Bitcoin ใกล้ $63,000: ข้อมูล On-Chain กำลังบอกอะไร? สัญญาณ 'จุดต่ำสุด' กับความจริงที่ยังไม่ชัดเจน

Bitcoin (BTC) ที่ร่วงลงมาใกล้ระดับ $63,000 ในช่วงกลางปี 2026 ได้ผลักดันให้ดัชนีชี้วัด On-Chain และทางเทคนิคจำนวนมากเข้าสู่โซนเดียวกับที่เคยบ่งชี้ถึงจุดต่ำสุดของตลาดหมีในรอบที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ภาพรวมยังคงไม่ชัดเจน เนื่องจากสัญญาณที่ค้านกันหลายอย่าง ตั้งแต่แรงกดดันจากปัจจัยมหภาคไปจนถึงการแยกตัวออกจากทองคำอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน บ่งชี้ว่าตลาดยังคงกำลังมองหาจุดต่ำสุดที่แท้จริง มากกว่าที่จะยืนอยู่บนจุดนั้นแล้ว

นี่คือคำแนะนำเกี่ยวกับสัญญาณที่กำลังส่งสัญญาณว่า 'ถึงจุดต่ำสุด' และเหตุผลที่ทฤษฎีนี้ยังไม่ได้รับการยืนยัน

กรณีที่สนับสนุนการเกิดจุดต่ำสุด: ดัชนี On-Chain อยู่ในระดับสุดขั้วของวงจร

กรณี bullish สำหรับการก่อตัวของจุดต่ำสุดนั้นอยู่ที่กลุ่มดัชนีวัดมูลค่าที่ผิดปกติ ซึ่งตีความว่าราคา Bitcoin ได้ผ่านการ capitulation ไปแล้ว

ความกว้างของดัชนีที่ไม่เคยมีมาก่อน ข้อมูลจาก Glassnode แสดงให้เห็นว่าดัชนี On-Chain 41 จาก 45 ตัวกำลังอยู่ในสองกลุ่ม Quintile ล่างสุดของช่วงวัฏจักรในประวัติศาสตร์ ดัชนี Bitcoin Composite Indicator ได้ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 20 ซึ่งอยู่ใน 'โซนเย็น' ที่ลึก ซึ่งสงวนไว้สำหรับระยะ capitulation ในอดีต Pi Cycle Top Indicator ส่งสัญญาณซื้อในเดือนกรกฎาคม 2026 ซึ่งเป็นเครื่องมือเดียวกับที่เรียกจุดต่ำสุดได้ถูกต้องในปี 2022

MVRV Z-Score อยู่ในโซน undervalued MVRV Z-Score ซึ่งวัดว่ามูลค่าตลาดของ Bitcoin เบี่ยงเบนไปจากมูลค่าตาม Realized Cap อยู่ที่กี่ Standard Deviation ได้ร่วงลงมาอยู่ที่ระหว่าง 0.36 ถึง 0.41 ซึ่งต่ำกว่าเส้นกลางที่ 1.0 อย่างมาก ค่าที่ใกล้ศูนย์หรือต่ำกว่านั้นเคยสอดคล้องกับจุดต่ำสุดของวัฏจักรในอดีต อัตราส่วน MVRV พื้นฐานอยู่ที่ประมาณ 1.21 หมายความว่าตลาดซื้อขายกันที่ส่วนเกินเพียง 21% จากต้นทุนเฉลี่ยของ coins ทั้งหมด

ราคาถูกบีบอยู่ระหว่างระดับต้นทุนหลัก Bitcoin กำลังซื้อขายอยู่ระหว่าง Median Realized Price ที่ $63,000 (ทำหน้าที่เป็นแนวรับ) และ Short-Term Holder Cost Basis ที่ $68,700 (ทำหน้าที่เป็นแนวต้าน) ช่วงที่ถูกบีบอัดนี้เคยเกิดขึ้นก่อนการเคลื่อนไหวของทิศทางหลักในประวัติศาสตร์

ครึ่งหนึ่งของอุปทานกำลังขาดทุน การวิจัยของ K33 Research ระบุว่าประมาณ 50% ของอุปทานหมุนเวียนของ Bitcoin ถูกถือไว้ที่ขาดทุนเป็นเวลาเกือบ 50 วัน ในรอบตลาดหมีครั้งก่อน สภาวะที่คล้ายคลึงกันนี้ตามมาด้วยการก่อตัวของจุดต่ำสุดที่คงทนภายใน 13 ถึง 101 วัน

ผู้ถือระยะยาวกำลังดูดซับอุปทาน ผู้ถือระยะยาว (LTH) กำลังดูดซับ Bitcoin มากกว่าที่นักขุดผลิตได้ (LTH Market Inflation อยู่ที่ประมาณ -0.02) และต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นกับระยะยาวกำลังมาบรรจบกัน ซึ่งเป็นรูปแบบที่เคยปรากฏขึ้นใกล้จุดสิ้นสุดของการปรับตัวลดลงเป็นเวลานาน การสะสมของวาฬ (Whale) ก็เห็นได้ชัดเช่นกัน โดยกระเป๋าเงินขนาดใหญ่กำลังดูดซับอุปทานจากมือที่อ่อนแอกว่า

กรณีที่คัดค้าน: ทำไมจุดต่ำสุดถึงยังไม่ปลอดภัย

แม้จะมีสัญญาณคล้ายจุดต่ำสุดมากมาย แต่ตลาดก็ยังไม่สามารถส่งหลักฐานยืนยันที่จำเป็นสำหรับการยืนยันจุดต่ำสุดได้

ความอ่อนล้าของผู้ขาย (Seller Exhaustion) มีจริงแต่ยังไม่สมบูรณ์ เหตุการณ์ Realized Losses ยังคงอยู่ในระดับสูง และกระแสเงินทุนไหลเข้าที่รุนแรง ซึ่งเป็นส่วนที่จำเป็นในการตอบสนองต่อการขายที่หมดแรง ยังไม่กลับมา Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio (STH-SOPR) ใช้เวลาส่วนใหญ่อยู่ต่ำกว่า 1.0 ซึ่งยืนยันว่านักลงทุนรายล่าสุดกำลังขายที่ขาดทุน แต่การ Capitulation ครั้งใหญ่ยังไม่เกิดขึ้น

ผู้ถือระยะสั้นยังคงอยู่ในภาวะ distress ต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือระยะสั้น (STH Cost Basis) อยู่ที่ประมาณ $68,700 ซึ่งสูงกว่าราคาสปอต ในอดีต การสร้างจุดต่ำสุดที่คงทนจำเป็นต้องให้กลุ่มนี้ capitulate อย่างเต็มที่ และต้นทุนเฉลี่ยจะต้องถูกทดสอบอีกครั้งในฐานะแนวรับจากข้างบน ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่ยังไม่เป็นไปตามนั้น

ปัจจัยมหภาคเป็นโครงสร้าง ไม่ใช่วัฏจักร ท่าที Hawkish ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นได้เพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเช่น Bitcoin การแยกตัวเชิงโครงสร้างได้เปิดขึ้นในทุกประเภทสินทรัพย์: ณ กลางปี 2026 S&P 500 ปรับตัวขึ้น 5.7% เทียบกับ Bitcoin ที่ลดลง 32.2% และทองคำลดลง 7.5%

ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับทองคำกลับด้าน ความสัมพันธ์แบบหมุนเวียน 30 วันของ Bitcoin กับทองคำได้ร่วงลงมาอยู่ที่ระหว่าง -0.7 ถึง -0.9 ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของ FTX ในปี 2022 ค่าสหสัมพันธ์เชิงลบนี้หมายความว่า Bitcoin ไม่ได้ทำตัวเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยหรือเครื่องป้องกันอัตราเงินเฟ้ออีกต่อไป มันกำลังร่วงลงพร้อมกับภาวะตึงตัวของนโยบายการเงินที่เข้มงวด ซึ่งกำลังดึงทองคำให้ลดลงเช่นกัน ภาพลักษณ์ "ทองคำดิจิทัล" กำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างรุนแรง

ความสัมพันธ์กับนโยบายผ่อนคลายของ Fed กลับด้าน ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับ Global Easing Breadth Index ของ Binance Research ซึ่งเป็นดัชนีรวมที่ติดตามทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลาง 41 แห่ง ได้พลิกจาก +0.21 ก่อนการอนุมัติ Spot ETF ไปเป็น -0.778 ในปี 2026 นั่นคือการกลับด้านเชิงโครงสร้างโดยสมบูรณ์ Bitcoin ร่วงลงเมื่อธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบาย ซึ่งตรงกันข้ามกับพฤติกรรมในอดีต

สภาพคล่องตึงตัวและไม่มีตัวเร่งปฏิกิริยาฝั่งอุปสงค์ Glassnode อธิบายว่าตลาดมี "สภาพคล่องบางและอุปสงค์ที่หายไป" แม้จะมีความเครียดจากผู้ขาย อุปทานในกระดานเทรดอยู่ในระดับต่ำ (ซึ่งเป็นสัญญาณบวก) แต่ฝั่งซื้อยังคงตื้นเขิน

มุมมองของสถาบันโน้มเอียงไปทางจุดต่ำสุดที่ต่ำกว่า Galaxy Research สันนิษฐานอย่างชัดเจนว่า 'จุดต่ำสุดยังมาไม่ถึง' และคาดการณ์จุดต่ำสุดในกรณีพื้นฐานระหว่าง $40,000 ถึง $46,000 ภายในไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 การปรับตัวลดลงในปัจจุบันจากระดับสูงสุดตลอดกาล (ATH) ที่ $126,000 ในเดือนตุลาคม 2025 อยู่ที่ประมาณ 50% ซึ่งตื้นเขินกว่าการลดลง 75-85% ในรอบตลาดหมีครั้งก่อนมาก นักวิเคราะห์บางคนโต้แย้งว่าสิ่งนี้หมายความว่ายังต้องมีระดับ Capitulation ที่ต่ำกว่านี้อีก

คำตัดสิน: กำลังสร้างจุดต่ำสุด ไม่ใช่ถึงจุดต่ำสุดแล้ว

บทสรุปที่ตรงไปตรงมาที่สุดมาจาก Glassnode เอง: Bitcoin แสดงลักษณะของตลาดหมีในช่วงท้ายๆ ผ่านดัชนี On-Chain หลายตัว แต่สัญญาณยืนยันที่จะบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวเต็มรูปแบบยัง มาไม่ถึง

ตลาดดูเหมือนจะอยู่ในกระบวนการ 'สร้างจุดต่ำสุด' (Bottoming) มากกว่าที่จะ 'ถึงจุดต่ำสุด' (Bottomed) แล้ว ข้อมูลบอกว่าผู้ขายกำลังหมดแรง แต่ยังไม่ได้บอกว่าผู้ซื้อได้กลับมาอย่างแข็งแกร่ง จนกว่าต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือระยะสั้นจะถูกยึดคืน อุปสงค์ที่เกิดขึ้นจริงมีแนวโน้มสูงขึ้น และตัวเร่งปฏิกิริยาทางเศรษฐกิจมหภาคที่สามารถ reversing การแยกตัวของ BTC/ทองคำได้ การอ่านสถานการณ์อย่างรอบคอบคือ จุดต่ำสุดของ Bitcoin ยังคงอยู่ข้างหน้า—ไม่ใช่ข้างหลัง