Goldman Sachs ชี้ตลาดอาจมองข้ามความเสี่ยงการยกระดับความขัดแย้งกับอิหร่าน

นักลงทุนอาจยังไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงเต็มที่

แม้จะมีความเสี่ยงดังกล่าว Goldman Sachs มองว่านักลงทุนจำนวนมากยังไม่ได้ปรับพอร์ตเพื่อรับมือกับความขัดแย้งมากนัก

Christian Mueller‑Glissmann กรรมการผู้จัดการด้านกลยุทธ์พอร์ตและการจัดสรรสินทรัพย์ของ Goldman Sachs กล่าวว่าลูกค้าหลายราย แทบไม่ได้ลงทุนโดยตั้งสมมติฐานต่อความขัดแย้งโดยตรง แต่เลือกปรับพอร์ตเพียงเล็กน้อย เช่น การกระจายความเสี่ยงมากขึ้น

พฤติกรรมแบบนี้สะท้อนว่าตลาดกำลังตั้งสมมติฐานว่า

• ความขัดแย้งจะคลี่คลายค่อนข้างเร็ว
• การส่งออกพลังงานจะกลับสู่ภาวะปกติ
• เงินเฟ้อจะยังคงชะลอลง
• ธนาคารกลางสหรัฐจะสามารถกลับมาลดดอกเบี้ยได้ในที่สุด

หากสมมติฐานเหล่านี้ผิด โดยเฉพาะหากการส่งออกพลังงานยังสะดุด ช่องว่างระหว่างความคาดหวังของตลาดกับความเป็นจริงทางเศรษฐกิจอาจนำไปสู่การปรับราคาสินทรัพย์ครั้งใหญ่

ปัญหาเงินเฟ้อและนโยบายดอกเบี้ยของเฟด

หนึ่งในความเสี่ยงสำคัญคือ “เงินเฟ้อจากพลังงาน” หากราคาน้ำมันสูงต่อเนื่อง

ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลโดยตรงต่อค่าครองชีพ และอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อไม่สามารถลดลงสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือ Fed) ได้ง่าย

นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ระบุว่า เงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันจะทำให้เฟดระมัดระวังมากขึ้นในการลดดอกเบี้ย และอาจต้องใช้แนวทาง “รอดูสถานการณ์” จนกว่าแรงกดดันด้านราคาจะคลี่คลาย

ประเด็นนี้สำคัญ เพราะความเชื่อมั่นของตลาดในปัจจุบันส่วนหนึ่งตั้งอยู่บนความหวังว่าในอนาคตเฟดจะผ่อนคลายนโยบายการเงิน หากเงินเฟ้อยังสูงเพราะพลังงาน การลดดอกเบี้ยอาจล่าช้ากว่าที่นักลงทุนคาด

สมมติฐานพื้นฐานของ Goldman ยังไม่ถึงขั้นมองลบ

อย่างไรก็ตาม มุมมองหลักของ Goldman Sachs ไม่ได้เป็นขาลงทั้งหมด

ในบทวิเคราะห์ด้านพอร์ตการลงทุน ธนาคารระบุว่าตลาดยังมีโอกาสฟื้นตัวได้ หากเงื่อนไขสำคัญยังคงอยู่ เช่น

• เศรษฐกิจโลกยังเติบโตได้อย่างมีเสถียรภาพ
• ผลกระทบเงินเฟ้อจากความขัดแย้งเป็นเพียงชั่วคราว
• นโยบายการเงินกลับมาผ่อนคลายได้ในระยะถัดไป

หากสถานการณ์เป็นไปตามนี้ ความผันผวนที่เกิดขึ้นอาจคล้ายเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในอดีต ซึ่งกระทบตลาดเพียงระยะสั้นก่อนจะค่อย ๆ คลี่คลายเมื่อปัญหาพลังงานลดลง

กรณีเสี่ยง: ช็อกด้านพลังงานทำให้ตลาดต้องปรับราคาใหม่

ความกังวลจริง ๆ จะเกิดขึ้นหากความขัดแย้งยืดเยื้อและการส่งออกพลังงานยังถูกรบกวนเป็นเวลานาน

ในสถานการณ์นั้น ปัจจัยหลายอย่างอาจเกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่

• ราคาน้ำมันสูงต่อเนื่อง ดันเงินเฟ้อเพิ่ม
• การลดดอกเบี้ยของเฟดถูกเลื่อนออกไป
• การเติบโตของเศรษฐกิจโลกชะลอลงเพราะต้นทุนพลังงานสูง
• มูลค่าหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงถูกปรับลง

รายงานบางส่วนที่อ้างอิงการวิเคราะห์ของ Goldman ยังชี้ว่าตลาดอาจกำลัง สะท้อนความเสี่ยงเงินเฟ้อ แต่ยังไม่สะท้อนผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเต็มที่ ซึ่งอาจทำให้สินทรัพย์ทั่วโลกเปราะบางหากความคาดหวังเปลี่ยนไป

สรุป

สารสำคัญจาก Goldman Sachs คือคำเตือนเรื่อง ความประมาทของตลาดต่อความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์

หากความตึงเครียดกับอิหร่านคลี่คลายและการส่งออกน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติ ความเชื่อมั่นของตลาดในตอนนี้อาจพิสูจน์ว่าไม่ผิด

แต่หากการหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซยืดเยื้อ การผสมกันของราคาพลังงานสูง เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และการลดดอกเบี้ยที่ล่าช้า อาจบังคับให้นักลงทุนต้องกลับมาประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ทั่วทั้งตลาดการเงินโลก

กล่าวอีกแบบหนึ่ง ผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดอาจไม่ได้ขึ้นอยู่กับ “เหตุการณ์แรกเริ่ม” ของความขัดแย้งเท่านั้น แต่อยู่ที่ว่าการสะดุดของพลังงานจะยาวนานแค่ไหน