กำไร Xiaomi Q1/2026 ดิ่ง 43%: เปิดศึกชิปความจำแพง-รถ EV ยังขาดทุน แต่ผู้ถือหุ้นไฟเขียวซื้อหุ้นคืน 7 แสนล้านบาท

เสียวหมี่ปิดฉากไตรมาสแรกของปี 2026 ด้วยความท้าทายสองด้าน นั่นคือการโน้มน้าวนักลงทุนว่าการบุกตลาดรถยนต์ไฟฟ้าและ AI อย่างหนักหน่วงจะคุ้มค่าในระยะยาว ท่ามกลางผลกำไรที่หดตัวอย่างรุนแรงจากธุรกิจสมาร์ทโฟนและ IoT แบบดั้งเดิม ในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปีเมื่อวันที่ 2 มิถุนายน ณ กรุงปักกิ่ง ผู้ถือหุ้นได้มอบเครื่องมือทางการเงินที่ทรงพลังแต่เป็นดาบสองคมให้กับฝ่ายบริหาร เพียงไม่กี่สัปดาห์หลังจากบริษัทเปิดเผยตัวเลขการเงินไตรมาส 1/2026 ที่ต่ำกว่าคาดและจุดชนวนให้เกิดการปรับลดอันดับจากวาณิชธนกิจ

ผู้ถือหุ้นไฟเขียวซื้อหุ้นคืน 7 แสนล้านบาท พ่วงด้วยอาณัติเพิ่มทุน

ไฮไลท์สำคัญของการประชุมคือการอนุมัติแผนการจัดการเงินทุนที่สวนทางกันสองเรื่อง

ผู้ถือหุ้นมีมติอนุมัติ อาณัติซื้อหุ้นคืน 10% ซึ่งอนุญาตให้คณะกรรมการบริษัทสามารถซื้อหุ้นคืนได้สูงสุด 10% ของหุ้นที่ออกแล้ว (ไม่รวมหุ้นคลัง) เพื่อพยุงราคาหุ้น มติดังกล่าวเปิดทางให้แผน ซื้อหุ้นคืนในตลาดวงเงิน HK$20,000 ล้าน (ประมาณ 88,000 ล้านบาท) ซึ่งเป็นแผนซื้อหุ้นคืนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของเสียวหมี่เริ่มมีผลทันที โดยจะมาแทนที่โครงการเดิมที่บริษัทได้ซื้อหุ้นคืนไปแล้วเป็นมูลค่าราว HK$14,600 ล้าน แผนใหม่นี้จะมีอายุ 12 เดือน ไปจนถึงการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2027

ในขณะเดียวกัน ผู้ถือหุ้นยังได้อนุมัติ อาณัติออกหุ้นเพิ่มทุน 20% ซึ่งให้อำนาจคณะกรรมการในการออกหุ้น Class B ใหม่ หรือขายหุ้นคลัง ในสัดส่วนสูงสุดไม่เกิน 20% ของทุนจดทะเบียน การมีทั้งอาณัติซื้อหุ้นคืนและอาณัติเพิ่มทุนไปพร้อมกัน แม้จะเพิ่มความคล่องตัวทางการเงินให้กับฝ่ายบริหาร แต่ก็สร้างความเสี่ยงเรื่อง Dilution Effect ที่อาจทำให้สัดส่วนของผู้ถือหุ้นเดิมลดลงในอนาคต

ส่องตัวเลขไตรมาส 1/2026: ทุกอย่างตกลง

เสียวหมี่รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกสิ้นสุด 31 มีนาคม 2026 โดยตัวเลขหลักลดลงแทบทุกบรรทัด

• รายได้รวม ลดลง 10.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน มาอยู่ที่ **9.91 หมื่นล้านหยวน (RMB 99.1 พันล้าน) ** จาก 1.11 แสนล้านหยวน ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน นับเป็นการลดลงครั้งแรกในรอบเกือบสามปี
• กำไรสุทธิปรับลด (Non-IFRS) อยู่ที่ประมาณ 6.1 พันล้านหยวน ลดลง 43.1% จากปีก่อน และต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้เฉลี่ยที่ราว 6.4 พันล้านหยวน
• กำไรสุทธิตามกฎหมาย (Statutory) ร่วงลง 57% เหลือเพียง 4.72 พันล้านหยวน ซึ่งแย่กว่าที่นักวิเคราะห์บางส่วนคาดการณ์ไว้
• อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ของกลุ่ม อยู่ที่ 22.0% ลดลง 0.83 จุดเปอร์เซ็นต์
• แบ่งตามกลุ่มธุรกิจ:
  • รายได้สมาร์ทโฟน: 4.43 หมื่นล้านหยวน ลดลง 12.5% โดยมียอดจัดส่งทั่วโลก 33.79 ล้านเครื่อง และราคาขายเฉลี่ย (ASP) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1,310 หยวน อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจนี้เหลือเพียง 10.1% สะท้อนถึงแรงกดดันด้านต้นทุน
  • รายได้ IoT และผลิตภัณฑ์ไลฟ์สไตล์: 2.47 หมื่นล้านหยวน ลดลง 23.7% ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการลดเงินอุดหนุนจากภาครัฐในจีนแผ่นดินใหญ่
  • ธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้าอัจฉริยะ, AI และโครงการใหม่: ทำรายได้เกือบ 1.99 หมื่นล้านหยวน มีอัตรากำไรขั้นต้น 20.1% แต่ยังคง ขาดทุนจากการดำเนินงานถึง 3.1 พันล้านหยวน

ราคาหุ้นและปฏิกิริยาจากนักวิเคราะห์

ราคาหุ้นของเสียวหมี่ในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง ณ วันที่ 1 มิถุนายน 2026 อยู่ที่ HK$28.04 ลดลงประมาณ 45.82% ในรอบ 1 ปี โดยราคาหุ้นร่วงลง 5.3% มาที่ HK$28.40 ในวันที่ 27 พฤษภาคม ซึ่งเป็นวันซื้อขายวันแรกหลังประกาศผลประกอบการ

การปรับลดคำแนะนำที่น่าจับตามองที่สุดมาจาก Jefferies ซึ่งปรับลดคำแนะนำลงเป็น Underperform จากเดิม Hold และหั่นราคาเป้าหมายจาก HK$26.98 ลงเหลือ HK$25.49 โดยระบุว่าผลประกอบการพลาดเป้าอย่างชัดเจนในระดับกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ก่อนหน้านี้ CLSA ได้เตือนว่ากำไร EBIT ที่ปรับแล้วน่าจะลดลง 41% มาอยู่ที่ราว 6.5 พันล้านหยวน ด้าน Shawn Yang นักวิเคราะห์จาก Arete Research กล่าวว่าบริษัท "กำลังเผชิญกับความท้าทายมากมาย" และยอดขายสมาร์ทโฟนยังคงเป็นกุญแจสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไร

ท่ามกลางข่าวลบ รายได้รวมของบริษัทยังสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 9.885 หมื่นล้านหยวน และราคาหุ้นเริ่มทรงตัวในกรอบ HK$28–29 หลังจากแรงเทขายรอบแรก

6 ปัจจัยกดดันแนวโน้มเสียวหมี่

1. ธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ขาดทุนต่อเนื่อง

แม้จะสร้างรายได้เกือบ 1.99 หมื่นล้านหยวนในไตรมาสนี้ แต่กลุ่มธุรกิจ Smart EV และ AI กลับสร้างผลขาดทุนจากการดำเนินงานถึง 3.1 พันล้านหยวน บริษัทกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านผลิตภัณฑ์ โดยมีรถยนต์รุ่นใหม่ทั้ง SU7 และ YU7 ที่เปิดตัวไปแล้ว แต่การขาดทุนของ EV ยังคงเป็นภาระหนักต่อผลกำไรระยะสั้น

2. ต้นทุนชิปหน่วยความจำพุ่ง บั่นทอนมาร์จิ้น

ราคาชิปหน่วยความจำที่สูงขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความต้องการของศูนย์ข้อมูล AI กำลังกัดเซาะอัตรากำไรในธุรกิจสมาร์ทโฟน ทีวี และเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านของเสียวหมี่ แม้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจสมาร์ทโฟนที่ 10.1% จะถูกมองว่ายืดหยุ่นได้ดีเมื่อเทียบกับสภาพแวดล้อมต้นทุน แต่กำไรสุทธิที่ลดลงถึง 43.1% ก็แสดงให้เห็นว่าต้นทุนชิ้นส่วนกำลังถ่วงกำไรอย่างมีนัยสำคัญ

3. รายได้สมาร์ทโฟนและ IoT อยู่ภายใต้แรงกดดัน

รายได้สมาร์ทโฟนลดลง 12.5% โดยบริษัทยอมรับว่ามีการลดปริมาณการจัดส่งในกลุ่มระดับกลางถึงล่างลงอย่างตั้งใจ รายได้ IoT ลดลง 23.7% โดยมีสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการลดเงินอุดหนุนจากโครงการภาครัฐของจีน นักวิเคราะห์จาก Arete Research เน้นย้ำว่ายอดขายสมาร์ทโฟนคือปัจจัยชี้ขาดความสามารถในการทำกำไรที่ยั่งยืน

4. รายได้โดยรวมหดตัว กัดกร่อนฐานกำไร

การที่รายได้รวมลดลง 10.9% เมื่อเทียบกับฐานที่สูงเป็นประวัติการณ์ใน Q1/2025 เป็นสัญญาณว่าธุรกิจฮาร์ดแวร์หลักของเสียวหมี่กำลังเผชิญกับวงจรขาลง ทั้งในแง่ปริมาณและอำนาจการตั้งราคาที่ลดลง กลุ่มธุรกิจ Smartphone × AIoT มีรายได้ 7.93 หมื่นล้านหยวน ในขณะที่กลุ่มธุรกิจนวัตกรรมมีรายได้ 1.99 หมื่นล้านหยวน แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยการลดลงของรายได้โดยรวม

5. ความเสี่ยงด้าน Dilution จากการบริหารเงินทุน

ในขณะที่การประกาศซื้อหุ้นคืน HK$20,000 ล้านส่งสัญญาณถึงความตั้งใจในการปกป้องมูลค่าหุ้น แต่อาณัติเพิ่มทุน 20% ก็สร้างความเสี่ยงที่จับต้องได้ คณะกรรมการสามารถออกหรือขายหุ้นคลังได้มากถึงหนึ่งในห้าของฐานหุ้นที่มีอยู่ทั้งหมด ซึ่งอาจเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นได้หากใช้อย่างเต็มที่

6. การแข่งขันสูงและมุมมองนักวิเคราะห์ที่แตกเป็นสองขั้ว

มุมมองของนักวิเคราะห์ยังคงแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ Jefferies ให้คำแนะนำ Underperform โดยมีราคาเป้าหมายที่ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน ในขณะที่ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของตลาดยังคงอยู่ที่ราว HK$41.78 ซึ่งบ่งชี้ว่ายังมีโอกาสด้าน upside จากฉันทามติโดยรวม ความแตกต่างนี้สะท้อนความไม่แน่นอนที่แท้จริงว่าเสียวหมี่จะสามารถขยายธุรกิจ EV ให้ทำกำไรได้เร็วเพียงใด พร้อมกับต้องปกป้องอัตรากำไรในตลาดสมาร์ทโฟนไปด้วยในเวลาเดียวกัน