มหากาพย์ IPO ของ SpaceX: ราคาคงที่ 135 ดอลลาร์, จองหุ้น 30% สำหรับรายย่อย, และเปิดเทรด Nasdaq 12 มิถุนายน

การพนันครั้งยิ่งใหญ่ด้วย ‘ราคาคงที่ล่วงหน้า’

ในการแหกกฎครั้งยิ่งใหญ่ที่แตกต่างจากการเสนอขายหุ้น IPO ทั่วไป SpaceX เลือกที่จะไม่ประกาศช่วงราคา (price range) เพื่อทดสอบความต้องการจากนักลงทุนสถาบันหลายสัปดาห์ แต่ทันทีที่เอกสาร S-1 ถูกเผยแพร่ กลับเว้นช่องราคาว่างไว้ และจากนั้นบริษัทก็ประกาศราคาคงที่เพียงตัวเลขเดียวคือ 135 ดอลลาร์ การล็อกราคาหนึ่งสัปดาห์ก่อนเริ่มการนำเสนอข้อมูลแก่นักลงทุน (roadshow) ทำให้ SpaceX ข้ามขั้นตอนการลดราคาแบบดั้งเดิม และแสดงให้เห็นถึงความมั่นใจอย่างสูงในอุปสงค์ของตลาด แต่ในขณะเดียวกันก็ทำให้นักลงทุนสถาบันรายใหญ่หมดอำนาจในการต่อรอง กลยุทธ์แบบตรงไปที่ราคาเดียวนี้ถูกออกแบบมาเพื่อเพิ่มกระแสความต้องการให้สูงสุด และเมื่อรวมกับการจัดสรรหุ้นมหาศาลให้นักลงทุนรายย่อย อาจนำไปสู่ความผันผวนของราคาหุ้นอย่างรุนแรงในวันเปิดตลาดวันแรก

สิทธิ์การเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อยที่ไม่เคยมีมาก่อน และการควบคุมของเจ้าของ

แนวทางของ SpaceX ต่อนักลงทุนคือการเขียนคัมภีร์ IPO ใหม่ในรูปแบบประชานิยม รายงานระบุว่าบริษัทได้แบ่งสรรหุ้นในส่วนเสนอขาย (float) ประมาณ 30% ให้กับนักลงทุนรายบุคคล ซึ่งมากกว่าสัดส่วนปกติ 5–10% ที่มักพบในการเสนอขายหุ้น IPO รายใหญ่ ๆ อย่างน้อยสามเท่า คาดว่าโบรกเกอร์รายใหญ่อย่าง Fidelity, Schwab, Robinhood, SoFi และ E*TRADE จะเปิดให้จองซื้อหุ้น โดย Fidelity กำหนดวงเงินขั้นต่ำในบัญชีซื้อขายหุ้นเพียง 2,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 70,000 บาท) นอกจากนี้ยังมีแผนจัดงานพิเศษสำหรับนักลงทุนรายย่อยประมาณ 1,500 คนในวันที่ 11 มิถุนายนอีกด้วย

การดึงดูดนักลงทุนมวลชนนี้ถูกถ่วงดุลด้วยการควบคุมที่เข้มแข็งของผู้ก่อตั้ง โดยโครงสร้างหุ้นแบบสองกลุ่ม (dual-class shares) จะทำให้ CEO อย่าง Elon Musk มีอำนาจในการออกเสียงประมาณ 85% หลังการเสนอขายหุ้น IPO แม้ว่าเขาจะถือหุ้นตามสัดส่วนทางเศรษฐกิจเพียงประมาณ 42% ของบริษัทก็ตาม ผู้ถือหุ้นทั่วไปจะถือหุ้น Class A ที่ไม่มีสิทธิ์ออกเสียง ในขณะที่หุ้น Class B ของ Musk จะเป็นการตอกย้ำการควบคุมของเขา และเพื่อสร้างเสถียรภาพในการซื้อขายช่วงแรก Musk ได้ตกลงที่จะล็อกหุ้นส่วนตัวของเขาเป็นระยะเวลา 366 วัน

สถานะการเงินเบื้องหลังกระแสคลั่ง

รายงานทางการเงินปี 2025 ของ SpaceX เผยให้เห็นทั้งขนาดและความเสี่ยงของการเปิดตัวครั้งนี้ บริษัทมีรายได้ 1.867 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับปีดังกล่าว แต่บันทึกผลขาดทุนสุทธิ 4.94 พันล้านดอลลาร์ โดยมียอดขาดทุนสะสมพุ่งสูงถึง 4.13 หมื่นล้านดอลลาร์ นั่นทำให้มูลค่าบริษัทที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์มีอัตราส่วนราคาต่อรายได้ตามหลัง (Trailing Revenue Multiple) ที่ประมาณ 90 เท่า โดยแทบจะไม่มีบริษัทมหาชนใดในตลาดให้เปรียบเทียบโดยตรงได้ รายงานระบุว่านักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทบางส่วนได้แย้งเป็นการภายในว่ามูลค่าหุ้นที่เหมาะสมนั้นอยู่ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของราคาที่เสนอขาย แต่ความกังขานั้นมีแนวโน้มที่จะถูกทดสอบด้วยความกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อยและการบังคับซื้อของกองทุนแบบ Passive Fund หาก SpaceX ผลักดันให้หุ้นของตนถูกบรรจุเข้าไปในดัชนีหุ้นหลัก ๆ อย่างรวดเร็วได้สำเร็จ

เส้นเวลาสำคัญสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX (SPCX)

• 4 มิถุนายน: เริ่มการนำเสนอข้อมูลแก่นักลงทุนสถาบัน (Institutional Roadshow) โดยเริ่มจากการนำเสนอต่อผู้ลงทุนหลัก (Anchor Investors)
• 7-8 มิถุนายน: เปิดหน้าต่างการเข้าถึงสำหรับนักลงทุนรายย่อยผ่านโบรกเกอร์ที่เข้าร่วม
• 11 มิถุนายน: ประกาศราคาสุดท้าย และจัดงานสำหรับนักลงทุนรายย่อย
• 12 มิถุนายน: เริ่มการซื้อขายในตลาด Nasdaq ภายใต้ชื่อย่อ SPCX

กลุ่มผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ (underwriting syndicate) นำโดยธนาคาร 21 แห่ง โดยมี Goldman Sachs เป็นแกนนำหลัก (lead left) และ Morgan Stanley เป็นผู้ร่วมนำคนสำคัญ