ทำไมตลาดหุ้นเอเชียถึงทรุดตัวในวันพฤหัสบดี： เปิดโปงสาเหตุที่แท้จริงจากวิกฤตชิป กำไร TSMC และความตึงเครียดสหรัฐฯ-อิหร่าน

ความสงสัยเกี่ยวกับความยั่งยืนของกระแสการลงทุน AI ที่กลับมาเป็นประเด็นอีกครั้ง หลังจากที่ Meta Platforms เปิดเผยแผนพัฒนาธุรกิจขายสิทธิ์การเข้าถึงพลังประมวลผล AI ซึ่งทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับกำลังการผลิตส่วนเกิน (overcapacity) ความกลัวนี้สะท้อนไปทั่วทั้งกลุ่ม แม้จะมีความต้องการในภาคส่วนสูงมากก็ตาม

กำไรสถิติของ TSMC ก็ไม่อาจต้านกระแส

บริษัท Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ผู้ผลิตชิปตามสัญญารายใหญ่ที่สุดของโลก รายงานกำไรไตรมาสสองเพิ่มขึ้น 77% ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้มาก บนกระดาษ ผลประกอบการ "ดีเกินคาด" อย่างชัดเจน แต่กลับไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังที่สูงมากของนักลงทุนได้

หุ้นของ TSMC ในไทเปร่วงลงถึง 4.5% หลังจากที่บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์การใช้จ่ายและรายได้สำหรับปีนี้ การเทขายทวีความรุนแรงขึ้นจากความกังวลเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่หนักหน่วง และแนวโน้มผลกำไรที่อ่อนแอลง นักวิเคราะห์และนักลงทุนบางรายเน้นย้ำถึงความกังวลเรื่องต้นทุนที่เพิ่มขึ้น นอกเหนือจากความเหนื่อยล้าต่อกระแส AI ที่กินเวลานานหลายปี ผลประกอบการที่แข็งแกร่งไม่ได้แข็งแกร่งพอที่จะพลิกกระแสความเชื่อมั่นเชิงลบในวงกว้างได้

ความตึงเครียดสหรัฐฯ-อิหร่าน เพิ่มความไม่แน่นอนรอบใหม่

ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นใกล้ช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ได้เพิ่มความไม่แน่นอนรอบใหม่ให้กับตลาด การโจมตีตอบโต้ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่กลับมาอีกครั้ง ประกอบกับการสิ้นสุดของข้อตกลงหยุดยิงที่เปราะบาง ได้ผลักดันราคาน้ำมันดิบให้สูงขึ้น และขับไล่นักลงทุนออกจากสินทรัพย์เสี่ยง ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศยุติข้อตกลงหยุดยิงในการประชุมสุดยอด NATO ที่อังการา ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude) พุ่งขึ้นเหนือระดับ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล กองทัพสหรัฐฯ โจมตีเป้าหมายหลายสิบจุดตามแนวชายฝั่งอิหร่าน เพื่อตอบโต้การโจมตีของอิหร่านต่อเรือที่พยายามผ่านช่องแคบ

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์นี้กดดันความเชื่อมั่นทั่วทั้งภูมิภาค โดยเฉพาะในตลาดที่อ่อนไหวต่อพลังงาน และถูกอ้างถึงควบคู่ไปกับการเทขายหุ้นชิปว่าเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้หุ้นเอเชียร่วงลงในวันพฤหัสบดี ตลาดหุ้นในอ่าวเปอร์เซียก็ปรับตัวลดลงต่อเนื่องท่ามกลางความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้น

ความผันผวนเฉพาะประเทศ： เกาหลีใต้และญี่ปุ่น

เกาหลีใต้ (KOSPI)： ความเสี่ยงจากความเข้มข้นสูงถูกเปิดโปง

ดัชนี KOSPI เป็นดัชนีสำคัญของเอเชียที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุด โดยเข้าสู่ภาวะตลาดหมี (bear territory) ในเดือนกรกฎาคม หลังจากการซื้อขาย "Black Thursday" หลายครั้ง ในวันที่ 16 กรกฎาคม ดัชนีร่วงลงอย่างหนักอีกครั้ง (ประมาณ 5% ในแต่ละรอบ)

ความเสียหายกระจุกตัวอยู่ในหุ้นสองตัวเป็นหลัก： Samsung Electronics และ SK Hynix ซึ่งรวมกันมีสัดส่วนประมาณครึ่งหนึ่งของมูลค่าตลาดรวมของ KOSPI ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ SK Hynix ลดลง 7.7% และ Samsung ลดลง 6.4% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นไปตามรูปแบบที่เกิดขึ้นในรอบก่อนๆ ที่ Samsung ร่วงมากกว่า 7% และ SK Hynix ร่วงมากกว่า 9%

ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของเกาหลีใต้รับภาระหนักที่สุดในการเทขายทั่วภูมิภาค โดย SK Hynix ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุด ขณะที่นักลงทุนตั้งคำถามว่ากระแสชิป boom จะอยู่ได้นานแค่ไหน การลดลงของ KOSPI รุนแรงถึงขั้นทำให้เกิดการหยุดการซื้อขายชั่วคราว (circuit breakers) หลายครั้งตลอดเดือนกรกฎาคม

ญี่ปุ่น (Nikkei 225)： หุ้นชิปนำตลาดลงสู่เขตปรับฐาน

ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นลดลง 2.7% ในวันพฤหัสบดี และต่อมาเข้าสู่เขตปรับฐานในวันศุกร์ ถูกกดดันจากการเทขายหุ้นชิปและความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ดัชนีลดลงถึง 1.5% ในวันพฤหัสบดี มาอยู่ที่ 69,443.16 จุด โดยหุ้นกลุ่มผู้ผลิตอุปกรณ์ชิปเป็นผู้นำการลดลง

ซัพพลายเออร์เซมิคอนดักเตอร์ของญี่ปุ่นและหุ้นเทคโนโลยีน้ำหนักมากเป็นไปตามกระแสการเทขายในภูมิภาค "Samsung shock" จากช่วงต้นเดือนกรกฎาคม ซึ่งเกิดจากรายงานผลประกอบการเบื้องต้นที่อ่อนแอของ Samsung Electronics ได้ส่งผลกระทบต่อหุ้นชิปของญี่ปุ่นแล้ว และนำไปสู่การลดลงอย่างหนักเป็นวันที่สองติดต่อกัน Tokyo Electron ลดลง 5.6% และผู้ผลิตอุปกรณ์ชิปรายอื่นๆ เป็นตัวถ่วงดัชนี Nikkei มากที่สุด

การเทขายขยายไปถึงวันศุกร์ โดย SoftBank ปิดตลาดลดลง 9% Tokyo Electron ลดลงกว่า 8% และ Advantest ลดลง 7.2% ตามการลดลงอย่างหนักของ Wall Street ข้ามคืน

สรุปห่วงโซ่สาเหตุ

บริบทในวงกว้าง： การปรับฐานของกลุ่มที่เคยร้อนแรง

การเทขายในวันพฤหัสบดีไม่ได้เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยว มันเป็นส่วนหนึ่งของการโยกย้ายเงินออกจากหุ้นเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นมาหลายสัปดาห์แล้ว KOSPI ร่วงลงกว่า 20% จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน เข้าสู่ภาวะตลาดหมี ขณะที่นักลงทุนทั่วโลกเริ่มเบื่อหน่ายกับหุ้น AI การร่วงลง 4.3% ข้ามคืนของดัชนี Philadelphia SE Semiconductor Index (SOX) เป็นจุดสูงสุดของการลดลงหลายสัปดาห์ที่เกิดจากความกังวลเรื่อง AI overcapacity

นักลงทุนในสัปดาห์นี้ได้โยกย้ายเงินออกจากหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ไปยังภาคส่วนอื่นๆ เช่น ธนาคาร หลังจากที่ธนาคารใหญ่หลายแห่งรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ทำให้เอเชียมีความเสี่ยงเป็นพิเศษต่อการเทขายครั้งนี้ เนื่องจากตลาดมีความเข้มข้นสูงในหุ้นชิป การเทขายกระจายจากเอเชียไปยังสหรัฐฯ โดยดัชนีหุ้นทั่วโลกลดลงในวันพฤหัสบดี ขณะที่นักลงทุนเทขายหุ้นชิปน้ำหนักมาก

สรุปประเด็นสำคัญ： การเทขายในวันพฤหัสบดีเป็นการปรับฐานที่ขับเคลื่อนโดยกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์เป็นหลัก ซึ่งถูกขยายด้วยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และความเสี่ยงจากความเข้มข้นสูง (concentration risk) ในตลาดเกาหลีใต้และญี่ปุ่น ซึ่งหุ้นชิปเพียงไม่กี่ตัวครองสัดส่วนใหญ่ในดัชนีหลัก ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ TSMC ไม่ได้แข็งแกร่งพอที่จะพลิกกระแสความเชื่อมั่นเชิงลบเกี่ยวกับความยั่งยืนของการใช้จ่าย AI และการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความตึงเครียดสหรัฐฯ-อิหร่าน