ดีล €15 พันล้านของ Citi และ HPS (BlackRock) เดิมพันใหญ่ในตลาด Private Credit ยุโรป

โครงสร้างของแพลตฟอร์ม Citi–HPS มูลค่า €15 พันล้าน

ความร่วมมือนี้ถูกออกแบบให้เป็นแพลตฟอร์มสินเชื่อเอกชนขนาดใหญ่สำหรับบริษัทใน ยุโรป สหราชอาณาจักร และในอนาคตอาจขยายสู่ตะวันออกกลาง

จุดสำคัญของโครงการ ได้แก่

• ขนาดและระยะเวลา: ตั้งเป้าปล่อยสินเชื่อรวมสูงสุด €15 พันล้าน ภายในระยะเริ่มต้น 5 ปี
• พื้นที่เป้าหมาย: เริ่มต้นใน ยุโรปแผ่นดินใหญ่และสหราชอาณาจักร ก่อนขยายไปยัง ตะวันออกกลาง
• กลุ่มลูกค้า: บริษัททั่วไป รวมถึงบริษัทที่มี private equity เป็นผู้ถือหุ้นหลัก
• การหาโอกาสลงทุน: Citi จะใช้เครือข่ายจาก investment banking, corporate banking และ commercial banking เพื่อคัดเลือกดีลสำหรับแพลตฟอร์ม

รูปแบบนี้ทำให้เกิดการผสมผสานระหว่าง

• เครือข่ายลูกค้าและดีลระดับโลกของ Citi
• เงินทุนและความเชี่ยวชาญด้าน private credit ของ HPS / BlackRock

ผลลัพธ์คือสินเชื่อสามารถจัดโครงสร้าง นอกงบดุลของธนาคาร แต่ยังคงใช้ความสามารถในการจัดดีลของธนาคารขนาดใหญ่ได้

เน้นสินเชื่อ Direct Lending ระดับ Sub‑Investment‑Grade

แพลตฟอร์มนี้จะมุ่งเน้นไปที่ ตราสารหนี้ระดับต่ำกว่า investment grade (sub‑investment‑grade) ซึ่งเป็นกลุ่มที่เติบโตเร็วในตลาด direct lending

โดยทั่วไปบริษัทในกลุ่มนี้มักเลือก private credit เพราะว่า

• โครงสร้างดีลมีความยืดหยุ่นกว่า
• ปิดดีลได้เร็วกว่า
• สามารถรับวงเงินกู้ก้อนใหญ่จากผู้ให้กู้รายเดียว

สิ่งเหล่านี้ทำให้ กองทุน private credit กลายเป็นทางเลือกแทนตลาดพันธบัตรหรือเงินกู้แบบ syndicated loan สำหรับบริษัทจำนวนมาก

เปรียบเทียบกับดีล Citi–Apollo ก่อนหน้านี้

ความร่วมมือกับ HPS ไม่ใช่การรุกตลาด private credit ครั้งแรกของ Citi

ในปี 2024 ธนาคารได้ประกาศความร่วมมือกับ Apollo Global Management เปิดโครงการ private credit มูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเริ่มต้นในอเมริกาเหนือและอาจขยายไปภูมิภาคอื่นในอนาคต

เมื่อเทียบกันแล้ว

• ดีล Apollo: มุ่งเน้นตลาด อเมริกาเหนือ เป็นหลัก
• ดีล HPS / BlackRock: เป็นการขยายกลยุทธ์สู่ ยุโรป สหราชอาณาจักร และต่อไปอาจรวมตะวันออกกลาง

ทั้งสองดีลใช้โมเดลคล้ายกัน คือ

ธนาคารทำหน้าที่หาและจัดดีล ส่วนผู้จัดการสินทรัพย์จัดหาเงินทุนเพื่อปล่อยกู้

ทำไมยุโรปจึงกลายเป็นตลาดเติบโตของ Private Credit

เหตุผลสำคัญคือโครงสร้างตลาดการเงินของยุโรปยังแตกต่างจากสหรัฐ

ข้อมูลจาก Apollo ระบุว่า ผู้ให้กู้นอกระบบธนาคารคิดเป็นเพียงประมาณ 12% ของสินเชื่อบริษัทในยุโรปและสหราชอาณาจักร ในขณะที่สหรัฐมีสัดส่วนสูงถึง ประมาณ 75%

ช่องว่างนี้ทำให้ยุโรปกลายเป็นพื้นที่ที่มีศักยภาพสูงสำหรับผู้จัดการกองทุน private credit และนักลงทุนสถาบัน

นอกจากนี้ กฎระเบียบด้านเงินกองทุนของธนาคาร เช่น Basel III ยังทำให้ธนาคารบางแห่งปล่อยสินเชื่อได้น้อยลง ส่งผลให้กองทุน private credit เข้ามาเติมช่องว่างนี้มากขึ้น

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและการผิดนัดชำระ

แม้ตลาดจะเติบโตเร็ว แต่ก็เริ่มมีการจับตาความเสี่ยงมากขึ้น

งานวิจัยของ Citi ระบุว่า ตลาด private credit กำลังเผชิญ ความเสี่ยงด้านการผิดนัดชำระหนี้ (default) และแรงกดดันด้านสภาพคล่อง ที่เพิ่มขึ้น

อีกประเด็นคือ liquidity mismatch หรือความไม่สอดคล้องระหว่างสินทรัพย์กับเงินลงทุน

กองทุน private credit มักลงทุนในเงินกู้ระยะยาวที่ขายต่อได้ยาก แต่ในบางกรณีกลับเปิดให้นักลงทุนถอนเงินได้เป็นช่วง ๆ

ตัวอย่างล่าสุดคือ BlackRock ต้องจำกัดการถอนเงินจากกองทุน private credit ของ HPS หลังมีนักลงทุนขอไถ่ถอนจำนวนมาก

เหตุการณ์ลักษณะนี้สะท้อนว่า แม้สินเชื่อพื้นฐานยังไม่เสีย แต่ผู้จัดการกองทุนต้องบริหารสภาพคล่องของนักลงทุนอย่างระมัดระวัง

สัญญาณสำคัญต่ออุตสาหกรรมการเงิน

ดีล Citi–HPS บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงสำคัญหลายอย่างในตลาดการเงินโลก

• ธนาคารและผู้จัดการสินทรัพย์กำลัง ร่วมมือกันมากขึ้นแทนการแข่งขันโดยตรง
• ยุโรปกำลังกลายเป็นตลาดเติบโตหลักของ private credit
• เงินทุนจากนักลงทุนสถาบันกำลังขยายแพลตฟอร์ม direct lending จนมีขนาดใกล้เคียงตลาดสินเชื่อธนาคาร

ในอีกด้านหนึ่ง การเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาดนี้ก็มาพร้อมคำถามเรื่อง ความโปร่งใส ความเสี่ยงการผิดนัด และการบริหารสภาพคล่อง

สำหรับตอนนี้ โครงการ €15 พันล้านของ Citi และ BlackRock ผ่าน HPS ถือเป็นสัญญาณสำคัญว่า ตลาด private credit ในยุโรปอาจกำลังก้าวเข้าสู่ช่วงการขยายตัวครั้งใหม่.