งบกลาโหมยุโรปโตแรง: แรงส่งเศรษฐกิจที่มาพร้อมความเสี่ยงเงินเฟ้อและหนี้

ตัวเลขดังกล่าวเป็นการประเมินการตอบสนองของผลผลิตในช่วงเวลาที่กำหนด ไม่ใช่คำรับประกันผลตอบแทนระยะยาว ผลลัพธ์จริงจะขึ้นอยู่กับความเร็วในการเบิกจ่าย ภาวะเศรษฐกิจ ประเภทอุปกรณ์ที่จัดซื้อ และสัดส่วนการผลิตที่เกิดขึ้นในยุโรปหรือนอกยุโรป

ประมาณการเศรษฐกิจล่าสุดของระบบยูโรซิสเต็ม ซึ่งเป็นเครือข่าย ECB และธนาคารกลางของประเทศในยูโรโซน ได้นับรวมแรงกระตุ้นทางการคลังจากการใช้จ่ายด้านกลาโหมและโครงสร้างพื้นฐานเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของยูโรโซน โดยผลกระทบจะทยอยเพิ่มขึ้นตลอดช่วงประมาณการ การวิเคราะห์ก่อนหน้านี้ของ ECB ก็ประเมินว่า มาตรการกลาโหมใหม่จะช่วยสนับสนุนการเติบโตในปี 2026–2027 ขณะที่ผลต่อเงินเฟ้อในกรณีฐานยังมีจำกัด

ทำไม ECB ต้องมองไกลกว่าตัวเลขงบประมาณที่ประกาศ

สำหรับ ECB คำถามสำคัญไม่ใช่เพียงรัฐบาลประกาศใช้งบเท่าไร แต่คือเงินดังกล่าวจะส่งผลต่ออุปสงค์ อุปทาน และความต่อเนื่องของเงินเฟ้ออย่างไร

หากการเพิ่มงบเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป บริษัทต่าง ๆ อาจขยายการผลิตได้ทัน และแรงงานสามารถย้ายเข้าสู่อุตสาหกรรมที่มีคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น ผลกระทบต่อราคาก็อาจไม่รุนแรงมากนัก แต่หากเกิดการเร่งจัดซื้อครั้งใหญ่ในเวลาอันสั้น ปัญหาคอขวดด้านแรงงานทักษะ วิศวกรรม วัสดุเฉพาะทาง และชิ้นส่วนอุตสาหกรรมก็อาจปรากฏชัดขึ้น

สถานการณ์นี้มีช่องทางสำคัญต่อการกำหนดนโยบายการเงิน 2 ด้าน

• ช่องทางด้านอุปสงค์: การใช้จ่ายภาครัฐที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนผลผลิต และอาจลดความจำเป็นของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากเป็นพิเศษ
• ช่องทางด้านศักยภาพการผลิต: หากเกิดการขาดแคลนและแรงกดดันต่อค่าจ้างหรือราคายืดเยื้อ เงินเฟ้ออาจฝังตัวได้นานขึ้น และทำให้ท่าทีของนโยบายการเงินต้องเข้มงวดกว่ากรณีปกติ

แบบจำลองของ ECB ชี้ถึงผลบวกต่อผลผลิต และผลกระทบต่อเงินเฟ้อโดยเฉลี่ยในระดับค่อนข้างจำกัดภายใต้ฉากทัศน์ที่ศึกษา แต่ก็ย้ำว่าความไม่แน่นอนมีอยู่มาก ดังนั้น ECB จึงไม่สามารถตอบสนองแบบอัตโนมัติต่อการประกาศเป้าหมายด้านกลาโหมได้ สิ่งที่ต้องติดตามคือการเบิกจ่ายจริง ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต และเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง

ภาระทางการคลังจะไม่เท่ากันในแต่ละประเทศ

โครงการกลาโหมชุดเดียวกันอาจสร้างแรงกดดันต่อฐานะการคลังแตกต่างกันมาก ประเทศที่มีฐานะงบประมาณแข็งแรงอาจเพิ่มการใช้จ่ายได้โดยไม่ต้องลดทอนภารกิจอื่นทันที ขณะที่ประเทศที่มีหนี้สูงหรือมีพื้นที่ทางการคลังจำกัดจะต้องเลือกระหว่างงบกลาโหม การลงทุนพลเรือน บริการสาธารณะ และความยั่งยืนของหนี้

การวิเคราะห์ของ ECB พิจารณาฉากทัศน์ที่งบกลาโหมเพิ่มจากราว 2% ของ GDP ในปี 2025 เป็น 3.5% ในปี 2029 ซึ่งเท่ากับการผ่อนคลายทางการคลังประมาณ 1.8% ของ GDP ภายในปีดังกล่าว ตัวเลขนี้เป็นสมมติฐานในระดับยูโรโซน ไม่ใช่การคาดการณ์ว่าทุกประเทศสมาชิกจะเดินไปในทิศทางเดียวกันหรือได้รับผลกระทบเท่ากัน

วิธีจัดหาเงินทุนก็มีผลต่อการส่งผ่านแรงกระแทกทางเศรษฐกิจเช่นกัน

• การกู้เงินหรือขาดดุลงบประมาณ: ช่วยสร้างแรงกระตุ้นต่ออุปสงค์ได้มากกว่าในระยะสั้น แต่ทำให้หนี้และภาระดอกเบี้ยในอนาคตเพิ่มขึ้น
• การจัดเก็บภาษี: ลดแรงกระตุ้นสุทธิต่ออุปสงค์ เพราะดึงกำลังซื้อออกจากครัวเรือนหรือภาคธุรกิจ
• การจัดหาเงินทุนร่วมในระดับยุโรป: ช่วยกระจายต้นทุนระหว่างประเทศ และทำให้การจัดซื้อร่วมกันทำได้ง่ายขึ้น โดยเฉพาะเมื่อความสามารถทางการคลังของแต่ละประเทศแตกต่างกัน

อย่างไรก็ตาม กลไกเหล่านี้ไม่ใช่คำรับประกันผลลัพธ์ ผลกระทบจะขึ้นอยู่กับจังหวะการจ่ายเงิน ความน่าเชื่อถือของแผนการคลัง และปฏิกิริยาของตลาดการเงิน

เงินถูกใช้ที่ไหน อาจเป็นตัวชี้วัดผลตอบแทนของยุโรป

การใช้จ่ายด้านกลาโหมจะสร้างผลกระทบต่อเศรษฐกิจยุโรปมากกว่า หากบริษัทในยุโรปเป็นผู้จัดหาอุปกรณ์และบริการเหล่านั้น รายงาน Financial Stability Review ของ ECB ระบุว่า การจัดซื้ออุปกรณ์กลาโหมจากผู้ผลิตภายในสหภาพยุโรปจะทำให้ตัวคูณทางการคลังสูงขึ้น

ในทางกลับกัน การจัดซื้อจากผู้ผลิตนอกยุโรปจะส่งความต้องการบางส่วนออกไปนอกภูมิภาค แม้จะยังสร้างประโยชน์ด้านความมั่นคง แต่แรงกระตุ้นต่อการผลิตในยุโรปและการพัฒนาขีดความสามารถของอุตสาหกรรมท้องถิ่นในระยะสั้นจะลดลง

การจัดซื้อร่วม มาตรฐานที่ทำงานร่วมกันได้ และการขยายกำลังการผลิตในยุโรปจึงอาจช่วยเพิ่มทั้งผลตอบแทนด้านยุทธศาสตร์และเศรษฐกิจ แต่ประโยชน์ดังกล่าวไม่ได้เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ ยังขึ้นอยู่กับว่ารัฐบาลจะลดการจัดซื้อซ้ำซ้อน ลงทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ และเพิ่มกำลังการผลิตได้เร็วพอหรือไม่

ผลดีระยะยาวยังเป็นโอกาส ไม่ใช่สิ่งที่รับประกัน

งานวิจัยและพัฒนาด้านกลาโหมอาจสร้างประโยชน์ต่อผลิตภาพในวงกว้าง หากเทคโนโลยีถูกนำไปใช้ต่อในภาคพลเรือน นอกจากนี้ ECB ยังชี้ให้เห็นถึงความต้องการเงินทุนสาธารณะจำนวนมากสำหรับภาคกลาโหม ควบคู่ไปกับการเปลี่ยนผ่านด้านสีเขียวและดิจิทัลของยุโรป

อย่างไรก็ดี ไม่ควรมองผลพลอยได้ดังกล่าวเป็นผลตอบแทนที่รับประกันจากการใช้จ่ายทางทหาร เพราะยังขึ้นอยู่กับคุณภาพการจัดซื้อ การถ่ายทอดงานวิจัย การยอมรับเทคโนโลยีโดยภาคเอกชน และการที่การลงทุนด้านกลาโหมจะช่วยเสริม—แทนที่จะเบียดบัง—โครงการพลเรือนที่มีประโยชน์ต่อผลิตภาพ

สรุป: ECB มองบวกแบบมีเงื่อนไข

สารจาก ECB อาจเรียกได้ว่าเป็น “การมองบวกแบบมีเงื่อนไข” การเพิ่มงบกลาโหมของยุโรปสามารถช่วยเพิ่มผลผลิตของยูโรโซน และแบบจำลองปัจจุบันให้ตัวคูณการใช้จ่ายภาครัฐเฉลี่ยในช่วง 2 ปีใกล้เคียงหนึ่ง

แต่ผลลัพธ์จะด้อยลง หากการใช้จ่ายขยายตัวเร็วกว่าที่ภาคการผลิตจะรับมือได้ หากการจัดซื้อจำนวนมากเกิดขึ้นนอกยุโรป หรือหากแรงกดดันด้านหนี้ของแต่ละประเทศจำกัดการลงทุนในด้านอื่น

สำหรับนโยบายการเงิน ตัวแปรสำคัญคือความเร็ว องค์ประกอบ และการส่งผ่านของการใช้จ่ายไปสู่เงินเฟ้อ ส่วนรัฐบาลยุโรปต้องรับมือกับโจทย์ที่ละเอียดอ่อน นั่นคือการเสริมความมั่นคงโดยไม่ปล่อยให้การตอบสนองด้านกลาโหมกลายเป็นแรงกระแทกต่ออุปสงค์ที่ควบคุมไม่ได้ หรือเป็นต้นเหตุให้ความแตกต่างทางการคลังระหว่างประเทศลึกซึ้งขึ้น