การพุ่งของหุ้น Delivery Hero บอกอะไรนักลงทุน: ตลาดเริ่มคาดหวังการ ‘แยกบริษัท’

การพุ่งขึ้นของหุ้น Delivery Hero ในเดือนพฤษภาคม 2026 ไม่ได้เกิดจากผลประกอบการหรือข่าวธุรกิจหลัก แต่เกิดจากสัญญาณสำคัญด้าน โครงสร้างผู้ถือหุ้น การบริหาร และการขายสินทรัพย์ ที่ทำให้นักลงทุนเชื่อว่าบริษัทอาจกำลังเดินหน้า “แยกหรือปรับโครงสร้างธุรกิจ” ครั้งใหญ่

ปัจจัยสำคัญมาจาก 3 เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเกือบพร้อมกัน ได้แก่ การขายหุ้นของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ Prosus การเพิ่มบทบาทของนักลงทุนเชิงรุก (activist investor) อย่าง Aspex Management และการประกาศเปลี่ยนตัวซีอีโอ รวมถึงรายงานข่าวเรื่องการขายธุรกิจสำคัญในเอเชีย

จุดเริ่มต้น: Prosus ขายหุ้น 5% ให้ Aspex

ตัวกระตุ้นหลักของตลาดคือดีลที่ Prosus ขายหุ้น Delivery Hero ประมาณ 5% ให้กับบริษัทจัดการสินทรัพย์ Aspex Management จากฮ่องกง

ดีลนี้ประกอบด้วยหุ้น 15,188,284 หุ้น ในราคา 22 ยูโรต่อหุ้น คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 335 ล้านยูโร และราคาดังกล่าวสูงกว่าค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 30 วันของหุ้นถึงประมาณ 22%

การซื้อขายแบบ block trade ที่มีราคาพรีเมียมเช่นนี้มักถูกตีความว่า ผู้ซื้อเชื่อว่าหุ้นยังมีมูลค่าต่ำกว่าศักยภาพ ตลาดจึงมองว่า Aspex อาจเข้ามาผลักดันให้บริษัทปรับกลยุทธ์เพื่อปลดล็อกมูลค่า

หลังดีลนี้ สัดส่วนถือหุ้นของ Aspex เพิ่มเป็นราว 15% ทำให้กองทุนกลายเป็นหนึ่งในผู้ถือหุ้นที่มีอิทธิพลสูงที่สุดของบริษัท

ขณะเดียวกัน Prosus ก็ทยอยลดสัดส่วนการถือหุ้นใน Delivery Hero อยู่แล้ว ก่อนหน้านี้เพิ่งขายหุ้นประมาณ 4.5% ให้ Uber ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของเงื่อนไขด้านการแข่งขันทางการค้าจากการเข้าซื้อ Just Eat Takeaway.com

แรงกดดันจากนักลงทุน และการเปลี่ยนผู้นำ

แรงกดดันต่อฝ่ายบริหารเพิ่มขึ้นอีกเมื่อ Delivery Hero ประกาศว่า Niklas Östberg ผู้ร่วมก่อตั้งและ CEO จะก้าวลงจากตำแหน่งภายในวันที่ 31 มีนาคม 2027 หลังบริหารบริษัทมานาน 15 ปี

คณะกรรมการกำกับดูแลได้เริ่มกระบวนการค้นหาผู้สืบทอดตำแหน่งแล้ว ขณะที่ Östberg จะยังคงดูแลการทบทวนกลยุทธ์ของบริษัทในช่วงเปลี่ยนผ่าน

ช่วงเวลาของการประกาศนี้มีความสำคัญ เพราะนักลงทุนเชิงรุกมักผลักดัน การเปลี่ยนทีมบริหารควบคู่กับแผนปรับโครงสร้างธุรกิจ โดยก่อนหน้านี้ Aspex เคยเรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในฝ่ายบริหารของบริษัท

สำหรับนักลงทุน นี่จึงถูกมองว่าเป็นสัญญาณว่า Delivery Hero อาจกำลังเข้าสู่ยุคใหม่ที่เน้น กำไรและประสิทธิภาพ มากกว่าการขยายธุรกิจทั่วโลกแบบที่ผ่านมา

ความเป็นไปได้ในการขาย Woowa Brothers

อีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ตลาดตื่นตัวคือรายงานว่า Delivery Hero กำลังพิจารณาขาย Woowa Brothers เจ้าของแพลตฟอร์มส่งอาหารชื่อดังในเกาหลีใต้ Baedal Minjok (Baemin)

รายงานจากแหล่งข่าวในวงการการเงินระบุว่า บริษัทกำลังตั้งราคาขายประมาณ 8 ล้านล้านวอน (ราว 5.3 พันล้านดอลลาร์) และได้แต่งตั้ง JPMorgan เป็นที่ปรึกษาการขาย พร้อมส่งเอกสารแนะนำดีลให้ผู้ซื้อที่เป็นไปได้แล้ว

ดีลนี้มีความหมายเชิงสัญลักษณ์อย่างมาก เพราะ Delivery Hero เคยซื้อ Woowa Brothers ในดีลมูลค่าประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2019 ซึ่งเป็นหนึ่งในดีลควบรวมที่ใหญ่ที่สุดของอุตสาหกรรมส่งอาหารในเวลานั้น

การขายธุรกิจดังกล่าวในวันนี้จึงถูกมองว่าเป็นการเปลี่ยนจากยุทธศาสตร์ “ขยายอาณาจักร” ไปสู่การ ปรับพอร์ตธุรกิจเพื่อสร้างมูลค่า

ทำไมนักลงทุนจึงเริ่มพูดถึง “การแยกบริษัท”

Delivery Hero ดำเนินธุรกิจเป็นเครือแพลตฟอร์มส่งอาหารในหลายภูมิภาค ทั้งยุโรป เอเชีย ตะวันออกกลาง และลาตินอเมริกา

โครงสร้างแบบกระจายภูมิภาคนี้ช่วยให้บริษัทเติบโตเร็ว โดยเฉพาะช่วงการระบาดของโควิด แต่ก็ทำให้บริษัทมีโครงสร้างซับซ้อน และนักลงทุนบางส่วนมองว่า มูลค่าของธุรกิจแต่ละส่วนถูกซ่อนอยู่ในโครงสร้างรวมของบริษัท

เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในปี 2026 ได้แก่

• ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ทยอยลดสัดส่วน
• นักลงทุนเชิงรุกเพิ่มอิทธิพล
• ผู้ก่อตั้งเตรียมลงจากตำแหน่ง CEO
• และมีรายงานการขายสินทรัพย์ขนาดใหญ่

ทั้งหมดนี้ทำให้ตลาดเริ่มคาดหวังว่า Delivery Hero อาจเดินหน้า ลดขนาดหรือขายธุรกิจบางส่วน เพื่อทำให้โครงสร้างบริษัทง่ายขึ้น

แนวทางที่นักวิเคราะห์มองไว้มีตั้งแต่

• การขายธุรกิจในบางภูมิภาค
• การแยกบริษัทลูก
• หรือการโฟกัสเฉพาะตลาดที่ทำกำไรได้

ขั้นตอนต่อไปของบริษัท

แม้ว่าราคาหุ้นจะพุ่งขึ้นแรง แต่อนาคตของแผนดังกล่าวยังไม่แน่นอน

การขาย Woowa Brothers ยังเป็นเพียงรายงานข่าว และบริษัทก็ยังไม่ได้ประกาศแผน “แยกบริษัท” อย่างเป็นทางการ

อย่างไรก็ตาม สัญญาณจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่และการเปลี่ยนแปลงในฝ่ายบริหารทำให้ตลาดเชื่อว่า Delivery Hero กำลังมุ่งไปสู่โครงสร้างธุรกิจที่เล็กลง แต่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

ทิศทางสุดท้ายจะเป็นการขายสินทรัพย์บางส่วน หรือการปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ของทั้งกลุ่ม ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของฝ่ายบริหาร คณะกรรมการบริษัท และผู้ถือหุ้นที่มีอิทธิพลอย่าง Aspex ในช่วงเดือนข้างหน้า