เบื้องหลังสัดส่วนชอร์ต 7 ต่อ 1 ของบิตคอยน์ กับ Short Squeeze ครั้งใหญ่จากข้อตกลงสันติภาพ

ตัวเลขเบื้องหลังการพังทลายนั้นชัดเจน: บิตคอยน์มี weekly drop ถึง 13% ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ก่อนจะพบจุดต่ำสุดที่ 60,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นจุดที่มันจะเริ่มฟื้นตัวอย่างยากลำบาก อัตราการระดมทุน (Funding Rate) ที่เป็นบวกและมูลค่าสัญญาเปิด (Open Interest) ที่สูงในช่วงหลายเดือนก่อนหน้า หมายความว่าการเทขายถูกขยายความรุนแรงด้วยการเรียกหลักประกันเพิ่มเติม (Margin Calls) แบบลูกโซ่ ในขณะที่สถานะลองที่มีเลเวอเรจสูงถูกกวาดล้างออกจากตลาดอย่างเป็นระบบ

ภายในวันที่ 15 มิถุนายน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าสถานะชอร์ตมีจำนวนมากกว่าลองในอัตราส่วน 7 ต่อ 1 บนเมตริกซ์ของกระดานเทรดบางแห่ง ซึ่งเป็นตัวเลขที่ส่งสัญญาณถึงความอ่อนล้าของกลุ่มผู้ถือครองที่มองบวก และความเชื่อมั่นอย่างลึกซึ้งในหมู่ผู้ที่มองลบ

4 พ.ค. vs กลาง มิ.ย.: ความไม่สมดุลของชอร์ตที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกในปี 2026 ที่สัดส่วนชอร์ตได้รับความสนใจ เมื่อวันที่ 4 พฤษภาคม การดีดตัวของบิตคอยน์ขึ้นเหนือระดับ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ล้างพอร์ตสถานะชอร์ตไปกว่า 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในหนึ่งชั่วโมง โดยข้อมูลฟิวเจอร์สของ Binance แสดงให้เห็นว่า 62.8% ของสัญญาเปิดเป็นสถานะชอร์ตในขณะนั้น เหตุการณ์นั้นเป็น Short Squeeze แบบคลาสสิกภายในขาขึ้น ราคาปรับตัวสูงขึ้น ชอร์ตติดดอย และการถูกบังคับให้ซื้อคืน (Short Covering) ก็เร่งให้การเคลื่อนไหวยิ่งรุนแรงขึ้น

แต่สถานการณ์ในช่วงกลางเดือนมิถุนายนนั้นแตกต่างออกไปในเชิงโครงสร้าง

สัดส่วนชอร์ต 62.8% แปลว่ามีชอร์ตประมาณ 1.7 ต่อลอง 1 ในขณะที่สัดส่วน 7 ต่อ 1 ในช่วงกลางเดือนมิถุนายน เทียบเท่ากับชอร์ตประมาณ 87.5% ต่อลอง 12.5% ซึ่งเป็นความไม่สมดุลที่รุนแรงกว่ามาก สิ่งสำคัญคือ เหตุการณ์ 4 พ.ค. เกิดขึ้นในขณะที่บิตคอยน์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงที่มีความแข็งแกร่ง ในขณะที่เหตุการณ์ในเดือนมิถุนายนเกิดขึ้นหลังจากการยอมจำนนติดต่อกันหลายสัปดาห์ สะท้อนถึงความอ่อนแอของอุปสงค์ที่แท้จริงและความเชื่อมั่นเชิงบวกที่หมดลง

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะการถือครองที่เอนเอียงไปข้างใดข้างหนึ่งอย่างรุนแรงหลังจากแนวโน้มขาลงที่รุนแรง สามารถสร้างพลวัตของ Squeeze ที่ทรงพลัง—เป็นเชื้อเพลิงสำหรับการดีดตัวที่รุนแรง—แต่มันก็สามารถส่งสัญญาณว่าความสนใจในการซื้อที่แท้จริงได้เหือดแห้งไปแล้วเช่นกัน

ตัวเร่งปฏิกิริยาจากข้อตกลงสันติภาพ: เงิน 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มลายหายไปในไม่กี่ชั่วโมง

ในวันที่ 14 มิถุนายน ประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์ ได้ประกาศข้อตกลงสันติภาพกับอิหร่าน พร้อมระบุว่าเรือบรรทุกน้ำมันกำลังสัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง สำหรับสินทรัพย์เสี่ยง สัญญาณนั้นชัดเจนและรุนแรงในทันที: การประเมินราคาความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สะสมมานานหลายเดือนเริ่มคลี่คลายลงภายในไม่กี่นาที

สถานะชอร์ตในตลาดคริปโทฯ มูลค่าประมาณ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถูกบังคับขาย (Liquidate) ในขณะที่บิตคอยน์ทะยานขึ้นจากต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปสู่จุดสูงสุดระหว่างวันที่ 66,829 ดอลลาร์สหรัฐฯ—เป็นการเพิ่มขึ้นเกือบ 5% ในวันเดียว บางแหล่งข่าวรายงานว่ายอดการบังคับขายชอร์ตทั้งหมดสูงถึง 198 ล้านถึง 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วทั้งระบบนิเวศคริปโทฯ ในขณะที่ Squeeze ลุกลามไปยังสถานะที่มีเลเวอเรจสูง

บิตคอยน์กลับมายืนเหนือระดับ 65,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่วันที่ 3 มิถุนายน และทำจุดสูงสุดในรอบ 12 วัน กลไกนั้นตรงไปตรงมา: ข้อตกลงสันติภาพได้พลิกกลับท่าที Risk-Off ที่ครอบงำตลาด บังคับให้ชอร์ตต้องซื้อคืนสถานะในราคาที่สูงขึ้นเรื่อยๆ และจุดชนวนความเชื่อมั่นแบบ Risk-On ทั่วทั้งตลาดหุ้นและคริปโทฯ พร้อมๆ กัน

ในเวลาเดียวกัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent Crude Oil Futures) ปรับตัวลงประมาณ 4.30% ไปที่ 83.31 ดอลลาร์สหรัฐฯ สะท้อนให้เห็นถึงการคลี่คลายความเสี่ยงด้านอุปทานที่หยุดชะงักอย่างกะทันหัน ผลกระทบลูกโซ่ข้ามสินทรัพย์นั้นชัดเจน: ข่าวภูมิรัฐศาสตร์เพียงบรรทัดเดียวได้ตีราคาทุกสิ่งทุกอย่างใหม่

บทวินิจฉัยของ Axel Adler Jr.: ผู้ซื้อจริง ไม่ใช่ชอร์ต

แม้ Short Squeeze จากข้อตกลงสันติภาพจะรุนแรง แต่มันอธิบายเรื่องราวการฟื้นตัวได้เพียงบางส่วนเท่านั้น คำถามที่ลึกซึ้งกว่าคือ การดีดกลับของบิตคอยน์จากจุดต่ำสุด 60,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเพียงการดีดตัวแบบเด้งแมวตาย (Dead-Cat Bounce) ที่ได้แรงหนุนจากการบังคับซื้อคืนชอร์ต หรือเป็นสิ่งที่มีนัยสำคัญเชิงโครงสร้างมากกว่ากัน

นักวิเคราะห์ออนเชน Axel Adler Jr. ได้เผยแพร่บทประเมินอย่างละเอียดซึ่งตอบคำถามได้อย่างชัดเจน: การดีดกลับครั้งนี้ขับเคลื่อนโดยแรงซื้อที่แท้จริง ไม่ใช่ Short Squeeze โดยหลักฐานของเขาสร้างขึ้นจากสามเมตริกซ์หลัก:

สัดส่วน Taker Buy/Sell Ratio ปิดเหนือ 1.0 ในแปดวันจากสิบวันล่าสุด ณ วันที่ 15 มิถุนายน เมตริกซ์นี้เปรียบเทียบปริมาณคำสั่งซื้อแบบทันที (Market Buy Orders) กับคำสั่งขายแบบทันที (Market Sell Orders) และค่าที่สูงกว่า 1.0 หมายความว่าเทรดเดอร์กำลังซื้อในราคาตลาดอย่างต่อเนื่อง แทนที่จะรอให้คำสั่งจำกัด (Limit Orders) ถูกจับคู่ สำหรับ Adler แล้ว นี่คือสัญญาณที่แข็งแกร่งที่สุดว่าดีมานด์ที่แท้จริงกำลังกลับมา

Funding Rate ยังคงเป็นบวกเป็นเวลาสิบวันติดต่อกัน ตั้งแต่วันที่ 6 ถึง 15 มิถุนายน โดยแกว่งตัวระหว่าง +0.001% ถึง +0.020% รายละเอียดนี้สำคัญอย่างยิ่งเพราะมันแยกความแตกต่างของการเคลื่อนไหวนี้ออกจากสถานการณ์ Short Squeeze ใน Short Squeeze แบบคลาสสิก Funding Rate มักจะพลิกเป็นลบเพราะฝั่งชอร์ตต้องจ่ายเงินให้ฝั่งลองเพื่อรักษาสถานะของตน Funding Rate ที่เป็นบวกหมายความว่าฝั่งลองกำลังจ่ายเงินให้ฝั่งชอร์ต เป็นนัยว่าตลาดไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยการซื้อคืนชอร์ตอย่างตื่นตระหนกเป็นหลัก

มูลค่าสัญญาเปิด (Open Interest) ของฟิวเจอร์สบิตคอยน์ลดลงจาก 1.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 1.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่ราคาปรับตัวสูงขึ้น Adler เรียกสิ่งนี้ว่า "การดีดกลับจากการลดเลเวอเรจ (Deleveraging Rebound)" ไม่ใช่การเริ่มต้นเทรนด์ใหม่ เมื่อราคาปรับขึ้นแต่มูลค่าสัญญาเปิดลดลง มันบ่งชี้ว่าสถานะที่มีเลเวอเรจเดิมกำลังถูกปิด—ทั้งฝั่งลองที่ทำกำไรและฝั่งชอร์ตที่ถูกบังคับขาย—มากกว่าที่เงินทุนใหม่จะเข้ามาพร้อมกับการวางเดิมพันแบบใช้เลเวอเรจสูง การปรับตัวขึ้นนี้กำลังชำระล้างโครงสร้างตลาดที่มีเลเวอเรจสูงเกินไปซึ่งก่อตัวขึ้นระหว่างการเทขาย ไม่ใช่การพองบับเบิ้ลใหม่

ข้อมูล Net Order Flow ยิ่งตอกย้ำภาพนี้ ในวันที่ 5 มิถุนายน ตลาดบันทึกปริมาณการขายสุทธิ -236 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ราคาดิ่งลงสู่ 60,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในวันที่ 7 มิถุนายน แรงซื้อที่แข็งขันกลับมาพร้อมกับ Net Order Volume +620 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในเพียงแปดชั่วโมง ตามมาด้วยอีก 320 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันที่ 8 มิถุนายน การกลับตัวนั้นรวดเร็วและต่อเนื่อง แต่มันถูกเติมเชื้อเพลิงโดยดีมานด์ในตลาดสปอตและการล้างสถานะส่วนเกิน (Marginal Positions) ไม่ใช่โดยการเพิ่มเลเวอเรจเพื่อเก็งกำไรใหม่ๆ (Re-leveraging)

Adler จัดกรอบการเคลื่อนไหวนี้ว่าเป็นกระบวนการลดเลเวอเรจที่จำเป็นภายในแนวโน้มขาลงที่กว้างขึ้นอย่างสม่ำเสมอ ไม่ใช่การกลับตัวของเทรนด์ การฟื้นตัวจาก 60,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ช่วยชะล้างเลเวอเรจส่วนเกินออกจากระบบ แต่การกลับตัวเป็นตลาดกระทิงอย่างแท้จริงจะต้องอาศัยการปรับตัวขึ้นของทั้งราคาและมูลค่าสัญญาเปิดไปพร้อมๆ กัน

บริบทตลาดที่กว้างขึ้น

เพื่อให้เข้าใจว่าเหตุใดสัดส่วนชอร์ต 7 ต่อ 1 จึงก่อตัวขึ้น คุณต้องเข้าใจขนาดของตลาดหมีที่เกิดขึ้นก่อนหน้านั้น

บิตคอยน์บรรลุจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,198 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนตุลาคม 2025 จากจุดสูงสุดนั้น ราคาทรุดตัวลงมากกว่า 47% มาสู่จุดต่ำสุดที่ 60,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026—เป็นการปรับฐานที่ลบล้างกำไรกว่าครึ่งหนึ่งจากวัฏจักรหลัง Halving ปี 2025 การเทขายไม่เพียงแต่รุนแรง แต่มันรวดเร็วและรุนแรง ด้วยการบังคับขายแบบลูกโซ่ที่ซ้ำเติมตัวเองในขณะที่ตลาดค้นหาจุดต่ำสุด

ตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับขาลงระลอกสุดท้ายคือรายงานการจ้างงานในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ซึ่งได้ปรับเปลี่ยนความคาดหวังต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ และจุดชนวนเหตุการณ์ Risk-Off ข้ามสินทรัพย์ที่กระทบคริปโทฯ อย่างหนักเป็นพิเศษ ในหนึ่งสัปดาห์ บิตคอยน์สูญเสียมูลค่าไป 13% และตลาดอนุพันธ์เห็นสถานะลองถูกลบล้างไปเป็นจำนวนมาก

ข้อมูลการถือครองของสถาบันจากรายงาน COT ของ CFTC ช่วยเพิ่มบริบท ณ วันที่ 27 พฤษภาคม ผู้เข้าร่วมตลาดที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์—กองทุนเฮดจ์ฟันด์และนักเก็งกำไร—ถือครองสถานะ Long สุทธิเพียง +2,458 สัญญา คิดเป็นสัดส่วน Long/Short เพียง 1.17 ต่อ 1 ที่ราคาประมาณ 66,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ แม้กระทั่งก่อนเหตุการณ์นองเลือดในเดือนมิถุนายน ความเชื่อมั่นของสถาบันก็ยังคงระมัดระวังอย่างเห็นได้ชัด โดยมีการถือครองที่ห่างไกลจากความเป็นขาขึ้นแบบสุดโต่งซึ่งมักจะมาก่อนการเคลื่อนไหวในทิศทางที่แข็งแกร่ง

ภายในกลางเดือนมิถุนายน บิตคอยน์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 65,600 ถึง 66,300 ดอลลาร์สหรัฐฯ—เป็นระดับใกล้เคียงกับช่วงปลายเดือนพฤษภาคมก่อนเกิดเหตุการณ์ข้อมูลการจ้างงาน การฟื้นตัวได้ลบล้างการเทขายเพราะความตื่นตระหนกอย่างเฉียบพลัน แต่ก็ยังคงทิ้งให้บิตคอยน์อยู่ในแนวโน้มขาลงที่กว้างกว่า โดยมีแนวต้านใกล้ 68,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นระดับทางเทคนิคที่จะต้องทะลุผ่านไปให้ได้สำหรับสมมติฐานใดๆ เกี่ยวกับการกลับตัวของเทรนด์อย่างแท้จริง

กองทุน Spot Bitcoin ETF มียอดเงินไหลออก (Outflows) เป็นสัปดาห์ที่ห้าติดต่อกัน โดยมีเงินถอนออกไป 316 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 15 มิถุนายนเพียงสัปดาห์เดียว ซึ่งยิ่งเพิ่มภาพของความระมัดระวังของสถาบัน แม้ว่าข้อตกลงสันติภาพจะจุดชนวนให้เกิดความคึกคักแบบ Risk-On ก็ตาม

ดังนั้น ตลาดในช่วงกลางเดือนมิถุนายนจึงอยู่ ณ จุดเปลี่ยนที่น่าสนใจ: สัดส่วนการถือครองชอร์ตที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ได้เผชิญกับตัวเร่งปฏิกิริยาทางภูมิรัฐศาสตร์ที่บังคับให้เกิดการคลี่คลายสถานะอย่างรุนแรง แต่การฟื้นตัวเชิงโครงสร้างที่อยู่เบื้องหลังกำลังถูกสร้างขึ้นโดยนักลงทุนที่อนุรักษ์นิยมซึ่งเข้าซื้อในราคาที่ต่ำลง ไม่ใช่โดยนักเก็งกำไรที่ใช้เลเวอเรจไล่ราคา Axel Adler Jr.'s เมตริกซ์ออนเชนยืนยันว่าตลาดกำลังฟื้นตัวผ่านการลดเลเวอเรจ มากกว่าการพองตัวของกระแสการเก็งกำไรระลอกใหม่