Bitcoin ร่วง 20% ใน 90 วัน S&P 500 พุ่ง新高 เกิดอะไรขึ้นกับคริปโต?

ความแตกต่างจาก S&P 500: ครั้งแรกในรอบ 14 ปี

ลักษณะโครงสร้างที่โดดเด่นที่สุดของการเทขายในครั้งนี้คือการที่ Bitcoin 'ดีคัปปลิ้ง' (decoupling) หรือหลุดออกจากทิศทางของหุ้นอย่างสิ้นเชิง ซึ่งเป็นทิศทางที่ตรงกันข้ามกับที่ควรจะเป็น ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม 2026 ขณะที่ S&P 500 พุ่งขึ้นทำสถิติ新高ใกล้ 7,750 จุด แต่ Bitcoin กลับยังคงติดอยู่ในภาวะปรับฐาน อัตราส่วนระหว่าง S&P 500 และ Bitcoin ได้พุ่งขึ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์เป็นครั้งแรกที่ยั่งยืนในประวัติศาสตร์ และอัตราส่วนระหว่าง Nasdaq และ Bitcoin ก็มีลักษณะเดียวกัน นับเป็นการ 'ครอสโอเวอร์' ครั้งแรกในประวัติศาสตร์ 14 ปีของสินทรัพย์ทั้งสอง ณ ช่วงต้นเดือนสิงหาคม ใช้ Bitcoin เพียงประมาณ 0.12 BTC ในการซื้อ S&P 500 ลดลงจากกว่า 300 BTC ในปี 2012

นักวิเคราะห์จาก CoinDesk และ Gate.io อธิบายปรากฏการณ์นี้ว่าเป็นการ 'ดีคัปปลิ้ง' ซึ่งตลาดหุ้นสหรัฐถึงจุดที่มีความอยากรับความเสี่ยงในระดับสูงมาก ขณะที่คริปโตยังถูกกดดันจากปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาคที่เฉพาะเจาะจง การพุ่งขึ้นของหุ้นส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากหุ้นกลุ่ม AI และเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่ Bitcoin มีความเกี่ยวข้องโดยตรงน้อยมาก

ปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาคที่ถาโถมเข้ามา

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูง เป็นปัจจัยกระตุ้น (trigger) ที่ใกล้เคียงที่สุดที่ถูกพูดถึงมากที่สุด โดยในวันที่ 13 กรกฎาคม Bitcoin ร่วงลงถึง 3.8% ไปที่ 61,761 ดอลลาร์ หลังจากสหรัฐฯ เปิดฉากโจมตีอิหร่านรอบใหม่ ซึ่งทำให้เกิดความกังวลว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะทำให้เงินเฟ้อกลับมาอีกครั้งและลดความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง การพุ่งขึ้นของน้ำมันในต้นเดือนสิงหาคม ซึ่งเชื่อมโยงกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซ ได้ผลักดันให้ BTC ร่วงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า นักวิเคราะห์กล่าวว่าน้ำมันเป็น 'ไพ่ตาย' สำหรับตัวเลข CPI ที่กำลังจะประกาศ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงขึ้น การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทำให้ความคาดหวังที่เฟดจะปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อ Bitcoin โดยในวันที่ 5 สิงหาคม BTC ร่วงลงต่ำกว่า 64,000 ดอลลาร์ เพราะอัตราผลตอบแทนที่พุ่งขึ้นผลักดันให้ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะมีท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้น

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ (สหรัฐฯ-อิหร่าน) นอกจากน้ำมันแล้ว การเผชิญหน้าทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ทวีความรุนแรงขึ้น ยังทำให้เกิดเหตุการณ์ไลควิเดชั่นครั้งใหญ่หลายครั้ง มูลค่ากว่า 238 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากนักลงทุนเข้าสู่โหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยง การรวมกันของราคาน้ำมันที่พุ่งสูงและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ถูกเรียกว่าเป็น 'อุปสรรคที่ใหญ่กว่า' และเป็น 'สิ่งที่ไม่เอื้ออำนวยโดยทั่วไปสำหรับสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อสภาพคล่องอย่างคริปโต'

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งแกร่ง การที่เงินเยนญี่ปุ่นกลับมาอ่อนค่าใกล้ระดับ 160 ต่อดอลลาร์อีกครั้งทำให้แรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคเพิ่มขึ้น โดยสภาพแวดล้อมของดอลลาร์ที่แข็งแกร่งช่วยลดความต้องการถือ BTC ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าทางเลือก

เกลียวคลื่นการไลควิเดชั่นของการใช้เลเวอเรจ

การใช้เลเวอเรจไม่ใช่แค่เรื่องรอง แต่เป็นตัวเร่งเชิงกลไกเบื้องหลังการร่วงลงอย่างรุนแรงแทบทุกครั้ง โดยข้อมูลจาก Talos ระบุว่าการไลควิเดชั่นสถานะ Long ของ Bitcoin และ Ether รวมแล้วมีมูลค่า 8.35 พันล้านดอลลาร์ตลอดไตรมาส 3 ซึ่งทำให้ Open Interest และสภาพตลาด (market depth) ลดลงอย่างมาก เหตุการณ์สำคัญประกอบด้วย:

• 4 มิถุนายน: การไลควิเดชั่นรวม 1.73 พันล้านดอลลาร์; Bitcoin เพียงอย่างเดียวคิดเป็น 803 ล้านดอลลาร์
• 25 มิถุนายน: Bitcoin ร่วงลงไปที่ 58,000 ดอลลาร์ ขณะที่สถานะ Long ที่ใช้เลเวอเรจถูกเทขายประมาณ 450 ล้านดอลลาร์ และมีการไลควิเดชั่น Long รวมอีก 781 ล้านดอลลาร์
• 17 กรกฎาคม: สถานะเลเวอเรจมูลค่า 526.69 ล้านดอลลาร์ถูกปิดใน 24 ชั่วโมง; Bitcoin เพียงอย่างเดียวคิดเป็น 101.29 ล้านดอลลาร์
• 28 กรกฎาคม: มีการไลควิเดชั่นมากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ใน 24 ชั่วโมง; 87.88% เป็นสถานะ Long นักวิเคราะห์จาก Investing.com สรุปว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็น 'เรื่องของเลเวอเรจ ไม่ใช่ปัจจัยพื้นฐาน'
• 30 กรกฎาคม: การไลควิเดชั่น 286 ล้านดอลลาร์จากเทรดเดอร์ 87,294 ราย; Bitcoin ทรงตัวที่ 63,900 ดอลลาร์ เป็นรูปแบบ 'whipsaw' หรือขึ้นลงรุนแรงสลับกัน
• 1 สิงหาคม: การไลควิเดชั่นฟิวเจอร์สคริปโตกว่า 150 ล้านดอลลาร์; BTC คิดเป็น 94.36 ล้านดอลลาร์ โดย 95.41% เป็นสถานะ Long
• 5 สิงหาคม: การชอร์ตสควีซ (short squeeze) เทขายสถานะ Short มูลค่า 74 ล้านดอลลาร์ แต่เป็น 'เหตุการณ์ที่เกิดจากตราสารอนุพันธ์เท่านั้น' โดยราคาสปอตแทบไม่ขยับ
• 11 สิงหาคม: เกลียวคลื่นการไลควิเดชั่น Long มูลค่ารวม 49 ล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 98.81% ใน 24 ชม.) ทำให้ราคาลดลงไปที่ 63,754 ดอลลาร์ในวันนั้น

การวิเคราะห์ของ Investing.com แย้งว่าเกลียวคลื่นการไลควิเดชั่นเมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่าการเทขายเกิดจากเลเวอเรจ ไม่ใช่ความเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งเป็นรูปแบบที่ในอดีตมักเกิดขึ้นก่อนจุดต่ำสุดเมื่อรวมกับการไหลเข้าของ ETF

ข้อมูลออนเชนและสัญญาณจุดต่ำสุด

บริบทที่กว้างขึ้นสอดคล้องกับแนวโน้มการยอมจำนน (capitulation) ที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ เหตุการณ์ไลควิเดชั่นขนาดใหญ่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ราคาสปอตที่ต่ำกว่าต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น และการสะสมของวาฬ (ผู้ถือรายใหญ่) ที่ถูกบันทึกไว้พร้อมกับการร่วงลงของวันที่ 11 สิงหาคม การวิเคราะห์ของ Investing.com แย้งว่าเกลียวคลื่นการไลควิเดชั่นเมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่าการเทขายเกิดจากเลเวอเรจ ไม่ใช่ความเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งเป็นรูปแบบที่ในอดีตมักเกิดขึ้นก่อนจุดต่ำสุดเมื่อรวมกับการไหลเข้าของ ETF

รายงาน CPI เดือนกรกฎาคม — ตัวแปรสำคัญแบบ Binary

รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมของสหรัฐฯ มีกำหนดเผยแพร่ในวันพุธที่ 12 สิงหาคม 2026 เวลา 8:30 น. ตามเวลาภาคตะวันออกของสหรัฐ ความคาดหวังของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คืออัตราเงินเฟ้อทั่วไป (Headline CPI) รายปีจะอยู่ที่ 3.4% ลดลงจาก 3.5% ในเดือนมิถุนายน รายงานนี้ถูกอธิบายอย่างกว้างขวางว่าเป็น 'ตัวเร่งหลักครั้งต่อไป' และเป็น 'การทดสอบที่เดิมพันสูง'

• ตัวเลขอ่อน (ต่ำกว่า 3.4%): อาจชุบชีวิตความคาดหวังที่เฟดจะผ่อนคลายนโยบาย และช่วยหนุน Bitcoin หุ้น และพันธบัตรให้ปรับตัวขึ้นพร้อมกัน
• ตัวเลขร้อน (สูงกว่า): อาจทำให้ประธานเฟดคนใหม่ต้องจนมุม ฟื้นความคาดหวังในการปรับขึ้นดอกเบี้ย และขัดขวางการพยายามฟื้นตัวของ Bitcoin

ความน่าจะเป็นของการประชุมเฟดเดือนกันยายนก่อนการประกาศรายงานนั้นแทบจะแบ่งเป็น 50/50

การไหลเข้าของ ETF และการสะสมของวาฬ — ความขัดแย้งในเชิงบวก

Bitcoin พุ่งขึ้นเหนือ 65,000 ดอลลาร์ในช่วงก่อนสัปดาห์ CPI ส่วนหนึ่งมาจาก 'อุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากนักลงทุนสถาบัน' และรายงานหลายฉบับชี้ว่าการไหลเข้าของ ETF เป็นแรงถ่วงดุลกับการเทขายที่เกิดจากการไลควิเดชั่น โดยวาฬกำลังสะสมอย่างแข็งขันระหว่างที่ราคาร่วงลงวันที่ 11 สิงหาคม ซึ่งชี้ว่านักลงทุนรายใหญ่มองว่านี่เป็นโอกาส สิ่งนี้สร้างความตึงเครียด: ความต้องการจาก ETF ในตลาดสปอตกำลังดูดซับอุปทาน แต่เลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์ยังคงกดราคาให้อยู่กับที่

ภาพรวม

Bitcoin กำลังติดอยู่ระหว่างสภาพแวดล้อมมหภาคที่ลงโทษสินทรัพย์เก็งกำไร (ราคาน้ำมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตร ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งแกร่ง) และเรื่องราวการไหลเข้าของเงินทุนเชิงโครงสร้างจากการนำ ETF ของสถาบันมาใช้ คลื่นการไลควิเดชั่นได้ชะล้างเลเวอเรจส่วนเกินออกไปเป็นจำนวนมาก และรายงาน CPI เดือนกรกฎาคมในวันพุธคือเหตุการณ์สำคัญถัดไปที่จะกำหนดว่าระดับราคา 64,000 ดอลลาร์จะยืนอยู่ได้หรือจะร่วงลงไปต่ำกว่าเดิม