รายได้ DeepSeek พุ่ง 10 เท่า แต่ธุรกิจ AI ยังขาดทุนหนัก

ตัวเลขการเงินของ DeepSeek กำลังสะท้อนความย้อนแย้งของธุรกิจ AI ยุคใหม่อย่างชัดเจน บริษัทมีรายได้ประมาณ 475 ล้านหยวน (70.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2026 แต่ยังขาดทุนสุทธิราว 715 ล้านหยวน ขณะเดียวกัน ธุรกิจให้ลูกค้าเข้าถึงโมเดลผ่าน API กลับมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 82.9% ซึ่งบ่งชี้ว่าเศรษฐศาสตร์ของการให้บริการลูกค้าอาจแข็งแกร่งกว่าผลกำไรสุทธิของบริษัทโดยรวม 47

รายได้โตแรง แต่ยังขาดทุน

The Information รายงานว่า DeepSeek ทำรายได้ประมาณ 475 ล้านหยวนระหว่างเดือนมกราคมถึงกรกฎาคม 2026 หรือราว 10 เท่าของรายได้ตลอดทั้งปี 2025 47

อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบนี้ต้องอ่านอย่างระมัดระวัง เพราะเป็นการนำรายได้ 7 เดือนของปี 2026 มาเทียบกับรายได้ตลอด 12 เดือนของปี 2025 ไม่ใช่ช่วงเวลาเดียวกัน

ในช่วง 7 เดือนดังกล่าว DeepSeek ขาดทุนสุทธิประมาณ 715 ล้านหยวน ตัวเลขนี้ต่ำกว่าขาดทุนสุทธิ 935 ล้านหยวนตลอดทั้งปี 2025 แต่ก็ยังเปรียบเทียบกันโดยตรงไม่ได้ เนื่องจากผลประกอบการปี 2026 ครอบคลุมเพียง 7 เดือน ขณะที่ตัวเลขปี 2025 ครอบคลุมทั้งปี 17

ตัวเลขอัตรากำไรขั้นต้นที่มีการรายงาน ได้แก่

• อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม: 44.6%
• อัตรากำไรขั้นต้นจากบริการเข้าถึงโมเดลผ่าน API: 82.9% 47

อัตรากำไรขั้นต้นคือเงินที่เหลือหลังหักต้นทุนโดยตรงในการส่งมอบสินค้าและบริการ แต่ยังไม่รวมค่าใช้จ่ายทั้งหมดของบริษัท ดังนั้น อัตรากำไรจาก API ที่สูงสามารถเกิดขึ้นพร้อมกับผลขาดทุนสุทธิขนาดใหญ่ได้ หากค่าใช้จ่ายด้านการวิจัย โครงสร้างพื้นฐาน บุคลากร และการดำเนินงานยังอยู่ในระดับสูง

ต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานคือโจทย์ใหญ่

ช่องว่างระหว่างอัตรากำไร API ที่ 82.9% กับผลขาดทุนสุทธิ สะท้อนว่า AI ระดับแนวหน้าต้องใช้เงินทุนจำนวนมากเพียงใด

รายงานระบุว่า DeepSeek ใช้จ่ายกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ประมาณ 11,000 ล้านหยวนในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1,200 ล้านหยวนในปี 2025 ค่าใช้จ่ายดังกล่าวครอบคลุมทั้งการเช่าเซิร์ฟเวอร์ที่ติดตั้งชิป AI การซื้อชิป และอุปกรณ์ประมวลผลอื่น ๆ 32

จึงไม่น่าแปลกที่อัตรากำไรจากการให้บริการ API สูงถึง 82.9% จะยังไม่ทำให้บริษัทมีกำไรในระดับภาพรวม รายได้จาก API อาจให้ผลตอบแทนที่ดีต่อลูกค้าหรือการเรียกใช้แต่ละครั้ง แต่ DeepSeek ยังต้องแบกรับค่าใช้จ่ายในการพัฒนาโมเดล การเพิ่มขีดความสามารถของระบบ และการจัดหาโครงสร้างพื้นฐานเพื่อรองรับการเติบโต

โจทย์ทางธุรกิจของ DeepSeek จึงไม่ใช่เพียงว่าจะขายสิทธิ์เข้าถึงโมเดลได้มากแค่ไหน แต่คือรายได้จะขยายตัวเร็วพอที่จะชดเชยต้นทุนมหาศาลในการสร้างและขยายกำลังประมวลผล AI หรือไม่

เมื่อเทียบกับ OpenAI และ Anthropic

แม้ DeepSeek จะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่รายได้ยังเล็กกว่าบริษัท AI ชั้นนำของสหรัฐฯ ที่ถูกนำมาเปรียบเทียบอย่างมาก โดย OpenAI มีรายได้ที่มีการรายงานไว้ 5,700 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก และมีอัตรากำไรขั้นต้น 39% ส่วน Anthropic มีรายได้ 11,500 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสสอง 7

ตัวเลขเหล่านี้ควรพิจารณาอย่างระมัดระวัง เพราะช่วงเวลารายงานและนิยามของอัตรากำไรอาจแตกต่างกัน แต่ภาพรวมยังชัดเจนว่า DeepSeek มีรายได้ห่างจาก OpenAI และ Anthropic มาก จุดเด่นของ DeepSeek ในชุดข้อมูลนี้จึงไม่ใช่ขนาดรายได้ หากเป็นอัตรากำไรที่สูงเป็นพิเศษในธุรกิจให้บริการเข้าถึงโมเดลผ่าน API 47

สำหรับ Anthropic แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้ให้ตัวเลขอัตรากำไรขั้นต้นที่เปรียบเทียบได้โดยตรงในช่วงเวลาเดียวกัน จึงไม่ควรนำอัตรากำไรโดยรวมของ DeepSeek ที่ 44.6% ไปเทียบเป็นตัวเลขกับ Anthropic อย่างสรุปเด็ดขาด

รายได้แบบ Annualized อยู่ที่ 400-500 ล้านดอลลาร์

ก่อนหน้านี้ The Information ประเมินรายได้แบบ annualized ของ DeepSeek ไว้ที่ 400-500 ล้านดอลลาร์ โดยรายได้หลักมาจากองค์กรและนักพัฒนาที่เรียกใช้โมเดลผ่าน API 3

คำว่า annualized revenue run rate หมายถึงการนำอัตรารายได้ในช่วงล่าสุดไปคำนวณต่อให้เทียบเท่ารายได้ตลอดหนึ่งปี ไม่ใช่รายได้ที่บริษัทรับรู้แล้วครบทั้งปี ดังนั้นจึงไม่ควรนำตัวเลขประมาณการดังกล่าวไปบวกกับรายได้ 475 ล้านหยวนในช่วงมกราคม-กรกฎาคม เพราะทั้งสองตัวเลขอธิบายคนละเรื่อง: ตัวหนึ่งคือรายได้ที่เกิดขึ้นจริงในช่วงเวลาที่รายงาน ส่วนอีกตัวคือการประมาณการจากจังหวะรายได้ล่าสุด

เดินหน้าระดมทุนและอาจเข้า IPO

การเติบโตของรายได้เกิดขึ้นในช่วงที่ DeepSeek กำลังเดินหน้าเจรจาระดมทุนก้อนใหญ่อีกรอบ โดยมีรายงานว่าบริษัทต้องการระดมทุนรอบที่สอง 50,000 ล้านหยวน ที่มูลค่าประเมินเป้าหมาย 500,000 ล้านหยวน หรือประมาณ 74,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

แผนดังกล่าวเกิดขึ้นหลัง DeepSeek ปิดการระดมทุนรอบแรกได้มากกว่า 50,000 ล้านหยวนในเดือนมิถุนายน ตามรายงานของ The Information 135

รอบใหม่นี้ถูกอธิบายว่าเป็นการระดมทุนก่อน IPO และบริษัทอาจเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ในปีหน้า 35 แผนดังกล่าวสะท้อนสถานะทางการเงินของ DeepSeek ได้ทั้งสองด้าน คือความต้องการใช้งานเชิงพาณิชย์ที่เติบโตเร็ว และความจำเป็นต้องใช้เงินทุนจำนวนมากเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อไป

ตัวเลขนี้บอกอะไรเกี่ยวกับ DeepSeek

ผลประกอบการที่มีการรายงานยังไม่ใช่ภาพของบริษัท AI ที่ทำกำไรแล้ว แต่เป็นภาพของบริษัทที่มีลักษณะสำคัญ 3 ประการ

1. ขยายธุรกิจเชิงพาณิชย์อย่างรวดเร็ว: รายได้ 475 ล้านหยวนใน 7 เดือนแรกของปี 2026 สูงกว่ารายได้ตลอดปี 2025 ราว 10 เท่า 47
2. เศรษฐศาสตร์ของบริการมีแนวโน้มดี: อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ API อยู่ที่ 82.9% และอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมอยู่ที่ 44.6% 47
3. ต้องใช้เงินลงทุนสูงมาก: บริษัทขาดทุนสุทธิ 715 ล้านหยวน และมีรายงานว่าใช้จ่ายกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ราว 11,000 ล้านหยวนในช่วง 7 เดือนแรก 132

ข้อสรุปสำคัญคือ DeepSeek อาจพบวิธีสร้างรายได้จาก API ที่มีประสิทธิภาพค่อนข้างสูง แต่ประสิทธิภาพในการให้บริการโมเดลยังไม่สามารถชดเชยต้นทุนภาพรวมของการดำเนินงานห้องปฏิบัติการ AI ได้ แผนระดมทุนและ IPO ที่อาจเกิดขึ้นจึงไม่ได้มีไว้เพื่อเร่งการเติบโตเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องโดยตรงกับเงินทุนที่จำเป็นต่อการรักษาการเติบโตนั้นไว้ด้วย