วิกฤตเงียบในโลกคริปโต: ปริมาณซื้อขาย Spot ร่วงหนักสุดในรอบ 2 ปีครึ่ง แล้วโลกจะเปลี่ยนไปอย่างไร

ภาวะปริมาณที่แห้งเหือดนี้สร้างความเจ็บปวดอย่างมากให้กับกระดานเทรดที่สร้างโมเดลธุรกิจไว้บนการซื้อขายถี่ๆ ของนักลงทุนรายย่อย

จุดเปลี่ยน: กระดานเทรดคริปโตแปลงร่างเป็นโบรกเกอร์สไตล์ Wall Street

เมื่อต้องเผชิญกับการล่มสลายของแหล่งรายได้หลัก กระดานเทรดรายใหญ่ได้ดำเนินกลยุทธ์ครั้งสำคัญด้วยการมุ่งหน้าสู่ อนุพันธ์แบบ Perpetual ของการเงินแบบดั้งเดิม (Traditional Finance หรือ TradFi) นี่ไม่ใช่การทดลองเล็กๆ แต่คือการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานในกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์

• Binance เป็นผู้นำทัพในเดือนมกราคม 2026 ด้วยการเปิดตัว "TradFi Perpetual Contracts" สำหรับทองคำและเงิน ซึ่งถูกกำกับดูแลภายใต้ตลาดโลกอาบูดาบี (Abu Dhabi Global Market - ADGM) และขยายตัวอย่างรวดเร็วด้วยสัญญาที่มีการใช้ Leverage บนหุ้นอย่าง Tesla และ Amazon รวมถึง ETFs ดัชนี และสัญญาฟิวเจอร์สน้ำมัน
• Kraken เปิดตัว Perpetual Futures แบบ 24/7 ของตนเองบนสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน ผ่านแพลตฟอร์ม xStocks โดยเสนอสัญญาบนหุ้นเทคโนโลยีรายใหญ่, ทองคำ และดัชนีตลาดหุ้นหลัก
• OKX และ Coinbase ก็เดินตามด้วยผลิตภัณฑ์ Perpetual บนหุ้นของตนเอง โดยปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ของ Coinbase มีการเติบโต "อย่างมหาศาล" ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ "Everything Exchange"
• Gate.io และ Crypto.com ก็กำลังเข้าร่วมกระแสนี้ โดยทั้งหมดนี้เป็นการสร้างตลาดใหม่ที่ผู้ใช้ในโลกคริปโตสามารถเก็งกำไรบนสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมได้ตลอด 24 ชั่วโมง ด้วย Leverage สูง โดยไม่ต้องเปิดบัญชีโบรกเกอร์เลยแม้แต่น้อย

นอกเหนือจากการขยายผลิตภัณฑ์ กระดานเทรดยังใช้กลยุทธ์โปรโมชันค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์เชิงรุก เพื่อหยุดยั้งภาวะเลือดไหลในตลาด Spot และรักษาผู้ใช้ที่อาจกำลังตัดสินใจออกจากระบบนิเวศไปโดยสิ้นเชิง

การมาถึงของสถาบัน: ETF ไหลเข้าสูงเป็นประวัติการณ์ แต่กระดาน Spot กลับบางเบา

ควบคู่ไปกับการอพยพออกไปของรายย่อย เงินทุนจากสถาบันกำลังไหลเข้าสู่โลกคริปโตในอัตราที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน แต่ผ่านช่องทางที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง Spot Bitcoin ETFs ได้กลายมาเป็นเครื่องมือยอดนิยมสำหรับเงินทุนก้อนใหญ่ และตัวเลขก็น่าตกตะลึง:

• เงินทุนไหลเข้าสุทธิเป็นประวัติการณ์ถึง 18.7 พันล้านดอลลาร์ ใน Spot Bitcoin ETFs ในไตรมาสที่ 1 ของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว และยอดสะสมรวมนับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 สูงถึง 87 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นประมาณ 6.4% ของมูลค่าตลาดรวมของ Bitcoin ที่ 1.35 ล้านล้านดอลลาร์
• ณ สิ้นไตรมาส 1 ปี 2026 สินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) ของ ETFs ทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 1.28 แสนล้านดอลลาร์ โดยมีสัดส่วนการถือครองของสถาบันคิดเป็น 38% ของตัวเลขดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม เงินทุนเหล่านี้ไม่ได้แปลเป็นปริมาณการซื้อขายที่มีชีวิตชีวาในตลาด Spot กระแสเงินของ ETF ส่วนใหญ่เป็นแบบ "ซื้อแล้วถือ" (Buy-and-Hold) ซึ่งก่อให้เกิดพลวัตที่ผู้เล่นรายใหญ่สะสมผ่านผลิตภัณฑ์ที่มีการกำกับดูแล ในขณะที่กระดานเทรด Spot ซึ่งเป็นที่ค้นพบราคา (Price Discovery) กลับมีสภาพคล่องน้อยลงเรื่อยๆ และการกลับตัวที่รุนแรงในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งมีเงินทุนไหลออกจาก ETFs ถึง 1.26 พันล้านดอลลาร์ ในเวลาเพียงหกวันทำการติดต่อกัน ก็แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของสถาบันสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว เพิ่มมิติใหม่ของความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น

ตลาดแบบสองขั้ว: การกระจุกตัวและอนาคตของรายย่อย

การรวมกันของปริมาณการซื้อขายของรายย่อยที่ระเหยหายไปและการสะสมครั้งใหญ่ของสถาบันผ่าน ETFs กำลังพลิกโฉมโครงสร้างตลาดในรูปแบบที่เพิ่มความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ

Coinbase: กระจกสะท้อนสภาพตลาดรายย่อย

ภาพการหดตัวของผู้ใช้รายย่อยเห็นได้ชัดเจนที่สุดจากตัวเลขของ Coinbase โดยจำนวนผู้ใช้ที่มีการทำธุรกรรมต่อเดือนบนแพลตฟอร์มลดลงจาก 9.7 ล้านคนในไตรมาส 1 ปี 2025 เหลือเพียง 8.2 ล้านคนในไตรมาส 1 ปี 2026 ซึ่งเป็นการลดลง 15% ปริมาณการซื้อขาย Spot บนกระดานเทรดลดลงเกือบ 50% เมื่อเทียบปีต่อปี เหลือ 2.02 แสนล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้เกิดแรงกดดันด้านการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นต่อ Coinbase ในการเลียนแบบแพลตฟอร์มอย่าง Robinhood ซึ่งสามารถดึงผู้ใช้ให้มีส่วนร่วมได้ผ่านผลิตภัณฑ์หุ้นและออปชันที่หลากหลายกว่า

การกระจุกตัวของสภาพคล่องที่เป็นอันตราย

ข้อกังวลเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือการกระจุกตัวของปริมาณการซื้อขายที่เหลืออยู่ 10 อันดับกระดานเทรดแรกครองส่วนแบ่งปริมาณ Spot ทั่วโลกถึง ประมาณ 90% โดย Binance เพียงแห่งเดียวมีปริมาณการเคลียริ่งประมาณ 1.09 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงต้นปี 2026 คิดเป็นส่วนแบ่งการตลาด 39% การรวมศูนย์เช่นนี้ทำให้ตลาดเปราะบางต่อความเสี่ยงจากความล้มเหลวเพียงจุดเดียวมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่ว่าจะเป็นปัญหาด้านปฏิบัติการหรือการดำเนินการทางกฎหมาย

และที่น่าสนใจคือ เงินทุนไม่ได้ไหลออกจากระบบนิเวศไปทั้งหมด อุปทานของ Stablecoin เติบโตจาก 3.08 แสนล้านดอลลาร์ เป็น 3.18 แสนล้านดอลลาร์ ในไตรมาส 1 ปี 2026 แม้ว่ามูลค่าตลาดคริปโตรวม (ไม่รวม Stablecoin) จะลดลงประมาณ 18% นี่บ่งชี้ว่านักเทรดไม่ได้ถอนเงินสดออกไปทั้งหมด แต่กำลังหมุนเวียนเงินทุนไปเป็น "ดินปืนแห้ง" เพื่อรอสัญญาณที่ชัดเจนกว่าจากเศรษฐกิจมหภาค

สรุป: โฉมหน้าที่เปลี่ยนไปของตลาด

ตลาดคริปโตไม่ใช่สนามเด็กเล่นของนักลงทุนรายย่อยอย่างที่เคยเป็นอีกต่อไป ข้อมูลได้แสดงภาพภูมิทัศน์ที่กำลังแยกออกเป็นสองขั้วอย่างรวดเร็ว:

1. การซื้อขาย Spot ของรายย่อยกำลังถดถอย ปริมาณการซื้อขายอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 2.5 ปี และจำนวนผู้ใช้ที่ยังมีกิจกรรมบนแพลตฟอร์มอย่าง Coinbase ก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัด
2. กระดานเทรดกำลังกลายเป็นโบรกเกอร์ลูกผสม เพื่อความอยู่รอด แพลตฟอร์มอย่าง Binance, Kraken, OKX และ Gate กำลังสร้างจุดเชื่อมต่อตลอด 24/7 เพื่อเข้าถึงทองคำ, น้ำมัน และหุ้นเทคโนโลยี แข่งขันโดยตรงกับบริษัทการเงินแบบดั้งเดิม
3. สถาบันคือผู้สะสม ไม่ใช่นักเทรด ด้วยสินทรัพย์ภายใต้การจัดการของ ETF ที่ 1.28 แสนล้านดอลลาร์ และสัดส่วนผู้ถือครองโดยสถาบันที่ 38% อำนาจของสถาบันการเงินแบบ Buy-and-Hold กำลังเติบโต แต่พวกเขาไม่ได้มอบปริมาณการซื้อขายที่กระดานเทรดคริปโตต้องการ
4. สภาพคล่องกระจุกตัวอย่างอันตราย การผูกขาดของกระดานเทรดเพียงไม่กี่แห่งสร้างความเสี่ยงเชิงระบบ เนื่องจากปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่หลั่งไหลผ่านแพลตฟอร์มจำนวนที่น้อยลงเรื่อย ๆ
5. เงินทุนกำลังรอคอย ไม่ใช่หนีหาย การหมุนเวียนเงินเข้าสู่ Stablecoin บ่งชี้ว่าแม้ความต้องการเทรดจะหายไป แต่ความเชื่อมั่นในสินทรัพย์ประเภทยังคงอยู่ เงินทุนกำลังรอคอยเรื่องเล่าใหม่ (Narrative) ใหม่อันต่อไปที่จะเข้ามาจุดประกายตลาด