STH SOPR ของบิตคอยน์กลับเหนือ 1 บอกอะไรเกี่ยวกับการฟื้นตัว

สัญญาณสำคัญ: แรงขายแบบยอมขาดทุนเริ่มคลายลง

ค่า STH SOPR (Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio) ของบิตคอยน์กลับขึ้นเหนือเส้นสำคัญที่ 1.0 โดยมีรายงานว่าอยู่แถว 1.01 เป็นการเข้าสู่แดนบวกครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี 34 ตัวชี้วัดนี้เปรียบเทียบมูลค่าเหรียญของผู้ถือระยะสั้น ณ วันที่มีการใช้จ่ายหรือเคลื่อนย้าย กับมูลค่าในวันที่ได้เหรียญมา โดยทั่วไปกลุ่มผู้ถือระยะสั้นหมายถึงเหรียญที่ถือครองไม่เกินราว 155 วัน 14

• ค่า มากกว่า 1 หมายถึง กลุ่มนี้ขายเหรียญโดยเฉลี่ยที่กำไร
• ค่า ต่ำกว่า 1 หมายถึง ขายโดยเฉลี่ยที่ขาดทุน

ดังนั้น การข้ามเหนือ 1 จึงมีความหมายว่าแรงขายจากผู้ซื้อรายใหม่ที่ติดลบเริ่มลดลง อย่างไรก็ดี ระดับ 1.01 คือกำไรที่บางมาก จึงควรอ่านเป็นสัญญาณเปลี่ยนผ่านจากช่วงยอมขายขาดทุนสู่ภาวะปกติมากขึ้น ไม่ใช่หลักฐานเด็ดขาดว่าตลาดกระทิงรอบใหม่เริ่มต้นแล้ว

ทำไมช่วงยอมขายขาดทุนก่อนหน้านี้จึงสำคัญ

ก่อนการฟื้นตัว ผู้ถือระยะสั้นเผชิญภาวะขาดทุนหนัก ข้อมูล CryptoQuant ที่ Crypto Briefing อ้างถึงระบุว่า ณ วันที่ 17 สิงหาคม มีอุปทานของกลุ่มนี้เพียง 26.1% ที่อยู่ในสถานะกำไร แต่หลังราคาบิตคอยน์ขยับจากราว 63,000 ดอลลาร์ ไปสู่ 77,000 ดอลลาร์ ภายในสัปดาห์เดียว สัดส่วนดังกล่าวเพิ่มเป็น 74.9% ณ วันที่ 24 สิงหาคม 2

การเปลี่ยนแปลงรวดเร็วแบบนี้อาจสะท้อนว่าช่วงการขายเพื่อตัดขาดทุนที่รุนแรงได้ผ่านจุดหนักสุดไปแล้ว แต่โจทย์ของตลาดก็เปลี่ยนไปเช่นกัน จากเดิมที่ต้องรับแรงขายแบบยอมขาดทุน กลายเป็นต้องรับเหรียญจากนักลงทุนที่เพิ่งกลับมีกำไรและอาจเลือกล็อกผลตอบแทน

SOPR เหนือ 1 เป็นบวก แต่ยังไม่เพียงพอ

STH SOPR ที่บวกเพียงเล็กน้อยถือเป็นสัญญาณเชิงสร้างสรรค์ เพราะบ่งชี้ว่าการขายมีลักษณะกดดันน้อยลง แต่สถานะกำไรที่กลับมายังอาจสร้างแรงขายค้างเหนือราคาได้ ผู้ถือที่เพิ่งกลับมาบวกอาจลดความเสี่ยงด้วยการขายบางส่วน

ประเด็นสำคัญจึงไม่ใช่แค่ SOPR แตะ 1 หรือไม่ แต่คือ ตลาดรับแรงขายทำกำไรนั้นได้โดยไม่เสียแนวรับหรือไม่ บิตคอยน์เคยมีปัญหาในการเปลี่ยนระดับ 80,000 ดอลลาร์ให้เป็นแนวรับ ขณะที่ผู้ลงทุนหลายกลุ่มกลับมามีกำไร ซึ่งสะท้อนว่าการกลับมาทำกำไรอาจชะลอโมเมนตัมราคาได้ แทนที่จะทำให้ราคาพุ่งต่อโดยอัตโนมัติ 1

แทนที่จะใช้ค่า 1.01 เป็นสัญญาณซื้อเพียงลำพัง นักลงทุนอาจติดตามองค์ประกอบต่อไปนี้ร่วมกัน

• ความต่อเนื่อง: ค่าเฉลี่ย 30 วันของ STH SOPR ยืนเหนือ 1 ได้ต่อเนื่อง ไม่ใช่ข้ามขึ้นชั่วครู่แล้วอ่อนกลับ 3
• การทำกำไรที่ไม่รุนแรงเกินไป: มีแรงขายทำกำไร แต่ไม่เร่งตัวเป็นการกระจายเหรียญวงกว้าง
• การยอมรับของราคา: ราคายืนในระดับที่ฟื้นคืนมาได้ แม้มีอุปทานถูกนำออกมาขาย
• การผ่านแนวต้านอย่างชัดเจน: ราคาสร้างแนวรับเหนือโซน 81,000–83,000 ดอลลาร์ โดยรายงานต้นเดือนกันยายนระบุแนวต้านแถว 80,500–82,000 ดอลลาร์ และมอง 83,000 ดอลลาร์เป็นระดับที่อาจเปิดทางให้การขึ้นต่อ 1923

ไม่มีตัวชี้วัดออนเชนตัวใดตัวหนึ่งที่ตอบทุกคำถามนี้ได้ด้วยตัวเอง

ต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือระยะสั้น: จุดอ้างอิงเชิงพฤติกรรม

ราคาที่รับรู้แล้วของผู้ถือระยะสั้น หรือ STH realized price/cost basis เป็นเครื่องมือดูพฤติกรรมมากกว่าจะเป็นแนวรับที่แม่นยำตายตัว เพราะเป็นต้นทุนซื้อเฉลี่ยของเหรียญในกลุ่มผู้ถือช่วงสั้น เมื่อราคาบิตคอยน์อยู่เหนือระดับนี้ ผู้ซื้อระยะสั้นจำนวนมากย่อมมีกำไร แต่หากราคาหลุดต่ำกว่า ผู้ที่ติดลบอาจขายเมื่อราคาเด้งกลับมาใกล้ทุน 1014

ระดับดังกล่าวเปลี่ยนตามช่วงเวลาที่วัดและองค์ประกอบของกลุ่มผู้ถือ นักลงทุนจึงไม่ควรยึดติดกับตัวเลขเดียว คำถามที่มีประโยชน์กว่าคือ ราคาสามารถยืนเหนือเส้นต้นทุนเฉลี่ยปัจจุบันของกลุ่มนี้ได้หรือไม่ในช่วงย่อตัว หากยืนได้ต่อเนื่อง แรงกดดันจากผู้ซื้อรายใหม่ที่ติดลบจะลดลง แต่หากหลุดลงไป การรีบาวด์อาจเจอแรงขายที่ต้องการออกที่จุดคุ้มทุน

ปัจจัยมหภาคยังกลบสัญญาณออนเชนได้

สัญญาณฟื้นตัวนี้เกิดขึ้นในช่วงที่บิตคอยน์ไวต่อคาดการณ์นโยบายดอกเบี้ยของสหรัฐฯ มาก หลังตัวเลขการจ้างงานสหรัฐฯ ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด ราคาบิตคอยน์เคยลดลงสูงสุด 3.5% ลงไปแตะ 78,649 ดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีสูงขึ้นและดอลลาร์แข็งค่า จากการที่ตลาดกลับมาเพิ่มน้ำหนักต่อโอกาสขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในเดือนกันยายน 17

นี่คือข้อจำกัดสำคัญของการตีความข้อมูลออนเชนเพียงด้านเดียว ความคาดหวังดอกเบี้ยและบอนด์ยีลด์ที่สูงขึ้นอาจกดดันสินทรัพย์เสี่ยง ขณะเดียวกันการลดเลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์สก็สามารถขยายความผันผวนของราคาได้ทั้งขาขึ้นและขาลง STH SOPR ที่เป็นบวกจึงไม่ได้ลบล้างปัจจัยมหภาคเหล่านี้

สรุป: ใช้เป็นบริบท ไม่ใช่สัญญาณซื้อเดี่ยว ๆ

ข้อมูลชุดนี้สนับสนุนมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังว่า ตลาดอาจผ่านช่วงที่ผู้ซื้อระยะสั้นจำนวนมากต้องขายขาดทุนมาแล้ว และการกลับมามีกำไรเล็กน้อยสอดคล้องกับระยะเริ่มต้นของการฟื้นตัว 234

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวยังไม่ผ่านการพิสูจน์จนกว่าบิตคอยน์จะรับแรงขายทำกำไรได้ และสร้างแนวรับที่มั่นคงเหนือเส้นต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น รวมถึงเหนือโซนต้าน 81,000–83,000 ดอลลาร์ หากราคาถูกปฏิเสธในบริเวณนั้น โดยเฉพาะในจังหวะที่ตลาดคาดดอกเบี้ยสูงขึ้น ก็ยังมีความเป็นไปได้ว่าการเด้งครั้งนี้เป็นเพียงรีลิฟแรลลี ไม่ใช่การกลับตัวของแนวโน้มที่ยั่งยืน 1719

สำหรับนักลงทุน ค่า STH SOPR ใกล้ 1.01 ควรใช้เป็น บริบทประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่สัญญาณซื้อแบบเดี่ยว ๆ: มันบอกว่าแรงกดดันจากผู้ขายลดลงแล้ว แต่พฤติกรรมราคา ความสามารถในการรับแรงขาย และสภาพคล่องมหภาคต่างหากที่จะชี้ว่าการฟื้นตัวนี้ขยายไปเป็นขาขึ้นในวงกว้างได้หรือไม่