ดีลซื้อหุ้น Netmarble ของบางจุนฮยอก: ผู้ก่อตั้งเพิ่มอำนาจคุมกิจการ ขณะที่ Tencent ยังเป็นพันธมิตร

ดีลที่วางแผนไว้จะเปลี่ยนสมดุลการถือหุ้นของ Netmarble อย่างมีนัยสำคัญ โดยทำให้บางจุนฮยอก ผู้ก่อตั้งและประธานบริษัท มีอำนาจในฐานะผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น ขณะที่บริษัทระบุว่าความร่วมมือทางธุรกิจกับ Tencent จะยังดำเนินต่อไป

บางจุนฮยอกจะซื้อหุ้น Netmarble สัดส่วน 13.41% จาก Han River Investment ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Tencent ด้วยมูลค่าประมาณ 374,000 ล้านวอน หรือราว 270 ล้านดอลลาร์ 1116

รายละเอียดดีลและกำหนดการชำระราคา

บางจุนฮยอกจะเข้าซื้อหุ้นสามัญจำนวน 11,153,420 หุ้น ในราคาหุ้นละ 33,538 วอน การซื้อขายจะทำในรูปแบบบล็อกเทรดนอกเวลาทำการ และมีกำหนดชำระราคาในวันที่ 21 กันยายน โดยรายงานระบุว่าราคาที่ตกลงกันเป็นราคาที่มีส่วนลดจากมูลค่าตลาดในขณะนั้น 1148

มูลค่ารวมของธุรกรรมอยู่ที่ประมาณ 374,000 ล้านวอน หรือราว 270 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากเป็นการโอนหุ้นจาก Han River Investment ให้แก่บางจุนฮยอก ไม่ใช่การออกหุ้นใหม่โดย Netmarble เงินที่จ่ายจึงตกเป็นของผู้ถือหุ้นเดิมที่ขายหุ้น และ Netmarble จะไม่ได้รับเงินจากการขายครั้งนี้ 1116

โครงสร้างผู้ถือหุ้นจะเปลี่ยนอย่างไร

หากธุรกรรมเสร็จสิ้นตามแผน สัดส่วนถือหุ้นของบางจุนฮยอกจะเพิ่มจาก 24.93% เป็น 38.34% ขณะที่ Han River Investment จะลดสัดส่วนการถือหุ้นจากประมาณ 18.1% เหลือ 4.69% 114

นั่นทำให้ช่องว่างระหว่างผู้ถือหุ้นรายใหญ่ทั้งสองรายขยายจาก 6.82 จุดเปอร์เซ็นต์ เป็น 33.65 จุดเปอร์เซ็นต์ โครงสร้างการถือหุ้นจึงจะกระจุกตัวอยู่กับผู้ก่อตั้งมากขึ้น และสัดส่วนการถือหุ้นที่เชื่อมโยงกับ Tencent จะลดลงอย่างมาก 11

การที่บางจุนฮยอกเข้าซื้อหุ้นก้อนใหญ่โดยตรงยังช่วยลดความกังวลเรื่องหุ้นจำนวนมากอาจถูกนำออกมาขายในตลาดพร้อมกัน หรือที่เรียกว่าแรงกดดันจากอุปทานหุ้นค้างขาย (overhang) โดย Netmarble ระบุว่าดีลนี้มีเป้าหมายเพื่อลดความไม่แน่นอนดังกล่าวล่วงหน้า 315

เหตุผลของแต่ละฝ่าย

Netmarble นำเสนอการซื้อหุ้นครั้งนี้ว่าเป็นการยืนยันบทบาทของบางจุนฮยอกในฐานะผู้ก่อตั้งและผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุด พร้อมเสริมพื้นฐานสำหรับการบริหารงานอย่างมีความรับผิดชอบ นอกจากนี้ การที่ผู้ถือหุ้นรายใหญ่เข้ารับซื้อหุ้นก้อนดังกล่าวโดยตรงยังช่วยจำกัดผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับตลาด 515

สำหรับ Han River Investment เหตุผลในการขายแตกต่างออกไป โดยบริษัทต้องการนำเงินลงทุนบางส่วนกลับคืนผ่านการขายหุ้น Netmarble ที่ถืออยู่ 11

อย่างไรก็ตาม เหตุผลเหล่านี้สะท้อนวัตถุประสงค์เฉพาะหน้าของธุรกรรม ยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่า Tencent กำลังถอนตัวเชิงกลยุทธ์จากกิจกรรมทางธุรกิจกับ Netmarble โดยรวม

แหล่งเงินทุนของบางจุนฮยอก

รายงานระบุว่าบางจุนฮยอกคาดว่าจะใช้ เงินกู้ที่มีหุ้นเป็นหลักประกัน เพื่อจัดหาเงินสำหรับการซื้อหุ้นครั้งนี้ แต่ข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะยังไม่ได้ระบุรายละเอียดของหลักประกัน จำนวนหรือประเภทหุ้นที่นำไปค้ำประกัน ผู้ให้กู้ อัตราดอกเบี้ย อายุเงินกู้ หรือเงื่อนไขอื่น ๆ 11

รายละเอียดเหล่านี้มีความสำคัญ เพราะหากยังไม่มีเอกสารทางการเงินหรือการเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติม ก็ยังประเมินระดับภาระหนี้และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับหลักประกันได้ไม่ครบถ้วน

Tencent ลดสัดส่วนหุ้น แต่ความร่วมมือยังไม่เปลี่ยน

ธุรกรรมนี้ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของ Tencent ใน Netmarble ลดลง แต่ Netmarble ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงด้านกรรมสิทธิ์จะไม่กระทบความร่วมมือทางธุรกิจกับ Tencent 721

ความสัมพันธ์ดังกล่าวเริ่มขึ้นในปี 2014 เมื่อ Tencent ตกลงลงทุนประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ หรือเทียบเท่า 530,000 ล้านวอน เพื่อถือหุ้น 28% ใน CJ Games ซึ่งเป็นบริษัทก่อนหน้าของ Netmarble การลงทุนครั้งนั้นถูกนำเสนอในฐานะความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ เพื่อเพิ่มศักยภาพการพัฒนาเกมของ CJ Games และสนับสนุนการแข่งขันในตลาดโลก 1718

ประเด็นสำคัญจึงอยู่ที่การแยก บทบาทของ Tencent ในฐานะผู้ถือหุ้น ออกจาก ความสัมพันธ์ทางธุรกิจ ของทั้งสองบริษัท แม้สัดส่วนการถือหุ้นของ Tencent จะลดลง แต่จุดยืนที่ Netmarble เปิดเผยคือความร่วมมือยังคงอยู่ ข้อมูลที่มีในขณะนี้จึงรองรับข้อสรุปว่าเป็นการปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้น ไม่ใช่การประกาศยุติความร่วมมือ 716

สรุป

การซื้อหุ้นมูลค่า 374,000 ล้านวอนของบางจุนฮยอกจะทำให้สัดส่วนถือหุ้นใน Netmarble เพิ่มเป็น 38.34% ขณะที่ Han River Investment จะเหลือ 4.69% ดีลนี้ช่วยเพิ่มน้ำหนักการควบคุมกิจการของผู้ก่อตั้ง และลดแรงกดดันจากการที่หุ้นก้อนใหญ่ซึ่งเชื่อมโยงกับ Tencent อาจถูกเทขายในตลาดพร้อมกัน ทั้งยังเป็นธุรกรรมระหว่างผู้ถือหุ้นที่ไม่ได้สร้างรายได้ให้ Netmarble โดยตรง 311

ในอีกด้านหนึ่ง ไม่ควรตีความดีลนี้โดยอัตโนมัติว่าเป็นจุดจบของความสัมพันธ์ระหว่าง Netmarble กับ Tencent เพราะบริษัทระบุอย่างชัดเจนว่าความร่วมมือจะไม่ได้รับผลกระทบ การเปลี่ยนแปลงที่ยืนยันได้ในตอนนี้คือสัดส่วนการถือหุ้นและอิทธิพลต่อโครงสร้างการกำกับดูแลของบริษัท 721