MARA และภูฏานเทขาย Bitcoin กว่า 1,160 BTC ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม 2026

เงินที่ได้กำลังถูกนำไปใช้เป็นทุนในการเปลี่ยนผ่านเชิงกลยุทธ์จากการขุด Bitcoin สู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC) MARA เข้าซื้อโรงไฟฟ้าในรัฐโอไฮโอมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ยืนยันการเลิกจ้างพนักงาน 15% และส่งสัญญาณว่าอาจต้องขาย Bitcoin เพิ่มเพื่อเป็นทุนในการดีลนี้ หลังจากสิ้นไตรมาส MARA ยังได้นำ Bitcoin 18,750 BTC ไปเป็นหลักประกันเพื่อเพิ่มวงเงินกู้อีก 600 ล้านดอลลาร์

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ MARA ตอกย้ำถึงแรงกดดันทางการเงินที่ผลักดันให้ต้องดำเนินการดังกล่าว บริษัทรายงานผลขาดทุนสุทธิ 611.3 ล้านดอลลาร์ โดย 343 ล้านดอลลาร์มาจากการปรับมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลตามราคาตลาดที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง เนื่องจากราคา Bitcoin เฉลี่ยลดลง 28% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้ลดลง 27% เหลือ 174.9 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วติดลบ 360.9 ล้านดอลลาร์

ภูฏาน: การลดพอร์ตของรัฐเพื่อ 'Mindfulness City'

รัฐบาลภูฏานได้โอน Bitcoin จำนวน 434.87 BTC (มูลค่าประมาณ 27.93 ล้านดอลลาร์) ออกจากบัญชีเมื่อวันที่ 7 สิงหาคม ซึ่งเป็นการยุติการหยุดไหลออกเป็นเวลาหนึ่งเดือน นี่เป็นการสานต่อการขายอย่างต่อเนื่องของรัฐ ซึ่งลดการถือครอง Bitcoin ของภูฏานจากประมาณ 13,000 BTC ในกลางปี 2025 เหลือประมาณ 3,100 BTC ในกลางปี 2026 ซึ่งเป็นการลดพอร์ตสะสมที่นักวิเคราะห์ออนเชนประเมินมูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์

การขายเหล่านี้เชื่อมโยงกับการระดมทุนให้กับโครงการ Gelephu Mindfulness City (GMC) เขตปกครองพิเศษทางตอนใต้ของภูฏาน ในเดือนธันวาคม 2025 ภูฏานประกาศ 'คำมั่นสัญญาเพื่อการพัฒนา Bitcoin' โดยจะจัดสรร Bitcoin สูงถึง 10,000 BTC (มูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ในขณะนั้น) เพื่อสนับสนุนการพัฒนา GMC อย่างไรก็ตาม แทนที่จะขายทิ้งเพียงอย่างเดียว ภูฏานกำลังดำเนินการเชิงรุกกับคลังสินทรัพย์ของตน: เมื่อวันที่ 4 สิงหาคม GMC ได้มอบหมายให้บริษัท 3iQ Corp. บริหารจัดการคลัง Bitcoin ส่วนหนึ่ง โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างผลตอบแทนผ่านแนวทางการลงทุนแบบ Market-Neutral ที่มีความเสี่ยงต่ำ

เจ้าหน้าที่ภูฏานปฏิเสธข่าวที่ว่าประเทศขาย Bitcoin ไปเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ โดยเรียกการลดพอร์ตนี้ว่าเป็นกลยุทธ์การจัดการคลังแบบ 'ถือแล้วเพิ่มประสิทธิภาพ' (hold-and-optimize) มากกว่าการทุ่มขายเพราะมองตลาดในแง่ร้าย Arkham Intelligence ประมาณการว่าด้วยอัตราการขายที่สังเกตได้ในกลางปี 2026 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน ภูฏานอาจหมดเงินสำรองที่เหลืออยู่ก่อนสิ้นเดือนกันยายน

ทำไมตลาดไม่หวั่นไหว

รวมกันแล้ว ธุรกรรมทั้งสองรายการมีมูลค่าประมาณ 74 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเพียงเศษเสี้ยวของปริมาณการซื้อขาย Bitcoin แบบสปอตรายวันที่ปกติจะอยู่ที่ 10,000-20,000 ล้านดอลลาร์ การขายถูกดูดซับไปโดยไม่มีผลกระทบต่อราคาที่เห็นได้ชัด

ที่สำคัญกว่านั้น มันแสดงให้เห็นถึงความจริงในการดำเนินงานที่ว่า ผู้ถือ Bitcoin ในสถาบัน ไม่ว่าจะเป็นบริษัทจดทะเบียนใน Nasdaq หรือรัฐอธิปไตย ไม่สามารถถือเหรียญไว้ตลอดไป (HODL) ได้ ทั้งสองฝ่ายต่างเผชิญกับข้อจำกัดด้านเงินทุนในโลกแห่งความเป็นจริง:

• MARA มีกระแสเงินสดติดลบ ต้องชำระหนี้ ให้ทุนกับการเปลี่ยนผ่านโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้เงินทุนสูง และต้องบริหารความผันผวนของกำไรจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาดซึ่งส่งผลเสียต่อราคาหุ้น
• ภูฏาน ต้องการรายได้เป็นเงินสกุลแข็งสำหรับโครงการพัฒนาประเทศ และไม่สามารถกู้ยืมโดยใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันในตลาดทุนแบบดั้งเดิมได้ง่ายนัก แนวทาง 'ถือแล้วเพิ่มประสิทธิภาพ' ซึ่งรวมถึงการมอบหมายให้ผู้จัดการมืออาชีพบริหารคลัง เป็นความพยายามที่จะดึงประโยชน์จากทุนสำรองโดยไม่ต้องขายทิ้งทั้งหมด

การไม่ตื่นตระหนกของตลาดชี้ให้เห็นว่า จนถึงขณะนี้ ตลาดได้คิดราคาความเป็นไปได้ที่ผู้ถือรายใหญ่จำเป็นต้องขายเป็นครั้งคราวแล้ว ความเสี่ยงที่ยังไม่ถูกทดสอบคือสิ่งที่อาจเกิดขึ้นหากผู้ถือรายใหญ่รายใดรายหนึ่งถูกบังคับให้ขายในขณะที่ตลาดมีสภาพคล่องต่ำหรือกำลังตกต่ำ