CryptoQuant มองความเสี่ยงกลับสู่ตลาดหมีของ Bitcoin ลดลง แต่ยังต้องผ่านด่าน 79,800 ดอลลาร์

CryptoQuant ไม่ได้ประกาศว่า Bitcoin เข้าสู่ตลาดกระทิงรอบใหม่อย่างสมบูรณ์ แต่บทวิเคราะห์วันที่ 17 กันยายนชี้ว่า โอกาสกลับไปสู่ภาวะตลาดหมีเต็มรูปแบบลดลง เหตุผลหลักคือโครงสร้างกำไรขาดทุนบนบล็อกเชนปรับดีขึ้นอย่างมาก โดยสัดส่วน UTXO ของ Bitcoin ที่อยู่ในภาวะขาดทุนลดจากราว 54% เหลือ 27.1% นักวิเคราะห์ Crypto Dan มองว่าการลดลงในขนาดนี้เคยเกิดขึ้นใกล้ช่วงท้ายของตลาดหมีในอดีต 612

UTXO ที่ขาดทุนบอกอะไรนักลงทุน

UTXO ย่อมาจาก unspent transaction output หรือหน่วย Bitcoin รายก้อนที่ยังไม่ได้ถูกนำไปใช้จ่ายบนบล็อกเชน เมตริกการขาดทุนของ CryptoQuant เปรียบเทียบมูลค่าของ UTXO กับราคาในช่วงที่เหรียญถูกสร้างและถูกใช้จ่าย เพื่อคำนวณว่าสัดส่วนมูลค่าใดกำลังอยู่ใต้ทุน 16

เมื่อ UTXO ที่ขาดทุนมีสัดส่วนลดลง หมายความว่าแรงกดดันจากการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (unrealized loss) ทั่วเครือข่ายผ่อนคลายลง ไม่ได้แปลว่าราคาจะต้องขึ้นทันที แต่สะท้อนว่าโครงสร้างต้นทุนของผู้ถือ Bitcoin แข็งแรงกว่าในช่วงที่เหรียญจำนวนมากยังติดลบ

ข้อสังเกตของ Crypto Dan คือ ในอดีตการปรับดีขึ้นในระดับใกล้เคียงกันมักสอดคล้องกับช่วงเปลี่ยนผ่านออกจากตลาดหมี มากกว่าจะเป็นเพียงรีบาวด์ระยะสั้น อย่างไรก็ตาม นี่คือการเทียบกับข้อมูลในอดีต ไม่ใช่กฎที่จะทำนายทิศทางราคาครั้งต่อไปได้แน่นอน 1213

71,300–79,800 ดอลลาร์: กรอบราคาที่จะชี้ว่ามุมมองนี้ถูกหรือไม่

ในช่วงวิเคราะห์ Bitcoin ซื้อขายใกล้ 76,600 ดอลลาร์ อยู่ระหว่างระดับต้นทุนบนเชน 2 จุดสำคัญ

• ราว 71,300 ดอลลาร์: Darkfost นักวิเคราะห์ของ CryptoQuant ระบุว่าเป็น active-supply cost basis หรือราคาเฉลี่ยที่เหรียญ Bitcoin ซึ่งหมุนเวียนอยู่ในตลาดถูกได้มา จึงอาจทำหน้าที่เป็นแนวรับ 12
• ราว 79,800 ดอลลาร์: เป็น invested-capital cost basis ซึ่งถูกมองเป็นแนวต้าน เพราะผู้ถือเหรียญที่เคยขาดทุนอาจเลือกขายเมื่อราคากลับมาถึงจุดเสมอต้นทุน ทำให้มีแรงขายรออยู่ด้านบน 12

หากราคาทะลุและยืนเหนือบริเวณ 79,800 ดอลลาร์ได้อย่างต่อเนื่อง จะช่วยเพิ่มน้ำหนักให้มุมมองเชิงบวก เพราะสื่อว่าตลาดดูดซับแรงขายจากผู้ที่รอขายคืนทุนได้แล้ว แต่หากราคาถูกปฏิเสธที่ระดับดังกล่าวซ้ำ ๆ หรือหลุด 71,300 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ ข้อเสนอว่าตลาดเปลี่ยนเป็นขาขึ้นชัดเจนก็จะอ่อนลง

เหตุใดสัญญาณบวกนี้ยังต้องตีความอย่างระวัง

การฟื้นตัวของข้อมูลบนเชนเกิดขึ้นพร้อมแรงกดดันหลายด้าน

วุฒิสภาสหรัฐไม่สามารถผลักดันร่าง Digital Asset Market Clarity Act ให้เข้าสู่ขั้นตอนถัดไปได้ หลังผลโหวตเชิงกระบวนการอยู่ที่ 49 ต่อ 50 เสียง ต่ำกว่า 60 เสียงที่จำเป็นต้องใช้ ขณะเดียวกัน Bitcoin ETF ประเภทสปอตในสหรัฐมีเงินไหลออกสุทธิราว 450 ล้านดอลลาร์ หลังความล้มเหลวของร่างกฎหมาย 181930

นอกจากนี้ ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ปรับขึ้นกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐาน สู่ 3.75%–4.00% ซึ่งเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับจากเดือนกรกฎาคม 2023 ภาวะการเงินที่ตึงตัวมักไม่เอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยงอย่างคริปโต แม้จะไม่สามารถชี้ขาดว่าวงจรระยะยาวของ Bitcoin จะเป็นอย่างไรได้ด้วยปัจจัยเดียว 2122

ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้ลบล้างข้อสรุปจากข้อมูลบนเชนของ CryptoQuant แต่ทำให้สัญญาณกำไรขาดทุนที่ดีขึ้นต้องได้รับการยืนยันจากราคาและอุปสงค์จริง ไม่ควรถูกตีความเป็นสัญญาณซื้อแบบเดี่ยว ๆ

5 ตัวชี้วัดที่ควรจับตาต่อไป

1. การเคลื่อนไหวของราคาที่ 71,300 และ 79,800 ดอลลาร์

บททดสอบระยะใกล้คือ BTC จะรักษาฐานที่ 71,300 ดอลลาร์ได้หรือไม่ และจะยืนเหนือ 79,800 ดอลลาร์ได้หรือไม่ ระดับแรกช่วยคงโครงสร้างการฟื้นตัว ส่วนระดับหลังสะท้อนว่าตลาดอาจผ่านแรงขายเพื่อคืนทุนไปได้ 12

2. สัดส่วน UTXO ที่ขาดทุนยังอยู่ในระดับต่ำหรือไม่

การลดลงครั้งแรกจะมีความหมายมากขึ้นหากรักษาไว้ได้ หากสัดส่วน UTXO ที่ขาดทุนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้ง อาจหมายถึงความอ่อนแอของราคากำลังกระจายไปยังฐานผู้ถือเหรียญ เมตริกของ CryptoQuant ออกแบบมาเพื่อติดตามสัดส่วนมูลค่าอุปทานที่อยู่ในกำไรหรือขาดทุน 16

3. กระแสเงินเข้าออกของ Bitcoin ETF ประเภทสปอต

การกลับมาของเงินไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่องจะสอดคล้องกับอุปสงค์จากสถาบันที่ดีขึ้น ในทางกลับกัน การไถ่ถอนขนาดใหญ่ต่อเนื่องจะเป็นแรงต้านต่อภาพบวกบนเชน เงินไหลออกวันเดียวราว 450 ล้านดอลลาร์แสดงให้เห็นว่าเงื่อนไขด้านอุปสงค์สามารถเปลี่ยนได้เร็วเพียงใด 1930

4. การขายขาดทุนจริงและการโอนเหรียญเข้าเอ็กซ์เชนจ์

ควรติดตามว่าผู้ถือเริ่มส่ง Bitcoin เข้าแพลตฟอร์มซื้อขายมากขึ้นและยอมขายขาดทุนหรือไม่ หากตัวบ่งชี้ความตึงเครียดเหล่านี้เพิ่มขึ้น จะใกล้เคียงกับภาพการกระจายเหรียญหรือการยอมแพ้ขาย มากกว่าการเปลี่ยนผ่านสู่ตลาดที่แข็งแรงขึ้น

5. นโยบายและสภาพคล่อง

ทิศทางกฎหมายกำกับโครงสร้างตลาดคริปโตของสหรัฐ คำแนะนำเชิงนโยบายของ Fed และภาวะการเงินโดยรวมยังมีผลต่อแนวโน้ม การโหวตที่ไม่ผ่านในวุฒิสภาและการขึ้นดอกเบี้ยย้ำว่า สัญญาณบนเชนสามารถเกิดขึ้นพร้อมแรงกดดันด้านกฎเกณฑ์และเศรษฐกิจมหภาคได้ 1821

บทสรุป

บทวิเคราะห์ของ CryptoQuant วันที่ 17 กันยายนสนับสนุนมุมมองว่า Bitcoin กำลัง ลดความเสี่ยงจากเงื่อนไขแบบตลาดหมีในเชิงความน่าจะเป็น จากการลดลงแรงของ UTXO ที่ขาดทุน แต่ยังไม่ใช่การยืนยันตลาดกระทิงที่ไร้ความเสี่ยง

ภาพบวกจะน่าเชื่อถือขึ้นหาก UTXO ยังรักษาความสามารถในการทำกำไรได้ กระแสเงิน ETF ฟื้นตัว และ Bitcoin ยืน 71,300 ดอลลาร์ก่อนจะทะลุและรักษาระดับเหนือ 79,800 ดอลลาร์ได้ ในทางตรงข้าม ความเครียดจากการขาดทุนที่กลับมา เงินไหลออกจาก ETF ต่อเนื่อง และการหลุดฐานต้นทุนของอุปทานที่เคลื่อนไหวอยู่ จะเป็นสัญญาณท้าทายข้อสรุปนี้ 126