เจาะลึกโครงการซื้อหุ้นคืน 2 หมื่นล้าน HKD

การซื้อหุ้นคืนในวันเดียวนั้นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนที่ใหญ่กว่ามาก หลังจากการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี คณะกรรมการของ Xiaomi ได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนในตลาดใหม่ โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 2 มิถุนายน 2026 แทนที่แผนเดิม

ปัจจัยหลักของโครงการใหม่นี้ประกอบด้วย:

• มูลค่ารวมที่ได้รับอนุมัติ: สูงสุดถึง 2 หมื่นล้าน HKD (ประมาณ 2.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งถือเป็นการซื้อหุ้นคืนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท
• ระยะเวลา: โครงการมีอายุ 12 เดือน นับจากวันที่เริ่มใช้
• ความเร็วในการดำเนินการ: บริษัทเร่งการซื้อคืนในช่วงต้นเดือนมิถุนายน โดยซื้อคืน 3.6 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 98 ล้าน HKD ในวันที่ 8 มิถุนายน, อีก 3.7 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 97.4 ล้าน HKD ในวันที่ 10 มิถุนายน และบล็อกใหญ่ 7.8 ล้านหุ้นในวันที่ 11 มิถุนายน

นับตั้งแต่โครงการเริ่มต้น Xiaomi ได้ซื้อหุ้นคืนสะสมไปแล้ว 22.1 ล้านหุ้น ภายในวันที่ 11 มิถุนายน คิดเป็น 0.09% ของทุนที่ออกและชำระแล้ว เงินสดสำรองจำนวนมหาศาลของบริษัทที่ 220.6 พันล้านหยวน ทำให้มีความยืดหยุ่นทางการเงินอย่างมากสำหรับการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง แต่จนถึงตอนนี้ โครงการนี้ก็ล้มเหลวในการกอบกู้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับคืนมาได้

คำเตือนจาก Goldman Sachs ที่เขย่าตลาด

ซ้ำร้ายไปกว่านั้น Goldman Sachs ได้เผยแพร่รายงานบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน โดยคาดการณ์ว่า Xiaomi จะมีผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 ที่ "ค่อนข้างอ่อนแอ" การคาดการณ์ที่ไม่สดใสของวาณิชธนกิจรายนี้ประกอบด้วย:

• การเติบโตของรายได้: เพียง 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน และหากไม่นับธุรกิจใหม่ๆ เช่น รถยนต์ไฟฟ้าและ AI แล้ว รายได้หลักคาดว่าจะลดลงถึง 9%
• กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว: คาดการณ์ว่าจะทรุดตัวลง 50% จากปีก่อน เหลือเพียง 5.4 พันล้านหยวน และลดลง 11% จากไตรมาสก่อนหน้า
• กำไรหลักทั้งปี: คาดการณ์ว่าจะอยู่ที่ 3.28 หมื่นล้านหยวน ซึ่งลดลง 12% จากปีก่อน

คำเตือนนี้ส่งผลกระทบอย่างหนัก เพราะมันเกิดขึ้นหลังจากไตรมาสแรกที่ย่ำแย่อยู่แล้ว โดยใน Q1/2026 กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วลดลง 43.1% เหลือ 6.07 พันล้านหยวน ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ และบนพื้นฐาน GAAP (การบัญชีที่รับรองทั่วไป) กำไรสุทธิร่วงลง 57% เหลือ 4.72 พันล้านหยวน

อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs ได้ตั้งข้อสังเกตถึงปัจจัยเร่งการเติบโตที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ซึ่งรวมถึงการเปิดตัวรถ SUV แบบ REEV ในอีกประมาณสามเดือน และการคาดการณ์การเปิดตัวระบบปฏิบัติการ AIOS ของ Xiaomi ในไตรมาสที่สาม แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้นตัวนี้

แรงกดดันที่กำลังบดขยี้ธุรกิจของ Xiaomi

ยอดส่งมอบสมาร์ทโฟนอยู่ในภาวะดิ่งลง

ธุรกิจสมาร์ทโฟนซึ่งเป็นรากฐานของ Xiaomi กำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างรุนแรง ยอดส่งมอบสมาร์ทโฟนใน Q1/2026 ลดลงเกือบ 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน เหลือเพียง 33.8 ล้านเครื่อง แม้ว่าบริษัทจะยังคงรักษาอันดับ 3 ของโลกได้เป็นไตรมาสที่ 23 ติดต่อกันก็ตาม

ตัวการหลักคือต้นทุนชิปหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ราคา DRAM และ NAND Flash ที่พุ่งสูงขึ้นได้บีบอัตรากำไรของสมาร์ทโฟนและบังคับให้ต้องขึ้นราคาสินค้าสำหรับผู้บริโภค รายได้จากธุรกิจสมาร์ทโฟนในไตรมาสนี้ลดลง 12.5% และ EBIT (กำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี) ของธุรกิจนี้ดิ่งลงถึง 70% เมื่อเทียบกับปีก่อน

รายได้รวมใน Q1 ลดลง 10.9% เหลือ 9.91 หมื่นล้านหยวน นับเป็นการหดตัวของรายได้รายไตรมาสครั้งแรกในรอบเกือบสามปี ตลาดสมาร์ทโฟนทั่วโลกเองก็ถูกคาดการณ์ว่าจะหดตัวถึง 13.9% ในปี 2026 ตามรายงานของ IDC ซึ่งสร้างสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่โหดร้ายอย่างยิ่ง

การเดิมพันธุรกิจ EV ที่ยังไม่เห็นผลตอบแทน

ธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้าของ Xiaomi ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นแหล่งสร้างความกระตือรือร้นให้กับนักลงทุน กลับกลายเป็นตัวถ่วงที่สำคัญ ใน Q1/2026 กลุ่มธุรกิจนวัตกรรม EV และ AI รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงานถึง 3.1 พันล้านหยวน ซึ่งตรงกันข้ามกับกำไรทั้งปีที่ทำได้ในปี 2025 ยอดส่งมอบที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้และการแข่งขันที่ดุเดือดในสงครามราคารถ EV ของจีน ได้กดดันธุรกิจนี้อย่างหนัก

การแข่งขันที่ทวีความรุนแรงขึ้นและแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าในตลาดรถ EV ยังคงสร้างความกังวลให้กับนักลงทุน ซึ่งมองว่ากลุ่มธุรกิจนี้เป็นธุรกิจที่เผาเงินสด และยังอีกหลายปีกว่าจะกลายเป็นศูนย์กำไรที่พึ่งพาได้

Jefferies สร้างความเสียหายด้วยการปรับลดอันดับ

เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม 2026 บริษัท Jefferies ได้ปรับลดอันดับหุ้นของ Xiaomi จาก "ถือ" (Hold) เป็น "ต่ำกว่าตลาด" (Underperform) และลดราคาเป้าหมายลง 14% เหลือ 25.49 HKD นักวิเคราะห์อ้างถึงผลประกอบการไตรมาสแรกที่ต่ำกว่าคาดในระดับ EBIT บวกกับความคาดหวังของตลาดที่สูงเกินไป และแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าของธุรกิจ EV

Jefferies ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันสามด้านที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ อัตรากำไรของธุรกิจสมาร์ทโฟนที่ลดลง, ยอดขายรถ EV ที่ลดลง, และต้นทุนชิปหน่วยความจำที่พุ่งสูงขึ้นโดยไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัว โบรกเกอร์ระบุว่าธุรกิจสมาร์ทโฟนหลักของ Xiaomi กำลังติดกับดักระหว่างต้นทุนส่วนประกอบที่สูงขึ้นและการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง ในขณะที่การเติบโตของธุรกิจ EV ยังห่างไกลจากจุดคุ้มทุนอย่างมาก

พูดง่ายๆ ก็คือ Xiaomi กำลังต่อสู้อยู่ในสงครามหลายด้าน โครงการซื้อหุ้นคืนครั้งมโหฬารของบริษัทเป็นสัญญาณว่าผู้บริหารเชื่อว่าราคาหุ้นถูกประเมินมูลค่าต่ำเกินไป แต่สำหรับตอนนี้ คำตัดสินของตลาดนั้นชัดเจน: จนกว่าปัจจัยพื้นฐานทางธุรกิจจะทรงตัว จำนวนหุ้นที่ซื้อคืนมาเท่าไหร่ก็ไม่สามารถสร้างแนวรับให้กับราคาหุ้นได้

เจาะลึกโครงการซื้อหุ้นคืน 2 หมื่นล้าน HKD

การซื้อหุ้นคืนในวันเดียวนั้นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนที่ใหญ่กว่ามาก หลังจากการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี คณะกรรมการของ Xiaomi ได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนในตลาดใหม่ โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 2 มิถุนายน 2026 แทนที่แผนเดิม

ปัจจัยหลักของโครงการใหม่นี้ประกอบด้วย:

• มูลค่ารวมที่ได้รับอนุมัติ: สูงสุดถึง 2 หมื่นล้าน HKD (ประมาณ 2.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งถือเป็นการซื้อหุ้นคืนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท
• ระยะเวลา: โครงการมีอายุ 12 เดือน นับจากวันที่เริ่มใช้
• ความเร็วในการดำเนินการ: บริษัทเร่งการซื้อคืนในช่วงต้นเดือนมิถุนายน โดยซื้อคืน 3.6 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 98 ล้าน HKD ในวันที่ 8 มิถุนายน, อีก 3.7 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 97.4 ล้าน HKD ในวันที่ 10 มิถุนายน และบล็อกใหญ่ 7.8 ล้านหุ้นในวันที่ 11 มิถุนายน

นับตั้งแต่โครงการเริ่มต้น Xiaomi ได้ซื้อหุ้นคืนสะสมไปแล้ว 22.1 ล้านหุ้น ภายในวันที่ 11 มิถุนายน คิดเป็น 0.09% ของทุนที่ออกและชำระแล้ว เงินสดสำรองจำนวนมหาศาลของบริษัทที่ 220.6 พันล้านหยวน ทำให้มีความยืดหยุ่นทางการเงินอย่างมากสำหรับการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง แต่จนถึงตอนนี้ โครงการนี้ก็ล้มเหลวในการกอบกู้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับคืนมาได้

คำเตือนจาก Goldman Sachs ที่เขย่าตลาด

ซ้ำร้ายไปกว่านั้น Goldman Sachs ได้เผยแพร่รายงานบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน โดยคาดการณ์ว่า Xiaomi จะมีผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 ที่ "ค่อนข้างอ่อนแอ" การคาดการณ์ที่ไม่สดใสของวาณิชธนกิจรายนี้ประกอบด้วย:

• การเติบโตของรายได้: เพียง 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน และหากไม่นับธุรกิจใหม่ๆ เช่น รถยนต์ไฟฟ้าและ AI แล้ว รายได้หลักคาดว่าจะลดลงถึง 9%
• กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว: คาดการณ์ว่าจะทรุดตัวลง 50% จากปีก่อน เหลือเพียง 5.4 พันล้านหยวน และลดลง 11% จากไตรมาสก่อนหน้า
• กำไรหลักทั้งปี: คาดการณ์ว่าจะอยู่ที่ 3.28 หมื่นล้านหยวน ซึ่งลดลง 12% จากปีก่อน

คำเตือนนี้ส่งผลกระทบอย่างหนัก เพราะมันเกิดขึ้นหลังจากไตรมาสแรกที่ย่ำแย่อยู่แล้ว โดยใน Q1/2026 กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วลดลง 43.1% เหลือ 6.07 พันล้านหยวน ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ และบนพื้นฐาน GAAP (การบัญชีที่รับรองทั่วไป) กำไรสุทธิร่วงลง 57% เหลือ 4.72 พันล้านหยวน

อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs ได้ตั้งข้อสังเกตถึงปัจจัยเร่งการเติบโตที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ซึ่งรวมถึงการเปิดตัวรถ SUV แบบ REEV ในอีกประมาณสามเดือน และการคาดการณ์การเปิดตัวระบบปฏิบัติการ AIOS ของ Xiaomi ในไตรมาสที่สาม แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้นตัวนี้

แรงกดดันที่กำลังบดขยี้ธุรกิจของ Xiaomi

ยอดส่งมอบสมาร์ทโฟนอยู่ในภาวะดิ่งลง

ธุรกิจสมาร์ทโฟนซึ่งเป็นรากฐานของ Xiaomi กำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างรุนแรง ยอดส่งมอบสมาร์ทโฟนใน Q1/2026 ลดลงเกือบ 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน เหลือเพียง 33.8 ล้านเครื่อง แม้ว่าบริษัทจะยังคงรักษาอันดับ 3 ของโลกได้เป็นไตรมาสที่ 23 ติดต่อกันก็ตาม

ตัวการหลักคือต้นทุนชิปหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ราคา DRAM และ NAND Flash ที่พุ่งสูงขึ้นได้บีบอัตรากำไรของสมาร์ทโฟนและบังคับให้ต้องขึ้นราคาสินค้าสำหรับผู้บริโภค รายได้จากธุรกิจสมาร์ทโฟนในไตรมาสนี้ลดลง 12.5% และ EBIT (กำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี) ของธุรกิจนี้ดิ่งลงถึง 70% เมื่อเทียบกับปีก่อน

รายได้รวมใน Q1 ลดลง 10.9% เหลือ 9.91 หมื่นล้านหยวน นับเป็นการหดตัวของรายได้รายไตรมาสครั้งแรกในรอบเกือบสามปี ตลาดสมาร์ทโฟนทั่วโลกเองก็ถูกคาดการณ์ว่าจะหดตัวถึง 13.9% ในปี 2026 ตามรายงานของ IDC ซึ่งสร้างสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่โหดร้ายอย่างยิ่ง

การเดิมพันธุรกิจ EV ที่ยังไม่เห็นผลตอบแทน

ธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้าของ Xiaomi ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นแหล่งสร้างความกระตือรือร้นให้กับนักลงทุน กลับกลายเป็นตัวถ่วงที่สำคัญ ใน Q1/2026 กลุ่มธุรกิจนวัตกรรม EV และ AI รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงานถึง 3.1 พันล้านหยวน ซึ่งตรงกันข้ามกับกำไรทั้งปีที่ทำได้ในปี 2025 ยอดส่งมอบที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้และการแข่งขันที่ดุเดือดในสงครามราคารถ EV ของจีน ได้กดดันธุรกิจนี้อย่างหนัก

การแข่งขันที่ทวีความรุนแรงขึ้นและแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าในตลาดรถ EV ยังคงสร้างความกังวลให้กับนักลงทุน ซึ่งมองว่ากลุ่มธุรกิจนี้เป็นธุรกิจที่เผาเงินสด และยังอีกหลายปีกว่าจะกลายเป็นศูนย์กำไรที่พึ่งพาได้

Jefferies สร้างความเสียหายด้วยการปรับลดอันดับ

เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม 2026 บริษัท Jefferies ได้ปรับลดอันดับหุ้นของ Xiaomi จาก "ถือ" (Hold) เป็น "ต่ำกว่าตลาด" (Underperform) และลดราคาเป้าหมายลง 14% เหลือ 25.49 HKD นักวิเคราะห์อ้างถึงผลประกอบการไตรมาสแรกที่ต่ำกว่าคาดในระดับ EBIT บวกกับความคาดหวังของตลาดที่สูงเกินไป และแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าของธุรกิจ EV

Jefferies ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันสามด้านที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ อัตรากำไรของธุรกิจสมาร์ทโฟนที่ลดลง, ยอดขายรถ EV ที่ลดลง, และต้นทุนชิปหน่วยความจำที่พุ่งสูงขึ้นโดยไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัว โบรกเกอร์ระบุว่าธุรกิจสมาร์ทโฟนหลักของ Xiaomi กำลังติดกับดักระหว่างต้นทุนส่วนประกอบที่สูงขึ้นและการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง ในขณะที่การเติบโตของธุรกิจ EV ยังห่างไกลจากจุดคุ้มทุนอย่างมาก

พูดง่ายๆ ก็คือ Xiaomi กำลังต่อสู้อยู่ในสงครามหลายด้าน โครงการซื้อหุ้นคืนครั้งมโหฬารของบริษัทเป็นสัญญาณว่าผู้บริหารเชื่อว่าราคาหุ้นถูกประเมินมูลค่าต่ำเกินไป แต่สำหรับตอนนี้ คำตัดสินของตลาดนั้นชัดเจน: จนกว่าปัจจัยพื้นฐานทางธุรกิจจะทรงตัว จำนวนหุ้นที่ซื้อคืนมาเท่าไหร่ก็ไม่สามารถสร้างแนวรับให้กับราคาหุ้นได้