ประการที่สอง แรงกระแทกจากทิศทางดอกเบี้ยนี้ได้ส่งผลต่อโครงสร้างตลาดที่มีความเปราะบางอย่างยิ่ง หลังจากที่ตลาดปรับตัวขึ้นต่อเนื่องยาวนานถึงเก้าสัปดาห์ ความหนาแน่นของการลงทุนและการประเมินมูลค่าที่สูงลิ่วในหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) และเซมิคอนดักเตอร์ ได้กลายเป็นลักษณะเด่นของการปรับตัวขึ้นในรอบนั้น เมื่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยน นักลงทุนจึงใช้จังหวะนั้นเป็นตัวเร่งในการทำกำไรในหุ้นที่ราคาปรับตัวขึ้นมามากที่สุด หุ้นของ Nvidia ร่วงลง 6.2%, Broadcom ดิ่งลง 7.9% และ Micron Technology ทรุดหนักถึง 13%
และเมื่อดูในภาพรวมของกลุ่มชิปจาก VanEck Semiconductor ETF ก็พบว่าดิ่งลงถึงประมาณ 10% ในวันนั้นเพียงวันเดียว
ความเสียหายเกิดขึ้นในวงกว้างและรุนแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับดัชนีที่เน้นหุ้นเทคโนโลยี
คลื่นการเทขายนี้ได้แพร่สะพัดไปทั่วโลก ตลาดหุ้นในเอเชียที่พึ่งพาหุ้นกลุ่มชิปอย่างมาก เช่น ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ ถูกกระหน่ำอย่างหนัก ในขณะที่ดัชนีตลาดหุ้นยุโรปก็ปรับตัวลดลง แต่ยังแสดงความยืดหยุ่นมากกว่าหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ
ช่วงการซื้อขายหลังจากนั้นเป็นการดีดกลับแบบไม่เต็มที่ และในที่สุดก็เปราะบาง
วันจันทร์ที่ 8 มิถุนายน: แนวคิดแบบคลาสสิกอย่าง "ซื้อตอนหุ้นตก" (Buy the Dip) ได้ปรากฏขึ้น โดยกระจุกตัวอยู่ที่หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่ถูกเทขายอย่างหนัก ดัชนี Nasdaq ฟื้นตัว 0.9% ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.3% และดัชนี Russell 2000 เพิ่มขึ้น 0.85% การดีดกลับของหุ้นที่ถูกขายหนักที่สุดนั้นน่าตื่นเต้นมาก Intel พุ่งขึ้น 11.2%, Micron กระโดดขึ้น 9.9% และ Applied Materials ไต่ขึ้น 8.6%
นอกจากนี้ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลงก็เป็นปัจจัยหนุนให้เกิดความโล่งใจ
วันอังคารที่ 9 มิถุนายน: การฟื้นตัวสะดุดลงในทันที ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.26% และ Nasdaq ลดลง 0.97% แม้ว่าดัชนี Dow จะบวกขึ้นได้เล็กน้อย 0.17% การไม่สามารถรักษาแรงส่งต่อเนื่องได้นี้ เป็นการตอกย้ำว่าแรงตึงเครียดพื้นฐานที่ขับเคลื่อนการเทขาย ซึ่งก็คือ ข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งปะทะกับภัยคุกคามจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น ยังคงไม่ได้รับการแก้ไขแต่อย่างใด การดีดกลับที่สั่นคลอนและล้มเหลวในการยืนหยัด มักเป็นสัญญาณเตือนมากกว่าจะเป็นสัญญาณปลอดภัย
ตลาดหุ้นในตอนนี้พบว่าตัวเองติดอยู่ในเกมชักเย่อเชิงโครงสร้าง
มุมมองของฝ่าย bullish (บวก) ตั้งอยู่บนความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งขนาดนี้สามารถขับเคลื่อนการใช้จ่ายของผู้บริโภค และส่งต่อไปยังการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียน แม้จะอยู่ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูง วงจรการลงทุน (CAPEX) ด้าน AI ที่ยังดำเนินไปอย่างต่อเนื่องเป็นแรงหนุนระยะยาวที่แข็งแกร่ง หากข้อมูลเงินเฟ้อ (CPI, PPI) แสดงสัญญาณการเย็นลงด้วยตัวของมันเอง เศรษฐกิจก็อาจบรรลุสิ่งที่เรียกว่า “Soft Landing” (การชะลอตัวแบบนุ่มนวล) ซึ่งกำไรจะเติบโตจนเข้าไปรองรับระดับการประเมินมูลค่าในปัจจุบันได้
มุมมองของฝ่าย bearish (ลบ) คือการที่ความกลัวสุดขีดของตลาดกลายเป็นจริง นั่นคือ เฟดถูกบังคับให้ต้องขึ้นดอกเบี้ยท่ามกลางเศรษฐกิจที่กำลังชะลอตัว อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะบีบอัดอัตราส่วนมูลค่าหุ้น (Valuation Multiples) ที่หุ้นกลุ่มเติบโตพรีเมียม โดยเฉพาะในกลุ่ม AI ต้องพึ่งพาเป็นอย่างมาก การเทขายในวันที่ 5 มิถุนายน เป็นเครื่องเตือนใจที่เจ็บปวดถึงความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของการลงทุน (Concentration Risk) ในหุ้นเซมิคอนดักเตอร์เพียงไม่กี่ตัว การปรับฐานที่ลึกและยืดเยื้อกว่านี้ในกลุ่มหุ้นดังกล่าว อาจลุกลามไปยังตลาดในวงกว้างได้อย่างง่ายดาย บรรดานักเศรษฐศาสตร์จากวอลล์สตรีทต่างก็พากันเลื่อนเส้นตายการลดดอกเบี้ยออกไป และเพิ่มโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ย ตัวอย่างเช่น Goldman Sachs ได้เลื่อนการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยครั้งแรกออกไปเป็นเดือนมิถุนายน 2027 และเพิ่มโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยในระยะสั้นเป็นสองเท่า
เส้นทางข้างหน้าจากนี้คือการขับเคลื่อนด้วยข้อมูลล้วน ๆ รายงานเงินเฟ้อ CPI และ PPI ที่กำลังจะมาถึง จะทำหน้าที่เป็นปัจจัยชี้ขาดขั้นสูงสุด หากตัวเลขเงินเฟ้อออกมาอย่างอ่อนโยน สภาพการเผชิญหน้าระหว่าง “เศรษฐกิจแข็งแกร่ง vs ดอกเบี้ยสูง” ก็จะยังคงอยู่ต่อไป และอาจทำให้ตลาดสามารถค่อย ๆ ไต่อันดับขึ้นไปได้ แต่หากรายงานเงินเฟ้อออกมาร้อนแรง ก็จะเป็นการตรวจสอบและน่าจะเร่งให้เกิดการตั้งราคาใหม่ของการขึ้นดอกเบี้ยเร็วขึ้น ซึ่งอาจเป็นชนวนให้เกิดการเทขายในตลาดหุ้นระลอกสองที่รุนแรงกว่าเดิม ความผันผวนดูเหมือนจะเป็นสิ่งเดียวที่แน่นอน ตราบจนกว่าภาพของเงินเฟ้อจะชัดเจน
Comments
0 comments