อีเธอเรียมดิ่งแตะ $1,505: เบื้องลึกพายุเพอร์เฟกต์จากกระแสเงินไหลเข้า record high, วาฬเทขาย, และคลื่นล้างพอร์ต $1.75 พันล้าน

คลื่นล้างพอร์ต $1.75 พันล้านที่ทลายตลาด

ในขณะที่การเทขายของวาฬเป็นเหมือนการจุดชนวน แต่อานุภาพที่รุนแรงนั้นมาจากตลาดอนุพันธ์ ในวันที่ 4 มิถุนายน เพียงสองวันก่อนการร่วงลงครั้งสุดท้าย ตลาดคริปโตในวงกว้างประสบกับเหตุการณ์ลดความเสี่ยงครั้งใหญ่ มูลค่าโพสิชันที่มีเลเวอเรจ (Leverage) สูงถึง $1.75 พันล้าน ถูกบังคับปิด (Liquidate) ภายในกรอบเวลา 24 ชั่วโมง ส่งผลให้เทรดเดอร์กว่า 351,000 รายถูกล้างพอร์ต

Ethereum ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากระลอกนี้ ข้อมูลเฉพาะจากคลื่นดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า การถูกบังคับขายของ ETH เพียงอย่างเดียวพุ่งสูงถึง $473 ล้าน โดยส่วนใหญ่อย่างท่วมท้น หรือคิดเป็นเงิน $408 ล้าน เป็นการขาดทุนจากโพสิชัน Long ที่เดิมพันว่าตลาดจะปรับตัวขึ้น ภายในวันที่ 6 มิถุนายน มีการล้างพอร์ตโพสิชัน ETH เพิ่มเติมอีกกว่า $429 ล้าน ในวันเดียว ซึ่งก็เป็นโพสิชัน Long เสียเป็นส่วนใหญ่เช่นกัน

สิ่งนี้ก่อให้เกิด "Long Squeeze" หรือภาวะบีบให้ขายแบบคลาสสิก เมื่อราคาลดต่ำลง โพสิชัน Long ที่ใช้เลเวอเรจสูงเกินไปจะถูก Exchange ปิดโดยอัตโนมัติ การเทขายแบบบังคับนี้จะยิ่งผลักดันให้ราคาลดลงไปอีก ก่อให้เกิดการล้างพอร์ตเพิ่มขึ้นเป็นวัฏจักรอุบาทว์ Open Interest หรือจำนวนสัญญาฟิวเจอร์สคงค้างทั้งหมดสำหรับ Ethereum ลดลง 22% เป็นการยืนยันว่าเกิดการล้างเลเวอเรจออกจากระบบอย่างสมบูรณ์ แทนที่จะเป็นการถอยอย่างเป็นระบบ

การอพยพของสถาบัน: 17 วันแห่งเงินทุนไหลออกจาก ETF

รากฐานของการล่มสลายนี้ถูกวางไว้หลายสัปดาห์ก่อนหน้า โดยการบินหนีครั้งประวัติศาสตร์ของเงินทุนสถาบัน กองทุน Spot Ethereum ETF ในสหรัฐฯ มีสถิติ เงินไหลออกสุทธิ 17 วันทำการติดต่อกัน ตั้งแต่วันที่ 11 พฤษภาคม ถึง 3 มิถุนายน ซึ่งเป็นแนวโน้มยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เปิดตัว ตลอดช่วงเวลาดังกล่าว กองทุนเหล่านี้เสียเงินจากการไถ่ถอนสะสมไปมากกว่า $900 ล้าน

กองทุน iShares Ethereum Trust (ETHA) ของ BlackRock เป็นผู้นำในการไหลออกครั้งนี้อย่างต่อเนื่อง เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน ซึ่งเป็นวันที่ 16 ของแนวโน้มเงินไหลออก ETHA เพียงกองทุนเดียวมีเงินไหลออก $44.27 ล้าน ขณะที่ในวันที่ 3 มิถุนายน กองทุนนี้เสียเงินไปอีก $51.58 ล้าน เมื่อแนวโน้มเงินไหลออกดำเนินมาถึง 17 วัน การขายไม่ได้จำกัดอยู่แค่สถาบันเท่านั้น ข้อมูลออนเชนแสดงให้เห็นว่าผู้ถือ ETH ระยะยาวได้ลดกิจกรรมการซื้อของพวกเขาลงอย่างมากถึงประมาณ 80% ระหว่างวันที่ 1 มิถุนายน ถึง 3 มิถุนายน เป็นการถอนแหล่งอุปสงค์ที่สำคัญออกไปในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด

เมื่อแนวโน้มการไหลออกสิ้นสุดลงในวันที่ 4 มิถุนายน ด้วยเงินไหลเข้าเพียงเล็กน้อย $19.3 ล้าน ซึ่งนำโดย ETHA ก็ถือว่าน้อยเกินไปที่จะฟื้นฟูความเสียหาย เมื่อถึงเวลานั้น ตลาดได้ซึมซับสัญญาณขาลงจากการขายของสถาบันที่ดำเนินมาหลายสัปดาห์ไปเรียบร้อยแล้ว

มหภาคต้านลม: เหตุใดสินทรัพย์เสี่ยงจึงตกที่นั่งลำบากอยู่ก่อนแล้ว

ความปั่นป่วนเฉพาะตลาดคริปโตเกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เป็นมิตร ตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่เหนียวแน่น โดยดัชนี CPI ยังคงอยู่ที่ 3.8% ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรยังคงสูงและสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด ตั้งแต่หุ้นเทคโนโลยีไปจนถึงคริปโต ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อยังคงผลักดันให้เงินทุนสถาบันไปพักอยู่ข้างสนาม ลดความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เก็งกำไร

บิตคอยน์ซึ่งเป็นผู้นำตลาด ได้ปรับตัวลงต่ำกว่า $67,000 แล้วในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ฉุดตลาดคริปโตทั้งระบบให้ต่ำลง และจุดชนวนการเรียกหลักประกันเพิ่ม (Margin Call) ข้ามประเภทสินทรัพย์ ซึ่งยิ่งขยายความสูญเสียของ Ethereum ให้หนักขึ้น Ethereum เองก็ปิดเดือนพฤษภาคม 2026 ด้วยผลตอบแทนติดลบ 12.6% ทำลายสถิติผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเดือนพฤษภาคมในอดีต (24.7% ในปี 2024, 41.1% ในปี 2025) และสร้างรากฐานที่เปราะบางอย่างยิ่งสำหรับแรงเทขายในเดือนมิถุนายน

แรงบรรจบและเส้นทางสู่ $1,000

การล่มสลายในวันที่ 6 มิถุนายน ไม่ใช่เหตุการณ์ไม่คาดคิด แต่มันคือบทสุดท้ายของเรื่องราวที่ก่อตัวขึ้นมาหลายสัปดาห์ เงินทุนสถาบันที่ไหลออกจาก ETF ทำให้แรงซื้อแบบคงเส้นคงวาหายไปจากตลาด เงินเฟ้อที่เหนียวแน่นและความกลัวทางภูมิรัฐศาสตร์กักเงินทุนใหม่ไว้ข้างสนาม ความเชื่อมั่นของผู้ถือระยะยาวระเหิดหายไป เห็นได้จากการดรอปของกิจกรรมการซื้อถึง 80% ในท้ายที่สุด เมื่อวาฬย้ายเงินจำนวนมหาศาลไปที่ Exchange เพื่อขาย พวกเขาได้ป้อนเข้าสู่ตลาดที่แทบไม่มีแรงซื้อรองรับ และตลาดอนุพันธ์ที่มีช่องโหว่ทางโครงสร้างต่อการเกิด Liquidation Cascade

ผลลัพธ์คือพายุที่สมบูรณ์แบบ นักวิเคราะห์ได้ชี้ถึงความเสี่ยงขาลงต่อไปที่ระดับ $1,000 หากรูปแบบของเงินไหลเข้า Exchange ที่สูงและการถูกบังคับขาย Long อย่างต่อเนื่องยังคงดำเนินต่อไป การร่วงลงครั้งนี้เป็นเครื่องเตือนใจที่เด่นชัดว่า ในตลาดคริปโต กระแสเงินบนบล็อกเชน เลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์ ความเชื่อมั่นของสถาบัน และสภาวะเศรษฐกิจมหภาคนั้น ไม่ใช่เรื่องราวที่แยกจากกัน—แต่ในช่วงเวลาแห่งความตึงเครียด พวกมันคือเรื่องเดียวกัน