เมื่อบูมชิป AI อาจกำลังหว่านเมล็ดแห่งการถดถอยของตัวเอง

กระแสนี้ยังผลักดันราคาหุ้นบริษัทหน่วยความจำหลายแห่ง เช่น Micron และ Western Digital ให้ปรับตัวขึ้นแรง เพราะนักลงทุนเชื่อว่าการใช้ AI จะผลักดันความต้องการชิปไปอีกหลายปี

เมื่อความคาดหวังของตลาดเริ่มสูงเกินไป

เมื่อช่วงเวลาที่ดีดูเหมือนจะยาวนานไม่สิ้นสุด ความคาดหวังของตลาดก็มักจะพุ่งสูงตามไปด้วย

นักวิเคราะห์จำนวนมากเริ่มพูดถึงแนวคิด “memory supercycle” หรือวัฏจักรขาขึ้นระยะยาวของอุตสาหกรรมหน่วยความจำ โดยเชื่อว่า AI อาจเปลี่ยนโครงสร้างอุตสาหกรรมอย่างถาวร

แต่ความคิดแบบนี้เองที่ทำให้บางฝ่ายเริ่มระมัดระวัง

ในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ วัฏจักรมักพลิกกลับในช่วงที่ตลาดมองโลกในแง่ดีเกินไป เพราะกำไรที่สูงจะกระตุ้นให้เกิดการลงทุนครั้งใหญ่

ตัวอย่างเช่น

• ผู้ผลิตชิปเร่งลงทุนสร้างโรงงานใหม่
• คู่แข่งพยายามเข้าสู่ตลาดที่กำไรสูงอย่าง HBM
• ลูกค้าซื้อสต็อกจำนวนมากเพื่อป้องกันการขาดแคลน

หากสิ่งเหล่านี้เกิดพร้อมกันมากเกินไป ภาวะขาดแคลนอาจพลิกเป็น ภาวะล้นตลาด ได้อย่างรวดเร็ว

ประวัติศาสตร์ของวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์

อุตสาหกรรมหน่วยความจำเป็นหนึ่งในธุรกิจที่มีวัฏจักรแรงที่สุดในโลกเทคโนโลยี

ในอดีต ช่วงที่อุปทานตึงตัวและราคาสูงมักทำให้ผู้ผลิตมีกำไรสูงมาก แต่กำไรเหล่านั้นจะกระตุ้นให้บริษัทลงทุนเพิ่มกำลังการผลิตจำนวนมหาศาล จนท้ายที่สุดอุปทานมากเกินความต้องการและราคาก็ร่วงลง

เนื่องจากชิปหน่วยความจำมีลักษณะคล้ายสินค้าโภคภัณฑ์ ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานเพียงเล็กน้อยก็สามารถทำให้ราคาและกำไรผันผวนอย่างรุนแรงได้

ดังนั้น แม้ AI จะสร้างความต้องการใหม่ แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าวัฏจักรเหล่านี้จะหายไป ปัจจัยมหภาค เช่น เศรษฐกิจโลก อัตราดอกเบี้ย หรือการใช้จ่ายของดาต้าเซ็นเตอร์ ยังสามารถทำให้ตลาดพลิกได้เสมอ

บูมที่อาจสร้างวิกฤตของตัวเอง

คำว่า “sowing the seeds of its own destruction” ในบริบทนี้หมายถึงหลักเศรษฐศาสตร์ง่าย ๆ: ความสำเร็จมากเกินไปมักกระตุ้นพฤติกรรมที่ทำลายความสำเร็จนั้นในที่สุด

สำหรับตลาดชิป AI สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นได้หลายทาง เช่น

• การลงทุนมหาศาลเพื่อขยายกำลังผลิตหน่วยความจำ
• การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในตลาด HBM
• การใช้จ่ายด้าน AI ที่ชะลอตัว หากเศรษฐกิจหรือผลตอบแทนจากดาต้าเซ็นเตอร์ไม่เป็นไปตามคาด

หากกำลังการผลิตเพิ่มเร็วกว่าความต้องการ AI ภาวะขาดแคลนในวันนี้ก็อาจกลายเป็น อุปทานล้นตลาด ที่กดราคาลงอย่างรวดเร็ว

ความหมายต่อบริษัทอย่าง Micron

สิ่งสำคัญคือ นี่ไม่ได้หมายความว่า AI เป็นกระแสชั่วคราว ความต้องการหน่วยความจำสำหรับงาน AI มีอยู่จริงและกำลังเพิ่มขึ้น

แต่ความเสี่ยงอยู่ที่ ความคาดหวังของนักลงทุนอาจสูงเกินไป ตลาดกำลังตั้งสมมติฐานว่าปัจจัยดี ๆ หลายอย่างจะเกิดพร้อมกันและต่อเนื่อง เช่น

• การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
• อุปทาน HBM ที่ตึงตัว
• ราคาหน่วยความจำที่ปรับขึ้น
• อัตรากำไรที่ขยายตัว

ประวัติศาสตร์ของอุตสาหกรรมชิปแสดงให้เห็นว่า สมดุลแบบนี้มักอยู่ได้ไม่นาน

ความเสี่ยงหลักจึงไม่ใช่ว่า AI จะหายไป แต่คือ ความคาดหวังของตลาดอาจวิ่งเร็วกว่าความเป็นจริง และเมื่อถึงจุดนั้น บริษัทที่เป็นผู้ชนะในวันนี้อาจเผชิญการปรับฐานอย่างรวดเร็วในวันพรุ่งนี้