น้ำมันปะทะ AI ปิดตำนานขาขึ้น: เมื่อสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านและภาวะช็อกหุ้นชิปเขย่าตลาดโลก

อย่างไรก็ตาม แรงกดดันจากด้านอุปสงค์ก็กลับมาอย่างรวดเร็ว ในวันที่ 9 กรกฎาคม ราคาน้ำมันร่วง 2.2% เนื่องจากความกังวลเงินเฟ้อทำให้นักเทรดคาดการณ์ว่าความต้องการทั่วโลกจะอ่อนแอลง แม้ว่าอุปทานจากช่องแคบฮอร์มุซจะยังไม่ปกติ ในช่วงสัปดาห์ของวันที่ 17 กรกฎาคม ราคาน้ำมันกำลังจะปิดสัปดาห์ด้วยการปรับตัวขึ้นแรงที่สุดในรอบสามเดือน โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 11% สำหรับทั้งสัปดาห์ หลังจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางปะทุอีกครั้ง

ข้อสรุปสำคัญ: ราคา Brent แกว่งตัวระหว่าง 72 ดอลลาร์ถึง 83 ดอลลาร์สลับไปมา ขึ้นอยู่กับว่าความกลัวด้านใดจะมีน้ำหนักมากกว่า ซึ่งเป็นรูปแบบที่มีแนวโน้มจะดำเนินต่อไปตราบเท่าที่การเดินเรือผ่านฮอร์มุซยังมีความเสี่ยง

วิกฤตหุ้นเซมิคอนดักเตอร์: การชำระบัญชีของหุ้น AI ที่ถูกประเมินมูลค่าสูงเกินไป

ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย (SOX) ประสบกับการปรับตัวลงต่อเนื่องสองวันที่รุนแรงที่สุดในรอบเดือนในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม โดยร่วงลงถึง 6.7% หลังจากไต่ระดับขึ้นมาถึง 88% ในไตรมาส 2 กองทุนเฮดจ์ฟันด์ขายหุ้นเทคโนโลยีฮาร์ดแวร์ติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สี่ก่อนการประกาศผลประกอบการ ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่ สัญญาณการควบคุมการใช้จ่าย (Capex) ของ Meta ข่าวการพัฒนา AI Chip ของบริษัท DeepSeek ของจีน และการโยกย้ายพอร์ตออกจากหุ้นที่เกี่ยวเนื่องกับ AI อย่างกว้างขวางท่ามกลางความกังวลเรื่องมูลค่าที่สูงเกินไป ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม การเทขายก็รุนแรงขึ้น: SOX ทำสถิติขาดทุนรายสัปดาห์หนักที่สุดในรอบกว่าปี โดย Nasdaq Futures ลดลง 2% และ S&P 500 Futures ร่วง 1% ในวันที่ 17 กรกฎาคมเพียงวันเดียว

ข้อสรุปสำคัญ: การเทขายหุ้นเซมิคอนดักเตอร์นั้นมีสาเหตุแตกต่างจากการช็อกจากราคาน้ำมันอย่างสิ้นเชิง มันเกิดจากความกังขาต่อการใช้จ่ายด้าน AI และการลดความเสี่ยงของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ แต่การเกิดขึ้นพร้อมกันของทั้งสองเหตุการณ์นี้ยิ่งทำให้ความรู้สึก 'ไม่ชอบความเสี่ยง' (risk-off) ในตลาดโลกทวีความรุนแรงขึ้น

ดัชนีหุ้นเอเชีย: โดนโจมตีสองด้านจากหุ้นชิปและราคาน้ำมัน

ตลาดหุ้นเอเชีย โดยเฉพาะที่พึ่งพาการส่งออกชิปหน่วยความจำ (Memory Chips) มาก รับแรงกระแทกหนักที่สุดจากคลื่นทั้งสองลูกนี้ KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วง 7.9% ในวันที่ 2 กรกฎาคม และร่วงอีกประมาณ 9% ในวันที่ 13 กรกฎาคม จนต้องเปิดใช้มาตรการ Circuit Breaker เพื่อหยุดเทรดชั่วคราว หุ้น Samsung ตกลง 9.1% และ SK Hynix ดิ่งลง 14.5% ในวันเดียว ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นดิ่งลงกว่า 2,200 จุด (ประมาณ 2.8%) ในวันที่ 16 กรกฎาคม โดยมีหุ้นที่เกี่ยวข้องกับอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์เป็นตัวถ่วงหลัก KOSDAQ ซึ่งเป็นตลาดหุ้นเอสเอ็มอีของเกาหลีใต้ก็ร่วงหลุดระดับ 800 จุดระหว่างวันในวันที่ 13 กรกฎาคม

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการกลับมาของสงครามในอ่าวเปอร์เซียเพิ่มแรงกดดันอีกชั้นหนึ่ง เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นเปรียบเสมือน 'ภาษีทางอ้อม' สำหรับเศรษฐกิจเอเชียที่ต้องนำเข้าน้ำมันสุทธิ

ข้อสรุปสำคัญ: ดัชนีหุ้นเอเชียที่เน้นเทคโนโลยีกำลังเผชิญแรงฉุดสองทาง คือ มูลค่าหุ้นชิปที่ถูกปรับลดลงจากการโยกย้ายพอร์ตออกจาก AI และ อัตรากำไรที่ถูกบีบจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น

ความคาดหวังเงินเฟ้อ: 'ความไม่แน่นอนของฮอร์มุซทำให้โลกอยู่ในสภาพเงินเฟ้อที่คลุมเครือ'

CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) เดือนมิถุนายนออกมาค่อนข้างปานกลางในขณะที่การหยุดยิงระยะสั้นยังคงอยู่ แต่ความขัดแย้งรอบใหม่ได้จุดชนวนความกังวลขึ้นอีกครั้ง ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นจากปีที่แล้วประมาณ 70 เซนต์ต่อแกลลอนแล้ว Goldman Sachs เขียนไว้ว่าราคาน้ำมันที่ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล (ซึ่งสูงกว่าระดับก่อนสงครามที่ประมาณ 70 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ) ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังเงินเฟ้อและเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของ Fed

ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวยังคงทรงตัวในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม แต่ความกังวลของผู้บริโภคกำลังเพิ่มขึ้น นักวิเคราะห์เตือนว่าหากความขัดแย้งยืดเยื้อ อาจนำไปสู่ปฏิกิริยาที่รุนแรงกว่านี้มาก รอยเตอร์สบรรยายสถานการณ์ปัจจุบันว่าเป็น 'inflation limbo' หรือ 'สภาพเงินเฟ้อที่คลุมเครือ' ซึ่งธนาคารกลางมีพื้นที่ให้ดำเนินการจำกัดอย่างมาก ขณะที่พวกเขากำลังจะจัดการประชุมนโยบายในช่วงสองสัปดาห์ข้างหน้า

ข้อสรุปสำคัญ: ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงกำลังส่งผ่านไปยังราคาน้ำมันเบนซินและความคาดหวังเงินเฟ้อระยะสั้น แต่ตลาดตราสารหนี้ยังไม่ได้ปรับความคาดหวังระยะยาวให้สูงขึ้นเต็มที่ ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้หากความขัดแย้งยืดเยื้อต่อไป

นโยบายอัตราดอกเบี้ยของ Fed: คงที่ แต่เอียงไปทางเข้มงวด

Fed ตรึงดอกเบี้ยไว้ที่ 3.5%–3.75% ตั้งแต่เดือนมีนาคม และยังคงนิ่งนับแต่นั้นมา เนื่องจากความขัดแย้งกับอิหร่านกระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ตลาดฟิวเจอร์สได้ 'คิดรวม' การขึ้นดอกเบี้ย เกือบ 2 ครั้ง ไว้ในราคาแล้วตลอดทั้งปีหน้า จากการประกาศตัวเลขเงินเฟ้อที่สูงและท่าทีที่เข้มงวดของคณะกรรมการ FOMC ซึ่งแม้แต่การหยุดยิงชั่วคราวก็ไม่สามารถเปลี่ยนความคาดหวังนี้ได้ รายงานการประชุมของ Fed ในเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้คาดหวังการลดดอกเบี้ยอย่างเต็มที่จนถึงเดือนธันวาคม 2026

ตัวเลข CPI เดือนมิถุนายนที่อ่อนตัวลงอย่างน่าประหลาดใจ ซึ่งประกาศเมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม ทำให้ตลาด 'ถอนความคาดหวัง' การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมออกไป ส่งผลให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบเดือน อย่างไรก็ตาม การสู้รบในตะวันออกกลางรอบใหม่ 'เพิ่มความเสี่ยงขาขึ้นต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ' Fed กำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกแบบ Stagflationary — ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นจากอุปทานผลักดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ขณะที่ตลาดหุ้นร่วงและความอ่อนแอของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์คุกคามการเติบโตทางเศรษฐกิจ สิ่งนี้เป็นเหตุผลให้คงความอดทน ไม่ใช่การลดดอกเบี้ย ซึ่งตรงกับสิ่งที่ตลาดคาดหวังในขณะนี้: ไม่มีการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในเดือนกรกฎาคม แต่การขึ้นดอกเบี้ยยังคงเป็นทางเลือกหากเงินเฟ้อจากน้ำมันยังคงอยู่

ข้อสรุปสำคัญ: Fed มีแนวโน้มจะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งหน้า แต่สมดุลของความเสี่ยงได้เปลี่ยนไปแล้ว หากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นอย่างยืดเยื้อส่งผ่านไปยังเงินเฟ้อพื้นฐาน จะเพิ่มความน่าจะเป็นของการ ขึ้น ดอกเบี้ย ไม่ใช่การลด ซึ่งตรงกันข้ามกับสิ่งที่ตลาดหุ้นที่กำลังตกต่ำต้องการโดยทั่วไป

จุดเปลี่ยนสำคัญ: ผลประกอบการบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่กำลังจะมาถึง

ผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ของสหรัฐฯ กำลังจะประกาศออกมา การบรรจบกันของแรงกดดันสามประการสร้างความเสี่ยงต่อเหตุการณ์ที่สูงผิดปกติ:

1. การปรับลดมูลค่ากลุ่มเซมิคอนดักเตอร์: กองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้ขายหุ้นออกไปล่วงหน้าก่อนการประกาศผลประกอบการเป็นเวลาสี่สัปดาห์ติดต่อกัน ซึ่งหมายความว่าเกณฑ์สำหรับผลประกอบการที่น่าประหลาดใจในเชิงบวกนั้นสูงมาก
2. แรงกดดันมหภาคจากน้ำมัน/เงินเฟ้อ: ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นบีบอัตรากำไรของโรงงานผลิตชิปและผู้ให้บริการ Data Center และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น (หรือแม้แต่เพียงการขู่ว่าจะขึ้น) ก็บีบอัตราส่วนมูลค่าต่อกำไร (Valuation Multiples) ของหุ้นเทคโนโลยี
3. เรื่องเล่าเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้าน AI: การเทขายถูกจุดชนวนบางส่วนจากสัญญาณการควบคุม Capex ของ Meta โดยการประชุมรายงานผลประกอบการจะถูกจับตาอย่างเข้มข้นว่ามีสัญญาณใด ๆ หรือไม่ว่า 'การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ของเหล่า Hyperscaler' (ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่) กำลังถึงจุดสูงสุด หากคำแนะนำ (Guidance) ทำให้ผิดหวัง การเทขายก็อาจเร่งตัวขึ้น หาก Capex ยังคงแข็งแกร่ง ก็อาจเกิดการฟื้นตัวแบบ Relief Rally ได้

ปัจจัยหลักที่กำหนดทิศทางคือความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านจะบานปลายหรือสงบลง การคลี่คลายความตึงเครียดจะช่วยลดแรงกดดันจากราคาน้ำมันและเงินเฟ้อ ทำให้ Fed มีพื้นที่ในการผ่อนคลายนโยบาย และหุ้นเทคโนโลยีมีโอกาสฟื้นตัว แต่หากการโจมตียังคงดำเนินต่อไปและการปิดช่องแคบฮอร์มุซยังไม่ยุติ ก็จะยิ่งทำให้ภาวะ Stagflationary รุนแรงขึ้น