ทำไม Tom Lee เชื่อว่า Bitcoin ยังอยู่แค่ “ขาขึ้นระลอกแรก”

คำว่า “ขาขึ้นระลอกแรก” ของ Tom Lee ไม่ได้หมายความว่า Bitcoin จะต้องพุ่งขึ้นตามเป้าอย่างแน่นอน แต่เป็นมุมมองที่ต่อกันเป็นเงื่อนไขหลายชั้น เขามองว่าการเคลื่อนไหวขึ้นมาที่ราว 78,875 ดอลลาร์อาจเป็นเพียงการเริ่มสะสมสถานะ หากแรงซื้อจากนักลงทุนสถาบันยังดำเนินต่อไป และธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ไม่ส่งสัญญาณคุมเข้มกว่าที่ตลาดคาด Bitcoin ก็มีโอกาสขยับไปใกล้ 150,000 ดอลลาร์ได้ 347

ประเด็นสำคัญคือ นี่เป็น “สถานการณ์ที่เป็นไปได้” ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่ยืนยันแล้ว กระแสเงินจากสถาบันอาจพลิกกลับ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวอาจเพิ่มขึ้น หรือการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้างอาจทำให้สมมติฐานนี้ใช้การไม่ได้

แกนหลักของมุมมอง: สภาพคล่องบวกกับการยอมรับที่เพิ่มขึ้น

กรอบวิเคราะห์ของ Lee ผสานแรงขับเคลื่อนสองด้านเข้าด้วยกัน ได้แก่ การเข้าถึงตลาดคริปโตที่สะดวกขึ้นสำหรับนักลงทุนรายใหญ่ และสภาพเศรษฐกิจมหภาคที่อาจเอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น

Lee ระบุว่าสถาบันกำลังเข้าซื้อหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโต และคาดว่าการจัดสรรเงินลงทุนเข้าสู่สินทรัพย์คริปโตจะมีแรงส่งมากขึ้นในไตรมาส 4 นอกจากนี้ เขายังมองว่าปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นอาจสะท้อนการเตรียมตัวก่อนการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ มากกว่าจะเป็นสัญญาณว่าการขึ้นรอบนี้จบลงแล้วหรือเป็นเพียงแรงไล่ซื้อจากนักลงทุนรายย่อย 37

นี่คือเหตุผลที่เขาเรียกการเคลื่อนไหวปัจจุบันว่า “ขาขึ้นระลอกแรก” ในมุมมองของ Lee ตลาดอาจยังอยู่ในช่วงที่นักลงทุนรายใหญ่กำลังทยอยสร้างสถานะ ขณะที่คลื่นการจัดสรรเงินลงทุนในวงกว้างยังไม่เกิดขึ้นเต็มที่

ทำไมแรงซื้อจากสถาบันจึงมีความหมาย

การเข้ามาของนักลงทุนสถาบันอาจส่งผลต่อ Bitcoin ได้สองทาง ทางแรกคือการนำเงินทุนใหม่เข้าสู่ตลาดผ่านหุ้นคริปโตและผลิตภัณฑ์การลงทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ทางที่สองคือการทำให้ Bitcoin กลายเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรพอร์ตการลงทุนอย่างเป็นทางการ แทนที่จะเป็นเพียงสินทรัพย์เก็งกำไรแยกต่างหาก

กลไกของมุมมองขาขึ้นนั้นตรงไปตรงมา หากกองทุนบำนาญ ที่ปรึกษาการลงทุน บริษัท หรือสถาบันขนาดใหญ่อื่น ๆ จัดสรรเงินเพียงเล็กน้อยเข้าสู่ Bitcoin ความต้องการอาจเพิ่มขึ้นเร็วกว่าปริมาณ Bitcoin ที่พร้อมซื้อขายในตลาด นี่คือเหตุผลเบื้องหลังแนวคิดเรื่องการยอมรับที่เพิ่มขึ้นของ Lee ไม่ใช่หลักฐานว่าการจัดสรรเงินดังกล่าวจะเกิดขึ้นแน่นอน

ดังนั้น กระแสเงินเข้าสู่ตลาดจากสถาบันที่มีการรายงาน และความคาดหวังของ Lee ว่าการจัดสรรเงินลงทุนจะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4 จึงเป็นปัจจัยสำคัญของกรณีที่ Bitcoin ขยับไปถึง 150,000 ดอลลาร์ 318

เหตุใดวันที่ 15 กันยายนจึงเป็นวันสำคัญ

Lee มองการประชุมนโยบายของ Fed ในวันที่ 15 กันยายนเป็นจุดเปลี่ยนที่อาจกำหนดทิศทางตลาด โดยตามรายงาน กรณีฐานของเขาคือ Fed จะไม่ขึ้นและไม่ลดดอกเบี้ย เขาเคยให้เหตุผลว่า แม้ไม่มีการลดดอกเบี้ย ผลลัพธ์ดังกล่าวก็ยังเปิดทางให้ตลาดปรับตัวขึ้นแรงได้ โดยเฉพาะหากข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้อออกมาอ่อนแอกว่าคาด 1217

สมมติฐานนี้ไม่จำเป็นต้องอาศัยการลดดอกเบี้ยในทันที แต่ต้องการให้ผลการประชุมออกมา “เป็นลบน้อยกว่าที่ตลาดกลัว” หากผู้กำหนดนโยบายคงดอกเบี้ยไว้และไม่ส่งสัญญาณเข้มงวดมากขึ้น นักลงทุนที่เตรียมรับมือกับการเทขายในเดือนกันยายนอาจต้องกลับมาเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง

ด้วยเหตุนี้ Lee จึงมองความกังวลเรื่องตลาดพังในเดือนกันยายนเป็นสัญญาณสวนทางที่อาจกลายเป็นแรงหนุน หากนักลงทุนส่วนใหญ่ตั้งรับด้วยมุมมองลบอยู่แล้ว ผลการประชุมที่ไม่สร้างความประหลาดใจด้านลบอาจทำให้ตลาดเคลื่อนไหวขึ้นอย่างรวดเร็วแทน 17

บทบาทของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว

ตัวแปรมหภาคอีกประการคือทิศทางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว Lee ชี้ว่าการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเป็นปัจจัยสำคัญต่อ Bitcoin และตลาดโดยรวม 3

โดยทั่วไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่ลดลงจะช่วยลดแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่มีอายุการลงทุนยาวและหุ้นกลุ่มเติบโต พร้อมเพิ่มความน่าสนใจของการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง ในกรอบคิดของ Lee แรงส่งแบบเปิดรับความเสี่ยงนี้อาจช่วยหนุนตลาดหุ้นก่อน แล้วจึงส่งต่อมายัง Bitcoin และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโต

แต่ในทางกลับกัน หากอัตราผลตอบแทนระยะยาวยังอยู่ในระดับสูงหรือปรับตัวขึ้น เงื่อนไขทางการเงินก็อาจยังตึงตัว แม้ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ก็ตาม รายงานล่าสุดยังเน้นช่องว่างระหว่างอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงกับอัตราดอกเบี้ย Fed ที่แท้จริงซึ่งเป็นประเด็นที่ตลาดจับตา 19

ตลาดหุ้นและผลประกอบการบริษัทเกี่ยวข้องอย่างไร

มุมมองต่อ Bitcoin ของ Lee เป็นส่วนหนึ่งของการคาดการณ์ต่อตลาดสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง เขามองว่านโยบายการเงินที่มีเสถียรภาพ อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่ลดลง และความคาดหวังต่อผลประกอบการที่ดีขึ้น อาจช่วยสนับสนุนมูลค่าหุ้นให้สูงขึ้น

ไม่ได้หมายความว่า Bitcoin จะเป็นสาเหตุให้ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้น แต่สินทรัพย์ทั้งสองอาจได้รับประโยชน์จากสภาพแวดล้อมมหภาคชุดเดียวกัน รายงานเกี่ยวกับมุมมองของ Lee เชื่อมโยงโอกาสที่ Bitcoin จะขยับไปสู่ 150,000 ดอลลาร์กับการที่ S&P 500 อาจทะลุ 8,200 จุด 4

ความเห็นก่อนหน้านี้ในกรอบวิเคราะห์ตลาดโดยรวมของ Lee ยังให้ความสำคัญกับการเติบโตของผลประกอบการในฐานะแรงสนับสนุนมูลค่าหุ้น 2829 อย่างไรก็ตาม สำหรับสมมติฐานรอบปัจจุบัน ผลประกอบการเป็นเพียงเงื่อนไขเสริม ไม่ใช่คำอธิบายเพียงอย่างเดียวของเป้าหมาย Bitcoin

เป้าหมาย Bitcoin แต่ละระดับหมายถึงอะไร

เป้าหมายของ Lee ไม่ควรถูกมองเป็นคำพยากรณ์เดียวที่มีกรอบเวลาเดียวกันทั้งหมด

• ราว 150,000 ดอลลาร์: กรณีขาขึ้นระยะใกล้จากระดับประมาณ 78,875 ดอลลาร์ โดยมีเงื่อนไขว่าแรงซื้อจากสถาบันยังแข็งแกร่งและผลการประชุม Fed เอื้อต่อตลาด 349
• 200,000–250,000 ดอลลาร์: ส่วนต่อขยายของกรณีขาขึ้นที่มีการรายงานถึงในมุมมองของ Lee ไม่ใช่เป้าหมายหลักที่ผูกกับการประชุม Fed เดือนกันยายน 722
• สูงถึง 3 ล้านดอลลาร์: สถานการณ์ประเมินมูลค่าระยะยาวที่ต้องอาศัยการยอมรับ Bitcoin ในวงกว้างและความขาดแคลนของสินทรัพย์ ไม่ใช่เป้าหมายราคาสำหรับเดือนกันยายนหรือไตรมาส 4 1112

การแยกกรอบเวลาเหล่านี้มีความสำคัญ เพราะเป้าหมายระยะใกล้ขึ้นอยู่มากกับสภาพคล่อง การวางสถานะของนักลงทุน และความเชื่อมั่นในตลาด ขณะที่กรณีมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่และยั่งยืนในบทบาทของ Bitcoin ต่อระบบการเงิน

อะไรอาจทำให้สมมติฐาน “ขาขึ้นระลอกแรก” ใช้ไม่ได้

ข้อเสนอของ Lee มีเงื่อนไขหลายข้อ และแต่ละข้ออาจไม่เป็นไปตามคาดได้ เช่น

1. Fed อาจส่งสัญญาณลบต่อตลาด: ถ้อยแถลงที่เข้มงวดกว่าคาดหรือการขึ้นดอกเบี้ยอาจทำให้ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงลดลง 12
2. อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจทรงตัวสูงหรือปรับขึ้น: ซึ่งจะบั่นทอนส่วนที่อาศัยเงื่อนไขทางการเงินผ่อนคลาย 19
3. แรงซื้อจากสถาบันอาจเป็นเพียงชั่วคราว: ปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้นเพียงอย่างเดียวไม่ได้ยืนยันว่ามีการสะสม Bitcoin อย่างต่อเนื่อง
4. ตลาดอาจรับรู้ข่าวดีไปแล้ว: หากนักลงทุนวางสถานะล่วงหน้าก่อนการประชุม ผลลัพธ์ที่ Fed คงดอกเบี้ยอาจไม่เพียงพอที่จะผลักดันขาขึ้นระลอกใหม่
5. เหตุการณ์ลดความเสี่ยงในวงกว้างอาจกลบปัจจัยบวกของคริปโต: โอกาสขาขึ้นของ Bitcoin ยังคงขึ้นอยู่กับภาวะตลาดโดยรวม ไม่ใช่เพียงข่าวการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัล

การอ่านมุมมองของ Lee อย่างแม่นยำที่สุดจึงไม่ใช่การสรุปว่า Bitcoin จะต้องแตะ 150,000 ดอลลาร์ แต่คือเขามองเห็นเส้นทางที่เป็นไปได้จากระดับปัจจุบันไปสู่เป้าหมายดังกล่าว หากแรงซื้อจากสถาบัน ความคาดหวังต่อนโยบายการเงิน และอัตราผลตอบแทนระยะยาวเคลื่อนไปในทิศทางเดียวกัน ส่วนแนวคิด 3 ล้านดอลลาร์เป็นเรื่องเล่าการยอมรับ Bitcoin ในระยะยาวมากกว่า ขณะที่การประชุม Fed วันที่ 15 กันยายนคือบททดสอบระยะใกล้ว่า “ขาขึ้นระลอกแรก” จะมีแรงส่งต่อไปได้อีกหรือไม่