พายุค่าเงินถล่มเอเชีย: ทำไมเงินวอนและรูเปียห์ถึงร่วงหนักเป็นประวัติการณ์ในวันเดียวกัน

สถานการณ์นี้ถูกซ้ำเติมด้วยราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกที่พุ่งทะยานขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สำหรับทั้งเกาหลีใต้และอินโดนีเซียแล้ว ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าพลังงานที่สูงขึ้นมหาศาล จะถูกแปลงเป็นยอดขาดดุลบัญชีเดินสะพัดที่กว้างขึ้นและค่าเงินที่อ่อนแอลงโดยตรง เมื่อน้ำมันแพงขึ้น ต้นทุนในการปกป้องอัตราแลกเปลี่ยนของพวกเขาก็สูงขึ้นตามไปด้วย

แต่ทั้งสองประเทศนี้ไม่ได้เป็นเพียงเหยื่อของเหตุการณ์หลีกเลี่ยงความเสี่ยงระดับโลกเท่านั้น ความลึกของการร่วงหล่นของแต่ละสกุลเงินได้เผยให้เห็นเส้นทางความผิดพลาดภายในประเทศ ที่เปลี่ยนพายุในภูมิภาคให้กลายเป็นวิกฤต

เงินวอนเกาหลีใต้: ย่ำแย่ที่สุดในกลุ่มประเทศเพื่อนบ้าน

การอ่อนค่าของเงินวอนลงไปถึง 1,530.8 วอนในวันที่ 4 มิถุนายน ไม่ได้เป็นเพียงหมุดหมายสำคัญทางประวัติศาสตร์ แต่มันส่งสัญญาณว่าแม้แต่การแทรกแซงด้วยวาจาจากทางการก็กำลังดิ้นรนเพื่อหยุดยั้งแนวโน้มขาลงนี้ เงินวอนเผชิญกับแรงกดดันต่อเนื่องมาหลายเดือน จากนักลงทุนต่างชาติที่กลายเป็นผู้ขายสุทธิในตลาดหุ้นเกาหลี และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ที่กดดันเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาการส่งออก

ความเร็วในการอ่อนค่าของเงินวอนทำให้ทางการแตกตื่น ธนาคารกลางเกาหลีใต้ (Bank of Korea) ระบุว่า เงินวอนกำลังอ่อนค่ามากกว่าเงินสกุลอื่นในกลุ่มประเทศเดียวกันถึงกว่าสองเท่าตัวเมื่อเทียบกับดอลลาร์ และได้อธิบายถึงความแตกต่างนี้ด้วยความรีบด่วนอย่างยิ่ง แม้ว่าจะมียอดการส่งออกที่ทำสถิติสูงสุดและการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดที่กว้างขึ้น แต่เงินทุนไหลออกเชิงโครงสร้างก็ยังคงทำให้เงินวอนอ่อนแอ

การตอบสนองจากโซล

ทางการเกาหลีใต้พึ่งพาการสื่อสารอย่างหนักหน่วงมากกว่าการเข้าไปแทรกแซงอย่างรุนแรง ในวันที่ 4 มิถุนายน นายคู ยุน-ชอล รองนายกรัฐมนตรีและรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง เป็นประธานในการประชุมติดตามสถานการณ์ตลาดฉุกเฉิน โดยเตือนว่ารัฐบาลจะ "ใช้มาตรการที่จำเป็นในทันทีเพื่อรับมือกับการเคลื่อนไหวที่เกินเลยในด้านเดียว" ธนาคารกลางเกาหลีและกระทรวงการคลังต่างกล่าวย้ำหลายครั้งว่าพวกเขาพร้อมเข้าแทรกแซงเพื่อรับมือกับความผันผวนรุนแรง ด้วยการยกระดับการติดตามตลาดปริวรรตเงินตรา

การผลักดันด้วยวาจาช่วยให้อัตราแลกเปลี่ยนมีเสถียรภาพในกรอบ 1,520-1,529 วอนในวันที่ 4 มิถุนายน แต่กลยุทธ์เบื้องลึกนั้นเกี่ยวกับการปฏิรูปเชิงโครงสร้างมากกว่า ผู้กำหนดนโยบายกำลังเตรียมการสำหรับการเปิดตัวการซื้อขายเงินวอนตลอด 24 ชั่วโมง ในวันที่ 6 กรกฎาคม 2026 ซึ่งเป็นการปฏิรูปที่พวกเขาหวังว่าจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและดูดซับแรงกระแทกในอนาคต ในระหว่างนี้ ธนาคารกลางเกาหลียังคงตรึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.5% ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 โดยให้ความสำคัญกับเสถียรภาพตลาดการเงินเหนือกว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินต่อไปอย่างชัดเจน—ซึ่งเป็นสัญญาณว่าการพยุงค่าเงินนั้นสำคัญกว่าความกังวลเรื่องการเติบโตภายในประเทศในขณะนี้

เงินรูเปียห์อินโดนีเซีย: มรสุมซ้ำเติมจากปัจจัยภายนอกและภายใน

หากการอ่อนค่าของเงินวอนเป็นการกัดกร่อนอย่างช้าๆ การทะลุแนวต้าน 18,000 ของรูเปียห์ในวันที่ 4 มิถุนายนนั้นคือการพังทลายอย่างฉับพลัน เงินรูเปียห์ถูกทุบอย่างหนักมาตลอดเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 และการร่วงหล่นได้เร่งตัวขึ้นกลายเป็น "ปรากฏการณ์พุ่งเลยเฟ้น" (extreme overshooting phenomenon) ที่ขับเคลื่อนด้วยเงินทุนที่ไหลออกและปัญหาสภาพคล่องดอลลาร์ที่ขาดแคลนอย่างรุนแรงในตลาดทันที เมื่อถึงเดือนมิถุนายน รูเปียห์กลายเป็นสกุลเงินที่ย่ำแย่ที่สุดในเอเชีย โดยร่วงลงประมาณ 8% ในปีนี้

แรงกดดันจากภายนอก—ความขัดแย้งในตะวันออกกลางและค่าน้ำมันนำเข้าที่แพงหูฉี่สำหรับประเทศที่นำเข้าพลังงานสุทธิ—ถูกซ้ำเติมด้วยสองแรงกระแทกภายในประเทศ ประการแรก สมาชิกสภานิติบัญญัติได้ผ่านร่างกฎหมายขยายอำนาจการตรวจสอบของรัฐสภาเหนือธนาคารกลางอินโดนีเซีย (Bank Indonesia) ซึ่งจุดกระแสความกังวลอย่างหนักเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ในช่วงเวลาที่ความเชื่อมั่นของตลาดเปราะบางที่สุด ประการที่สอง ความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้นตามฤดูกาลจากภาคธุรกิจภายในประเทศ เพื่อใช้ชำระหนี้ต่างประเทศและส่งเงินปันผลกลับ ทำให้สภาพคล่องเหือดแห้งในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด

การตอบสนองจากจาการ์ตา

การตอบสนองของธนาคารกลางอินโดนีเซีย (BI) รุนแรงและดุดันกว่าของโซลอย่างมาก ดร.เดสทรี ดามายันติ รองผู้ว่าการอาวุโสของ BI ประกาศในวันที่ 4 มิถุนายนว่า ธนาคารกลางจะ "เพิ่มความเข้มข้นในการแทรกแซง" เพื่อรักษาตลาดให้เป็นระเบียบ เครื่องมือที่นำมาใช้ครอบคลุมทั้งตลาดทันที (Spot FX) ตลาดสัญญาฟอร์เวิร์ดแบบไม่มีการส่งมอบภายในประเทศ (DNDF) และตลาดตราสารหนี้—แนวทางที่ถูกขนานนามว่าเป็นการปฏิบัติการ "ตลอด 24 ชั่วโมง" นายเพอร์รี วาร์จิโย ผู้ว่าการธนาคารกลาง เคยกล่าวไว้ว่า BI มีทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่เพียงพอสำหรับ "การแทรกแซงครั้งใหญ่" ทั้งในตลาดภายในประเทศและตลาดนอกประเทศ

นอกเหนือจากการดำเนินการในตลาดโดยตรงแล้ว ธนาคารกลางอินโดนีเซียยังลงมือสกัดกั้นความต้องการดอลลาร์เพื่อการเก็งกำไร ในเดือนมิถุนายน 2026 ธนาคารกลางได้กำหนดเพดานที่เข้มงวดเป็นจำนวนเงิน 25,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเดือน สำหรับการซื้อเงินตราต่างประเทศด้วยเงินสดที่ไม่มีเอกสารรองรับ พร้อมกันนี้ ยังมุ่งมั่นที่จะรักษาผลตอบแทนของเครื่องมือทางการเงินให้อยู่ในระดับที่น่าดึงดูด เพื่อสนับสนุนให้เกิดเงินทุนไหลเข้า

ในจุดที่น่าสังเกตซึ่งตรงกันข้ามกับความเร่งด่วนของธนาคารกลาง นายปูร์บายา ยุดฮี ซาเดวา รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง กลับมีท่าทีที่มองโลกในแง่ดีกว่า โดยอ้างว่าการร่วงของค่าเงินยังไม่ได้สร้างความเสียหายต่อความปลอดภัยทางการคลัง และคาดการณ์ว่าค่าเงินจะฟื้นตัวโดยอัตโนมัติภายในสองถึงสามเดือน

สองสกุลเงิน สองกลยุทธ์รับมือ

ทั้งสองประเทศเผชิญกับพายุทางภูมิรัฐศาสตร์และวิกฤตราคาน้ำมันลูกเดียวกัน แต่การตอบสนองของพวกเขาต่างกันอย่างสิ้นเชิง ในแบบที่เผยให้เห็นถึงจุดแข็งและความเปราะบางเชิงสถาบัน เกาหลีใต้พึ่งพาการแทรกแซงด้วยวาจา การตรึงอัตราดอกเบี้ย และการเดิมพันเชิงโครงสร้างกับการขยายเวลาซื้อขายเพื่อฟื้นฟูเสถียรภาพ ในขณะที่อินโดนีเซียใช้กลยุทธ์แทรกแซงแบบหลายแนวรบ—ทั้งตลาดทันที ฟอร์เวิร์ด ตราสารหนี้ และมาตรการควบคุมเงินทุน—อันสะท้อนถึงความรุนแรงของวิกฤตศรัทธาที่จุดขึ้นจากร่างกฎหมายตรวจสอบธนาคารกลาง

ไม่ว่ากลยุทธ์ใดจะสามารถหยุดยั้งแนวโน้มนี้ได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลงและราคาน้ำมันจะถอยลงมาหรือไม่ จนกว่าจะถึงเวลานั้น บททดสอบความเครียดของค่าเงินในเอเชีย เพิ่งจะเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น