ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้พิสูจน์ว่าตลาดการเงินแบบดั้งเดิมย้ายขึ้นบล็อกเชนทั้งหมดแล้ว แต่สะท้อนวงจรที่เสริมแรงกันอยู่: สินทรัพย์โทเคนต้องมีตลาดซื้อขายที่มีสภาพคล่อง ขณะที่ตลาดเหล่านั้นต้องใช้ดอลลาร์ดิจิทัลสำหรับชำระราคา วางหลักประกัน และทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสภาพคล่อง

ตัวเลขสำคัญเบื้องหลังเรื่องราวตลาดทุนของ Solana

พัฒนาการที่โดดเด่นมีอยู่ 3 ด้าน

• อุปทานหุ้นโทเคนแตะประมาณ 465 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขดังกล่าวถูกรายงานว่าเป็นสถิติสูงสุดรายสัปดาห์ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม
• ปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทนในไตรมาส 2 อยู่ที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 114% จากไตรมาสแรก รายงานไตรมาส 2 ของ Blockworks ระบุว่า หุ้นโทเคนคิดเป็น 4.8 พันล้านดอลลาร์ และ Solana รองรับการซื้อขายหุ้นโทเคนข้ามเชนประมาณ 97%
• ปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนรายปีเพิ่มจาก 1.34 ล้านดอลลาร์เป็น 3.32 พันล้านดอลลาร์ Hunter Horsley ซีอีโอของ Bitwise ชูตัวเลขดังกล่าวว่าเพิ่มขึ้นราว 2,400 เท่า

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขแต่ละชุดวัดคนละเรื่องกัน อุปทานหมายถึงมูลค่าโทเคนที่มีอยู่ในระบบ ปริมาณซื้อขายหมายถึงยอดการหมุนเวียนซื้อขาย ส่วนการเติบโตเมื่อเทียบรายปีเป็นการเปรียบเทียบกับฐานเริ่มต้นที่มีขนาดเล็กมาก จึงไม่ควรนำมารวมกันราวกับเป็นตัวชี้วัดขนาดตลาดประเภทเดียวกัน

ต้องอ่านตัวเลข 5.8 พันล้านดอลลาร์อย่างไร

รายงานต่าง ๆ ใช้คำจำกัดความของยอด 5.8 พันล้านดอลลาร์ ไม่เหมือนกันทั้งหมด รายงานของ Blockworks เรียกยอดนี้ว่าปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทเคนรวม และระบุว่าหุ้นโทเคนมีสัดส่วน 4.8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายงานบางฉบับเรียกยอดเต็มจำนวนว่าเป็นปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนแบบสปอตบน DEX และประเมินว่า Solana มีสัดส่วนราว 95% ของการซื้อขายหุ้นบนเชนทั่วโลก

การตีความที่รัดกุมที่สุดคือ Solana มีปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทเคน 5.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 โดยหุ้นโทเคนเป็นหมวดหลัก ส่วนตัวเลขหุ้นโทนโดยเฉพาะอยู่ที่ประมาณ 4.8 พันล้านดอลลาร์ ตามการแจกแจงของ Blockworks การถือว่ายอด 5.8 พันล้านดอลลาร์เป็นการซื้อขายหุ้นโทนทั้งหมดอาจทำให้ขนาดของหมวดนี้สูงเกินจริง หากชุดข้อมูลต้นทางใช้คำจำกัดความที่กว้างกว่า

กิจกรรมยังถูกรวมตัวอย่างมากในช่วงปลายไตรมาส รายงานหนึ่งแจกแจงปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนไว้ที่ประมาณ 670 ล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน, 871 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม และ 3.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน แนวโน้มนี้มีนัยสำคัญ แต่ไตรมาสต่อ ๆ ไปจะเป็นบททดสอบว่าแรงส่งดังกล่าวยั่งยืนหรือเกิดจากช่วงเวลาสั้น ๆ ที่มีการซื้อขายหนาแน่นผิดปกติ

USDC อาจกลายเป็นชั้นชำระราคาของตลาดใหม่

กิจกรรมการออกเหรียญของ Circle เติมอีกด้านให้กับเรื่องนี้ นั่นคือสภาพคล่องในรูปดอลลาร์ เมื่อวันที่ 20 สิงหาคม มีรายงานว่า USDC Treasury ของ Circle ออก 250 ล้าน USDC โดยตรงบน Solana ในธุรกรรมเดียว รายงานอีกชุดระบุว่า Circle ออก USDC บน Solana รวมประมาณ 1.25 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นั้น ซึ่งรวมธุรกรรม 250 ล้านดอลลาร์ดังกล่าวด้วย

นอกจากนี้ ยังมีรายงานว่า Circle ออก USDC บน Solana มากกว่า 10.25 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดือนก่อนหน้า และมียอดออกสูงสุดรายวันถึง 750 ล้านดอลลาร์ แต่ตัวเลขเหล่านี้เป็นยอดการออกเหรียญรวม ไม่ใช่หลักฐานว่าเงินจำนวนเดียวกันไหลเข้าสู่ระบบนิเวศเป็นเงินทุนใหม่ทั้งหมด

การออกเหรียญล็อตใหญ่สอดคล้องกับความต้องการสภาพคล่องดอลลาร์ที่เคลื่อนย้ายได้รวดเร็วและมีต้นทุนต่ำจากกระดานซื้อขาย ผู้ดูแลสภาพคล่อง แอปพลิเคชัน DeFi และผู้ใช้งานสถาบัน แต่ USDC ที่ออกใหม่อาจถูกเก็บไว้เป็นสินค้าคงคลังของ Treasury ใช้ปรับสมดุลระหว่างเชน หรือรอการกระจายไปยังผู้ใช้งานในภายหลังได้เช่นกัน และอาจถูกโอน แลกคืน หรือใช้ในกิจกรรมที่ไม่เกี่ยวข้องกับหุ้นโทเคนเลย

ดังนั้น การออก USDC แสดงให้เห็นว่า Solana สามารถเป็นสถานที่สำหรับสร้างและกระจายสภาพคล่องดอลลาร์ดิจิทัลจำนวนมากได้ แต่ยังไม่สามารถระบุผู้ใช้งานปลายทาง หรือยืนยันว่าเงินดังกล่าวถูกนำไปใช้โดยนักลงทุนสถาบันทันที

ฐานสเตเบิลคอยน์กำลังขยายตัวเกินกว่าการเทรดรูปแบบเดียว

ฐานสเตเบิลคอยน์ของ Solana ก็ขยายตัวเช่นกัน ข้อมูลที่อ้างอิง Darkfost นักวิเคราะห์ข้อมูลบนเชน ระบุว่าอุปทานสเตเบิลคอยน์บนเครือข่ายอยู่ที่ 16.3 พันล้านดอลลาร์ แบ่งเป็น USDC ราว 6.8 พันล้านดอลลาร์, USDT 2.9 พันล้านดอลลาร์ และ USDG 1.2 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่จำนวนแอดเดรสที่ถือสเตเบิลคอยน์บน Solana ซึ่งมีการใช้งานอยู่สูงกว่า 1.7 ล้านแอดเดรส นับเป็นสถิติใหม่

ตัวเลขนี้สำคัญต่อตลาดหุ้นโทเคน เพราะตลาดที่ทำงานได้จริงไม่ได้ต้องการเพียงสินทรัพย์ที่นำมาจดทะเบียน แต่ยังต้องมีหลักประกันที่มีลักษณะคล้ายเงินสด เครื่องมือชำระราคา และสภาพคล่องที่เคลื่อนย้ายระหว่างพูลซื้อขายกับแอปพลิเคชันต่าง ๆ ได้

อย่างไรก็ดี Solana ยังมีขนาดเล็กกว่าเครือข่ายสเตเบิลคอยน์ชั้นนำ Galaxy ประเมินในไตรมาสแรกว่าอุปทานสเตเบิลคอยน์ของ Solana อยู่ที่ 15.45 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน และเครือข่ายพึ่งพา USDC น้อยลง ขณะที่รายงานอื่นประเมินว่า Ethereum มีอุปทานสเตเบิลคอยน์มากกว่า 160 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนว่า Solana ยังไม่ได้ปิดช่องว่างด้านขนาดกับผู้นำตลาด

ข้อสรุปที่ระมัดระวังกว่าจึงไม่ใช่การบอกว่า Solana แซงหน้า Ethereum แล้ว แต่คือ Solana กำลังสร้างฐานสภาพคล่องดอลลาร์ที่มีขนาดใหญ่และหลากหลายขึ้นเรื่อย ๆ แม้ยังตามหลังเครือข่ายหลักเมื่อวัดจากอุปทานรวม

สิ่งที่เกิดขึ้นในสัปดาห์นั้นบอกอะไร

พัฒนาการทั้งหมดช่วยหนุนมุมมองหนึ่งเกี่ยวกับ Solana: เครือข่ายอาจกลายเป็นตลาดซื้อขายปริมาณสูงที่สินทรัพย์ทางการเงินแบบโทเคนถูกออก ซื้อขาย และชำระราคาด้วยดอลลาร์ดิจิทัล

หลักฐานที่ชัดที่สุดอยู่ใน 3 ด้าน

1. การใช้งานตลาด: ปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทเคนในไตรมาส 2 ทำสถิติที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์ โดยหุ้นโทเคนเป็นแรงขับเคลื่อนหลักตามการแจกแจงของ Blockworks
2. ปริมาณสินทรัพย์ที่พร้อมซื้อขาย: อุปทานหุ้นโทเคนแตะประมาณ 465 ล้านดอลลาร์
3. ความสามารถในการชำระราคา: อุปทานสเตเบิลคอยน์แตะ 16.3 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Circle มีการออก USDC จำนวนมากบน Solana

ส่วนที่ยังมีหลักฐานไม่เพียงพอคือข้อสรุปเกี่ยวกับการยอมรับจากสถาบัน เงินทุนไหลเข้าสุทธิ หรือการที่ผลิตภัณฑ์โทเคนมีสิทธิและมูลค่าทางกฎหมายเทียบเท่ากับการถือหุ้นโดยตรง ประเด็นเหล่านี้ต้องอาศัยข้อมูลเรื่องสิทธิความเป็นเจ้าของ ตัวตนของนักลงทุน ความต่อเนื่องของสภาพคล่อง กลไกการไถ่ถอน และโครงสร้างกำกับดูแล ไม่ใช่เพียงข้อมูลอุปทาน การออกเหรียญ และยอดซื้อขายบนบล็อกเชน

ท้ายที่สุด การเติบโตของหุ้นโทเคนบน Solana ควรถูกมองเป็นเรื่องของ โครงสร้างพื้นฐาน มากกว่าคำโฆษณาเรื่องการย้ายตลาดทุนขึ้นเชน เครือข่ายกำลังดึงดูดทั้งสินทรัพย์ที่จะนำมาซื้อขายและสภาพคล่องดอลลาร์ดิจิทัลที่จำเป็นต่อการซื้อขายนั้น คำถามสำคัญต่อจากนี้คือกิจกรรมดังกล่าวจะรักษาระดับได้หรือไม่ และผลิตภัณฑ์โทเคนจะเชื่อมประสิทธิภาพของบล็อกเชนเข้ากับสิทธิและความคุ้มครองที่ผู้ลงทุนคาดหวังจากตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมได้เพียงใด

ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้พิสูจน์ว่าตลาดการเงินแบบดั้งเดิมย้ายขึ้นบล็อกเชนทั้งหมดแล้ว แต่สะท้อนวงจรที่เสริมแรงกันอยู่: สินทรัพย์โทเคนต้องมีตลาดซื้อขายที่มีสภาพคล่อง ขณะที่ตลาดเหล่านั้นต้องใช้ดอลลาร์ดิจิทัลสำหรับชำระราคา วางหลักประกัน และทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสภาพคล่อง

ตัวเลขสำคัญเบื้องหลังเรื่องราวตลาดทุนของ Solana

พัฒนาการที่โดดเด่นมีอยู่ 3 ด้าน

• อุปทานหุ้นโทเคนแตะประมาณ 465 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขดังกล่าวถูกรายงานว่าเป็นสถิติสูงสุดรายสัปดาห์ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม
• ปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทนในไตรมาส 2 อยู่ที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 114% จากไตรมาสแรก รายงานไตรมาส 2 ของ Blockworks ระบุว่า หุ้นโทเคนคิดเป็น 4.8 พันล้านดอลลาร์ และ Solana รองรับการซื้อขายหุ้นโทเคนข้ามเชนประมาณ 97%
• ปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนรายปีเพิ่มจาก 1.34 ล้านดอลลาร์เป็น 3.32 พันล้านดอลลาร์ Hunter Horsley ซีอีโอของ Bitwise ชูตัวเลขดังกล่าวว่าเพิ่มขึ้นราว 2,400 เท่า

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขแต่ละชุดวัดคนละเรื่องกัน อุปทานหมายถึงมูลค่าโทเคนที่มีอยู่ในระบบ ปริมาณซื้อขายหมายถึงยอดการหมุนเวียนซื้อขาย ส่วนการเติบโตเมื่อเทียบรายปีเป็นการเปรียบเทียบกับฐานเริ่มต้นที่มีขนาดเล็กมาก จึงไม่ควรนำมารวมกันราวกับเป็นตัวชี้วัดขนาดตลาดประเภทเดียวกัน

ต้องอ่านตัวเลข 5.8 พันล้านดอลลาร์อย่างไร

รายงานต่าง ๆ ใช้คำจำกัดความของยอด 5.8 พันล้านดอลลาร์ ไม่เหมือนกันทั้งหมด รายงานของ Blockworks เรียกยอดนี้ว่าปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทเคนรวม และระบุว่าหุ้นโทเคนมีสัดส่วน 4.8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายงานบางฉบับเรียกยอดเต็มจำนวนว่าเป็นปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนแบบสปอตบน DEX และประเมินว่า Solana มีสัดส่วนราว 95% ของการซื้อขายหุ้นบนเชนทั่วโลก

การตีความที่รัดกุมที่สุดคือ Solana มีปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทเคน 5.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 โดยหุ้นโทเคนเป็นหมวดหลัก ส่วนตัวเลขหุ้นโทนโดยเฉพาะอยู่ที่ประมาณ 4.8 พันล้านดอลลาร์ ตามการแจกแจงของ Blockworks การถือว่ายอด 5.8 พันล้านดอลลาร์เป็นการซื้อขายหุ้นโทนทั้งหมดอาจทำให้ขนาดของหมวดนี้สูงเกินจริง หากชุดข้อมูลต้นทางใช้คำจำกัดความที่กว้างกว่า

กิจกรรมยังถูกรวมตัวอย่างมากในช่วงปลายไตรมาส รายงานหนึ่งแจกแจงปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนไว้ที่ประมาณ 670 ล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน, 871 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม และ 3.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน แนวโน้มนี้มีนัยสำคัญ แต่ไตรมาสต่อ ๆ ไปจะเป็นบททดสอบว่าแรงส่งดังกล่าวยั่งยืนหรือเกิดจากช่วงเวลาสั้น ๆ ที่มีการซื้อขายหนาแน่นผิดปกติ

USDC อาจกลายเป็นชั้นชำระราคาของตลาดใหม่

กิจกรรมการออกเหรียญของ Circle เติมอีกด้านให้กับเรื่องนี้ นั่นคือสภาพคล่องในรูปดอลลาร์ เมื่อวันที่ 20 สิงหาคม มีรายงานว่า USDC Treasury ของ Circle ออก 250 ล้าน USDC โดยตรงบน Solana ในธุรกรรมเดียว รายงานอีกชุดระบุว่า Circle ออก USDC บน Solana รวมประมาณ 1.25 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นั้น ซึ่งรวมธุรกรรม 250 ล้านดอลลาร์ดังกล่าวด้วย

นอกจากนี้ ยังมีรายงานว่า Circle ออก USDC บน Solana มากกว่า 10.25 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดือนก่อนหน้า และมียอดออกสูงสุดรายวันถึง 750 ล้านดอลลาร์ แต่ตัวเลขเหล่านี้เป็นยอดการออกเหรียญรวม ไม่ใช่หลักฐานว่าเงินจำนวนเดียวกันไหลเข้าสู่ระบบนิเวศเป็นเงินทุนใหม่ทั้งหมด

การออกเหรียญล็อตใหญ่สอดคล้องกับความต้องการสภาพคล่องดอลลาร์ที่เคลื่อนย้ายได้รวดเร็วและมีต้นทุนต่ำจากกระดานซื้อขาย ผู้ดูแลสภาพคล่อง แอปพลิเคชัน DeFi และผู้ใช้งานสถาบัน แต่ USDC ที่ออกใหม่อาจถูกเก็บไว้เป็นสินค้าคงคลังของ Treasury ใช้ปรับสมดุลระหว่างเชน หรือรอการกระจายไปยังผู้ใช้งานในภายหลังได้เช่นกัน และอาจถูกโอน แลกคืน หรือใช้ในกิจกรรมที่ไม่เกี่ยวข้องกับหุ้นโทเคนเลย

ดังนั้น การออก USDC แสดงให้เห็นว่า Solana สามารถเป็นสถานที่สำหรับสร้างและกระจายสภาพคล่องดอลลาร์ดิจิทัลจำนวนมากได้ แต่ยังไม่สามารถระบุผู้ใช้งานปลายทาง หรือยืนยันว่าเงินดังกล่าวถูกนำไปใช้โดยนักลงทุนสถาบันทันที

ฐานสเตเบิลคอยน์กำลังขยายตัวเกินกว่าการเทรดรูปแบบเดียว

ฐานสเตเบิลคอยน์ของ Solana ก็ขยายตัวเช่นกัน ข้อมูลที่อ้างอิง Darkfost นักวิเคราะห์ข้อมูลบนเชน ระบุว่าอุปทานสเตเบิลคอยน์บนเครือข่ายอยู่ที่ 16.3 พันล้านดอลลาร์ แบ่งเป็น USDC ราว 6.8 พันล้านดอลลาร์, USDT 2.9 พันล้านดอลลาร์ และ USDG 1.2 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่จำนวนแอดเดรสที่ถือสเตเบิลคอยน์บน Solana ซึ่งมีการใช้งานอยู่สูงกว่า 1.7 ล้านแอดเดรส นับเป็นสถิติใหม่

ตัวเลขนี้สำคัญต่อตลาดหุ้นโทเคน เพราะตลาดที่ทำงานได้จริงไม่ได้ต้องการเพียงสินทรัพย์ที่นำมาจดทะเบียน แต่ยังต้องมีหลักประกันที่มีลักษณะคล้ายเงินสด เครื่องมือชำระราคา และสภาพคล่องที่เคลื่อนย้ายระหว่างพูลซื้อขายกับแอปพลิเคชันต่าง ๆ ได้

อย่างไรก็ดี Solana ยังมีขนาดเล็กกว่าเครือข่ายสเตเบิลคอยน์ชั้นนำ Galaxy ประเมินในไตรมาสแรกว่าอุปทานสเตเบิลคอยน์ของ Solana อยู่ที่ 15.45 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน และเครือข่ายพึ่งพา USDC น้อยลง ขณะที่รายงานอื่นประเมินว่า Ethereum มีอุปทานสเตเบิลคอยน์มากกว่า 160 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนว่า Solana ยังไม่ได้ปิดช่องว่างด้านขนาดกับผู้นำตลาด

ข้อสรุปที่ระมัดระวังกว่าจึงไม่ใช่การบอกว่า Solana แซงหน้า Ethereum แล้ว แต่คือ Solana กำลังสร้างฐานสภาพคล่องดอลลาร์ที่มีขนาดใหญ่และหลากหลายขึ้นเรื่อย ๆ แม้ยังตามหลังเครือข่ายหลักเมื่อวัดจากอุปทานรวม

สิ่งที่เกิดขึ้นในสัปดาห์นั้นบอกอะไร

พัฒนาการทั้งหมดช่วยหนุนมุมมองหนึ่งเกี่ยวกับ Solana: เครือข่ายอาจกลายเป็นตลาดซื้อขายปริมาณสูงที่สินทรัพย์ทางการเงินแบบโทเคนถูกออก ซื้อขาย และชำระราคาด้วยดอลลาร์ดิจิทัล

หลักฐานที่ชัดที่สุดอยู่ใน 3 ด้าน

1. การใช้งานตลาด: ปริมาณซื้อขายสินทรัพย์โทเคนในไตรมาส 2 ทำสถิติที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์ โดยหุ้นโทเคนเป็นแรงขับเคลื่อนหลักตามการแจกแจงของ Blockworks
2. ปริมาณสินทรัพย์ที่พร้อมซื้อขาย: อุปทานหุ้นโทเคนแตะประมาณ 465 ล้านดอลลาร์
3. ความสามารถในการชำระราคา: อุปทานสเตเบิลคอยน์แตะ 16.3 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Circle มีการออก USDC จำนวนมากบน Solana

ส่วนที่ยังมีหลักฐานไม่เพียงพอคือข้อสรุปเกี่ยวกับการยอมรับจากสถาบัน เงินทุนไหลเข้าสุทธิ หรือการที่ผลิตภัณฑ์โทเคนมีสิทธิและมูลค่าทางกฎหมายเทียบเท่ากับการถือหุ้นโดยตรง ประเด็นเหล่านี้ต้องอาศัยข้อมูลเรื่องสิทธิความเป็นเจ้าของ ตัวตนของนักลงทุน ความต่อเนื่องของสภาพคล่อง กลไกการไถ่ถอน และโครงสร้างกำกับดูแล ไม่ใช่เพียงข้อมูลอุปทาน การออกเหรียญ และยอดซื้อขายบนบล็อกเชน

ท้ายที่สุด การเติบโตของหุ้นโทเคนบน Solana ควรถูกมองเป็นเรื่องของ โครงสร้างพื้นฐาน มากกว่าคำโฆษณาเรื่องการย้ายตลาดทุนขึ้นเชน เครือข่ายกำลังดึงดูดทั้งสินทรัพย์ที่จะนำมาซื้อขายและสภาพคล่องดอลลาร์ดิจิทัลที่จำเป็นต่อการซื้อขายนั้น คำถามสำคัญต่อจากนี้คือกิจกรรมดังกล่าวจะรักษาระดับได้หรือไม่ และผลิตภัณฑ์โทเคนจะเชื่อมประสิทธิภาพของบล็อกเชนเข้ากับสิทธิและความคุ้มครองที่ผู้ลงทุนคาดหวังจากตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมได้เพียงใด