่มสภาพคล่องในตลาด repo

การเคลื่อนไหวดังกล่าวยังกระตุ้นให้มีการปิดสถานะ Short จำนวนมาก รายงานนับการล้างสถานะ Short ในตลาดคริปโตได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาสั้น ๆ โดยหนึ่งในประมาณการระบุว่ามีการล้างสถานะ Short ราว 1.74 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับสถานะ Long 173 ล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน การซื้อ Bitcoin ผ่านกองทุน ETF แบบสปอตก็ให้แรงหนุนตลาดอยู่ก่อนแล้วตามรายงานในช่วงเวลาเดียวกัน

ภาพรวมนี้จึงเป็นสัญญาณสองด้าน อัตราผลตอบแทนที่ลดลง ความต้องการซื้อ ETF และการฟื้นตัวของความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงอาจช่วยให้การฟื้นตัวมีความยั่งยืน แต่การล้างสถานะเป็นแรงซื้อเชิงกลไก กล่าวคือ สามารถเร่งราคาให้พุ่งขึ้นได้โดยยังไม่ได้พิสูจน์ว่านักลงทุนระยะยาวพร้อมเพิ่มการถือครองต่อเนื่องที่ราคาสูงขึ้น

หลักฐานในอดีตและข้อมูลบนเชนสนับสนุน แต่ยังไม่เป็นเอกฉันท์

การวิเคราะห์ก่อนเกิดเบรกเอาต์ของ Glassnode ชี้ว่าแรงขายเริ่มอ่อนลง ขณะนั้น Bitcoin ซื้อขายอยู่ระหว่างราคาที่ผู้ถือครองทั้งหมดมีต้นทุนเฉลี่ยจริง (Median Realized Price) ใกล้ 63,000 ดอลลาร์ และต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นใกล้ 68,700 ดอลลาร์ ขณะที่ปริมาณการซื้อขายในตลาดสปอตลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับจากปี 2019 ดัชนี Seller Exhaustion Constant ก็ลดลงสู่ระดับต่ำสุดของวัฏจักร สะท้อนว่าแรงขายอาจกำลังหมดลง

เงื่อนไขเหล่านี้สอดคล้องกับตลาดที่กำลังเตรียมเข้าสู่การกลับตัว แต่ไม่ใช่สิ่งเดียวกับการยืนยันว่าการกลับตัวเกิดขึ้นแล้ว Glassnode ยังชี้ให้เห็นเลเวอเรจฝั่ง Long ที่แออัดและสภาพคล่องฝั่งรับซื้อที่บางลง ขณะที่บทสรุปอีกฉบับระบุว่าผู้ซื้อยังไม่เข้ามาอย่างชัดเจน และตลาดยังต้องการ “ตัวเปลี่ยนเกม”

เส้นค่าเฉลี่ยระยะยาวก็ให้ภาพเปรียบเทียบที่เป็นบวกเช่นกัน เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ถูกใช้เป็นมาตรวัดวัฏจักร Bitcoin ในภาพกว้าง และการวิเคราะห์ heatmap ในอดีตเชื่อมโยงการที่ราคาเข้าใกล้เส้นดังกล่าวกับจุดต่ำสุดของตลาดในรอบก่อน ๆ แต่แหล่งข้อมูลเดียวกันก็เตือนว่า รูปแบบในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์แบบเดียวกันในอนาคต

เหตุใดระดับ 80,000 ดอลลาร์จึงเป็นด่านสำคัญ

การฟื้นตัวที่รวดเร็วอาจหยุดชะงักเมื่อเจอแนวต้าน นักวิเคราะห์ระบุว่าบริเวณ 80,000 ดอลลาร์อาจเป็นโซนอุปทานสำคัญ โดยมีเส้นค่าเฉลี่ย ต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น และระดับโครงสร้างตลาดอื่น ๆ มาบรรจบกันใกล้บริเวณนี้จากการวิเคราะห์ก่อนหน้า

คำถามที่มีประโยชน์จึงไม่ใช่แค่ว่า Bitcoin จะขึ้นไปแตะตัวเลขกลม ๆ เหนือ 80,000 ดอลลาร์ได้ชั่วคราวหรือไม่ แต่คือ ตลาดจะสามารถปิดรายวันและรายสัปดาห์เหนือแนวต้านได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ โดยที่ปริมาณซื้อขายสปอตและอุปสงค์ยังแข็งแรง การเบรกเอาต์ที่อาศัยการปิดสถานะ Short เป็นหลักย่อมมีความเสี่ยงกลับตัวมากกว่า เมื่อแรงซื้อที่เกิดจากการบังคับปิดสถานะสิ้นสุดลง

อะไรจะยืนยันว่าตลาดกระทิงรอบใหม่เริ่มขึ้นแล้ว?

กรอบเวลาหนึ่งเดือนข้างหน้าคือบททดสอบในทางปฏิบัติที่สอดคล้องกับเกณฑ์ของ Ju เอง หลักฐานจะมีน้ำหนักมากขึ้นหากเกิดเงื่อนไขต่อไปนี้:

• อุปสงค์ในตลาดสปอตและเพอร์เพทชวลยังคงเป็นบวก ไม่กลับไปสู่โครงสร้างที่มีเพียงฟิวเจอร์สเป็นตัวนำ
• การซื้อผ่านกองทุน ETF ยังคงสร้างอุปสงค์พื้นฐานให้ตลาด
• Bitcoin ยืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ยที่เพิ่งกลับขึ้นมาได้ทั้งในกรอบรายวันและรายสัปดาห์
• ราคาสามารถรับแรงขายบริเวณ 80,000 ดอลลาร์ได้โดยไม่หลุดโครงสร้างขาขึ้นอีกครั้ง
• ปริมาณธุรกรรมบนเชนและแรงซื้อที่ตามมาปรับตัวดีขึ้น แทนที่จะยังอยู่ในระดับเบาบาง

แรงกระแทกจากเศรษฐกิจมหภาค การพลิกกลับของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร และความไม่แน่นอนทางการเมืองยังอาจทำให้ตลาดพักฐานหรือปรับฐานได้ แม้ว่าจุดต่ำสุดระยะยาวจะผ่านไปแล้วก็ตาม

บทสรุปที่ระมัดระวังที่สุดคือ Bitcoin อาจกำลังเปลี่ยนผ่านออกจากตลาดหมี แต่การเปลี่ยนผ่านดังกล่าวยังไม่ได้รับการยืนยัน การกลับมาเป็นบวกของอุปสงค์ทั้งตลาดสปอตและเพอร์เพทชวลคือสัญญาณที่แข็งแกร่งที่สุด ส่วนหลักฐานชี้ขาดจะอยู่ที่การที่อุปสงค์ยังคงอยู่หลังแรงบีบสถานะ Short ซึ่งเกิดจากปัจจัยด้าน Treasury เริ่มจางลง