หุ้นโทเคนแตะ 4 พันล้านดอลลาร์: เกมใหม่วัดกันที่สภาพคล่องและการเข้าถึงผู้ใช้

หุ้นโทเคนไม่ได้ถูกนิยามด้วยจำนวนผลิตภัณฑ์ที่ผู้ออกสามารถเปิดตัวได้อีกต่อไป ณ ช่วงต้นเดือนกันยายน 2026 ตัวเลขที่ Binance Research รายงานชี้ว่าปัจจัยชี้ขาดเริ่มย้ายไปอยู่ที่การซื้อขายในตลาดรอง การเข้าถึงผู้ใช้ สภาพคล่อง และการเชื่อมต่อกับแอปพลิเคชันบนเชน

มูลค่าตลาดของหุ้นโทเคนที่ยังมีความเคลื่อนไหวอยู่ที่ราว 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 9 กันยายน เพิ่มขึ้นประมาณ 314% จากราว 965 ล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 410

ปริมาณซื้อขายโตเร็วกว่ามูลค่าคงค้าง

สัญญาณที่เด่นชัดที่สุดคือการหมุนเวียนซื้อขาย รายงานระบุว่าปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนรายเดือนเพิ่มจากราว 237 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม เป็น 7.9 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม หรือมากกว่า 33 เท่า ขณะที่อัตราหมุนเวียนตลาดเพิ่มจาก 0.23 เท่าเป็น 2.14 เท่า 410

อัตราหมุนเวียนเป็นตัววัดมูลค่าการซื้อขายเทียบกับมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ที่มีอยู่ การเพิ่มขึ้นจึงบ่งชี้ว่าหุ้นโทเคนถูกนำมาซื้อขายเปลี่ยนมือมากขึ้น ไม่ได้ถูกออกแล้วถือไว้เฉย ๆ นี่คือเหตุผลที่ Binance Research อธิบายว่าตลาดกำลังแข่งขันกันเรื่อง “การกระจายสินค้าและการใช้งาน” มากกว่าการแข่งออกสินทรัพย์ใหม่ 4

bStocks และ Robinhood ดึงกิจกรรมส่วนใหญ่ไปอยู่กับตน

การเติบโตนี้กระจุกตัวค่อนข้างมาก สัดส่วนปริมาณซื้อขายของผู้ออกที่ติดตาม ซึ่งมาจากผลิตภัณฑ์หุ้นโทเคนของ bStocks และ Robinhood รวมกัน เพิ่มจาก 0.8% ในเดือนมิถุนายน เป็น 82.3% ในเดือนสิงหาคม และ 87.8% ในเดือนกันยายนจนถึงขณะรายงาน 410

ตัวเลขนี้ยังไม่อาจยืนยันผู้นำระยะยาวได้ แต่สะท้อนว่าการมีรายการหุ้นโทเคนจำนวนมากเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ สินทรัพย์ต้องอยู่บนแพลตฟอร์มที่ผู้ใช้เข้าถึงและซื้อขายได้ พร้อมสภาพคล่องรองรับการทำธุรกรรมซ้ำ ๆ

งานวิจัยก่อนหน้านี้ของ Binance ระบุว่า bStocks มีมูลค่าตลาดเกิน 500 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาไม่ถึง 7 สัปดาห์หลังเปิดตัวเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน และมีปริมาณซื้อขายสะสม 8.7 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 29 กรกฎาคม 9

การใช้งาน DeFi ขยายตัวควบคู่กับการเทรด

มูลค่ารวมที่ล็อกอยู่ใน DeFi หรือ TVL ของหุ้นโทเคน เพิ่มจาก 21.6 ล้านดอลลาร์ เมื่อต้นปี เป็น 289.1 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 9 กันยายน คิดเป็น 7.2% ของมูลค่าตลาดที่ยังมีความเคลื่อนไหว 1037

สัดส่วน TVL แบ่งออกเป็น

• 65.4% อยู่ในพูลสภาพคล่อง
• 28.1% อยู่ในการให้กู้ยืม
• 5.7% อยู่ในการสร้างผลตอบแทนผ่านการโทเคนไนซ์
• 0.8% อยู่ในการใช้งานประเภทอื่น 37

ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ว่าหุ้นโทเคนเริ่มมีบทบาทมากกว่าการถือเพื่อรับความเคลื่อนไหวของราคาเพียงอย่างเดียว Binance ระบุว่า bStocks สามารถนำไปใส่ในพูลสภาพคล่อง ใช้เป็นหลักประกันในตลาดสินเชื่อ หรือใช้ในกลยุทธ์ DeFi เพื่อสร้างผลตอบแทนได้ 3132

อย่างไรก็ดี การใช้ดังกล่าวมีความเสี่ยงเฉพาะตัว ทั้งความเสี่ยงจากสมาร์ตคอนแทรกต์ สภาพคล่อง หลักประกัน และโครงสร้างของผลิตภัณฑ์ การมี TVL หรือผลตอบแทนสูงจึงไม่ใช่หลักฐานว่าความเสี่ยงต่ำ

ตลาดมีมคอยน์ที่จับคู่กับหุ้น: การใช้งานจริงปนแรงเก็งกำไร

งานวิจัยยังชี้ถึงปริมาณซื้อขาย 5.4 พันล้านดอลลาร์ จากตลาดมีมคอยน์ที่จับคู่กับหุ้นบน BNB Chain และ Robinhood Chain 10

ในรูปแบบนี้ หุ้นโทเคนอาจทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิงของคู่ซื้อขาย หรือเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ของพูลสภาพคล่องสำหรับมีมคอยน์ จึงเพิ่มบทบาทให้หุ้นโทเคนในกิจกรรมแบบคริปโตเนทีฟ นอกเหนือจากการซื้อขายหุ้นโทเคนโดยตรง ตัวอย่างบน Robinhood Chain ระบุว่าปริมาณซื้อขายมีมคอยน์ที่จับคู่กับหุ้นโทเคนเมื่อวันที่ 2 กันยายน สูงกว่าปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนโดยตรง 28

แต่ปริมาณซื้อขายที่สูงจากคู่เก็งกำไรเป็นหลักฐานของความสามารถในการต่อยอดบนเชน ไม่ใช่หลักฐานว่าความต้องการลงทุนจะยั่งยืนเสมอไป สภาพคล่องอาจเปลี่ยนแปลงได้รวดเร็วเมื่อภาวะตลาดเปลี่ยน

ข้อสรุป: ออกโทเคนได้ไม่พอ ต้องมีผู้ใช้และสภาพคล่อง

บทสรุปหลักของ Binance Research คือ การออกผลิตภัณฑ์ใหม่กำลังมีความสำคัญน้อยกว่าการได้ผู้ใช้ การรักษาสภาพคล่อง และการสร้างประโยชน์ใช้สอยที่ต่อเนื่อง 410

สำหรับผู้ออกผลิตภัณฑ์และบล็อกเชน คำถามสำคัญจึงไม่ใช่เพียงออกหุ้นโทเคนได้กี่ตัว แต่คือผู้ใช้ค้นหาสินทรัพย์ได้ง่ายหรือไม่ ซื้อขายได้มีประสิทธิภาพเพียงใด ใช้เป็นหลักประกัน เติมสภาพคล่อง หรือเชื่อมกับแอปพลิเคชันบนเชนอื่นได้หรือไม่

สำหรับผู้ติดตามตัวเลขการเติบโต ควรแยกความหมายของมูลค่าตลาด ปริมาณซื้อขาย TVL และกิจกรรมจากคู่เก็งกำไรออกจากกัน เพราะแต่ละตัวชี้วัดไม่ได้พิสูจน์ “การยอมรับใช้งาน” ในความหมายเดียวกัน

ดังนั้น หมุดหมาย 4 พันล้านดอลลาร์จึงไม่ใช่แค่ขนาดตลาดที่ใหญ่ขึ้น แต่เป็นสัญญาณว่าหุ้นโทเคนกำลังเข้าสู่ช่วงที่ช่องทางเข้าถึง สภาพคล่อง และการใช้งานที่ยืนระยะ จะเป็นตัวตัดสินความสำเร็จหลังพ้นช่วงเปิดตัวผลิตภัณฑ์ 410