Coinbase วางหมาก UAE แยกสองขา: หลักทรัพย์โทเคนในอาบูดาบี อนุพันธ์ในดูไบ

ผลิตภัณฑ์ที่วางแผนไว้คือหลักทรัพย์ในรูปโทเคน ซึ่งอาจรวมถึงหุ้น โดยมูลค่าของโทเคนจะตั้งใจให้เชื่อมโยงกับหลักทรัพย์จริงที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิง ไม่ใช่เพียงเครื่องมือที่จำลองการเคลื่อนไหวของราคาหุ้น รายงานที่มีอยู่ระบุว่าหลักทรัพย์ดังกล่าวจะมีหุ้นอ้างอิงรองรับเต็มจำนวน อย่างไรก็ตาม Coinbase ยังไม่ได้เปิดเผยโครงสร้างทางกฎหมายและรูปแบบการรับฝากทรัพย์สินของการออกโทเคนแต่ละรายการอย่างละเอียด

Coinbase อธิบายแนวคิดนี้ว่าเป็นการนำหลักทรัพย์ทั่วโลกมาให้ผู้ที่มีกระเป๋าดิจิทัลเข้าถึงได้ คำกล่าวดังกล่าวสะท้อนการเปลี่ยนแปลงที่บริษัทต้องการนำเสนอ นั่นคือสิทธิความเป็นเจ้าของและการโอนอาจถูกบันทึกบนบล็อกเชน ทำให้นักลงทุนที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์สามารถถือหลักทรัพย์ในรูปโทเคนดิจิทัลได้ โดยไม่ต้องพึ่งบัญชีหลักทรัพย์แบบเดิมทั้งหมด

คำว่า “มีสินทรัพย์รองรับเต็มจำนวน” หมายถึงอะไร

หลักทรัพย์โทเคนที่มีสินทรัพย์รองรับเต็มจำนวนมีเจตนาให้สอดคล้องกับหลักทรัพย์อ้างอิงที่ถูกถือไว้ภายใต้โครงสร้างที่อยู่ในการกำกับดูแล ซึ่งแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากโทเคนที่เพียงติดตามราคาหุ้น แต่ไม่ได้ให้ผู้ถือมีสิทธิในสินทรัพย์อ้างอิง

รายงานเกี่ยวกับแผนของ Coinbase ระบุว่าผู้ถือโทเคนอาจได้รับสิทธิทางเศรษฐกิจและสิทธิด้านธรรมาภิบาลที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์อ้างอิง เช่น เงินปันผลและสิทธิออกเสียง ทั้งหมดนี้ยังขึ้นอยู่กับเงื่อนไขทางกฎหมายของการออกโทเคนแต่ละรายการ กฎหมายหลักทรัพย์ที่ใช้บังคับ รวมถึงระบบที่ Coinbase และพันธมิตรจัดทำขึ้นเพื่อรองรับการดำเนินการของบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์

ดังนั้น คำว่า “รองรับเต็มจำนวน” ควรเข้าใจว่าเป็นคำอธิบายโครงสร้างสินทรัพย์ที่เสนอ ไม่ใช่การรับประกันว่าทุกขั้นตอนของการถือหุ้นแบบดั้งเดิมจะทำงานเหมือนกันทั้งหมดตั้งแต่วันแรก

ก่อนตัดสินใจลงทุน ยังจำเป็นต้องมีคำตอบที่ชัดเจนเกี่ยวกับการรับฝากทรัพย์สิน การคุ้มครองเมื่อเกิดการล้มละลาย การไถ่ถอน ข้อจำกัดการโอน ตลอดจนวิธีจ่ายเงินปันผลและใช้สิทธิออกเสียง

ทำไมกระเป๋าดิจิทัลอาจเข้ามาแทนที่บางส่วนของบัญชีโบรกเกอร์

โทเคนไนเซชันอาจช่วยลดขั้นตอนหลายส่วนในกระบวนการเข้าถึงและชำระราคาแบบดั้งเดิม กระเป๋าดิจิทัลสามารถรับและเก็บโทเคนได้ ขณะที่ความเป็นเจ้าของและการโอนถูกบันทึกไว้บนบล็อกเชน ในทางหลักการ วิธีนี้อาจลดการพึ่งพาบัญชีโบรกเกอร์แบบเดิม รวมถึงขั้นตอนการชำระเงินข้ามพรมแดนหรือการใช้ธนาคารตัวกลางบางส่วน

แต่กระเป๋าดิจิทัลไม่ใช่ทางลัดหนีกฎระเบียบ การเข้าถึงยังขึ้นอยู่กับคุณสมบัติของนักลงทุน การรู้จักลูกค้า (KYC) การป้องกันและปราบปรามการฟอกเงิน (AML) การตรวจสอบมาตรการคว่ำบาตร ข้อจำกัดตามกฎหมายหลักทรัพย์ และประเทศที่อนุญาตให้เสนอผลิตภัณฑ์นั้นได้

พูดง่าย ๆ คือ กระเป๋าดิจิทัลเป็นช่องทางสำหรับส่งมอบและเก็บรักษาสินทรัพย์ ไม่ใช่เครื่องมือที่ทำให้ข้อกำหนดทางการเงินหายไป

ประสบการณ์ใช้งานจริงอาจแตกต่างกันไปตามประเภทสินทรัพย์ การเปลี่ยนสิทธิในโทเคนให้เป็นหุ้นจดทะเบียนแบบเดิม การใช้สิทธิของผู้ถือหลักทรัพย์บางประการ หรือการโอนโทเคนไปยังแพลตฟอร์มอื่น อาจยังต้องใช้โบรกเกอร์ ผู้รับฝากทรัพย์สิน หรือคนกลางรายอื่น

ใบอนุญาตของ Deribit ในดูไบรองรับอะไร

Deribit FZE ปรากฏอยู่ในทะเบียนสาธารณะของ Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) ในฐานะผู้ให้บริการสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาตในดูไบ กิจกรรมที่ระบุไว้ครอบคลุมบริการซื้อขายแลกเปลี่ยน รวมถึงบริการอนุพันธ์ที่ซื้อขายในตลาด และบริการนายหน้าซื้อขาย

ทะเบียนระบุว่า Deribit สามารถให้บริการแก่นักลงทุนสถาบัน นักลงทุนที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์ และนักลงทุนรายย่อยได้ ทั้งนี้ต้องเป็นไปตามเงื่อนไขของใบอนุญาตและสินทรัพย์อ้างอิงที่ได้รับอนุญาต

นี่คือใบอนุญาตสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์เสมือน ไม่ใช่การอนุมัติให้ออกหุ้นในรูปโทเคน ใบอนุญาตดังกล่าวช่วยรองรับตลาดออปชันคริปโตและอนุพันธ์อื่น ๆ ที่ Deribit ดำเนินธุรกิจอยู่ พร้อมสร้างฐานปฏิบัติการในดูไบภายใต้การกำกับดูแล โดย VARA กำหนดให้ธุรกิจสินทรัพย์เสมือนที่ดำเนินกิจกรรมในขอบเขตที่กำหนดต้องได้รับใบอนุญาตที่เกี่ยวข้องก่อนเริ่มดำเนินงาน

ดังนั้น บทบาทของสองเมืองจึงเป็นการเสริมกันมากกว่าการทำซ้ำกัน:

• อาบูดาบีและ ADGM/FSRA: จัดการดีลการลงทุนและรับฝากทรัพย์สินสำหรับหลักทรัพย์โทเคน
• ดูไบและ VARA: ให้บริการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนและนายหน้าซื้อขาย รวมถึงอนุพันธ์

Deribit เชื่อมกับโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายของ Coinbase อย่างไร

เอกสารสำหรับนักพัฒนาของ Coinbase ระบุว่า ในวันที่ 9 กันยายน 2026 อนุพันธ์ระหว่างประเทศจะย้ายไปยังแพลตฟอร์มแบบรวมที่ขับเคลื่อนด้วย Deribit และ Starbase ซึ่งเป็นระบบจับคู่คำสั่งซื้อขายรุ่นใหม่ของ Deribit

เอกสารดังกล่าวอธิบายเกตเวย์ใหม่สำหรับสัญญา perpetuals ระหว่างประเทศ และผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ในอนาคต ขณะที่ตลาดซื้อขายทันที (spot) และฟิวเจอร์สในสหรัฐฯ ยังคงอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานแยกต่างหาก

การผนวกรวมจึงมีมิติทางเทคนิคที่ชัดเจน นั่นคือเทคโนโลยีการซื้อขายอนุพันธ์และสภาพคล่องของ Deribit กำลังถูกเชื่อมเข้ากับการกระจายผลิตภัณฑ์ระหว่างประเทศของ Coinbase มากขึ้น อย่างไรก็ตาม แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่ยืนยันการออกแบบขั้นสุดท้ายสำหรับการส่งคำสั่งซื้อขาย spot ระหว่างสองธุรกิจ ดังนั้นจึงควรมองประเด็นนี้ว่าเป็นฟีเจอร์ที่อยู่ระหว่างการวางแผนหรือยังไม่มีข้อสรุป ไม่ใช่ความสามารถที่ยืนยันแล้ว

ภาพใหญ่: UAE ต้องการเป็นศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัล

พัฒนาการของ Coinbase ทั้งสองส่วนสอดคล้องกับความพยายามในวงกว้างของ UAE ที่ต้องการดึงดูดธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลและเงินทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

ADGM และ FSRA ทำหน้าที่เป็นฐานสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินระหว่างประเทศและหลักทรัพย์โทเคน ขณะที่กรอบกำกับดูแลของ VARA ในดูไบมุ่งควบคุมการให้บริการ การใช้ และการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนในเอมิเรต

ความสนใจจากภาคการเงินในท้องถิ่นเห็นได้ชัดในเดือนมีนาคม 2025 เมื่อ MGX กลุ่มการลงทุนที่มีอาบูดาบีหนุนหลัง ประกาศลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อถือหุ้นส่วนน้อยใน Binance โดย Reuters รายงานว่าดีลดังกล่าวเป็นการลงทุนจากสถาบันครั้งแรกของ Binance และชำระด้วยสเตเบิลคอยน์

บริบทนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมใบอนุญาตของ Coinbase จึงมีความหมายมากกว่าการได้รับอนุญาตเฉพาะราย UAE กำลังแข่งขันเพื่อเป็นพื้นที่ที่ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล เงินทุนสถาบัน หลักทรัพย์โทเคน และโครงสร้างพื้นฐานตลาดบนบล็อกเชนสามารถดำเนินงานภายใต้กฎเกณฑ์อย่างเป็นทางการ

สิ่งที่ Coinbase ยังไม่ได้เปิดเผย

ใบอนุญาตถือเป็นรากฐานด้านกฎระเบียบที่สำคัญ แต่ยังไม่ตอบคำถามหลายข้อที่นักลงทุนและผู้เล่นในตลาดต้องรู้ก่อนศูนย์กลางโทเคนไนเซชันจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์สาธารณะที่ใช้งานได้จริง ได้แก่

• หุ้น บริษัทผู้ออกหลักทรัพย์ หรือหลักทรัพย์ประเภทใดที่จะเปิดตัวเป็นชุดแรก
• โทเคนแต่ละรายการจะเป็นกรรมสิทธิ์ตามกฎหมายโดยตรง สิทธิประโยชน์ในฐานะผู้รับประโยชน์ หรือสิทธิเรียกร้องรูปแบบอื่นต่อหลักทรัพย์อ้างอิง
• บล็อกเชน มาตรฐานโทเคน ผู้ให้บริการกระเป๋า และผู้รับฝากทรัพย์สินที่จะรองรับผลิตภัณฑ์
• การโอนจะต้องได้รับอนุญาตล่วงหน้าหรือไม่ และระบบจะเชื่อมต่อกับแพลตฟอร์มอื่นอย่างไร
• วันเปิดตัว ราคา เงินลงทุนขั้นต่ำ สกุลเงินที่ใช้ชำระราคา และแนวทางจัดหาสภาพคล่อง
• นักลงทุนรายย่อย นักลงทุนสถาบัน ผู้พำนักใน UAE นักลงทุนสหรัฐฯ หรือนักลงทุนจากประเทศอื่นจะมีสิทธิ์เข้าถึงหรือไม่
• วิธีจ่ายเงินปันผล ใช้สิทธิออกเสียง ดำเนินการด้านสิทธิของผู้ถือหลักทรัพย์ ไถ่ถอน และแปลงโทเคนกลับเป็นหลักทรัพย์แบบเดิม

จนกว่าจะมีการเปิดเผยรายละเอียดเหล่านี้ ข้อสรุปที่รอบคอบที่สุดคือ Coinbase ได้รับอนุญาตให้สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลสำหรับหลักทรัพย์โทเคนในอาบูดาบี ขณะที่ Deribit มีใบอนุญาตในดูไบสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนและอนุพันธ์

ฐานธุรกิจใน UAE จึงมีความสำคัญในเชิงกลยุทธ์ แต่ประสบการณ์ของนักลงทุนจะขึ้นอยู่กับเงื่อนไขของผลิตภัณฑ์ที่จะเปิดเผยต่อจากนี้