กิจกรรมของอีเธอเรียมทำสถิติ新高 แต่รายได้ค่าธรรมเนียมกลับลดลงครึ่งหนึ่ง

จากรายงาน Staking Report ประจำ Q3 2026 ของ Bitwise Asset Management (เผยแพร่เมื่อวันที่ 23–24 กรกฎาคม 2026) ความแตกต่างระหว่างการใช้งานที่เพิ่มขึ้นและค่าธรรมเนียมที่ลดลงมีสาเหตุจากโครงสร้างโปรโตคอลที่อัปเกรดให้บล็อกสเปซ (block space) มีราคาถูกลงและมีปริมาณมากขึ้น ไม่ใช่จากความต้องการของผู้ใช้ที่ลดลง

ความแตกต่างหลัก: กิจกรรมเพิ่มขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง

ประเด็นหลักของ Bitwise ทั่วทั้งเครือข่าย proof-of-stake ทั้ง 6 แห่งที่ครอบคลุม (อีเธอเรียม, โซลานา, ไฮเปอร์ลิควิด, อะวาแลนช์, NEAR และเทมโป) คือความแตกต่างอย่างชัดเจน: กิจกรรมและการใช้งานบนเครือข่ายเพิ่มขึ้น ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง รายงานระบุว่าสาเหตุหลักมาจากโปรโตคอลต่างๆ ที่ลดต้นทุนบล็อกสเปซอย่างจริงจังผ่านการอัปเกรดและการเพิ่มขีดจำกัด gas

ผลการวิจัยเฉพาะของอีเธอเรียม

ปริมาณธุรกรรมทำสถิติสูงสุด

อีเธอเรียมประมวลผล 203.9 ล้านธุรกรรมใน Q2/2026 หรือคิดเป็น 26 ธุรกรรมต่อวินาที (TPS) ซึ่งเพิ่มขึ้น 70% จากประมาณ 15 TPS ในปีก่อนหน้า การเพิ่มขึ้นนี้เกิดขึ้นได้หลังจากเพิ่มขีดจำกัด gas ของบล็อกเป็น 60 ล้าน

รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างรวดเร็วในรูป USD แต่เพิ่มขึ้นในรูป ETH

รายได้ค่าธรรมเนียมในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐลดลง 51% เมื่อเทียบกับปีก่อน เหลือประมาณ 64 ล้านดอลลาร์ใน Q2 อย่างไรก็ตาม ในรูป ETH รายได้กลับเพิ่มขึ้นจาก 27,670 ETH เป็น 31,166 ETH หมายความว่าการลดลงของ USD เกิดจากราคา ETH ที่อ่อนแอ ไม่ใช่การใช้งานเครือข่ายที่ลดลง

การ Stake ทำสถิติสูงสุด

จำนวน ETH ที่ถูก Stake (ล็อก) อยู่ที่ 40.2 ล้าน ETH คิดเป็น 33% ของอุปทานทั้งหมด รายงานระบุว่าการ Stake ใหม่ส่วนใหญ่มาจากสถาบันการเงิน เช่น กองทุน ETF สำหรับ Stake, คลังเงินของบริษัท และผู้ถือรายใหญ่อื่นๆ แม้ว่าราคาจะลดลงก็ตาม

ผลตอบแทนจากการ Stake มาจากการออกเหรียญเป็นหลัก ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมผู้ใช้

อัตราผลตอบแทนจากการ Stake ต่อปีอยู่ที่ 2.84% โดยมีเพียง 0.19 จุดเปอร์เซ็นต์เท่านั้นที่มาจากค่าธรรมเนียมธุรกรรมของผู้ใช้ ส่วนใหญ่มาจากการออกเหรียญของโปรโตคอล: 2.65 จุดเปอร์เซ็นต์จากรางวัลฉันทามติ

อีเธอเรียมยังคงเป็นระบบนิเวศ DeFi ที่ใหญ่ที่สุด

แม้จะรักษาระบบนิเวศ DeFi ที่ใหญ่ที่สุดไว้ได้ แต่มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ของอีเธอเรียมลดลงจาก 53.99 พันล้านดอลลาร์เป็น 37.21 พันล้านดอลลาร์ในช่วงไตรมาส

การเปรียบเทียบในระบบนิเวศที่กว้างขึ้น

• โซลานา เป็นผู้นำปริมาณการซื้อขายใน DEX โดยกิจกรรม DEX พุ่งสูงกว่า 3.7 พันล้านดอลลาร์ และการซื้อขาย perpetual เข้าใกล้ 5.9 พันล้านดอลลาร์ในช่วงไตรมาส
• C-Chain ของอะวาแลนช์ ประมวลผล 236 ล้านธุรกรรมใน Q2 เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 58 ล้านเมื่อปีก่อน แสดงให้เห็นรูปแบบเดียวกันคือการใช้งานที่เพิ่มขึ้นและรายได้ที่ลดลง
• TVL ของ DeFi หดตัวในวงกว้าง TVL ของ DeFi ทั้งหมดหดตัวประมาณ 39% ในปี 2026 จากประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี เหลือประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน

บริบทตลาดโดยรวม

ในขณะที่การใช้งานเครือข่ายเติบโต ตลาดคริปโตในวงกว้างกลับเผชิญปัญหา ดัชนี Bitwise 10 Large Cap Crypto Index ลดลง 15.4% ใน Q2 กองทุน Bitcoin Spot ETF มีเงินไหลออกเป็นประวัติการณ์ 4.9 พันล้านดอลลาร์ และราคาสินทรัพย์คริปโตร่วงลงเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกัน ดัชนีมีองค์ประกอบ 8 ใน 10 รายการที่ติดลบ ในขณะเดียวกัน หุ้นคริปโตให้ผลตอบแทน +23% ในช่วงครึ่งปีแรก การแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเค็น (RWA) สูงถึง 330 พันล้านดอลลาร์ และยอดคงค้างของตลาดพยากรณ์สูงถึง 1.8 พันล้านดอลลาร์

สาเหตุ: เชิงโครงสร้าง ไม่ใช่เชิงวัฏจักร

Bitwise เน้นย้ำว่าความแตกต่างนี้เกิดจากโครงสร้างการออกแบบโปรโตคอล ไม่ใช่จากอุปสงค์ที่อ่อนแอ บล็อกสเปซมีราคาถูกและมีปริมาณมากขึ้นเนื่องจากการปรับปรุง scalability — การเพิ่มขีดจำกัด gas, การปรับขนาดเลเยอร์ 2 (เช่น การอัปเกรด Pectra และ Fusaka ที่ขยายพื้นที่ blob) และการแข่งขันระหว่างเชน รายงานเตือนว่าการลดลงของรายได้ค่าธรรมเนียมไม่ควรถูกเข้าใจผิดว่าเป็นการใช้งานหรือการยอมรับที่ลดลง ดังที่ Bitwise ระบุไว้: "การลดลงของรายได้ส่วนใหญ่เกิดจากการออกแบบโปรโตคอล เนื่องจากเชนต่างๆ ทำให้บล็อกสเปซมีปริมาณมากขึ้นและราคาถูกลงอย่างจริงจัง"