แม้กำไรจะถูกบีบ แต่รายได้ที่ปรับปรุงแล้วกลับเพิ่มขึ้น 17% จากปีก่อน สู่ระดับ 508 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากไตรมาสแรกของปี 2026 ที่เติบโตเพียง 3% ที่น่าสนใจคือ ปริมาณการซื้อขายรวมบนแพลตฟอร์มลดลง 18% เหลือ 3.1 แสนล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ารายได้สามารถเติบโตได้แม้ปริมาณการซื้อขายจะลดลง

จำนวนผู้ใช้เพิ่มขึ้นสวนทางกับปริมาณการซื้อขาย

จำนวนบัญชีที่มียอดเงินคงเหลือ (funded accounts) พุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 6.6 ล้านบัญชี เพิ่มขึ้น 42% จากปีก่อน การเติบโตนี้เกิดขึ้นในขณะที่ปริมาณธุรกรรมทั้งหมดลดลง 13% ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างธุรกิจที่ลดการพึ่งพารายได้จากการเทรดแบบ spot แต่เพียงอย่างเดียว

ในปี 2025 ธุรกิจที่อิงกับสินทรัพย์ (asset-based operations) ของ Payward คิดเป็น 53% ของรายได้ทั้งหมดแล้ว แซงหน้ารายได้จากการเทรดที่ 47% และในไตรมาส 2 ปี 2026 รายได้จากธุรกิจที่อิงกับสินทรัพย์และรายได้อื่นๆ เพิ่มสูงขึ้นถึง 60% ของรายได้ทั้งหมด ตามรายงานของบริษัท

การกระจายความเสี่ยง: สร้างแพลตฟอร์มการเงินหลายประเภทภายใต้กฎหมาย

Payward ไม่ได้รอให้ตลาดคริปโตฟื้นตัว แต่กำลังเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ได้รับการกำกับดูแลผ่านการซื้อกิจการครั้งใหญ่อย่างต่อเนื่อง:

• NinjaTrader (ซื้อกิจการเสร็จสิ้นในช่วงต้นปี 2025 ด้วยมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์): แพลตฟอร์มเทรดฟิวเจอร์สสำหรับนักลงทุนรายย่อย ช่วยให้ Payward มีฐานในตลาดตราสารอนุพันธ์แบบดั้งเดิม และเข้าถึงนักเทรดสถาบันและนักเทรดที่ active
• Bitnomial (ซื้อกิจการเสร็จสิ้นวันที่ 1 พฤษภาคม 2026 ด้วยมูลค่าสูงถึง 550 ล้านดอลลาร์): บริษัทตราสารอนุพันธ์ในชิคาโก ทำให้ Payward ได้รับใบอนุญาตจาก CFTC อย่างครบถ้วนสำหรับการดำเนินงานในฐานะตลาดซื้อขายล่วงหน้า (exchange) สำนักหักบัญชี (clearinghouse) และนายหน้า (brokerage)
• Reap Technologies (ซื้อกิจการเสร็จสิ้นวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 ด้วยมูลค่า 600 ล้านดอลลาร์): บริษัทโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบ Stablecoin และ B2B

การซื้อกิจการทั้งสามนี้รวมมูลค่าประมาณ 2.65 พันล้านดอลลาร์ โดยรวมแล้ว Payward ได้เข้าซื้อกิจการมาแล้ว 8 บริษัทตั้งแต่เดือนมกราคม 2025

ไม่นานหลังจากปิดดีล Bitnomial, Kraken Pro ก็ได้เปิดให้บริการซื้อขายมาร์จิ้นแบบ spot ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC สำหรับลูกค้ารายย่อยในสหรัฐฯ ที่มีคุณสมบัติเหมาะสม โดยให้เลเวอเรจสูงสุดถึง 10 เท่า Arjun Sethi ซีอีโอร่วมกล่าวว่าการเทรดฟิวเจอร์ส หุ้น และหุ้นแบบ tokenized เติบโตขึ้นแม้ปริมาณการซื้อขาย spot ในอุตสาหกรรมจะลดลง และส่วนแบ่งตลาด spot ของ Kraken ก็ขยายตัวเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกัน

การลดต้นทุนและการเลย์ออฟจาก AI

ในเดือนพฤษภาคม 2026 Payward ได้ปลดพนักงานประมาณ 150 ตำแหน่ง คิดเป็นประมาณ 5% ของพนักงาน 3,000 คน บริษัทระบุว่าการลดพนักงานเป็นผลมาจากการปรับใช้ AI ที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงาน และกล่าวว่าไม่มีแผนลดพนักงานเพิ่มเติมในขณะนี้ การเลย์ออฟครั้งนี้เป็นการต่อเนื่องจากการลดกำลังคนที่เริ่มตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 ซึ่งตอนนั้น Payward ได้ปลดพนักงานไปประมาณ 400 คน หรือประมาณ 15% ของพนักงานในขณะนั้น

จังหวะการเข้าตลาดหุ้น (IPO): เลื่อนออกไปแต่ไม่ล้มเลิก

Payward ได้ยื่นแบบฟอร์ม S-1 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เป็นความลับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 บริษัทตั้งเป้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026

การระดมทุนในรอบรอง (secondary funding rounds) หลายครั้งล่าสุดประเมินมูลค่าบริษัทอยู่ในช่วง 13,000 ถึง 20,000 ล้านดอลลาร์ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 มีรายงานว่า Payward กำลังหาทุนใหม่ที่มูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์ และดีลซื้อ Bitnomial เองก็ประเมินมูลค่าส่วนทุนของ Payward ไว้ที่ 20,000 ล้านดอลลาร์เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม กำไรที่ดิ่งลงและตลาดคริปโตที่อ่อนแอกลายเป็นอุปสรรค ภายในกลางเดือนพฤษภาคม 2026 สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า IPO ของ Kraken อาจถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2027 เนื่องจากสภาวะตลาด จนถึงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 Kraken ยังไม่ได้ยืนยันวันจดทะเบียนในตลาดหุ้น

ความตึงเครียดภายในกลยุทธ์ของ Payward

ผลประกอบการ Q2 2026 ของ Payward เผยให้เห็นความตึงเครียดพื้นฐาน: บริษัทกำลังลงทุนอย่างหนักในการซื้อกิจการ การหาผู้ใช้ใหม่ และการขยายผลิตภัณฑ์ในขณะที่ตลาดเป็นขาลง ซึ่งบั่นทอนผลกำไรระยะสั้นอย่างหนัก กลยุทธ์นี้ถูกออกแบบมาเพื่อลดการพึ่งพาการเทรดคริปโตแบบ spot และสร้างแพลตฟอร์มการเงินที่มีความหลากหลายและอยู่ภายใต้กฎระเบียบ แต่นั่นหมายความว่าความสามารถในการทำกำไรจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน จนกว่าตลาดคริปโตจะฟื้นตัว หรือธุรกิจใหม่ๆ จะสร้างขนาดได้มากพอ

นี่คือสมการที่ Payward ต้องแก้ให้ได้ก่อนที่จะสามารถเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะในมูลค่าที่สูงได้

แม้กำไรจะถูกบีบ แต่รายได้ที่ปรับปรุงแล้วกลับเพิ่มขึ้น 17% จากปีก่อน สู่ระดับ 508 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากไตรมาสแรกของปี 2026 ที่เติบโตเพียง 3% ที่น่าสนใจคือ ปริมาณการซื้อขายรวมบนแพลตฟอร์มลดลง 18% เหลือ 3.1 แสนล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ารายได้สามารถเติบโตได้แม้ปริมาณการซื้อขายจะลดลง

จำนวนผู้ใช้เพิ่มขึ้นสวนทางกับปริมาณการซื้อขาย

จำนวนบัญชีที่มียอดเงินคงเหลือ (funded accounts) พุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 6.6 ล้านบัญชี เพิ่มขึ้น 42% จากปีก่อน การเติบโตนี้เกิดขึ้นในขณะที่ปริมาณธุรกรรมทั้งหมดลดลง 13% ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างธุรกิจที่ลดการพึ่งพารายได้จากการเทรดแบบ spot แต่เพียงอย่างเดียว

ในปี 2025 ธุรกิจที่อิงกับสินทรัพย์ (asset-based operations) ของ Payward คิดเป็น 53% ของรายได้ทั้งหมดแล้ว แซงหน้ารายได้จากการเทรดที่ 47% และในไตรมาส 2 ปี 2026 รายได้จากธุรกิจที่อิงกับสินทรัพย์และรายได้อื่นๆ เพิ่มสูงขึ้นถึง 60% ของรายได้ทั้งหมด ตามรายงานของบริษัท

การกระจายความเสี่ยง: สร้างแพลตฟอร์มการเงินหลายประเภทภายใต้กฎหมาย

Payward ไม่ได้รอให้ตลาดคริปโตฟื้นตัว แต่กำลังเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ได้รับการกำกับดูแลผ่านการซื้อกิจการครั้งใหญ่อย่างต่อเนื่อง:

• NinjaTrader (ซื้อกิจการเสร็จสิ้นในช่วงต้นปี 2025 ด้วยมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์): แพลตฟอร์มเทรดฟิวเจอร์สสำหรับนักลงทุนรายย่อย ช่วยให้ Payward มีฐานในตลาดตราสารอนุพันธ์แบบดั้งเดิม และเข้าถึงนักเทรดสถาบันและนักเทรดที่ active
• Bitnomial (ซื้อกิจการเสร็จสิ้นวันที่ 1 พฤษภาคม 2026 ด้วยมูลค่าสูงถึง 550 ล้านดอลลาร์): บริษัทตราสารอนุพันธ์ในชิคาโก ทำให้ Payward ได้รับใบอนุญาตจาก CFTC อย่างครบถ้วนสำหรับการดำเนินงานในฐานะตลาดซื้อขายล่วงหน้า (exchange) สำนักหักบัญชี (clearinghouse) และนายหน้า (brokerage)
• Reap Technologies (ซื้อกิจการเสร็จสิ้นวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 ด้วยมูลค่า 600 ล้านดอลลาร์): บริษัทโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบ Stablecoin และ B2B

การซื้อกิจการทั้งสามนี้รวมมูลค่าประมาณ 2.65 พันล้านดอลลาร์ โดยรวมแล้ว Payward ได้เข้าซื้อกิจการมาแล้ว 8 บริษัทตั้งแต่เดือนมกราคม 2025

ไม่นานหลังจากปิดดีล Bitnomial, Kraken Pro ก็ได้เปิดให้บริการซื้อขายมาร์จิ้นแบบ spot ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC สำหรับลูกค้ารายย่อยในสหรัฐฯ ที่มีคุณสมบัติเหมาะสม โดยให้เลเวอเรจสูงสุดถึง 10 เท่า Arjun Sethi ซีอีโอร่วมกล่าวว่าการเทรดฟิวเจอร์ส หุ้น และหุ้นแบบ tokenized เติบโตขึ้นแม้ปริมาณการซื้อขาย spot ในอุตสาหกรรมจะลดลง และส่วนแบ่งตลาด spot ของ Kraken ก็ขยายตัวเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกัน

การลดต้นทุนและการเลย์ออฟจาก AI

ในเดือนพฤษภาคม 2026 Payward ได้ปลดพนักงานประมาณ 150 ตำแหน่ง คิดเป็นประมาณ 5% ของพนักงาน 3,000 คน บริษัทระบุว่าการลดพนักงานเป็นผลมาจากการปรับใช้ AI ที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงาน และกล่าวว่าไม่มีแผนลดพนักงานเพิ่มเติมในขณะนี้ การเลย์ออฟครั้งนี้เป็นการต่อเนื่องจากการลดกำลังคนที่เริ่มตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 ซึ่งตอนนั้น Payward ได้ปลดพนักงานไปประมาณ 400 คน หรือประมาณ 15% ของพนักงานในขณะนั้น

จังหวะการเข้าตลาดหุ้น (IPO): เลื่อนออกไปแต่ไม่ล้มเลิก

Payward ได้ยื่นแบบฟอร์ม S-1 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เป็นความลับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 บริษัทตั้งเป้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026

การระดมทุนในรอบรอง (secondary funding rounds) หลายครั้งล่าสุดประเมินมูลค่าบริษัทอยู่ในช่วง 13,000 ถึง 20,000 ล้านดอลลาร์ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 มีรายงานว่า Payward กำลังหาทุนใหม่ที่มูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์ และดีลซื้อ Bitnomial เองก็ประเมินมูลค่าส่วนทุนของ Payward ไว้ที่ 20,000 ล้านดอลลาร์เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม กำไรที่ดิ่งลงและตลาดคริปโตที่อ่อนแอกลายเป็นอุปสรรค ภายในกลางเดือนพฤษภาคม 2026 สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า IPO ของ Kraken อาจถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2027 เนื่องจากสภาวะตลาด จนถึงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 Kraken ยังไม่ได้ยืนยันวันจดทะเบียนในตลาดหุ้น

ความตึงเครียดภายในกลยุทธ์ของ Payward

ผลประกอบการ Q2 2026 ของ Payward เผยให้เห็นความตึงเครียดพื้นฐาน: บริษัทกำลังลงทุนอย่างหนักในการซื้อกิจการ การหาผู้ใช้ใหม่ และการขยายผลิตภัณฑ์ในขณะที่ตลาดเป็นขาลง ซึ่งบั่นทอนผลกำไรระยะสั้นอย่างหนัก กลยุทธ์นี้ถูกออกแบบมาเพื่อลดการพึ่งพาการเทรดคริปโตแบบ spot และสร้างแพลตฟอร์มการเงินที่มีความหลากหลายและอยู่ภายใต้กฎระเบียบ แต่นั่นหมายความว่าความสามารถในการทำกำไรจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน จนกว่าตลาดคริปโตจะฟื้นตัว หรือธุรกิจใหม่ๆ จะสร้างขนาดได้มากพอ

นี่คือสมการที่ Payward ต้องแก้ให้ได้ก่อนที่จะสามารถเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะในมูลค่าที่สูงได้