สัญญาณเตือนจากงบประมาณ: การใช้จ่ายภาครัฐจีนเดือนเมษายนที่หดตัว

• การลงทุนสินทรัพย์ถาวรในไตรมาสแรกเพิ่มขึ้น 1.7%
• ขณะที่ การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มขึ้นถึง 8.9% แม้ภาคอสังหาริมทรัพย์จะยังอ่อนตัว

ด้วยเหตุนี้ หากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานเริ่มชะลอลง ก็อาจทำให้เศรษฐกิจสูญเสียแรงพยุงสำคัญ โดยเฉพาะในช่วงที่การลงทุนภาคอสังหาริมทรัพย์ยังไม่ฟื้นตัว

ทำไมรายได้รัฐเพิ่ม แต่การใช้จ่ายกลับลด

อีกประเด็นที่ถูกพูดถึงมากคือความแตกต่างระหว่าง รายได้การคลังที่เพิ่มขึ้น กับ การใช้จ่ายที่ชะลอลง

ในบางกรณี รายได้รัฐบาลจีนอาจเพิ่มขึ้นจากปัจจัยที่ไม่ได้สะท้อนกิจกรรมเศรษฐกิจจริงทั้งหมด ตัวอย่างเช่น

• รายได้จาก ภาษีอากรธุรกรรมหลักทรัพย์ (securities transaction stamp duty) ที่เพิ่มขึ้น อาจเกิดจากปริมาณการซื้อขายในตลาดหุ้นที่สูงขึ้น ไม่ได้หมายความว่าการบริโภคหรือกำไรภาคธุรกิจดีขึ้นเสมอไป

ดังนั้น หากรายได้เพิ่มแต่การใช้จ่ายลดลง ข้อจำกัดอาจอยู่ที่

• ภาระหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่น
• ขั้นตอนอนุมัติโครงการ
• จำนวนโครงการลงทุนที่พร้อมดำเนินการ

ระบบการคลังของจีนมีลักษณะเฉพาะ คือ รัฐบาลท้องถิ่นรับผิดชอบการใช้จ่ายจำนวนมาก แต่มีข้อจำกัดด้านการระดมทุน ทำให้การส่งผ่านนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจบางครั้งไม่ราบรื่น

เป้าหมายปี 2026: เติบโตอย่างมีเสถียรภาพ

รัฐบาลจีนตั้งเป้าหมาย การเติบโตของ GDP ปี 2026 ไว้ที่ประมาณ 4.5–5%

นโยบายเศรษฐกิจโดยรวมจึงมุ่งเน้น “การสนับสนุนเชิงรุกแต่มีความแม่นยำ” มากกว่าการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่แบบในอดีต

งบประมาณของประเทศสะท้อนแนวทางดังกล่าว โดยคาดว่า

• การใช้จ่ายทางการคลังทั้งปีจะ เกิน 30 ล้านล้านหยวน ซึ่งเป็นระดับสูงเป็นประวัติการณ์
• การออกพันธบัตรรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นเพื่อสนับสนุนการลงทุนสำคัญ เช่น โครงสร้างพื้นฐาน เทคโนโลยี และอุตสาหกรรมยุทธศาสตร์

อย่างไรก็ตาม จุดเน้นเริ่มขยับจากโครงสร้างพื้นฐานเพียงอย่างเดียว ไปสู่

• นวัตกรรมเทคโนโลยี
• การยกระดับอุตสาหกรรม
• การใช้จ่ายด้านสังคมและคุณภาพชีวิต

ประเด็นสำคัญจริง ๆ คือ “จังหวะของนโยบาย”

การชะลอตัวของการใช้จ่ายในเดือนเดียวไม่ได้หมายความว่าจีนหยุดใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ แต่ทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับ จังหวะและประสิทธิภาพของการส่งผ่านนโยบาย

ปัจจัยความไม่แน่นอนที่กำลังกดดันเศรษฐกิจจีน ได้แก่

• ความอ่อนแอของภาคอสังหาริมทรัพย์
• การบริโภคภายในประเทศที่ยังเปราะบาง
• ความไม่แน่นอนด้านการค้าโลก

หากแรงกดดันเหล่านี้รุนแรงขึ้น ปักกิ่งอาจต้องเร่งมาตรการเพิ่มเติม เช่น

• เร่งการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน
• เพิ่มการออกพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่น
• ออกมาตรการกระตุ้นการบริโภค
• มาตรการพยุงตลาดอสังหาริมทรัพย์

ทำไมข้อมูลเดือนเมษายนจึงถูกจับตา

แม้ข้อมูลเพียงเดือนเดียวจะไม่สามารถกำหนดแนวโน้มเศรษฐกิจทั้งปีได้ แต่การชะลอตัวของการใช้จ่ายในเดือนเมษายนมีความสำคัญ เพราะอาจหมายถึงแรงกระตุ้นทางการคลังที่ช่วยให้เศรษฐกิจเริ่มปีได้ดีนั้น ไม่ต่อเนื่องเท่าที่คาดไว้

หากการชะลอตัวเป็นเพียงปัจจัยทางเทคนิค เช่น การเร่งใช้งบต้นปี หรือความล่าช้าทางระบบราชการ เศรษฐกิจอาจยังได้รับแรงหนุนในช่วงถัดไป

แต่ถ้าแนวโน้มการใช้จ่ายยังคงอ่อนลงต่อเนื่อง นั่นอาจทำให้หนึ่งในเครื่องยนต์หลักของเศรษฐกิจจีนหายไป และเพิ่มแรงกดดันให้รัฐบาลต้องออก มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบเฉพาะจุดเพิ่มเติม เพื่อรักษาการเติบโตให้อยู่ในกรอบเป้าหมาย 4.5–5% ของปีนี้