ศึกวิเคราะห์จุดต่ำสุดรอบวัฏจักร Bitcoin: แนวรับ 60,000 ดอลลาร์ หรือจะดิ่งลงแตะ 40,000 ดอลลาร์?

คำถามที่ว่า Bitcoin ได้แตะจุดต่ำสุดของรอบนี้ไปแล้วหรือยัง กลายเป็นข้อถกเถียงที่กำหนดทิศทางของตลาดหมีในปี 2026 ในขณะที่ตลาดคริปโตยังคงซบเซา บริษัทวิจัยชั้นนำต่างเผยแพร่บทวิเคราะห์ที่ขัดแย้งกันอย่างสิ้นเชิง ด้านหนึ่ง K33 Research เชื่อว่าช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว โดยชี้ไปที่ความเชื่อมั่นในแง่ลบที่รุนแรงและการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของตลาดที่ส่งผลให้เกิดวัฏจักรที่ตื้นเขินกว่าเดิม ในอีกด้านหนึ่ง บริษัทวิเคราะห์ข้อมูล on-chain รายใหญ่อย่าง Glassnode และบริษัทวิจัยระดับมหภาคอย่าง Galaxy โต้แย้งว่า ประวัติศาสตร์และแบบจำลองการประเมินมูลค่ายังคงชี้ไปที่ระดับที่ต่ำกว่าอย่างเห็นได้ชัด เนื้อหาจากแหล่งข้อมูลเผยให้เห็นถึงความแตกแยกที่ชัดเจนบนพื้นฐานของข้อมูล ในขณะที่ความเห็นล่าสุดของ Wintermute ได้เพิ่มความระมัดระวังในแง่ลบเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของสถาบันเข้ามาในสมการ

K33 Research: แนวรับ 60,000 ดอลลาร์ คือจุดต่ำสุดแล้ว

K33 Research ได้นำเสนอกรณีศึกษาที่หนักแน่นที่สุดว่า การร่วงลงของ Bitcoin ในเดือนกุมภาพันธ์ไปที่ประมาณ 60,000 ดอลลาร์ คือการปรับตัวลดลงสูงสุด (Maximum Drawdown) ของวัฏจักรนี้แล้ว Vetle Lunde หัวหน้าฝ่ายวิจัยให้เหตุผลว่าตลาดหมีครั้งนี้มีโครงสร้างที่แตกต่างจากการล่มสลายในปี 2014, 2018 และ 2022 อย่างสิ้นเชิง

มีตัวชี้วัดหลายตัวที่สนับสนุนมุมมอง "จุดต่ำสุดได้ผ่านไปแล้ว" นี้ ประการแรก Bitcoin ใช้เวลา 189 วันติดต่อกันในการซื้อขายต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (200-day moving average) ก่อนที่จะสามารถดีดตัวกลับขึ้นมาทดสอบได้สำเร็จ ซึ่งเป็นรูปแบบที่ K33 เปรียบเทียบกับการฟื้นตัวในช่วงเดือนมีนาคม-เมษายน 2025 ที่นำไปสู่การทำจุดสูงสุดใหม่ที่เป็นประวัติการณ์ ประการที่สอง อัตรา funding rate เฉลี่ย 30 วันของ Bitcoin ติดลบมาเป็นเวลา 81 วันติดต่อกัน ซึ่งถูกอธิบายว่าเป็น "ความเชื่อมั่นในแง่ลบที่ไม่เหมือนใคร" และคล้ายคลึงกับสภาวะที่พบเห็น ณ จุดต่ำสุดของตลาดในอดีต มากกว่าการดีดตัวกลับที่ขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจก่อนการล่มสลายครั้งก่อนๆ ข้อโต้แย้งหลักของ Lunde คือ การที่เทรดเดอร์มีความเชื่อมั่นในแง่ลบอย่างแพร่หลายนี้เอง ที่ช่วยลดความเสี่ยงของการเกิดเหตุการณ์เทขายอย่างรุนแรง (Capitulation) อีกครั้ง

ในเชิงโครงสร้าง K33 ยืนยันว่าตลาดกระทิงที่เบาบางกว่าในปี 2025 ได้ปูทางไปสู่ช่วงขาลงที่รุนแรงน้อยกว่าในปี 2026 โดยกรณีฐานของบริษัทคาดการณ์ว่า Bitcoin จะเคลื่อนไหว sideways สะสมกำลังอยู่ในกรอบ 60,000 ถึง 75,000 ดอลลาร์ และจะไม่เกิดการร่วงลงอย่างรุนแรงเกิน 80% ซ้ำรอยวัฏจักรก่อนหน้านี้

Glassnode & Galaxy: จุดต่ำสุดที่แท้จริงยังอยู่ข้างหน้า

ในขณะที่ K33 โต้แย้งว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างกำลังปกป้องตลาดอยู่ ฝ่ายที่มองในแง่ลบกลับตีความการเปลี่ยนแปลงเดียวกันนั้นในมุมที่ต่างออกไป นักวิเคราะห์ที่เชื่อว่าจุดต่ำสุดยังมาไม่ถึงไม่ได้ปฏิเสธว่าวัฏจักรกำลังเปลี่ยนรูปแบบไป แต่พวกเขาสรุปว่าการเปลี่ยนแปลงนั้นกำลังดึงจุดต่ำสุดให้ต่ำลงไปอีก ไม่ได้ช่วยพยุงไว้

Rafael Schultze-Kraft ผู้ร่วมก่อตั้ง Glassnode ได้ระบุโซนที่มีความเป็นไปได้สูงที่จะเป็นจุดต่ำสุด โดยใช้แบบจำลองที่เชื่อถือได้ในอดีตสองแบบจำลอง ตัวชี้วัด Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) ชี้ไปที่แนวรับใกล้ 46,200 ดอลลาร์ ในขณะที่ราคาต้นทุนเฉลี่ยรวมของเครือข่าย (Aggregate Realized Price) อยู่ที่ประมาณ 54,000 ดอลลาร์ เมื่อรวมสองตัวชี้วัดนี้เข้าด้วยกัน จะสร้างคลัสเตอร์แนวรับทางเศรษฐกิจมหภาคที่มีความเป็นไปได้สูงระหว่าง 46,000 ถึง 54,000 ดอลลาร์

กรอบราคาทางทฤษฎีนี้กลายเป็นประเด็นเร่งด่วนในวันที่ 5 มิถุนายน 2026 เมื่อ Bitcoin ร่วงลงไปทำจุดต่ำสุดระหว่างวันที่ 59,791 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการหลุดต่ำกว่าราคาทุนเฉลี่ยของผู้ถือครองส่วนใหญ่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022 และเกือบแตะเส้น Median Realized Price ที่ 64,100 ดอลลาร์ และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ที่ 61,700 ดอลลาร์ Glassnode ตั้งข้อสังเกตว่า คลัสเตอร์แนวรับเช่นนี้ปรากฏขึ้นเพียงประมาณ 7% ของประวัติศาสตร์การซื้อขายทั้งหมดของ Bitcoin เท่านั้น แต่ถึงกระนั้นการทดสอบที่น่าทึ่งครั้งนั้นก็ยังไม่เป็นไปตามแบบจำลอง เพราะราคายังคงอยู่เหนือโซน 46,000–54,000 ดอลลาร์ ซึ่งงานของ Schultze-Kraft ระบุว่าเป็นจุดหมายปลายทางที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดที่แรงขายจะหมดลง

การวิเคราะห์วัฏจักรสี่ปีของ Galaxy Research มาถึงข้อสรุปที่คล้ายกันด้วยวิธีการที่แตกต่างออกไป รายงานในเดือนมิถุนายน 2026 ของบริษัทตั้งสมมติฐานไว้อย่างชัดเจนว่า จุดต่ำสุดของการปรับตัวลดลงในครั้งนี้ยังไม่เกิดขึ้น โดยการศึกษาการลดลงของช่วง Peak-to-Trough ในแต่ละวัฏจักรที่หดตัวลงเรื่อยๆ Galaxy คาดการณ์กรณีฐานว่าจุดต่ำสุดจะอยู่ระหว่าง 40,000 ถึง 46,000 ดอลลาร์ ซึ่งจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาระหว่างวันที่ออกรายงานจนถึงไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 จากมุมมองนี้ จุดสูงสุดที่สงบกว่าในเดือนตุลาคม 2025 บ่งบอกถึงจุดต่ำสุดที่ตื้นกว่าในปี 2018 หรือ 2022 แต่ก็ยังคงเป็นจุดต่ำสุดที่ต่ำกว่าที่ K33 จินตนาการไว้

Wintermute: ระมัดระวังและมองลบ แต่ยังไม่ยืนยันระดับราคาที่ชัดเจน

แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ Wintermute โดยเฉพาะ ยืนยันถึงท่าทีที่ระมัดระวังไปจนถึงมองลบของสถาบัน แต่ไม่ได้สนับสนุนคำกล่าวอ้างก่อนหน้านี้ถึงช่วงราคาเป้าหมายที่ 50,000–55,000 ดอลลาร์ แต่สิ่งที่เห็นคือผู้ดูแลสภาพคล่องแบบอัลกอริทึมรายนี้ได้ออกมาเตือนในรายงานหลายฉบับตลอดเดือนมิถุนายน 2026 ว่ายังเร็วเกินไปที่จะประกาศว่าตลาดถึงจุดต่ำสุดแล้ว บริษัทระบุว่าเงินทุนไหลออกจาก Spot Bitcoin ETF รวมมูลค่า 2.97 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 10 วัน เป็นตัวขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ราคาอ่อนแอลง ไม่ใช่การขายจากบริษัทอย่าง Strategy Wintermute ได้ระบุว่า กระแสเงินทุนไหลเข้าใหม่ทั้งจาก ETF และ Stablecoin จะต้องกลับมาก่อน จึงจะสามารถยืนยันจุดต่ำสุดที่มั่นคงได้ และเตือนว่าสภาพตลาดที่เบาบางในช่วงฤดูร้อนอาจยังคงกดดันราคาให้ลดลงไปอีกได้ สิ่งนี้สอดคล้องกับครึ่งหนึ่งของการถกเถียงในมุมมองขาลง โดยไม่ได้ผูกไว้กับเป้าหมายราคาเดียวจากแหล่งข้อมูลที่มีให้

ความตึงเครียดหลัก: วัฏจักรยังทำงานอยู่หรือไม่?

ความไม่ลงรอยกันระหว่าง K33 และกลุ่มที่มองลบไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่องว่าจะเชื่อกราฟไหนดี แต่มันสะท้อนให้เห็นถึงการถกเถียงที่ลึกซึ้งกว่านั้นว่า วัฏจักรสี่ปีอันโด่งดังของ Bitcoin ยังคงทำงานอย่างที่เคยเป็นมาหรือไม่

แบบจำลองวัฏจักรแบบดั้งเดิมวางตำแหน่งจุดต่ำสุดที่แน่ชัดครั้งต่อไปไว้ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 ซึ่งประมาณ 12 เดือนหลังจากสิ่งที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 จากมุมมองนั้น การลดลงไปที่ 60,000 ดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 จึงเกิดขึ้นเร็วเกินไปที่จะเป็นจุดต่ำสุดของวัฏจักร แต่มันเป็นเพียงการปรับฐานระหว่างวัฏจักร (Mid-cycle Correction) มากกว่าจะเป็นการเทขายครั้งสุดท้าย (Terminal Capitulation) คำตอบของ K33 คือกรอบความคิดเรื่องวัฏจักรกำลังพังทลายลงภายใต้น้ำหนักของการยอมรับจากสถาบัน ปริมาณ Bitcoin ที่ถูกผูกไว้กับ ETF และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยมหภาคที่ไม่เหมือนเดิมกับยุคเงินง่ายในอดีตอีกต่อไป บริษัทยืนยันอย่างเปิดเผยว่า "ครั้งนี้มันแตกต่าง"

ข้อโต้แย้งของ Glassnode-Galaxy นั้นละเอียดอ่อนกว่าการยึดติดกับวัฏจักรแบบเดิมๆ พวกเขาไม่ได้อ้างว่าวัฏจักรจะเล่นซ้ำแบบเดิมเป๊ะๆ พวกเขากำลังอ้างว่า การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ทุกคนสังเกตเห็นได้ทำให้ขนาดการปรับตัวลดลง (Drawdown) หดเล็กลง แต่ก็ไม่ได้กำจัดมันไปเสียทีเดียว ตลาดหมีที่ตื้นกว่าก็ยังเป็นตลาดหมีอยู่ดี และในกรอบความคิดของพวกเขา จุดสูงสุดที่สงบ ทำให้เกิดจุดต่ำสุดที่ 40,000–54,000 ดอลลาร์ แทนที่จะเป็น 60,000 ดอลลาร์ คำถามสำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุนคือ ความเชื่อมั่นในแง่ลบขั้นรุนแรงที่ K33 มองว่าเป็นสัญญาณตรงกันข้ามนั้น แท้จริงแล้วเป็นเพียงการปูทางไปสู่การเทขายครั้งสุดท้าย (Final Flush-out) ตามที่แบบจำลองที่ต่ำกว่าเหล่านี้คาดการณ์ไว้หรือไม่