ทองแดงทะลุ $14,000 ติดต่อกัน 6 สัปดาห์: แรงหนุนจากอุปทานตึงตัว, ความหวั่นภาษี และนโยบายการเงินผ่อนคลาย

ความขาดแคลนทางกายภาพนี้ส่งผลให้สัญญาซื้อขายทันที (Cash-to-three-month contract) ใน LME เกิดภาวะ Backwardation หมายถึงผู้ซื้อต้องจ่ายพรีเมี่ยมเพื่อรับมอบทองแดงทันที ซึ่งเป็นสัญญาณคลาสสิกของตลาดที่ตึงตัว

การนำเข้าของสหรัฐฯ ทำสถิติสูงสุด และการกักตุนก่อนภาษี

การลดลงของสต็อกถูกเร่งขึ้นจากการทะลักของทองแดงจำนวนมหาศาลไปยังสหรัฐอเมริกา การนำเข้าทองแดงของสหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคม 2569 เกินกว่า 200,000 เมตริกตัน ซึ่งเป็นปริมาณรายเดือนสูงสุดในรอบกว่าทศวรรษ ตามข้อมูลการขนส่งของ IHS Markit ผู้ค้าและผู้ซื้อในภาคอุตสาหกรรมดึงทองแดงออกจากคลัง LME ทั่วโลกและส่งไปยังสหรัฐฯ ก่อนที่รัฐบาลทรัมป์จะประกาศขึ้นภาษีนำเข้า

สต็อกทองแดงในตลาด COMEX พุ่งสูงขึ้นกว่า 300% นับตั้งแต่ต้นปี แตะระดับกว่า 400,000 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ทองแดงกองรวมกันในคลังของสหรัฐฯ ผลลัพธ์ที่ได้คือตลาดที่แตกออกเป็นสองส่วน โดยทองแดงกองสุมอยู่ในสหรัฐฯ แม้ว่าจะหายไปจากส่วนอื่นของโลก ทำให้อุปทานที่พร้อมส่งมอบในระบบ LME ตึงตัวมากขึ้น

แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลง

อุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญพลิกผันอย่างกระทันหันในวันที่ 7 สิงหาคม เมื่อสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ รายงานว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) ลดลง 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ซึ่งตรงกันข้ามกับที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 80,000 ตำแหน่ง นอกจากนี้ ตัวเลขการจ้างงานในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนก็ถูกปรับลดลงรวมกัน 103,000 ตำแหน่ง

ข้อมูลดังกล่าวสร้างความตกตะลึงให้กับตลาด การคาดการณ์ที่ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนพังทลายลง เทรดเดอร์หันมาให้น้ำหนักกับโอกาสที่เฟดจะคงดอกเบี้ย หรือแม้แต่ปรับลดลง ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง ทำให้สินค้าโภคภัณฑ์ที่ซื้อขายในรูปดอลลาร์อย่างทองแดงมีราคาถูกลงสำหรับผู้ซื้อที่ไม่ใช่ชาวอเมริกัน ส่งผลให้ราคาโลหะปรับตัวสูงขึ้น

คำสั่งแบนส่งออกทองแดงเข้มข้นของดีอาร์คองโก

เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม มีรายงานว่าสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) ได้ออกคำสั่งห้ามส่งออกทองแดงและโคบอลต์เข้มข้น (Concentrate) ภายใต้คำสั่งร่วมของรัฐมนตรีที่ลงนามเมื่อวันที่ 29 มิถุนายน คำสั่งดังกล่าวซึ่งลงนามโดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงเหมืองแร่, การค้าต่างประเทศ และเศรษฐกิจ ห้ามการส่งออกแร่เข้มข้นขั้นกลาง เพื่อผลักดันให้เกิดการแปรรูปภายในประเทศและเพิ่มมูลค่าจากทรัพยากรแร่ของประเทศ อาจมีการยกเว้นเป็นระยะเวลาหนึ่งปีสำหรับโครงการเชิงยุทธศาสตร์

ผลกระทบในทันทีต่ออุปทานทองแดงบริสุทธิ์มีจำกัด: ดีอาร์คองโกส่งออกทองแดงบริสุทธิ์ (Cathode) เป็นหลักอยู่แล้ว โดยในไตรมาสแรกของปี 2569 ส่งออกถึง 696,725 ตัน เทียบกับทองแดงเข้มข้นเพียง 53,926 ตัน แต่คำสั่งแบนนี้จะทำให้วัตถุดิบสำหรับโรงหลอมทั่วโลกตึงตัวมากขึ้น ในขณะที่หลายแห่งกำลังดำเนินงานโดยมีอัตรากำไรต่ำอย่างยิ่ง และยังเป็นการตอกย้ำเรื่องราวของภาวะขาดแคลนอุปทานอีกด้วย ข่าวนี้ส่งผลให้ราคาทองแดง LME พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 6 เดือนที่ 14,369.50 ดอลลาร์ต่อตัน

กระแสความต้องการที่หลากหลาย

จีน: กักตุนเชิงรุก แต่ไม่ใช่การบริโภคที่แข็งแกร่ง การนำเข้าทองแดงของจีนในเดือนกรกฎาคมแตะระดับสูงสุดในรอบ 9 เดือน และสต็อกทองแดงในคลัง SHFE (Shanghai Futures Exchange) ร่วงลงมากกว่า 80% นับตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม เหลือเพียง 79,909 ตัน แต่การซื้อส่วนใหญ่ดูเหมือนเป็นการกักตุนล่วงหน้าก่อนการขึ้นภาษี และการเติมสต็อก ไม่ใช่การพุ่งขึ้นของความต้องการภาคอุตสาหกรรมที่แท้จริง ภาคอสังหาริมทรัพย์ของจีนยังคงอ่อนแอ และความเร็วในการลดสต็อกที่รวดเร็วเป็นพิเศษ สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับความพร้อมในอนาคต มากกว่าการบริโภคที่เฟื่องฟู

ยูโรโซน: แรงหนุนเล็กน้อย ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิตของยูโรโซนเคลื่อนตัวเข้าสู่ภาวะขยายตัวในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งเป็นสัญญาณความต้องการที่เป็นบวกสำหรับโลหะอุตสาหกรรม รวมถึงทองแดง

ความเสี่ยงหลัก: การชะลอการกักตุนภาษี

การแข็งค่าของราคาส่วนใหญ่ในช่วงนี้ขับเคลื่อนโดยกระแสการกักตุนสินค้า ซึ่งก็คือผู้ซื้อดึงโลหะเข้าสู่สหรัฐฯ และจีน ก่อนที่จะมีการประกาศภาษี หากการตัดสินใจเรื่องภาษีล่าช้า ผ่อนปรน หรือถูกยกเลิก การเทขายสต็อก (Destocking) ครั้งใหญ่อาจทำให้ราคาปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว การดีดตัวของราคาได้รับการสนับสนุนจากภาวะขาดแคลนทางกายภาพที่แท้จริงในระบบ LME แต่พรีเมี่ยมจากความหวั่นภาษีที่แฝงอยู่ในราคาปัจจุบัน ทำให้เกิดความเสี่ยงด้านขาลง

ผลกระทบต่อโลหะอื่นๆ

• ทองคำและเงิน ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยเฟดที่อ่อนแอลงและดอลลาร์ที่อ่อนค่าเช่นกัน รายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมที่หนุนทองแดง ยังผลักดันราคาโลหะมีค่าให้สูงขึ้น เนื่องจากความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยลดน้อยลง
• อลูมิเนียมและสังกะสี ได้รับแรงหนุนจากการลดลงของสต็อก LME ในวงกว้างและสัญญาณเชิงบวกจากภาคการผลิตของยูโรโซน สินค้าคงคลังอลูมิเนียมลดลง 1,500 ตันในวันที่ 5 สิงหาคมเพียงวันเดียว แต่ไม่มีโลหะชนิดใดที่มีปัจจัยกระตุ้นการขาดแคลนอุปทานรุนแรงเท่าทองแดง โดยอลูมิเนียมเผชิญกับกำลังการผลิตส่วนเกินทั่วโลก ส่วนความกังวลด้านอุปทานเหมืองสังกะสีก็รุนแรงน้อยกว่า
• แพลเลเดียม มีความเชื่อมโยงกับความต้องการของภาคยานยนต์มากกว่า อาจได้รับแรงหนุนทางอ้อมจากการดีดตัวของโลหะทั่วไปและดอลลาร์ที่อ่อนค่า แต่ไม่มีพลวัตการตึงตัวของอุปทานเฉพาะตัวเหมือนทองแดง

นักวิเคราะห์จาก ING ระบุว่าราคาทองแดงพุ่งขึ้นเหนือ 14,000 ดอลลาร์ต่อตันในตลาด LME “เนื่องจากสภาวะตลาดทางกายภาพที่ตึงตัวยังคงสนับสนุนราคา” โกลด์แมน แซคส์ ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองแดงสิ้นปี 2569 ขึ้นมากกว่า 10% สู่ 13,735 ดอลลาร์ต่อตัน ขณะที่ซิตี้แบงก์คาดการณ์ว่าทองแดงจะถึง 15,000 ดอลลาร์ภายในปีหน้า

บทสรุป: การที่ทองแดงสามารถทรงตัวเหนือ 14,000 ดอลลาร์ได้นั้น โดยพื้นฐานแล้วเป็นเรื่องของอุปทานทางกายภาพที่ตึงตัว ได้แก่ สต็อก LME ที่ทรุดตัวลง การดึงทองแดงไปสหรัฐฯ เป็นประวัติการณ์ และคำสั่งแบนของดีอาร์คองโก ซึ่งทั้งหมดนี้ได้รับการตอกย้ำจากการที่เฟดมีแนวโน้มผ่อนคลายนโยบาย การนำเข้าที่พุ่งขึ้นของจีนสนับสนุนการดีดตัวของราคา แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงจากการกักตุนก่อนภาษี กลุ่มโลหะโดยรวมได้รับแรงหนุนจากดอลลาร์ที่อ่อนค่า แต่ทองแดงเป็นดาวเด่น เนื่องจากอุปทานที่พร้อมส่งมอบตึงตัวเป็นพิเศษ