Inditex ท้าชนวิกฤตตะวันออกกลาง: ยอดขายโตแรง ต้นทุนสูงไม่สะทกสะท้านได้อย่างไร

ไตรมาสแรกที่ชนะขาดในทุกมิติ

ผลงานในเดือนพฤษภาคมนั้นสร้างขึ้นบนรากฐานที่แข็งแกร่ง สำหรับผลประกอบการในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026–2027 (กุมภาพันธ์ถึงเมษายน) Inditex รายงานผลประกอบการที่ชนะความคาดหมายของตลาดไปเกือบจะทุกรายการ

รายได้แตะที่ 8.75 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 5.8% ตามตัวเลขรายงาน หรือ 8.8% หากคิดตามอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน อยู่ที่ 1.375 พันล้านยูโร อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดที่โดดเด่นที่สุดคือความสามารถในการทำกำไร อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ขยายตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 67 จุดพื้นฐาน (basis points) แตะระดับ 61.2% โดยกำไรขั้นต้นเติบโต 6.9% เป็น 5.4 พันล้านยูโร การขยายตัวของอัตรากำไรนี้เกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมที่สงครามในอิหร่านกำลังผลักดันให้ต้นทุนวัตถุดิบ เชื้อเพลิง และการขนส่งในภาคธุรกิจเครื่องนุ่งห่มโดยรวมสูงขึ้นอย่างแข็งขัน

ผู้บริหารชี้ให้เห็นว่าปัจจัยสำคัญคือวินัยในการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียง 2.3% ซึ่งเป็นอัตราที่ช้ากว่าการเติบโตของยอดขายมาก

เกราะป้องกันเงินเฟ้อจากสงครามที่ชื่อว่าซัพพลายเชน

ความสามารถของ Inditex ในการขยายอัตรากำไร ในขณะที่คู่แข่งต่างเตรียมรับมือกับต้นทุนที่บีบรัดนั้น อยู่ที่ห่วงโซ่อุปทานที่คล่องตัวและบูรณาการอย่างลึกซึ้ง ซึ่งเป็นโมเดลที่ได้รับการยอมรับจากคุณ Andres Sanchez ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ว่าเป็นหัวใจสำคัญ ขณะที่การขนส่งทางอากาศและทางทะเลต้องหยุดชะงักจากความขัดแย้ง บริษัทได้ปรับเปลี่ยนระบบโลจิสติกส์อย่างรวดเร็วเพื่อให้สินค้าไหลไปยังร้านค้าทั่วโลกได้อย่างต่อเนื่อง

นี่ไม่ใช่แค่การยอมแบกรับต้นทุนที่สูงขึ้นเท่านั้น แต่โมเดลธุรกิจแบบบูรณาการนี้ ซึ่งควบคุมตั้งแต่การออกแบบ การผลิต และการกระจายสินค้าอย่างใกล้ชิด ทำให้ Inditex สามารถบริหารจัดการต้นทุนวัตถุดิบได้อย่างแข็งขัน ผลลัพธ์ที่ได้คือ บริษัทสามารถรักษาส่วนแบ่งรายได้ที่มากขึ้นให้เป็นกำไร ในช่วงเวลาที่หลายฝ่ายคาดการณ์ไปในทิศทางตรงกันข้าม

อย่างไรก็ตาม มีรายละเอียดสำคัญสำหรับนักลงทุนที่ต้องรู้ คุณ Sanchez CFO ได้ตั้งข้อสังเกตระหว่างการแถลงผลประกอบการว่า มี "ผลกระทบแบบหน่วงเวลา (lag effect) ระหว่างการขนส่งสินค้าและผลกระทบต่อต้นทุนขาย" นั่นหมายความว่า แรงกดดันทั้งหมดจากค่าขนส่งและเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นในไตรมาสแรกยังไม่ได้ส่งผ่านมาสู่งบการเงินอย่างเต็มที่ ซึ่งจะเป็นอุปสรรคที่ต้องเผชิญในไตรมาสถัดๆ ไป

ความเสียหายในระดับภูมิภาคที่ถูกควบคุมไว้ได้

แน่นอนว่าความขัดแย้งได้ทิ้งร่องรอยไว้บ้าง แม้จะเป็นในขอบเขตที่ควบคุมได้ โดยยอดขายในตะวันออกกลาง ซึ่ง Inditex ดำเนินการผ่านพันธมิตรแฟรนไชส์ ได้รับผลกระทบในเชิงลบ บริษัทปฏิเสธที่จะให้ตัวเลขที่แน่ชัดของผลกระทบดังกล่าว แต่นักวิเคราะห์จาก Barclays เคยประเมินไว้ว่า Inditex มีความเสี่ยงจากยอดขายในตะวันออกกลางโดยรวมอยู่ที่ประมาณ 5% ของยอดขายทั้งหมด ดังนั้น การปิดร้านชั่วคราวหรือผลประกอบการที่อ่อนแอของแฟรนไชส์ใดๆ จึงไม่มีนัยสำคัญพอที่จะบั่นทอนผลประกอบการโดยรวมที่ยอดเยี่ยมของกลุ่มบริษัทได้

แนวโน้ม: ความเชื่อมั่นอย่างระมัดระวัง

เมื่อมองไปข้างหน้าสู่ช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ 2026 Inditex ได้ย้ำแนวทาง (guidance) เดิม สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นที่มีเสถียรภาพ ภายในช่วงบวกลบ 50 จุดพื้นฐาน การยืนยันนี้ส่งสัญญาณว่าผู้บริหารเชื่อว่าเครื่องมือในการควบคุมต้นทุนและความคล่องตัวของซัพพลายเชนสามารถรับมือกับผลกระทบที่รออยู่จากต้นทุนที่เกิดจากสงครามได้ บริษัทยังคาดการณ์ถึงผลกระทบด้านลบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ประมาณ -1% ต่อยอดขายทั้งปีอีกด้วย

ปฏิกิริยาของตลาดเป็นการลงมติไว้วางใจอย่างชัดเจน ในวันที่หุ้นยุโรปโดยรวมปรับตัวลดลงเล็กน้อยจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ หุ้นของ Inditex กลับพุ่งขึ้นประมาณ 5% เพราะนักลงทุนมั่นใจว่าผู้นำวงการฟาสต์แฟชั่นรายนี้มีเครื่องมือที่จะรักษาการเติบโตและอัตรากำไรที่แข็งแกร่งไว้ได้ แม้ท่ามกลางภาวะชะงักงันของโลกที่รุนแรงที่สุดก็ตาม