Coinbase ถือ ETH จำนวนมากจริง แต่ตัวเลขยังไม่ลบข้อสงสัยเรื่องการขาย

เอกสารการเงินบอกอะไร

ข้อมูลของ Coinbase ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 ระบุว่า บริษัทมี ETH 150,279 เหรียญในหมวดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือเพื่อการลงทุน เทียบกับ 151,175 เหรียญ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 หรือลดลง 896 เหรียญ ในช่วง 6 เดือนแรกของปี

มูลค่าตามบัญชีของ ETH เพื่อการลงทุนอยู่ที่ประมาณ 235.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับต้นทุนประมาณ 340.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ บริษัทยังเปิดเผยว่าเก็บ ETH 10,480 เหรียญไว้เพื่อการดำเนินงาน หากรวมสองหมวดนี้ Coinbase มี ETH ในฐานะสินทรัพย์ของบริษัทประมาณ 160,759 เหรียญ

ตัวเลขดังกล่าวรองรับข้อสรุปที่แคบลงได้หลายประการ ได้แก่

• Coinbase เอง ไม่ใช่ลูกค้าของแพลตฟอร์ม มีสถานะถือ ETH ที่เปิดเผยต่อสาธารณะในระดับสูงมาก
• แม้ยอดถือเพื่อการลงทุนลดลง บริษัทก็ยังมีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจต่อราคา ETH อย่างมีนัยสำคัญ
• มูลค่าตามบัญชีต่ำกว่าต้นทุนราว 104.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากตัวเลขที่รายงาน

แต่เอกสารดังกล่าวไม่ได้ตอบได้ทั้งหมดว่า ETH จำนวน 896 เหรียญที่ลดลงจากหมวดการลงทุนเกิดจากอะไร การเปลี่ยนแปลงอาจเกี่ยวข้องกับการขาย การโอนระหว่างหมวดบัญชี กิจกรรมที่เกี่ยวกับการวางเดิมพัน หรือธุรกรรมอื่น ๆ โดยข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้แจกแจงสาเหตุของยอดที่ลดลงอย่างละเอียด

ดังนั้น การสรุปว่า “Coinbase ไม่เคยขาย ETH” จึงหนักแน่นเกินกว่าหลักฐานที่มี ตัวเลขยืนยันว่าบริษัทยังคงถือ ETH จำนวนมาก แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าไม่มีการขาย ETH เกิดขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว

คำกล่าวว่าเป็นผู้ถือรายใหญ่ที่สุดนอกกลุ่ม DAT แข็งแรงแค่ไหน

Pollak กล่าวว่า Coinbase เป็นผู้ถือ ETH รายใหญ่ที่สุดในกลุ่มบริษัทที่ไม่ใช่คลังสินทรัพย์ดิจิทัล หรือ non-DAT และมีขนาด “มากกว่าหลายเท่าตัว”

เอกสารของ Coinbase สนับสนุนส่วนที่ว่า บริษัทมี ETH ในงบดุลจำนวนมากและมีการเปิดเผยตัวเลขอย่างชัดเจน แต่ไม่ได้ยืนยันการเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นทั้งหมด การตรวจสอบคำกล่าวนี้จำเป็นต้องมีทั้งคำนิยามของบริษัท non-DAT ที่ใช้ร่วมกัน และข้อมูลการถือ ETH ล่าสุดจากบริษัทแต่ละแห่งในรูปแบบที่เทียบเคียงกันได้

คำว่า DAT มีความสำคัญต่อการเปรียบเทียบนี้ เพราะ Pollak ตัดบริษัทที่ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นกลยุทธ์บริหารคลังสินทรัพย์หลักออกจากกลุ่ม หากบริษัทใดเลือกถือครองคริปโตเป็นคลังสินทรัพย์โดยตรง ก็อาจมี ETH มากกว่า Coinbase ขณะที่บริษัทเทคโนโลยี ผู้ให้บริการทางการเงิน หรือแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ที่ไม่ได้ประกาศกลยุทธ์ดังกล่าว อาจถูกจัดประเภทแตกต่างกัน

หากยังไม่มีตารางเปรียบเทียบที่ครบถ้วนและคำนิยามเดียวกัน คำว่า “มากกว่าหลายเท่าตัว” จึงยังเป็นคำกล่าวเปรียบเทียบของ Pollak มากกว่าจะเป็นข้อสรุปที่พิสูจน์ได้จากเอกสารของ Coinbase เพียงอย่างเดียว

ผลงานที่ Pollak ใช้ยืนยันความผูกพันกับ Ethereum

Pollak ระบุว่าการถกเถียงให้ความสนใจกับการไหลเข้าออกของโทเคนมากเกินไป และมองข้ามการมีส่วนร่วมในภาพรวมของ Coinbase ต่อ Ethereum ผลงานที่ถูกอ้างถึงประกอบด้วย

• งานที่เกี่ยวข้องกับ EIP-4844 ซึ่งเป็นการอัปเกรดเพื่อช่วยขยายความสามารถของ Ethereum
• การพัฒนาและขยายการใช้งาน USDC เหรียญดิจิทัลที่มีมูลค่าอ้างอิงกับดอลลาร์สหรัฐ
• การนำผู้ใช้งานและนักพัฒนาเข้าสู่ระบบนิเวศ
• Base เครือข่ายเลเยอร์ 2 บน Ethereum ที่ก้าวสู่ Stage 1 ของการกระจายศูนย์

รายงานข่าวยังอธิบายว่า Coinbase เป็นผู้ใช้งาน Ethereum รายใหญ่ผ่าน Base ไม่ใช่เพียงตัวกลางที่ดึงมูลค่าออกจากเครือข่าย

ประเด็นนี้เป็นคำอธิบายถึงความสัมพันธ์โดยรวมของ Coinbase กับ Ethereum ไม่ใช่คำตอบทางบัญชีต่อข้อกล่าวหาเรื่องการขาย ETH ทุกข้อ บริษัทหนึ่งสามารถพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน ใช้งานเครือข่าย และทำธุรกรรมที่นักวิจารณ์ไม่เห็นด้วยได้พร้อมกัน สิ่งที่ Pollak ต้องการสื่อคือควรพิจารณาข้อเท็จจริงเหล่านี้ร่วมกัน ไม่ใช่ลดประเด็นทั้งหมดเหลือเพียงคำกล่าวหาว่า Coinbase กำลังขาย ETH

เหตุผลที่ Pollak ไม่เห็นด้วยกับการ “ตัดสินเชิงศีลธรรม”

Pollak ยังปฏิเสธสิ่งที่เขามองว่าเป็นการตัดสินเชิงศีลธรรมว่า การใช้งาน Ethereum แบบใดจึงจะถือว่าถูกต้องหรือมีคุณค่า เขามองว่าการซื้อขาย การเงินแบบกระจายศูนย์ หรือ DeFi และเหรียญมีม ล้วนสามารถเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มที่เปิดให้ทุกคนใช้งานได้ แม้คนบางส่วนในชุมชนจะมองว่ากิจกรรมเหล่านี้มีคุณค่าน้อยกว่าแอปพลิเคชันประเภทอื่น

จุดยืนนี้ไม่ได้ยุติข้อถกเถียงเกี่ยวกับการเปิดตัวโทเคน ค่าธรรมเนียม หรือการตัดสินใจทางธุรกิจเป็นรายกรณี แต่เป็นการโต้แย้งว่าการสนับสนุนกิจกรรมเหล่านี้ไม่ได้ทำให้ Coinbase กลายเป็นฝ่ายต่อต้าน Ethereum โดยอัตโนมัติ

ข้อขัดแย้งจึงมีทั้งมิติทางการเงินและวัฒนธรรม กล่าวคือ ไม่ได้ถามเพียงว่า Coinbase ทำอะไรกับ ETH แต่ยังถามด้วยว่าชุมชน Ethereum พร้อมยอมรับการใช้งานรูปแบบใดว่าเป็นประโยชน์ต่อเครือข่าย

ETH ของบริษัทไม่ใช่ ETH ของลูกค้า

จุดที่ทำให้สถานะของ Coinbase แตกต่างคือ บริษัทเปิดเผยยอดสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อการลงทุนในรูปจำนวน ETH โดยตรง ทำให้สาธารณชนประเมินได้ว่าบริษัทถือ ETH ในฐานะสินทรัพย์ของตนเองประมาณเท่าใด

ตัวเลขนี้แตกต่างจาก ETH จำนวนมากที่ Coinbase อาจรับฝากดูแลให้ลูกค้า สินทรัพย์ที่อยู่ในการดูแลของแพลตฟอร์มยังเป็นกรรมสิทธิ์ของลูกค้า ไม่ใช่คลังสินทรัพย์ของ Coinbase ดังนั้นจึงไม่ควรนำมารวมกับยอด ETH เพื่อการลงทุนของบริษัท หรือใช้สนับสนุนข้อกล่าวอ้างว่า Coinbase เป็นเจ้าของ ETH ทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การดูแล

ความแตกต่างนี้สำคัญทั้งสองด้าน ฐานธุรกิจรับฝากสินทรัพย์ของ Coinbase อาจทำให้บริษัทเกี่ยวข้องกับ ETH ของลูกค้าในจำนวนที่สูงกว่ายอดสินทรัพย์ของบริษัทอย่างมาก แต่ไม่ได้ทำให้ ETH เหล่านั้นกลายเป็นทรัพย์สินของ Coinbase ในทางกลับกัน ยอด ETH เพื่อการลงทุน 150,279 เหรียญ รวมถึง ETH เพื่อการดำเนินงานที่รายงานแยกต่างหาก เป็นสถานะถือครองโดยตรงของบริษัทและเกี่ยวข้องกับคำชี้แจงของ Pollak

บทสรุป

ประเด็นที่ Pollak สามารถยืนยันได้อย่างมีน้ำหนักที่สุดคือ Coinbase ยังคงถือ ETH ในฐานะสินทรัพย์ของบริษัทจำนวนมาก และยังมีส่วนร่วมสร้างผลิตภัณฑ์และโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมโยงกับ Ethereum โดยข้อมูล ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 ระบุยอด ETH เพื่อการลงทุน 150,279 เหรียญ และเพื่อการดำเนินงานอีก 10,480 เหรียญ

แต่ข้อมูลเดียวกันก็มีข้อจำกัดสำคัญ ยอด ETH เพื่อการลงทุนลดลง 896 เหรียญ จากสิ้นปี 2025 และเอกสารที่เปิดเผยไม่ได้ระบุชัดว่ายอดที่ลดลงเกิดจากสาเหตุใดทั้งหมด เอกสารของ Coinbase จึงช่วยหักล้างภาพว่าบริษัทละทิ้ง ETH ไปแล้ว แต่ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่า Coinbase ไม่เคยขาย ETH

เช่นเดียวกัน คำกล่าวว่า Coinbase เป็น “ผู้ถือ ETH รายใหญ่ที่สุดนอกกลุ่ม DAT มากกว่าหลายเท่าตัว” ต้องอาศัยข้อมูลเปรียบเทียบจากบริษัทอื่นและนิยามของกลุ่ม non-DAT ที่ชัดเจน เอกสารยืนยันยอดถือครองของ Coinbase ได้ แต่ยังไม่ได้แสดงตารางเปรียบเทียบทั้งตลาดเพื่อยืนยันอันดับดังกล่าวอย่างเป็นอิสระ