ตัวเลขในช่วงเดือนมีนาคมถึงเมษายนมีความผันผวนตามราคาตลาดและวิธีคำนวณของแต่ละแหล่งข้อมูล แต่ภาพรวมยังชัดเจนว่าอุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว จากประมาณ 46% สู่มากกว่า 50% ภายในเวลาไม่ถึงสี่เดือน

การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังบิตคอยน์ร่วงลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาลใกล้ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 สู่ระดับต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2026 ซึ่งเป็นการปรับฐานที่สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของอุปทานขาดทุนแทบตลอดทาง

รอบนี้ไม่ใช่การล่มสลายจากปัญหาภายในคริปโตเพียงอย่างเดียว

ต่างจากการล่มสลายของ FTX ในปี 2022 หรือการเทขายฉับพลันช่วงโควิด-19 ในปี 2020 การปรับฐานในปี 2026 ไม่ได้เกิดจากเหตุการณ์ล้มเหลวครั้งเดียวภายในอุตสาหกรรมคริปโต แต่เป็นแรงขายจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคหลายด้านที่ทำให้บิตคอยน์เคลื่อนไหวคล้ายสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความผันผวนสูง มากกว่าจะทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อในระยะสั้น

แรงกดดันหลักประกอบด้วย

• ความตึงเครียดด้านภาษีการค้า: อัตราภาษีที่สหรัฐฯ เรียกเก็บโดยเฉลี่ยเพิ่มจากประมาณ 2.2% ในช่วงต้นปี 2025 เป็นราว 10.3% ในต้นปี 2026 เมื่อประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ประกาศอัตราภาษีทั่วโลก 15% เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ ราคาบิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ภายในช่วงการซื้อขายเดียว และตลาดตอบสนองเชิงลบต่อข่าวภาษีหลายครั้ง
• เงินเฟ้อที่ลดลงช้าและธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ยังไม่ผ่อนคลาย: ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50–3.75% ต่อเนื่องในช่วงต้นปี 2026 ทำให้ความหวังต่อการกลับเข้าสู่โหมดรับความเสี่ยงของตลาดลดลง
• ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์: ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่เพิ่มขึ้นในช่วงต้นปี 2026 กระตุ้นการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง รวมถึงหุ้นและคริปโตเคอร์เรนซี
• เงินไหลออกจากกองทุน ETF บิตคอยน์ในสหรัฐฯ: การไหลออกต่อเนื่อง 13 วันจากกองทุน spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ มีมูลค่าเกิน 4,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน เพิ่มแรงขายในจังหวะที่ตัวชี้วัดบนเชนกำลังส่งสัญญาณเชิงลบที่สุดของรอบนี้
• แรงกดดันตามวัฏจักรหลัง Bitcoin halving: จุดสูงสุดใกล้ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 เกิดขึ้นประมาณ 18 เดือนหลังการ halving เดือนเมษายน 2024 ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบในอดีตที่ราคามักปรับฐาน 50–80% หลังผ่านจุดสูงสุดของวัฏจักร

คล้ายจุดต่ำสุดของตลาดหมีในอดีตแค่ไหน?

เงื่อนไขที่อุปทานบิตคอยน์มากกว่า 50% อยู่ในภาวะขาดทุนเคยเกิดขึ้นใกล้จุดต่ำสุดสำคัญของตลาดหมีในสามวัฏจักรก่อนหน้า

• ตลาดหมีปี 2018: อุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนพุ่งเกิน 50% ใกล้จุดต่ำสุดของรอบที่ประมาณ 3,100 ดอลลาร์
• ตลาดร่วงเดือนมีนาคม 2020: ตัวชี้วัดทะลุ 50% ระหว่างการเทขายรุนแรงช่วงโควิด-19 ซึ่งราคาลงไปใกล้ 3,800 ดอลลาร์
• ตลาดหมีปี 2022 หลังวิกฤต FTX: อุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนเพิ่มขึ้นเกิน 50% ใกล้จุดต่ำสุดของรอบที่ประมาณ 15,500 ดอลลาร์

ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ขณะที่บิตคอยน์ร่วงเข้าใกล้ 60,000 ดอลลาร์ อุปทานหมุนเวียนที่อยู่ในภาวะขาดทุนเพิ่มขึ้นเกือบ 10 ล้านเหรียญ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดอันดับสี่เท่าที่เคยมีมา และใกล้เคียงกับช่วงจุดต่ำสุดของตลาดหมีในปี 2015, 2019 และ 2022 ต่อมาในเดือนมิถุนายน สัดส่วนดังกล่าวทะลุระดับ 50% อย่างชัดเจน โดยมีรายงานว่าอยู่ที่ประมาณ 52% ของอุปทาน

นอกจากนี้ UTXO ที่อยู่ในกำไรลดลงจาก 99.89% ในเดือนตุลาคม 2025 เหลือ 56.4% ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 สะท้อนว่าเหรียญจำนวนมากที่ถูกซื้อขายในช่วงขาขึ้นกำลังติดอยู่ที่ต้นทุนสูงกว่าในปัจจุบัน อุปทานที่ขาดทุนยังกระจุกตัวอยู่มากในสองช่วงราคา ได้แก่ 80,000–95,000 ดอลลาร์ และเหนือ 105,000 ดอลลาร์

นักวิเคราะห์ยังเห็นต่าง: จุดต่ำสุดผ่านไปแล้วหรือยัง?

ฝั่งข้อมูลบนเชนให้ภาพที่อาจเป็นบวกต่อการเกิดจุดต่ำสุด แต่ข้อมูลด้านแรงซื้อและเศรษฐกิจมหภาคยังไม่ยืนยันไปในทิศทางเดียวกัน

มุมมองเชิงบวก: ตลาดอาจผ่านจุดต่ำสุดแล้ว

นักวิเคราะห์คริปโต Ali Martinez ระบุเมื่อวันที่ 7 มิถุนายนว่า จากการเคลื่อนไหวของตัวชี้วัด Bitcoin Supply in Loss บิตคอยน์ “อาจเพิ่งทำจุดต่ำสุดครั้งใหญ่ของรอบนี้ไป”

ในอดีต การที่ BTC มากกว่า 10 ล้านเหรียญอยู่ในภาวะขาดทุนมักเกิดขึ้นในช่วงท้ายของการยอมจำนน ซึ่งตามมาด้วยการฟื้นตัวครั้งใหญ่ โดยการฟื้นตัวเหล่านี้มักวัดกันในระดับหลายสัปดาห์ ไม่ใช่หลายปี

การที่สัญญาณสำคัญสองรายการเกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ เงินไหลออกจาก ETF ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ และอุปทานที่ขาดทุนเกิน 50% ทำให้นักวิเคราะห์บางรายมองว่านี่อาจเป็นสัญญาณซื้อแบบสวนทางกับความรู้สึกของตลาด ขณะเดียวกัน การขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงและปรับตามจำนวนเอนทิตีแตะ 3,200 ล้านดอลลาร์ในช่วงราคาต่ำสุดเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นอีกสัญญาณหนึ่งของภาวะตื่นตระหนกระดับ capitulation

มุมมองระมัดระวัง: ยังเร็วเกินไปที่จะประกาศว่าจบตลาดหมี

นักวิเคราะห์อีกกลุ่มมองว่า ตัวชี้วัดนี้เพียงระบุ “โซน” ที่ตลาดเคยสร้างจุดต่ำสุดในอดีต ไม่ได้การันตีว่าจุดต่ำสุดของรอบปัจจุบันเกิดขึ้นแล้ว

รายงานตลาดวันที่ 5 มิถุนายนระบุว่า การยืนยันจุดต่ำสุดของบิตคอยน์ยังอาจเร็วเกินไป เนื่องจากแรงซื้อยังหดตัวและแรงขายยังถูกดูดซับไม่หมด โดยการยอมจำนนของตลาดอาจเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น

Darkfost นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant เคยระบุในช่วงกลางเดือนพฤษภาคมว่า อุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนในเวลานั้นอยู่ที่ประมาณ 8.2 ล้านเหรียญ ซึ่งยังต่ำกว่าจุดสูงสุดของตลาดหมีปี 2022 ที่ราว 10.6 ล้านเหรียญ จึงยังมีความเป็นไปได้ที่ราคาจะปรับลงต่อก่อนจะสร้างจุดต่ำสุดที่แท้จริง

ระดับแนวรับสำคัญถัดไปถูกมองไว้ที่ประมาณ 55,000 ดอลลาร์ ขณะที่บริเวณ 61,000 ดอลลาร์ทำหน้าที่เป็นแนวต้านในระยะสั้น

บทสรุป: สัญญาณแรง แต่ยังไม่ใช่คำยืนยัน

การที่บิตคอยน์มากกว่าครึ่งหนึ่งอยู่ในภาวะขาดทุนเป็นสัญญาณที่มีน้ำหนักทางประวัติศาสตร์ เพราะเคยปรากฏใกล้จุดต่ำสุดของตลาดหมีครั้งใหญ่หลายรอบ แต่การใช้ตัวชี้วัดนี้เพียงอย่างเดียวเพื่อประกาศว่าตลาดกลับตัวแล้วอาจเสี่ยงเกินไป

สายตาของตลาดจึงจับอยู่ที่การประชุม FOMC ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 16–17 มิถุนายน หากบิตคอยน์ประคองระดับปัจจุบันไว้ได้ และเงินไหลออกจาก ETF เริ่มชะลอตัว รูปแบบในอดีตอาจบ่งชี้ว่าแรงขายรุนแรงที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว แต่หากราคายังยืนไม่ได้ การทดสอบแนวรับที่ต่ำลง โดยเฉพาะบริเวณ 55,000 ดอลลาร์ ก็ยังเป็นฉากทัศน์ที่เป็นไปได้ แม้ข้อมูลบนเชนจะเริ่มส่งสัญญาณว่าตลาดอาจเข้าใกล้จุดเปลี่ยนแล้วก็ตาม

ตัวเลขในช่วงเดือนมีนาคมถึงเมษายนมีความผันผวนตามราคาตลาดและวิธีคำนวณของแต่ละแหล่งข้อมูล แต่ภาพรวมยังชัดเจนว่าอุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว จากประมาณ 46% สู่มากกว่า 50% ภายในเวลาไม่ถึงสี่เดือน

การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังบิตคอยน์ร่วงลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาลใกล้ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 สู่ระดับต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2026 ซึ่งเป็นการปรับฐานที่สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของอุปทานขาดทุนแทบตลอดทาง

รอบนี้ไม่ใช่การล่มสลายจากปัญหาภายในคริปโตเพียงอย่างเดียว

ต่างจากการล่มสลายของ FTX ในปี 2022 หรือการเทขายฉับพลันช่วงโควิด-19 ในปี 2020 การปรับฐานในปี 2026 ไม่ได้เกิดจากเหตุการณ์ล้มเหลวครั้งเดียวภายในอุตสาหกรรมคริปโต แต่เป็นแรงขายจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคหลายด้านที่ทำให้บิตคอยน์เคลื่อนไหวคล้ายสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความผันผวนสูง มากกว่าจะทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อในระยะสั้น

แรงกดดันหลักประกอบด้วย

• ความตึงเครียดด้านภาษีการค้า: อัตราภาษีที่สหรัฐฯ เรียกเก็บโดยเฉลี่ยเพิ่มจากประมาณ 2.2% ในช่วงต้นปี 2025 เป็นราว 10.3% ในต้นปี 2026 เมื่อประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ประกาศอัตราภาษีทั่วโลก 15% เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ ราคาบิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ภายในช่วงการซื้อขายเดียว และตลาดตอบสนองเชิงลบต่อข่าวภาษีหลายครั้ง
• เงินเฟ้อที่ลดลงช้าและธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ยังไม่ผ่อนคลาย: ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50–3.75% ต่อเนื่องในช่วงต้นปี 2026 ทำให้ความหวังต่อการกลับเข้าสู่โหมดรับความเสี่ยงของตลาดลดลง
• ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์: ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่เพิ่มขึ้นในช่วงต้นปี 2026 กระตุ้นการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง รวมถึงหุ้นและคริปโตเคอร์เรนซี
• เงินไหลออกจากกองทุน ETF บิตคอยน์ในสหรัฐฯ: การไหลออกต่อเนื่อง 13 วันจากกองทุน spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ มีมูลค่าเกิน 4,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน เพิ่มแรงขายในจังหวะที่ตัวชี้วัดบนเชนกำลังส่งสัญญาณเชิงลบที่สุดของรอบนี้
• แรงกดดันตามวัฏจักรหลัง Bitcoin halving: จุดสูงสุดใกล้ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 เกิดขึ้นประมาณ 18 เดือนหลังการ halving เดือนเมษายน 2024 ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบในอดีตที่ราคามักปรับฐาน 50–80% หลังผ่านจุดสูงสุดของวัฏจักร

คล้ายจุดต่ำสุดของตลาดหมีในอดีตแค่ไหน?

เงื่อนไขที่อุปทานบิตคอยน์มากกว่า 50% อยู่ในภาวะขาดทุนเคยเกิดขึ้นใกล้จุดต่ำสุดสำคัญของตลาดหมีในสามวัฏจักรก่อนหน้า

• ตลาดหมีปี 2018: อุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนพุ่งเกิน 50% ใกล้จุดต่ำสุดของรอบที่ประมาณ 3,100 ดอลลาร์
• ตลาดร่วงเดือนมีนาคม 2020: ตัวชี้วัดทะลุ 50% ระหว่างการเทขายรุนแรงช่วงโควิด-19 ซึ่งราคาลงไปใกล้ 3,800 ดอลลาร์
• ตลาดหมีปี 2022 หลังวิกฤต FTX: อุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนเพิ่มขึ้นเกิน 50% ใกล้จุดต่ำสุดของรอบที่ประมาณ 15,500 ดอลลาร์

ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ขณะที่บิตคอยน์ร่วงเข้าใกล้ 60,000 ดอลลาร์ อุปทานหมุนเวียนที่อยู่ในภาวะขาดทุนเพิ่มขึ้นเกือบ 10 ล้านเหรียญ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดอันดับสี่เท่าที่เคยมีมา และใกล้เคียงกับช่วงจุดต่ำสุดของตลาดหมีในปี 2015, 2019 และ 2022 ต่อมาในเดือนมิถุนายน สัดส่วนดังกล่าวทะลุระดับ 50% อย่างชัดเจน โดยมีรายงานว่าอยู่ที่ประมาณ 52% ของอุปทาน

นอกจากนี้ UTXO ที่อยู่ในกำไรลดลงจาก 99.89% ในเดือนตุลาคม 2025 เหลือ 56.4% ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 สะท้อนว่าเหรียญจำนวนมากที่ถูกซื้อขายในช่วงขาขึ้นกำลังติดอยู่ที่ต้นทุนสูงกว่าในปัจจุบัน อุปทานที่ขาดทุนยังกระจุกตัวอยู่มากในสองช่วงราคา ได้แก่ 80,000–95,000 ดอลลาร์ และเหนือ 105,000 ดอลลาร์

นักวิเคราะห์ยังเห็นต่าง: จุดต่ำสุดผ่านไปแล้วหรือยัง?

ฝั่งข้อมูลบนเชนให้ภาพที่อาจเป็นบวกต่อการเกิดจุดต่ำสุด แต่ข้อมูลด้านแรงซื้อและเศรษฐกิจมหภาคยังไม่ยืนยันไปในทิศทางเดียวกัน

มุมมองเชิงบวก: ตลาดอาจผ่านจุดต่ำสุดแล้ว

นักวิเคราะห์คริปโต Ali Martinez ระบุเมื่อวันที่ 7 มิถุนายนว่า จากการเคลื่อนไหวของตัวชี้วัด Bitcoin Supply in Loss บิตคอยน์ “อาจเพิ่งทำจุดต่ำสุดครั้งใหญ่ของรอบนี้ไป”

ในอดีต การที่ BTC มากกว่า 10 ล้านเหรียญอยู่ในภาวะขาดทุนมักเกิดขึ้นในช่วงท้ายของการยอมจำนน ซึ่งตามมาด้วยการฟื้นตัวครั้งใหญ่ โดยการฟื้นตัวเหล่านี้มักวัดกันในระดับหลายสัปดาห์ ไม่ใช่หลายปี

การที่สัญญาณสำคัญสองรายการเกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ เงินไหลออกจาก ETF ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ และอุปทานที่ขาดทุนเกิน 50% ทำให้นักวิเคราะห์บางรายมองว่านี่อาจเป็นสัญญาณซื้อแบบสวนทางกับความรู้สึกของตลาด ขณะเดียวกัน การขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงและปรับตามจำนวนเอนทิตีแตะ 3,200 ล้านดอลลาร์ในช่วงราคาต่ำสุดเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นอีกสัญญาณหนึ่งของภาวะตื่นตระหนกระดับ capitulation

มุมมองระมัดระวัง: ยังเร็วเกินไปที่จะประกาศว่าจบตลาดหมี

นักวิเคราะห์อีกกลุ่มมองว่า ตัวชี้วัดนี้เพียงระบุ “โซน” ที่ตลาดเคยสร้างจุดต่ำสุดในอดีต ไม่ได้การันตีว่าจุดต่ำสุดของรอบปัจจุบันเกิดขึ้นแล้ว

รายงานตลาดวันที่ 5 มิถุนายนระบุว่า การยืนยันจุดต่ำสุดของบิตคอยน์ยังอาจเร็วเกินไป เนื่องจากแรงซื้อยังหดตัวและแรงขายยังถูกดูดซับไม่หมด โดยการยอมจำนนของตลาดอาจเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น

Darkfost นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant เคยระบุในช่วงกลางเดือนพฤษภาคมว่า อุปทานที่อยู่ในภาวะขาดทุนในเวลานั้นอยู่ที่ประมาณ 8.2 ล้านเหรียญ ซึ่งยังต่ำกว่าจุดสูงสุดของตลาดหมีปี 2022 ที่ราว 10.6 ล้านเหรียญ จึงยังมีความเป็นไปได้ที่ราคาจะปรับลงต่อก่อนจะสร้างจุดต่ำสุดที่แท้จริง

ระดับแนวรับสำคัญถัดไปถูกมองไว้ที่ประมาณ 55,000 ดอลลาร์ ขณะที่บริเวณ 61,000 ดอลลาร์ทำหน้าที่เป็นแนวต้านในระยะสั้น

บทสรุป: สัญญาณแรง แต่ยังไม่ใช่คำยืนยัน

การที่บิตคอยน์มากกว่าครึ่งหนึ่งอยู่ในภาวะขาดทุนเป็นสัญญาณที่มีน้ำหนักทางประวัติศาสตร์ เพราะเคยปรากฏใกล้จุดต่ำสุดของตลาดหมีครั้งใหญ่หลายรอบ แต่การใช้ตัวชี้วัดนี้เพียงอย่างเดียวเพื่อประกาศว่าตลาดกลับตัวแล้วอาจเสี่ยงเกินไป

สายตาของตลาดจึงจับอยู่ที่การประชุม FOMC ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 16–17 มิถุนายน หากบิตคอยน์ประคองระดับปัจจุบันไว้ได้ และเงินไหลออกจาก ETF เริ่มชะลอตัว รูปแบบในอดีตอาจบ่งชี้ว่าแรงขายรุนแรงที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว แต่หากราคายังยืนไม่ได้ การทดสอบแนวรับที่ต่ำลง โดยเฉพาะบริเวณ 55,000 ดอลลาร์ ก็ยังเป็นฉากทัศน์ที่เป็นไปได้ แม้ข้อมูลบนเชนจะเริ่มส่งสัญญาณว่าตลาดอาจเข้าใกล้จุดเปลี่ยนแล้วก็ตาม