ทำไมหุ้นเอเชียร่วง เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ กลับมาพุ่งขึ้น

หุ้นเอเชียเปิดตลาดโดยรวมปรับตัวลงในวันศุกร์ที่ 21 สิงหาคม หลังแรงฟื้นตัวของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวสหรัฐฯ ซึ่งเกิดขึ้นเพียงชั่วคราวเริ่มสะดุด นักลงทุนเริ่มมองว่าแผนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่จะเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว ไม่ใช่คำตอบทั้งหมดสำหรับผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และภาระการกู้ยืมของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนมุมมองดังกล่าวเกิดขึ้นหลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดลบอีกครั้ง และตลาดพันธบัตรกลับมาเผชิญแรงขาย

แรงฟื้นตัวจากแผนซื้อคืนพันธบัตรกลับทิศ

แผนซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีอายุคงเหลือยาวขึ้นในช่วงแรกช่วยกดผลตอบแทนพันธบัตรลง และทำให้นักลงทุนกลับมาเปิดรับความเสี่ยงอีกครั้ง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีแผนเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10–30 ปีเป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อรอบ เริ่มตั้งแต่เดือนกันยายน

อย่างไรก็ตาม ผลบวกดังกล่าวอยู่ได้ไม่นาน การซื้อคืนอาจช่วยเพิ่มสภาพคล่องและสร้างแรงซื้อให้กับพันธบัตรบางรุ่น แต่ไม่ได้ขจัดปัจจัยใหญ่ที่กำหนดผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว เช่น การกู้ยืมของรัฐบาล ปริมาณพันธบัตรใหม่ที่จะออกสู่ตลาด และความคาดหวังเงินเฟ้อ

เมื่อความกังวลเหล่านี้กลับมา ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นราว 6 จุดพื้นฐานสู่ 5.248% ส่วนอายุ 10 ปีขยับขึ้นเหนือ 4.70% การปรับขึ้นนี้กดดันหุ้น เพราะต้นทุนทางการเงินของบริษัทสูงขึ้น และนักลงทุนจะประเมินมูลค่ากำไรในอนาคตด้วยอัตราคิดลดที่สูงขึ้น โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มเติบโตที่พึ่งพาผลกำไรซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นอีกหลายปีข้างหน้า

วอลล์สตรีทส่งสัญญาณลบมายังเอเชีย

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงตามผลตอบแทนพันธบัตรที่กลับมาเพิ่มขึ้น โดยดัชนี S&P 500 ลดลง 0.9% และ Nasdaq 100 ลดลง 0.7% ต่อเนื่องเป็นวันที่ 5 การปรับฐานของตลาดสหรัฐฯ จึงเป็นสัญญาณลบให้กับนักลงทุนเอเชีย และตอกย้ำว่าปัญหาในตลาดพันธบัตรอาจไม่ใช่เพียงภาวะขาดสภาพคล่องชั่วคราว

ความเชื่อมโยงระหว่างตลาดพันธบัตรกับตลาดหุ้นค่อนข้างตรงไปตรงมา ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีอิทธิพลต่อต้นทุนการกู้ยืมและการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ทั่วโลก เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวสูงขึ้น นักลงทุนย่อมต้องการผลตอบแทนจากหุ้นที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยง ขณะเดียวกันบริษัทต่าง ๆ ก็มีต้นทุนเงินทุนเพิ่มขึ้น ปัจจัยทั้งสองทำให้เกิดแรงขายทำกำไรและลดความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วเอเชีย

ราคาน้ำมันเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังทำให้บรรยากาศการลงทุนแย่ลง รายงานระบุว่าการปรับขึ้นของราคาน้ำมันเพิ่มความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและผลตอบแทนพันธบัตร ส่งผลให้แรงผ่อนคลายจากประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลงบางส่วน

ต้นทุนพลังงานสามารถส่งต่อไปยังค่าขนส่ง ภาคการผลิต และค่าใช้จ่ายของครัวเรือน สำหรับนักลงทุน ความกังวลสำคัญคือแรงกดดันด้านราคาอาจยืดเยื้อ ทำให้อัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่คาด ซึ่งจะลดแรงสนับสนุนที่ตลาดหุ้นมักได้รับจากความหวังเรื่องดอกเบี้ยขาลง

ญี่ปุ่นเผชิญแรงกดดันภายในประเทศเพิ่มเติม

ญี่ปุ่นมีปัจจัยลบเฉพาะตัวเพิ่มเข้ามา ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานทั่วประเทศ ซึ่งไม่รวมอาหารสดแต่ยังรวมรายการที่เกี่ยวข้องกับพลังงาน เพิ่มขึ้น 1.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกรกฎาคม จาก 1.6% ในเดือนมิถุนายน ต้นทุนสินค้านำเข้าที่สูงขึ้นจากเงินเยนที่อ่อนค่า รวมถึงแรงกดดันด้านพลังงาน มีส่วนผลักดันตัวเลขดังกล่าว

ข้อมูลนี้เพิ่มความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น หรือ BOJ อาจพิจารณาขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 17–18 กันยายน

ประเด็นดังกล่าวมีความหมายต่อตลาดโลกด้วย หากผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นสูงขึ้น พันธบัตรในประเทศอาจน่าดึงดูดมากขึ้นสำหรับนักลงทุนญี่ปุ่น และอาจลดความต้องการถือครองสินทรัพย์ตราสารหนี้ต่างประเทศ นอกจากนี้ การที่ BOJ ค่อย ๆ ลดการซื้อพันธบัตร ประกอบกับแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ย อาจเพิ่มแรงกดดันต่อพันธบัตรระยะยาวทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม หลักฐานที่มีไม่ได้ชี้ว่า BOJ เป็นสาเหตุเดียวของการปรับตัวลงในตลาดเอเชีย แต่ข้อมูลเงินเฟ้อของญี่ปุ่นได้เพิ่มความเสี่ยงด้านนโยบายการเงินในประเทศเข้าไปในภาวะปรับฐานระดับโลก ซึ่งขับเคลื่อนโดยผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ราคาน้ำมัน และความกังวลด้านการคลัง

ข้อความสำคัญจากตลาด

การเปิดตลาดที่อ่อนตัวในวันศุกร์สะท้อนการประเมินความเสี่ยงใหม่ มากกว่าจะเกิดจากปัจจัยเดียว นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกัน 4 ด้าน ได้แก่

• ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: ผลตอบแทนระยะยาวกลับขึ้น แม้มีการประกาศแผนซื้อคืนพันธบัตร
• ปริมาณพันธบัตรและการกู้ยืมภาครัฐ: การซื้อคืนอาจช่วยพยุงแรงซื้อ แต่ไม่สามารถขจัดความกังวลเรื่องการออกพันธบัตรใหม่และความต้องการกู้เงินของรัฐบาลได้
• เงินเฟ้อ: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเพิ่มความเสี่ยงว่าแรงกดดันด้านราคาอาจยืดเยื้อ
• นโยบายธนาคารกลาง: เงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นที่เร่งขึ้นทำให้ตลาดคาดการณ์มากขึ้นว่า BOJ อาจขึ้นดอกเบี้ย

เมื่อพิจารณาร่วมกัน ปัจจัยเหล่านี้สร้างบรรยากาศลดความเสี่ยงให้กับตลาดเอเชีย แผนซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจช่วยลดความตึงเครียดในตลาดได้บางส่วน แต่ผู้ลงทุนยังไม่เชื่อว่าจะสามารถพลิกกลับแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่ผลักดันผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวให้สูงขึ้นได้