บิตคอยน์กว่า 71% อยู่ในกำไร: สัญญาณขาขึ้นที่ยังไม่ยืนยันว่าตลาดกระทิงเริ่มแล้ว

บิตคอยน์มีปัจจัยออนเชนที่ดีขึ้น แต่หลักฐานที่มีอยู่ยัง ไม่พอจะยืนยันว่าตลาดกระทิงรอบใหม่เริ่มต้นอย่างมั่นคงแล้ว คำอธิบายที่ใกล้เคียงกว่าในตอนนี้คือ การแกว่งสะสมฐานที่เอนเอียงขึ้น: ผู้ถือเหรียญกลับมามีกำไรมากขึ้น ความผันผวนต่ำผิดปกติ และมีแรงซื้อจากสถาบันกลับเข้ามาเป็นบางช่วง

อย่างไรก็ดี ภาวะเช่นนี้ทำให้ตลาดต้องพึ่งพาแรงซื้อที่ต่อเนื่อง เพราะเมื่อราคาเข้าใกล้ระดับที่ผู้ถือจำนวนมากพร้อมทำกำไรหรือขายออกที่จุดคุ้มทุน อุปทานฝั่งขายอาจเพิ่มขึ้นได้

ทำไมตัวเลขอุปทานที่อยู่ในกำไร 71% จึงสำคัญ

ตัวชี้วัด “อุปทานที่อยู่ในกำไร” (supply in profit) ใช้ประเมินสัดส่วนบิตคอยน์หมุนเวียนที่เคลื่อนย้ายบนบล็อกเชนครั้งล่าสุด ณ ราคาต่ำกว่าราคาปัจจุบัน กล่าวง่าย ๆ คือ เหรียญเหล่านั้นยังมีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

มีรายงานว่าอุปทานบิตคอยน์มากกว่า 71% อยู่ในกำไร ซึ่งใกล้กับค่าเฉลี่ยในอดีต 74.7% ที่นักวิเคราะห์ Bitfinex เชื่อมโยงกับช่วงเปลี่ยนผ่านจากตลาดหมีสู่ตลาดกระทิงในอดีต38

นี่สะท้อนการฟื้นตัวของโครงสร้างตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ระหว่างการแกว่งตัวของบิตคอยน์เหนือ 82,500 ดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม มีอุปทานที่มีกำไรราว 67% แต่เมื่อกลับสู่ระดับราคาใกล้เคียงกันในระยะหลัง สัดส่วนดังกล่าวสูงกว่า 71%38 กล่าวคือ ผู้ถือเหรียญจำนวนมากขึ้นกลับมาอยู่ฝั่งกำไร

แต่ตัวเลขนี้เป็น สัญญาณบอกบริบท ไม่ใช่ปุ่มกดให้ราคาทะลุแนวต้าน แม้ระดับใกล้ 74.7% จะเคยเกิดร่วมกับการเปลี่ยนผ่านของวัฏจักรตลาด แต่ไม่ได้รับประกันการเบรกเอาต์หรือระบุเวลาได้ อีกทั้งสัดส่วนนี้เปลี่ยนตามราคาได้รวดเร็ว การรีบาวด์ช่วงสั้นอาจทำให้ภาพดูแข็งแรงขึ้น ขณะที่ราคาย่อตัวไม่มากก็อาจทำให้สัญญาณอ่อนลงได้ทันที

สิ่งที่มีน้ำหนักกว่าคือ ราคาต้องยืนเหนือระดับสำคัญได้จริง และมีแรงซื้ออย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่ตัวเลขครั้งเดียว

ผู้ถือที่แข็งแรงขึ้น ก็อาจหมายถึงแรงขายที่รออยู่มากขึ้น

การที่เหรียญจำนวนมากกลับมามีกำไรมีทั้งข้อดีและข้อแลกเปลี่ยน เมื่อบิตคอยน์ย้อนกลับไปทดสอบยอดระยะสั้นเดิม ผู้ถือจำนวนมากขึ้นย่อมมีทางเลือกในการขายทำกำไร นักวิเคราะห์ Bitfinex อธิบายว่าสถานการณ์นี้ทำให้มีสภาพคล่องฝั่งขายแฝงอยู่ลึกขึ้นบริเวณระดับดังกล่าว3

ขณะเดียวกัน ยังมีผู้ลงทุนที่ติดลบอยู่ในสัดส่วนสำคัญ รายงานที่อ้างข้อมูล CryptoQuant ระบุว่า ณ ปลายเดือนสิงหาคม เงินลงทุนราว 617,000 ล้านดอลลาร์ยังอยู่ในภาวะขาดทุน45 หากบิตคอยน์ปรับขึ้นเข้าใกล้ต้นทุนของกลุ่มนี้ บางส่วนอาจขายเพื่อออกจากสถานะที่จุดคุ้มทุน

ไม่ได้หมายความว่าราคาจะขึ้นต่อไม่ได้ แต่หมายความว่าแรงซื้อใหม่ต้องมากพอจะรับอุปทานดังกล่าว ดังนั้น การผ่านโซน 80,000–82,500 ดอลลาร์จะน่าเชื่อถือกว่ามาก หากราคายืนเหนือระดับนั้นได้ต่อเนื่อง แทนที่จะพุ่งผ่านเพียงชั่วคราว

ความผันผวนต่ำคือภาวะบีบตัว ไม่ใช่คำทำนายทิศทาง

ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงของบิตคอยน์ในกรอบหนึ่งเดือนอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ รายงานวิเคราะห์ของ Glassnode ระบุว่าแรงกดความผันผวนนี้มีสาเหตุหลักจากผู้ถือระยะยาวเก็บเหรียญไว้นอกตลาด มากกว่าการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตลาด สถานะคงค้างในตลาดอนุพันธ์ หรืออัตรา funding2

ภาพนี้อาจเป็นบวก เพราะหากอุปทานหมุนเวียนในตลาดมีน้อยลง เมื่ออุปสงค์เพิ่มขึ้น ราคาอาจตอบสนองได้แรงขึ้น แต่ความผันผวนต่ำเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกว่าการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ถัดไปจะขึ้นหรือลง ควรมองว่าเป็นสัญญาณของการบีบตัวของราคา และต้องติดตามปัจจัยที่จะทำให้ภาวะนี้คลี่คลาย

ประเด็น “แยกตัวจากหุ้นสหรัฐฯ” ยังมีข้อโต้แย้ง

Willy Woo มองว่าการที่บิตคอยน์เคลื่อนไหวแยกจากหุ้นสหรัฐฯ คล้ายปี 2015 ซึ่งเกิดก่อนตลาดกระทิงของบิตคอยน์ในปี 2017 แต่ Darkfost ผู้ร่วมวิเคราะห์ของ CryptoQuant ไม่เห็นด้วย โดยชี้ว่าตัวชี้วัดความสัมพันธ์ระหว่างบิตคอยน์กับดัชนี S&P 500 ยังเป็นบวกจนถึงเดือนกรกฎาคม 202651

ความเห็นต่างนี้ส่วนใหญ่เกิดจากวิธีคำนวณและช่วงเวลาที่เลือกใช้ จึงยังไม่อาจใช้ “การแยกตัว” เป็นหลักฐานอิสระที่น่าเชื่อถือว่าตลาดกระทิงรอบใหม่เริ่มแล้วได้ ในตอนนี้ มันเป็นเพียงสมมติฐานที่ควรติดตามควบคู่กับราคา สภาพคล่อง และอุปสงค์

อะไรจะยืนยัน หรือหักล้าง มุมมองขาขึ้น

กรณีขาขึ้นระยะใกล้ไม่ได้ขึ้นกับเส้นแบ่งเพียงระดับเดียว แต่ขึ้นกับสัญญาณหลายด้านที่ต้องไปในทางเดียวกัน

• แรงซื้อ ETF ต่อเนื่อง: ETF บิตคอยน์สปอตในสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสำคัญช่วงต้นเดือนกันยายน รวมถึงเงินไหลเข้าสุทธิ 730.9 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 3 กันยายน แต่กระแสเงินยังผันผวน และวันที่ 8 กันยายนมีเงินไหลออกสุทธิ 46.6 ล้านดอลลาร์3944
• ความทนทานต่อปัจจัยมหภาค: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับเพิ่มเพดานการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง โดยมีผลตั้งแต่ 9 กันยายนถึง 4 พฤศจิกายน ขณะที่การเปิดเผยดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐฯ (CPI) เดือนสิงหาคมในวันที่ 11 กันยายน เป็นเหตุการณ์ใกล้ตัวที่อาจกระทบคาดการณ์ดอกเบี้ยและความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง458
• เบรกเอาต์ที่ยืนได้จริง: หากราคาทะลุและยืนเหนือกรอบ 80,000–82,500 ดอลลาร์ได้ จะบ่งชี้ว่าผู้ซื้อดูดซับแรงขายจากผู้ถือที่มีกำไรและผู้ที่กลับถึงจุดคุ้มทุนได้ แต่หากยืนกำไรไม่อยู่ โดยเฉพาะเมื่อ ETF กลับมามีเงินไหลออก ก็จะเข้ากับภาพตลาดแกว่งในกรอบหรือการเริ่มขาขึ้นที่ล้มเหลวมากกว่า340

ยังมีกรณีมุมมองลบที่ควรรับรู้ CryptoCon เห็นว่าการฟื้นตัวรอบล่าสุดอาจเป็นจุดเริ่มตลาดกระทิงแบบหลอก และภายใต้กรอบวิเคราะห์วัฏจักรการฮาล์ฟวิงของเขา จุดต่ำสุดสุดท้ายของรอบอาจยังไม่มาถึงจนถึงช่วงพฤศจิกายน 2026 ถึงมกราคม 20272128 นี่เป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่การคาดการณ์ที่ได้รับการพิสูจน์ แต่ตอกย้ำว่าไม่ควรสรุปว่าการฟื้นตัวครั้งนี้ได้รับการยืนยันแล้ว เพียงเพราะสัดส่วนเหรียญที่มีกำไรเพิ่มขึ้น

บทสรุป

ตัวเลขอุปทานที่อยู่ในกำไรมากกว่า 71% สนับสนุนมุมมอง บวกอย่างระมัดระวัง บิตคอยน์ซ่อมแซมโครงสร้างออนเชนได้ส่วนหนึ่ง และกำลังเข้าใกล้ระดับที่ในอดีตมักสัมพันธ์กับการเปลี่ยนระบอบตลาด

แต่ยังไม่ใช่หลักฐานยืนยันตลาดกระทิงรอบใหม่ การยืนยันต้องอาศัยแรงซื้อที่ต่อเนื่อง การทะลุแนวต้านแล้วรักษาระดับเหนือโซน 80,000–82,500 ดอลลาร์ และความสามารถในการรับแรงขายจากผู้ถือที่กลับมามีกำไรหรือถึงจุดคุ้มทุนได้ จนกว่าจะเห็นสิ่งเหล่านี้ชัดเจน การเรียกตลาดว่า “แกว่งสะสมฐานโดยมีอคติไปทางขาขึ้น” ยังตั้งอยู่บนหลักฐานมากกว่าการประกาศว่าตลาดกระทิงเริ่มสมบูรณ์แล้ว