ตลาดบอนด์และซุกุก GCC H1 2026: 4.26 ล้านล้านบาท ทะลุ 1.61 แสนล้านดอลลาร์ ดีลใหญ่ครองเมือง ตลาดเด้งกลับหลังศึกอิหร่าน-สหรัฐฯ

ตลาดตราสารหนี้และซุกุกของกลุ่มประเทศความร่วมมืออ่าวอาหรับ (GCC) ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 เผยให้เห็นภาพที่ทั้งแข็งแกร่งและซับซ้อน ปริมาณการออกตราสารหนี้รวมเพิ่มขึ้นเป็น 1.0269 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 4.26 ล้านล้านบาท) คิดเป็น 6.5% ที่เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน ทว่าจำนวนธุรกรรมกลับลดลงถึงหนึ่งในสี่ ผลลัพธ์คือตลาดที่ถูกกำหนดโดยดีลใหญ่ขึ้นแต่จำนวนน้อยลง พร้อมกับการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญที่หันไปพึ่งพาบอนด์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐแบบดั้งเดิม และการหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่ที่เปลี่ยนโฉมหน้าปฏิทินการออกตราสารหนี้ไปโดยสิ้นเชิง

ปริมาณการออกและอัตราการเติบโต

การออกตราสารหนี้และซุกุกในตลาดแรกของ GCC มีมูลค่ารวม 1.0269 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 161 ดีล ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 เทียบกับ 9.642 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามรายงานของศูนย์การเงินคูเวต (Markaz) ขณะที่การประมาณการอีกชุดจาก Kamco Invest ซึ่งใช้คำจำกัดความของตราสารที่กว้างกว่า ระบุว่ามูลค่ารวมอยู่ที่ประมาณ 1.168 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 14% เมื่อเทียบกับปีก่อน ความแตกต่างของตัวเลขนี้สะท้อนถึงวิธีการนับที่แตกต่างกัน: Markaz รายงานเฉพาะการออกในตลาดแรก ในขณะที่ตัวเลขของ Kamco รวมเครื่องมือทางการเงินในวงกว้างกว่า

Aranca Research ระบุว่ายอดออกใหม่รวมในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ 8.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับปริมาณตราสารที่ครบกำหนดไถ่ถอน 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่เพียงแค่เติบโต แต่ยังประสบความสำเร็จในการรีไฟแนนซ์หนี้ก้อนใหญ่ที่ถึงกำหนดชำระอีกด้วย

จำนวนดีลที่ลดลงและการเพิ่มขึ้นของดีลยักษ์ใหญ่

จำนวนดีลดิ่งลงอย่างรวดเร็วจาก 215 ดีลในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 เหลือเพียง 161 ดีลในครึ่งปีแรกของปี 2026 ซึ่งลดลงถึง 25% การลดลงของจำนวนดีลในขณะที่มูลค่ารวมเพิ่มขึ้น สะท้อนให้เห็นถึงขนาดดีลโดยเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การคำนวณจากข้อมูลของ Markaz แสดงให้เห็นว่าขนาดดีลโดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้นจากประมาณ 430 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นประมาณ 638 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากดีลขนาดใหญ่ของรัฐบาลและรัฐวิสาหกิจ ซึ่งรัฐบาลและหน่วยงานขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับรัฐได้รวมการกู้ยืมของตนเป็นธุรกรรมขนาดใหญ่ขึ้นน้อยลง

จำแนกตามประเทศ: ซาอุดีอาระเบียนำโด่ง คูเวตเพิ่มเท่าตัว บาห์เรนหดตัว

รายงานของ Markaz สำหรับ H1 2026 ให้ภาพจำแนกตามประเทศอย่างละเอียด :

• ซาอุดีอาระเบีย: 4.934 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 58 ดีล — 48% ของทั้ง GCC เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.6% จากปีก่อน ราชอาณาจักรยังคงเป็นกำลังสำคัญในตลาดตราสารหนี้ของภูมิภาค
• สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE): 2.354 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 42 ดีล — 23% ของทั้ง GCC รักษาตำแหน่งผู้ออกอันดับสองของภูมิภาค
• กาตาร์: 9.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ — เพิ่มขึ้น 32% จากปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากการออกตราสารหนี้ครั้งใหญ่ของ QatarEnergy และ Dukhan Bank
• คูเวต: 8.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ — เพิ่มขึ้นมากกว่า สองเท่า จากครึ่งแรกของปี 2025 โดยได้แรงหนุนหลักจากกิจกรรมที่คึกคักในภาคการเงิน
• บาห์เรน: 4.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ — ลดลง จากช่วงก่อนหน้า สะท้อนถึงภาวะการคลังที่ตึงตัวและความต้องการกู้ยืมที่ลดลง
• โอมาน: 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ — เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากครึ่งแรกของปี 2025 ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

บอนด์ดอลลาร์สหรัฐพุ่งทะยาน ขณะที่ซุกุกเผชิญอุปสรรค

ประเด็นสำคัญของ H1 2026 คือการหันเหอย่างเด็ดขาดไปสู่บอนด์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐแบบดั้งเดิม ข้อมูลของ Kamco Invest แสดงให้เห็นว่าการออกบอนด์แบบดั้งเดิมเพิ่มขึ้นประมาณ 41% จากปีก่อนเป็น 8.64 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่การออกซุกุกลดลงประมาณ 26% เหลือ 3.05 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นการพลิกกลับอย่างรุนแรงจากแนวโน้มในช่วงครึ่งแรกของปี 2025

อย่างไรก็ตาม ภาพรวมนี้ต้องการความละเอียดอ่อน S&P Global Ratings รายงานว่าการออกซุกุกใน GCC เพิ่มขึ้น 13.1% ในช่วงสี่เดือนแรกของปี 2026 โดยได้แรงหนุนหลักจาก ซุกุกสกุลเงินท้องถิ่นของซาอุดีอาระเบีย (สกุลเงินริยาล) ซึ่งได้รับประโยชน์จากส่วนต่างผลตอบแทนที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน USD Aranca ตั้งข้อสังเกตว่าซุกุกยังคงคิดเป็นสัดส่วน มากกว่า 30.5% ของตราสารหนี้ในตลาดเครดิตสกุลเงิน USD ของ GCC ทั้งหมด ซึ่งบ่งชี้ถึงฐานการติดตั้งที่มีนัยสำคัญ แม้ว่ากระแสการออกใหม่จะเปลี่ยนไป

ภาคการเงินนำทัพการกู้ยืม

สถาบันการเงินเป็นกลุ่มผู้กู้รายใหญ่ที่สุดใน H1 2026 ธนาคารและบริษัททางการเงินครองสัดส่วนการออกตราสารหนี้ เนื่องจากมีการรีไฟแนนซ์หนี้ที่ครบกำหนดและระดมทุนเพื่อการขยายตัว Aranca รายงานว่า 'ภาคการเงินนำการเติบโต' ในตลาดเครดิต GCC การออกที่สำคัญใน H1 ได้แก่ Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank และ Dukhan Bank

แรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์และการฟื้นตัว: ความขัดแย้งอิหร่าน-สหรัฐฯ

ตลาดประสบกับการเทขายอย่างรุนแรงในปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 หลังจากความขัดแย้งระหว่างอิหร่านและสหรัฐฯ ปะทุขึ้น ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (Spreads) กว้างขึ้นอย่างมาก และจากข้อมูลของ LSEG ตลาด GCC 'แทบจะหยุดชะงักในเดือนมีนาคม' ขณะที่ผู้ออกตราสารหนี้หยุดการทำธุรกรรม Fitch Ratings ตั้งข้อสังเกตว่าผู้กู้ 'หยุดการขายบอนด์และซุกุกสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐใหม่โดยพฤตินัย' ในช่วงที่วิกฤตรุนแรงที่สุด

การพุ่งขึ้นของราคาเพื่อคลายความกังวล (Relief Rally) เริ่มต้นขึ้นอย่างชัดเจนหลังจาก การหยุดยิงระหว่างอิหร่านและสหรัฐฯ ในวันที่ 8 เมษายน 2026 โดยตลาดตราสารหนี้ GCC ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ส่วนต่างผลตอบแทนของตราสารระดับ investment-grade กลับสู่ระดับก่อนสงครามภายในกลางเดือนมิถุนายน การฟื้นตัวช่วยกระตุ้นกิจกรรมการออกตราสารใหม่อย่างรวดเร็ว โดยมีตราสารหนี้รวมมูลค่ากว่า 7.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ออกโดย QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank และ Burjeel Holdings ในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของเดือนมิถุนายนเพียงเดือนเดียว

ลอนดอนยังคงเป็นแหล่งจดทะเบียนที่ได้รับความนิยม

ลอนดอนยังคงเป็นจุดหมายปลายทางในการจดทะเบียนตราสารหนี้และซุกุกในตลาดต่างประเทศที่ได้รับความนิยมมากที่สุดสำหรับผู้ออกใน GCC สำนักข่าว Fortune รายงานเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ว่าซุกุกมูลค่าใหม่ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐมีกำหนดจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นานาชาติของ ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน ในวันที่ 1 กรกฎาคม ผู้ออกใน GCC เลือกลอนดอนอย่างสม่ำเสมอ เนื่องจากมีฐานนักลงทุนที่กว้างขวาง กรอบการกำกับดูแลระดับสากล และโครงสร้างพื้นฐานการจดทะเบียนซุกุกที่ได้รับการยอมรับ

บทสรุปสำคัญ

ครึ่งแรกของปี 2026 เป็นช่วงเวลาแห่งความแตกต่างอย่างชัดเจนสำหรับตลาดตราสารหนี้ GCC ปริมาณการออกทั้งหมดเติบโต แต่ผ่านธุรกรรมจำนวนน้อยลงและมีขนาดใหญ่ขึ้น ซึ่งนำโดยผู้กู้ภาครัฐและภาคการเงิน ตลาดแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่สำคัญ โดยสามารถดูดซับแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่ และกลับสู่ภาวะปกติภายในสองเดือนหลังการหยุดยิง ข้อมูลแสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอย่างชัดเจน: บอนด์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐแบบดั้งเดิมเป็นเครื่องมือที่ได้รับความนิยมสำหรับการออกใหม่ ในขณะที่ซุกุกถึงแม้จะเติบโตในตลาดภายในประเทศของซาอุดีอาระเบีย แต่กลับสูญเสียส่วนแบ่งในตลาดต่างประเทศ ตลาดตราสารหนี้ของภูมิภาคที่กำลังขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ซึ่งขณะนี้มีมูลค่าหลักทรัพย์คงค้างรวมกว่า 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังคงดึงดูดนักลงทุนทั่วโลก โดยมีลอนดอนเป็นประตูหลัก