หุ้น AkzoNobel ร่วงหนัก หลังยักษ์สีคู่แข่งถอนตัว เปิดทางดีลควบรวม Axalta

ทำไมดีลถึงไปไม่รอด

มหากาพย์การเทคโอเวอร์ครั้งนี้ เริ่มต้นและจบลงในเวลาเพียงหนึ่งสัปดาห์เศษ AkzoNobel เปิดเผยเมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม ว่าคณะกรรมการของบริษัทได้ปฏิเสธข้อเสนออย่างเป็นทางการจาก Nippon Paint และ Sherwin-Williams ซึ่งได้รับเมื่อวันที่ 29 เมษายน และถูกปฏิเสธในวันที่ 1 พฤษภาคม คณะกรรมการมองว่าราคา 73 ยูโรต่อหุ้นนั้นต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของบริษัท และยังขาดความแน่นอนของดีล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของการขออนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล เนื่องจากข้อเสนอดังกล่าวจะต้องแบ่งธุรกิจของ AkzoNobel ออกเป็นสองส่วนให้กับผู้ซื้อทั้งสองราย

เมื่อข่าวข้อเสนอซื้อหุ้นแบบไม่พึงประสงค์นี้แพร่สะพัดออกไปในตอนแรก นักลงทุนพากันไล่ราคาหุ้นขึ้นไปมากถึง 21% ด้วยความคาดหวังว่าจะมีการเทคโอเวอร์ที่ประสบความสำเร็จ หรืออาจเกิดสงครามแย่งชิงการประมูล ข้อเสนอ 73 ยูโรต่อหุ้น คิดเป็นส่วนเพิ่มราคา (Premium) ถึง 39% จากราคาปิดก่อนหน้าที่ 52.52 ยูโรต่อหุ้น

แทนที่จะจุดชนวนให้เกิดการแข่งขันประมูล การปฏิเสธอย่างรวดเร็วของคณะกรรมการ กลับทำให้กลุ่มผู้เสนอซื้อจนตรอก เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน Nippon Paint และ Sherwin-Williams ยืนยันการยุติความพยายาม โดยอ้างถึงการที่ AkzoNobel ปฏิเสธที่จะเจรจาด้วย หุ้นร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 53.74 ยูโร ลบส่วนเพิ่มราคาจากการเก็งกำไรไปจนเกือบหมด

การควบรวม Axalta ยังคงเป็นเส้นทางที่เลือก

ตลอดช่วงดราม่าการเทคโอเวอร์ คณะกรรมการบริหารและคณะกรรมการกำกับดูแลของ AkzoNobel ไม่เคยหวั่นไหวจากกลยุทธ์ที่พวกเขาเลือก คือการควบรวมกิจการแบบแลกหุ้นทั้งหมดกับ Axalta Coating Systems ซึ่งประกาศไปตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 แม้หลังจากได้รับข้อเสนอเงินสด 73 ยูโรต่อหุ้น คณะกรรมการก็ยังคงมีมติเป็นเอกฉันท์แนะนำดีล Axalta

เงื่อนไขของดีลดังกล่าวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง บริษัทที่ควบรวมกันใหม่นี้ จะมีมูลค่ากิจการประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีรายได้ต่อปีประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การควบรวมนี้คาดว่าจะสร้างการประหยัดต่อขนาดก่อนหักภาษีได้ประมาณ 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 90% ของเงินออมนั้น คาดว่าจะเกิดขึ้นภายในสามปีแรกหลังจากปิดดีล

ภายใต้ข้อตกลงนี้ ผู้ถือหุ้น Axalta จะได้รับหุ้น AkzoNobel 0.6539 หุ้น สำหรับทุกๆ 1 หุ้น Axalta ที่ถืออยู่ ผู้ถือหุ้น AkzoNobel เองก็จะได้รับเงินปันผลพิเศษเป็นเงินสดสูงสุด 2.5 พันล้านยูโร (หักด้วยเงินปันผลปกติที่จ่ายไปก่อนดีลแล้วเสร็จ) และจะเป็นเจ้าของสัดส่วนประมาณ 55% ในบริษัทใหม่

ระยะเวลาในการดำเนินการยังอีกยาวไกล การทำธุรกรรมนี้ต้องผ่านการอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นของทั้งสองบริษัท ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 สอดคล้องกับเป้าหมายเดิมที่วางไว้ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม การปิดดีลที่สำเร็จคาดว่าจะอยู่ในช่วงปลายปี 2026 ถึงต้นปี 2027 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล และการจดทะเบียนหุ้นของบริษัทควบรวมในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (New York Stock Exchange)

ตลาดกำลังสื่อสารอะไร

การพลิกกลับอย่างรุนแรงของราคาหุ้นบอกเล่าเรื่องราวที่ชัดเจน เมื่อไม่มีข้อเสนอเงินสดมาแข่งขันบนโต๊ะ มูลค่าระยะสั้นของ AkzoNobel ก็ย้อนกลับไปยังพื้นฐานก่อนมีข้อเสนอ ตลาดเคยตั้งราคาเผื่อส่วนเพิ่มเงินสด 39% ซึ่งตอนนี้ไม่มีอีกแล้ว ปัจจุบัน นักลงทุนต้องกลับมาประเมินการสร้างมูลค่าระยะยาวที่สัญญาไว้โดยดีลควบรวม Axalta ซึ่งเป็นดีลที่มุ่งเน้นเรื่องขนาด การประหยัดต่อขนาด และพอร์ตโฟลิโอที่ผสมผสานกัน ทั้งสีตกแต่ง สารเคลือบสมรรถนะสูง และสีพ่นซ่อมรถยนต์