ราคาทองคำพุ่งทะลุระดับ 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์จากการเทรดที่สะท้อน ความเสี่ยงด้านการคลังและความกังวลว่าค่าเงินดอลลาร์อาจถูกลดทอนมูลค่า มากกว่าจะเป็นเพียงผลจากการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เข้าซื้อพันธบัตรโดยตรง

ราคาทองคำสปอตแตะ 4,518.90 ดอลลาร์ หลังพุ่งขึ้นราว 4% เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ก่อนขยับขึ้นถึง 4,607.35 ดอลลาร์ในวันที่ 21 สิงหาคม รายงานตลาดระบุว่าทองคำปรับขึ้นประมาณ 5% ในรอบสัปดาห์ 182129

จุดเริ่มต้นมาจากการประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าจะเพิ่มขนาดสูงสุดของการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวบางส่วนเป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อรอบ จากเดิมที่กำหนดไว้ 2,000 ล้านดอลลาร์ โดยครอบคลุมพันธบัตรในช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี

มาตรการใหม่นี้จะเริ่มวันที่ 9 กันยายน และมีผลไปจนถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน 2026 12

กระทรวงการคลังอธิบายว่า การซื้อคืนมีเป้าหมายเพื่อช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้กับพันธบัตรรัฐบาลประเภทจ่ายดอกเบี้ยคงที่ที่มีอายุยาวขึ้น ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังตลาดพันธบัตรระยะยาวเผชิญแรงขาย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีเคยขึ้นไปแตะประมาณ 5.34% ก่อนลดลงหลังประกาศ 623

อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนครั้งนี้ไม่ได้ทำให้หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ โดยรวมลดลงทันที และในช่วงที่ตลาดปรับราคา กระทรวงการคลังก็ยังไม่ได้เข้าซื้อพันธบัตรภายใต้เพดานใหม่ด้วยซ้ำ ดังนั้น สิ่งที่ตลาดตอบสนองจึงเป็น สัญญาณเชิงนโยบาย มากกว่าผลกระทบทางการเงินจากการซื้อขายจริง 68

ตลาดมองว่าการประกาศนี้สะท้อนความตั้งใจของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่จะเข้ามาพยุงตลาดพันธบัตร หากต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ยังส่งสัญญาณว่าการซื้อคืนในอนาคตอาจมีขนาดมากกว่า 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อรายการ ซึ่งยิ่งตอกย้ำการตีความดังกล่าว

ทำไมสัญญาณนี้จึงเป็นบวกต่อทองคำ

เมื่อรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งสัญญาณว่าไม่ต้องการปล่อยให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวพุ่งสูง นักลงทุนย่อมตั้งคำถามว่า หากต้นทุนดอกเบี้ยไม่สามารถปรับขึ้นเพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านหนี้และการคลัง การปรับสมดุลอาจเกิดผ่านค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงหรือกำลังซื้อของเงินที่ลดลงแทน

Reuters อธิบายว่าปฏิกิริยาดังกล่าวได้รื้อฟื้นความกังวลเรื่อง “การลดทอนมูลค่าดอลลาร์” หรือ dollar debasement ขึ้นมาอีกครั้ง 17

แนวคิดนี้ช่วยหนุนทองคำผ่าน 2 ช่องทางหลัก

• ต้นทุนค่าเสียโอกาสลดลง: ทองคำไม่จ่ายดอกเบี้ย เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลง นักลงทุนจึงเสียรายได้จากการถือทองคำน้อยลง
• การป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงิน: เมื่อดอลลาร์อ่อนค่า ทองคำซึ่งซื้อขายในสกุลดอลลาร์จะมีราคาถูกลงสำหรับผู้ซื้อในต่างประเทศ และอาจได้รับความสนใจมากขึ้นในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน

หลังการประกาศ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีลดลงมาอยู่แถว 5.19% ในรายงานตลาด ขณะที่ดอลลาร์อ่อนค่าลง 617

ประเด็นสำคัญคือ ตลาดไม่ได้มองการลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรครั้งนี้ว่าเป็นสัญญาณว่าพื้นฐานการคลังสหรัฐฯ ดีขึ้น แต่กลับมองว่าเกิดจากความพยายามของภาครัฐในการพยุงตลาดพันธบัตรที่อยู่ภายใต้แรงกดดัน เมื่อผลตอบแทนลดลงพร้อมกับความกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลัง ทองคำจึงได้แรงหนุนมากกว่าถูกกดดัน 1718

ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนลงช่วยเสริมแรงซื้อ

การประกาศของกระทรวงการคลังเกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดกำลังปรับมุมมองต่อทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐฯ ใหม่ ข้อมูลเงินเฟ้อ ยอดค้าปลีก และความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนลง ทำให้ความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงมาอยู่ราวหนึ่งในสาม จากระดับประมาณ 75% ก่อนหน้านี้ 35

สำหรับทองคำ สิ่งที่ต้องดูไม่ใช่แค่ว่าอัตราผลตอบแทนปรับขึ้นหรือลง แต่ต้องดูว่า ส่วนใดของเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นตัวขับเคลื่อน

หากผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น เพราะตลาดคาดว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ดอลลาร์มักได้รับแรงหนุนชัดเจนและทองคำเผชิญแรงกดดัน แต่หากผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้นจากความเสี่ยงด้านการคลังหรือเงินเฟ้อระยะยาว โดยไม่ได้เกิดจากการปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายระยะใกล้ ผลลัพธ์อาจกลับเป็นลบต่อดอลลาร์และบวกต่อทองคำ 35

ในทางกลับกัน การคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลงจะกดดันดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงระยะสั้น ขณะที่ความกังวลด้านการคลังยังทำให้นักลงทุนต้องการถือสินทรัพย์ที่มีลักษณะเป็นหลักประกันอย่างทองคำต่อไป

ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เป็นแรงหนุนรอง

ปัจจัยเสริมอีกด้านมาจากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ชะงักงัน ความเสี่ยงบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ และราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น ซึ่งเพิ่มความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นไม่ได้หมายความว่าจะเป็นบวกต่อทองคำเสมอไป หากแรงกระแทกจากน้ำมันทำให้เงินเฟ้อพุ่งต่อเนื่อง เฟดอาจจำเป็นต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดนานขึ้น และกดดันทองคำได้

สำหรับการปรับขึ้นรอบนี้ ช่องทางด้านการคลังและดอลลาร์ดูจะมีอิทธิพลมากกว่า ดัชนีดอลลาร์ลดลงมาอยู่ราว 98.8 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม ขณะที่ทองคำปรับตัวขึ้น 27

สิ่งที่อาจชี้ทิศทางทองคำรอบต่อไป

การทดสอบสำคัญครั้งถัดไปคือข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ และถ้อยแถลงของเฟดในช่วงการประชุม Jackson Hole Economic Policy Symposium ซึ่งจัดขึ้นระหว่างวันที่ 27–29 สิงหาคม

ข้อมูลดัชนีรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล หรือ PCE เดือนกรกฎาคม และประมาณการครั้งที่สองของ GDP ไตรมาส 2 มีกำหนดเผยแพร่วันที่ 26 สิงหาคม ส่วนประธานเฟด Kevin Warsh มีกำหนดกล่าวปาฐกถาหลักในวันที่ 28 สิงหาคม 323338

กรณีที่เป็นบวกต่อทองคำ

ทองคำอาจได้แรงหนุนต่อ หากตัวเลข Core PCE ไม่ร้อนแรง การปรับประมาณการ GDP สะท้อนเศรษฐกิจที่ชะลอลง และ Warsh ส่งสัญญาณว่าเศรษฐกิจที่อ่อนแรงหรือเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงทำให้เฟดไม่จำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

สถานการณ์ดังกล่าวจะกดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ทำให้ดอลลาร์อ่อนค่า และช่วยให้แรงซื้อทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงด้านการคลังยังคงอยู่

กรณีที่เป็นบวกต่อดอลลาร์

ในทางกลับกัน ทองคำอาจปรับฐาน หาก Core PCE สูงกว่าคาด GDP ถูกปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หรือ Warsh ย้ำว่าเงินเฟ้อยังคงเหนียวและเฟดจำเป็นต้องรักษานโยบายการเงินที่เข้มงวด

ในกรณีนี้ ควรจับตาพันธบัตรอายุ 2 ปีเป็นพิเศษ หากผลตอบแทนปรับขึ้นเพราะตลาดกลับมาคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของเฟด ก็จะเป็นสัญญาณบวกต่อดอลลาร์ที่ชัดเจนกว่า และเป็นลบต่อทองคำ

สรุป

การพุ่งขึ้นของทองคำไม่ได้เกิดจากการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซื้อพันธบัตรเพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากสิ่งที่การตัดสินใจดังกล่าวสื่อถึงความสัมพันธ์ระหว่างรัฐบาลสหรัฐฯ หนี้สาธารณะ และต้นทุนการกู้ยืมระยะยาว

ตลาดตีความว่า วอชิงตันอาจไม่ต้องการปล่อยให้ต้นทุนกู้ยืมสูงขึ้นต่อเนื่อง จึงทำให้ความกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลังและการลดทอนมูลค่าดอลลาร์กลับมา ขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง ความคาดหวังต่อดอกเบี้ยเฟดที่ผ่อนคลาย และความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ก็ช่วยเสริมแรงซื้อทองคำ

แนวโน้มนี้ยังมีเงื่อนไข หากเงินเฟ้อไม่ร้อนแรงและ Warsh ส่งสัญญาณผ่อนคลาย ทองคำอาจเดินหน้าต่อ แต่หากเงินเฟ้อสูง เศรษฐกิจแข็งแกร่ง หรือประธานเฟดแสดงท่าทีเข้มงวด การปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยและค่าเงินที่เคยหนุนทองคำก็อาจพลิกกลับได้

ราคาทองคำพุ่งทะลุระดับ 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์จากการเทรดที่สะท้อน ความเสี่ยงด้านการคลังและความกังวลว่าค่าเงินดอลลาร์อาจถูกลดทอนมูลค่า มากกว่าจะเป็นเพียงผลจากการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เข้าซื้อพันธบัตรโดยตรง

ราคาทองคำสปอตแตะ 4,518.90 ดอลลาร์ หลังพุ่งขึ้นราว 4% เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ก่อนขยับขึ้นถึง 4,607.35 ดอลลาร์ในวันที่ 21 สิงหาคม รายงานตลาดระบุว่าทองคำปรับขึ้นประมาณ 5% ในรอบสัปดาห์ 182129

จุดเริ่มต้นมาจากการประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าจะเพิ่มขนาดสูงสุดของการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวบางส่วนเป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อรอบ จากเดิมที่กำหนดไว้ 2,000 ล้านดอลลาร์ โดยครอบคลุมพันธบัตรในช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี

มาตรการใหม่นี้จะเริ่มวันที่ 9 กันยายน และมีผลไปจนถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน 2026 12

กระทรวงการคลังอธิบายว่า การซื้อคืนมีเป้าหมายเพื่อช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้กับพันธบัตรรัฐบาลประเภทจ่ายดอกเบี้ยคงที่ที่มีอายุยาวขึ้น ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังตลาดพันธบัตรระยะยาวเผชิญแรงขาย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีเคยขึ้นไปแตะประมาณ 5.34% ก่อนลดลงหลังประกาศ 623

อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนครั้งนี้ไม่ได้ทำให้หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ โดยรวมลดลงทันที และในช่วงที่ตลาดปรับราคา กระทรวงการคลังก็ยังไม่ได้เข้าซื้อพันธบัตรภายใต้เพดานใหม่ด้วยซ้ำ ดังนั้น สิ่งที่ตลาดตอบสนองจึงเป็น สัญญาณเชิงนโยบาย มากกว่าผลกระทบทางการเงินจากการซื้อขายจริง 68

ตลาดมองว่าการประกาศนี้สะท้อนความตั้งใจของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่จะเข้ามาพยุงตลาดพันธบัตร หากต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ยังส่งสัญญาณว่าการซื้อคืนในอนาคตอาจมีขนาดมากกว่า 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อรายการ ซึ่งยิ่งตอกย้ำการตีความดังกล่าว

ทำไมสัญญาณนี้จึงเป็นบวกต่อทองคำ

เมื่อรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งสัญญาณว่าไม่ต้องการปล่อยให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวพุ่งสูง นักลงทุนย่อมตั้งคำถามว่า หากต้นทุนดอกเบี้ยไม่สามารถปรับขึ้นเพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านหนี้และการคลัง การปรับสมดุลอาจเกิดผ่านค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงหรือกำลังซื้อของเงินที่ลดลงแทน

Reuters อธิบายว่าปฏิกิริยาดังกล่าวได้รื้อฟื้นความกังวลเรื่อง “การลดทอนมูลค่าดอลลาร์” หรือ dollar debasement ขึ้นมาอีกครั้ง 17

แนวคิดนี้ช่วยหนุนทองคำผ่าน 2 ช่องทางหลัก

• ต้นทุนค่าเสียโอกาสลดลง: ทองคำไม่จ่ายดอกเบี้ย เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลง นักลงทุนจึงเสียรายได้จากการถือทองคำน้อยลง
• การป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงิน: เมื่อดอลลาร์อ่อนค่า ทองคำซึ่งซื้อขายในสกุลดอลลาร์จะมีราคาถูกลงสำหรับผู้ซื้อในต่างประเทศ และอาจได้รับความสนใจมากขึ้นในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน

หลังการประกาศ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีลดลงมาอยู่แถว 5.19% ในรายงานตลาด ขณะที่ดอลลาร์อ่อนค่าลง 617

ประเด็นสำคัญคือ ตลาดไม่ได้มองการลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรครั้งนี้ว่าเป็นสัญญาณว่าพื้นฐานการคลังสหรัฐฯ ดีขึ้น แต่กลับมองว่าเกิดจากความพยายามของภาครัฐในการพยุงตลาดพันธบัตรที่อยู่ภายใต้แรงกดดัน เมื่อผลตอบแทนลดลงพร้อมกับความกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลัง ทองคำจึงได้แรงหนุนมากกว่าถูกกดดัน 1718

ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนลงช่วยเสริมแรงซื้อ

การประกาศของกระทรวงการคลังเกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดกำลังปรับมุมมองต่อทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐฯ ใหม่ ข้อมูลเงินเฟ้อ ยอดค้าปลีก และความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนลง ทำให้ความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงมาอยู่ราวหนึ่งในสาม จากระดับประมาณ 75% ก่อนหน้านี้ 35

สำหรับทองคำ สิ่งที่ต้องดูไม่ใช่แค่ว่าอัตราผลตอบแทนปรับขึ้นหรือลง แต่ต้องดูว่า ส่วนใดของเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นตัวขับเคลื่อน

หากผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น เพราะตลาดคาดว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ดอลลาร์มักได้รับแรงหนุนชัดเจนและทองคำเผชิญแรงกดดัน แต่หากผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้นจากความเสี่ยงด้านการคลังหรือเงินเฟ้อระยะยาว โดยไม่ได้เกิดจากการปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายระยะใกล้ ผลลัพธ์อาจกลับเป็นลบต่อดอลลาร์และบวกต่อทองคำ 35

ในทางกลับกัน การคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลงจะกดดันดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงระยะสั้น ขณะที่ความกังวลด้านการคลังยังทำให้นักลงทุนต้องการถือสินทรัพย์ที่มีลักษณะเป็นหลักประกันอย่างทองคำต่อไป

ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เป็นแรงหนุนรอง

ปัจจัยเสริมอีกด้านมาจากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ชะงักงัน ความเสี่ยงบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ และราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น ซึ่งเพิ่มความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นไม่ได้หมายความว่าจะเป็นบวกต่อทองคำเสมอไป หากแรงกระแทกจากน้ำมันทำให้เงินเฟ้อพุ่งต่อเนื่อง เฟดอาจจำเป็นต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดนานขึ้น และกดดันทองคำได้

สำหรับการปรับขึ้นรอบนี้ ช่องทางด้านการคลังและดอลลาร์ดูจะมีอิทธิพลมากกว่า ดัชนีดอลลาร์ลดลงมาอยู่ราว 98.8 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม ขณะที่ทองคำปรับตัวขึ้น 27

สิ่งที่อาจชี้ทิศทางทองคำรอบต่อไป

การทดสอบสำคัญครั้งถัดไปคือข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ และถ้อยแถลงของเฟดในช่วงการประชุม Jackson Hole Economic Policy Symposium ซึ่งจัดขึ้นระหว่างวันที่ 27–29 สิงหาคม

ข้อมูลดัชนีรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล หรือ PCE เดือนกรกฎาคม และประมาณการครั้งที่สองของ GDP ไตรมาส 2 มีกำหนดเผยแพร่วันที่ 26 สิงหาคม ส่วนประธานเฟด Kevin Warsh มีกำหนดกล่าวปาฐกถาหลักในวันที่ 28 สิงหาคม 323338

กรณีที่เป็นบวกต่อทองคำ

ทองคำอาจได้แรงหนุนต่อ หากตัวเลข Core PCE ไม่ร้อนแรง การปรับประมาณการ GDP สะท้อนเศรษฐกิจที่ชะลอลง และ Warsh ส่งสัญญาณว่าเศรษฐกิจที่อ่อนแรงหรือเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงทำให้เฟดไม่จำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

สถานการณ์ดังกล่าวจะกดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ทำให้ดอลลาร์อ่อนค่า และช่วยให้แรงซื้อทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงด้านการคลังยังคงอยู่

กรณีที่เป็นบวกต่อดอลลาร์

ในทางกลับกัน ทองคำอาจปรับฐาน หาก Core PCE สูงกว่าคาด GDP ถูกปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หรือ Warsh ย้ำว่าเงินเฟ้อยังคงเหนียวและเฟดจำเป็นต้องรักษานโยบายการเงินที่เข้มงวด

ในกรณีนี้ ควรจับตาพันธบัตรอายุ 2 ปีเป็นพิเศษ หากผลตอบแทนปรับขึ้นเพราะตลาดกลับมาคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของเฟด ก็จะเป็นสัญญาณบวกต่อดอลลาร์ที่ชัดเจนกว่า และเป็นลบต่อทองคำ

สรุป

การพุ่งขึ้นของทองคำไม่ได้เกิดจากการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซื้อพันธบัตรเพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากสิ่งที่การตัดสินใจดังกล่าวสื่อถึงความสัมพันธ์ระหว่างรัฐบาลสหรัฐฯ หนี้สาธารณะ และต้นทุนการกู้ยืมระยะยาว

ตลาดตีความว่า วอชิงตันอาจไม่ต้องการปล่อยให้ต้นทุนกู้ยืมสูงขึ้นต่อเนื่อง จึงทำให้ความกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลังและการลดทอนมูลค่าดอลลาร์กลับมา ขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง ความคาดหวังต่อดอกเบี้ยเฟดที่ผ่อนคลาย และความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ก็ช่วยเสริมแรงซื้อทองคำ

แนวโน้มนี้ยังมีเงื่อนไข หากเงินเฟ้อไม่ร้อนแรงและ Warsh ส่งสัญญาณผ่อนคลาย ทองคำอาจเดินหน้าต่อ แต่หากเงินเฟ้อสูง เศรษฐกิจแข็งแกร่ง หรือประธานเฟดแสดงท่าทีเข้มงวด การปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยและค่าเงินที่เคยหนุนทองคำก็อาจพลิกกลับได้