ทำไม BofA ลดคำแนะนำหุ้น Nestlé จาก Buy เป็น Neutral

เหตุผลไม่ได้มีเพียงปัจจัยเดียว แต่เป็นผลจากหลายแรงกดดันที่เกิดขึ้นพร้อมกัน จนทำให้สมมติฐานเชิงบวกของ BofA ซึ่งเคยมองว่าธุรกิจหลักกำลังจะฟื้นตัวเริ่มไม่น่าเชื่อถือเท่าเดิม

ปัญหาหลักอยู่ที่ Petcare ในอเมริกาเหนือ

BofA ชี้ว่าธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงในอเมริกาเหนือ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 13% ของยอดขายรวม Nestlé เป็นจุดอ่อนสำคัญของบริษัท นักวิเคราะห์ที่นำโดย Nicolas Ceron ระบุว่า Nestlé กำลังสูญเสียส่วนแบ่งตลาดทั้งในอาหารแมวและอาหารสุนัข โดยเฉพาะฝั่งอาหารสุนัขที่มีลักษณะเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่ยอดขายสะดุดชั่วคราว

หนึ่งในคำอธิบายคือผู้บริโภคบางส่วนกำลังเปลี่ยนไปหาอาหารสัตว์เลี้ยงที่สดและผ่านการแปรรูปน้อยกว่า ขณะที่การแข่งขันในตลาดก็รุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ ส่งผลให้ความคาดหวังต่อการพลิกฟื้นธุรกิจภายใต้การบริหารของ Philipp Navratil ลดลง

ภาพรวมทั่วโลกก็ยังไม่สดใส รายได้ธุรกิจ Petcare ของ Nestlé ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ลดลง 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน เหลือ 8.9 พันล้านฟรังก์สวิส นับเป็นปีที่สองติดต่อกันที่รายได้จากธุรกิจนี้ลดลง

แรงหนุนจากต้นทุนกาแฟและโกโก้เริ่มหมดไป

ก่อนหน้านี้ ต้นทุนวัตถุดิบกาแฟและโกโก้ที่ลดลงช่วยพยุงอัตรากำไรของ Nestlé และสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของ BofA แต่ธนาคารมองว่าประโยชน์ส่วนนี้กำลังผ่านพ้นจุดที่ช่วยหนุนได้มากที่สุดแล้ว

ก่อนหน้านี้ BofA คาดว่าอัตรากำไรจากธุรกิจกาแฟจะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 19% ในปี 2025 ก่อนฟื้นเป็น 20% ในปี 2026 และ 21.6% ในปี 2027 เมื่อฐานเปรียบเทียบที่ง่ายเริ่มหมดไป ผลดีจากต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์จึงไม่สามารถช่วยยกระดับความคาดหวังกำไรได้มากเหมือนเดิม

กำไรสุทธิครึ่งปีแรกลดลง 31.4%

Nestlé รายงานกำไรสุทธิครึ่งแรกของปี 2026 ที่ 3.5 พันล้านฟรังก์สวิส ลดลงจาก 5.1 พันล้านฟรังก์สวิสในช่วงเดียวกันของปีก่อน หรือหดตัว 31.4%

บริษัทระบุว่าสาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างที่เพิ่มขึ้น และการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่ถือไว้เพื่อขาย แม้อัตรากำไรจากการดำเนินงานพื้นฐานที่เกิดขึ้นเป็นประจำจะลดลงเพียงเล็กน้อย โดยอัตรา UTOP ลดลง 10 จุดฐานมาอยู่ที่ 16.4% แต่ตัวเลขกำไรสุทธิที่ลดลงอย่างมากก็ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน

ขึ้นราคาได้จำกัด แต่ปริมาณขายยังอ่อนแอ

อีกประเด็นที่ทำให้ BofA กังวลคือความสามารถในการขึ้นราคาของ Nestlé เริ่มมีข้อจำกัดมากขึ้น ขณะที่ผู้บริโภคยังเผชิญแรงกดดันด้านค่าครองชีพ

ตัวชี้วัด RIG หรือการเติบโตจริงภายใน ซึ่งสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของปริมาณขาย อยู่ที่เพียง 1.2% ในไตรมาสแรกของปี 2026 ขณะที่การปรับราคาช่วยเพิ่มการเติบโต 2.3% ในอเมริกาเหนือ RIG กลับติดลบ 0.6% ในไตรมาสสอง ซึ่งสวนทางกับความคาดหวังของนักลงทุนที่มองว่าธุรกิจน่าจะฟื้นตัวได้ชัดเจนขึ้น

หลังการรายงานผลประกอบการครึ่งปี หุ้น Nestlé ร่วงลงระหว่างวันสูงสุด 7.3% เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม ซึ่งเป็นการปรับตัวลงในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020

ไม่ใช่ปัญหาเฉพาะของ Nestlé: Freshpet ก็ถูกลดคำแนะนำเช่นกัน

การปรับลดคำแนะนำหุ้น Nestlé ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยว BofA เคยลดคำแนะนำหุ้น Freshpet จาก Buy เป็น Neutral ในเดือนตุลาคม 2025 พร้อมลดราคาเป้าหมายลง 26% จาก 81 ดอลลาร์ เหลือ 60 ดอลลาร์ โดยให้เหตุผลถึงการเติบโตของยอดขายที่ชะลอจากระดับมากกว่า 20% เหลือเลขสองหลักต้น ๆ การใช้จ่ายของผู้บริโภคต่อสัตว์เลี้ยงที่อ่อนแรง และอัตราการรับเลี้ยงสัตว์เลี้ยงที่ชะลอตัว

ต่อมาในเดือนกรกฎาคม 2026 BofA ลดราคาเป้าหมายของ Freshpet อีกครั้งจาก 75 เหลือ 70 ดอลลาร์ หลัง Hill’s Pet Food เข้าสู่ตลาดอาหารสุนัขสด

การปรับลดคำแนะนำของทั้งสองบริษัทสะท้อนแรงกดดันในระดับอุตสาหกรรมมากกว่าเป็นปัญหาของบริษัทใดบริษัทหนึ่ง ไม่ว่าจะเป็นการชะลอตัวของการรับเลี้ยงสัตว์เลี้ยงหลังช่วงโรคระบาด ผู้บริโภคที่ระมัดระวังการใช้จ่ายและหันจากแบรนด์พรีเมียมไปหาสินค้าราคาประหยัดกว่า รวมถึงการแข่งขันจากอาหารสัตว์เลี้ยงรูปแบบสดที่เพิ่มขึ้น

จาก Buy สู่ Neutral ในเวลาเพียงสามเดือน

จุดที่น่าสนใจคือ BofA เพิ่งเริ่มรายงานหุ้น Nestléด้วยคำแนะนำ Buy ในเดือนเมษายน 2026 โดยเดิมพันกับการฟื้นตัวของกลุ่มธุรกิจหลัก

แต่ผลประกอบการครึ่งปีแรกกลับเผยให้เห็นว่า ปริมาณขายในอเมริกาเหนือยังไม่ฟื้น กำไรสุทธิหดตัวแรง และการแข่งขันในตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงทวีความเข้มข้นขึ้น ขณะเดียวกันแรงหนุนจากต้นทุนกาแฟและโกโก้ที่ลดลงก็เริ่มจางหาย

เมื่อปัจจัยเหล่านี้ถูกรวมเข้าด้วยกัน BofA จึงประเมินว่าความเสี่ยงและผลตอบแทนของหุ้น Nestléไม่ได้จูงใจมากพอสำหรับคำแนะนำ Buy อีกต่อไป ธนาคารลดสมมติฐานการเติบโตระยะยาวของธุรกิจ Petcare ในอเมริกาเหนือลงเป็น -1.0% ในแบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด (DCF) เพื่อสะท้อนศักยภาพการเติบโตที่ต่ำลง

ดังนั้น การลดคำแนะนำครั้งนี้จึงไม่ใช่เพียงการปรับราคาเป้าหมายลง 5 ฟรังก์สวิส แต่เป็นการส่งสัญญาณว่า BofA ไม่เชื่อว่าการฟื้นตัวของ Nestléจะเกิดขึ้นได้เร็วหรือราบรื่นอย่างที่เคยคาดไว้